首先涨起来的是关联概念股，譬如(ru)参与过DeepSeek融资的浙江东方、华金资本；给DeepSeek分别提供服务器集群和液冷系统的浪潮(chao)信息和中科曙(shu)光；以及下(xia)游应用有合作的拓尔思和科大讯飞，这是最(zui)早(zao)因为(wei)DeepSeek起飞的概念股。

过完春节，随着越多(duo)信息披露(lu)，市(shi)场逐渐认知到一个低成本推理，性能仍媲美Open AI闭源模(mo)型的国产开源模(mo)型意味着什(shi)么，AI的普涨行情(qing)顺势启动(dong)。

“访问量指数级增长，刷(shua)不出(chu)回答显(xian)示繁忙，网站被黑客攻击、下(xia)游应用公司都纷纷宣布接入DeepSeek模(mo)型......”

最(zui)后得出(chu)来的第一层逻辑是，算力不够用了，那就买算力股！

头(tou)部(bu)云服务商（三大运营商、互联网巨头(tou)）、第三方数据中心(xin)运营商（润泽科技(ji)、世纪互联、万国数据、奥飞数据、数据港等）、以及边缘算力平(ping)台（美格智(zhi)能、广和通、移远通信）纷纷开始飙涨。

整个国产AI算力链都适配(pei)DeepSeek，如(ru)同2023年初扎堆适配(pei)ChatGPT一样。各家云厂商都在积极接入，有至少30多(duo)家智(zhi)算平(ping)台已经(jing)接入DeepSeek。

推理端成本的降低，会顺势激发下(xia)游企(qi)业在应用端部(bu)署DeepSeek，从而提升推理算力的需求。同时(shi)，国内智(zhi)算平(ping)台也可以将开源模(mo)型部(bu)署在云服务上，提高自身的算力利用率。

要知道(dao)，有别于传统数据中心(xin)，智(zhi)算中心(xin)80%的投资成本花在了算力硬(ying)件上，大模(mo)型的训练需要消耗大量的算力，只有个别巨头(tou)才有资源部(bu)署，而小企(qi)业甚至都用不到一整个机柜。

原来成本敏感的应用领域，用上DeepSeek以后，通过本地部(bu)署或者租用云厂商的推理能力，支持推理需求。

这些应用领域，既包(bao)括(kuo)C端大流量应用、政府单位、AI硬(ying)件公司，以及SaaS相关企(qi)业等等。

果不其然，春节过后，各行各业都掀起了接入DeepSeek的潮(chao)流。

（时(shi)代周报）

智(zhi)算中心(xin)从训练需求逐渐转向(xiang)推理需求，也是个长期(qi)趋势。根据中国通服数字基建产业

研(yan)究院的调研(yan)数据显(xian)示，我国算力需求仍以训练为(wei)主，占比约80%。

下(xia)游应用能否从DeepSeek的使用中获益不得而知，但(dan)国内云厂商利用免费大模(mo)型为(wei)自己的业务赚钱，跟天上掉钱了一样，这块美国的微软、谷歌、亚马逊三家巨头(tou)早(zao)就做出(chu)了示范。

在Open AI、Gemini、Claude等模(mo)型加持下(xia)，全球三大云计算厂商过去两(liang)年的云服务增速一直保持在较(jiao)高水准。他们接入DeepSeek的速度，甚至比国内厂商都要快。

但(dan)在国内，过去下(xia)游对大模(mo)型的采用速度较(jiao)慢，付费意愿也比较(jiao)弱。国内云计算赛道(dao)面临着激烈的竞争，阿里、腾讯坐拥10万级别机柜，但(dan)云业务增长一直落后于美国科技(ji)巨头(tou)。

不仅在A股，DeepSeek这阵旋(xuan)风也刮到了港股科技(ji)股里，代表后者的恒生科技(ji)指数在过去一个月的涨幅达到10.83%，同期(qi)纳斯达克指数仅0.11%。

其中最(zui)重(zhong)要的主角，当属阿里巴巴。

近期(qi)，因为(wei)发布了性能不输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及与苹果就AI进行合作，阿里的云业务价值，正在被资本市(shi)场进行重(zhong)估。在下(xia)周四阿里即将公布的财报里，AI和云计算Capex必然会成为(wei)关注焦点。

凭着一致看好的声音，阿里市(shi)值窜升的同时(shi)，数据中心(xin)的合作厂商股价也悄然起飞。

对于中国的AI技(ji)术突破，资本市(shi)场的回应是整个行业的估值提升。

算力股的春天，真的要到了吗？

02

DeepSeek

拯(zheng)救了国产算力股？

前两(liang)年ChatGPT刚(gang)问世，就有不少企(qi)业看上了算力租赁这块生意。

当时(shi)英伟达显(xian)卡(ka)价格水涨船高，国内训练大模(mo)型的队伍不断壮(zhuang)大，有显(xian)卡(ka)、机房资源的企(qi)业可以收取很高的算力租金，把这门生意变成现金奶牛(niu)。

加上地方政府对智(zhi)算中心(xin)建设的重(zhong)视，算力建设大潮(chao)里很快卷进了许多(duo)跨界企(qi)业。

同花顺数据显(xian)示，自2023年年末A股出(chu)现算力租赁概念起，截(jie)至2024年12月4日，A股算力租赁概念下(xia)的企(qi)业数已经(jing)达到了109个，近两(liang)年入局的上市(shi)公司超过70多(duo)家，赛道(dao)逐渐变得拥挤。

但(dan)现实呢？

市(shi)场竞争加剧，毋庸置疑。

按照(zhao)功能类型来划(hua)分，算力可分为(wei)通用算力、智(zhi)能算力、超算算力，智(zhi)算中心(xin)作为(wei)智(zhi)能算力的物理载体，随着AI大模(mo)型训练+推理的需求不断提升，是AI产业发展(zhan)必不可少的基础设施，以及传统数据中心(xin)的增值性延伸。

智(zhi)算中心(xin)产业链参与者众多(duo)，上游为(wei)各类基础设备（算力、网络、电源、制冷等等），中游主要包(bao)括(kuo)三大基础电信运营商、大型云服务供应商，第三方IDC服务商，IT外包(bao)服务商/系统集成商；下(xia)游是算力应用。

从智(zhi)算中心(xin)算力规模(mo)来看，互联网及云厂商在智(zhi)算中心(xin)投资建设中占据重(zhong)要地位。

互联网及云厂商建设的智(zhi)算中心(xin)规模(mo)较(jiao)大，多(duo)为(wei)万卡(ka)集群。由于自身拥有强大的资金、技(ji)术支持和市(shi)场应用，以及市(shi)场化(hua)的管理运营机制，相比于政府等国资平(ping)台更(geng)注重(zhong)效率和效益。

截(jie)至2024年8月，全国投运、在建及规划(hua)的智(zhi)算中心(xin)中，互联网及云厂商建设的智(zhi)算中心(xin)规模(mo)占比超过30%，其次为(wei)基础电信运营商，占比约为(wei)25.6%；地方政府拥有14.2%的份(fen)额。

三大运营商通常只提供他们各自的网络接入口因为(wei)经(jing)常会被他们的覆盖面所限制，而第三方IDC运营商不受限，通过自建数据中心(xin)或者租赁运营商机房资源，给客户提供专(zhuan)业的数据中心(xin)外包(bao)托管服务。

2023年，第三方服务商TOP5万国数据、世纪互联、秦淮数据、润泽科技(ji)、宝(bao)信软件合计市(shi)占率达到51.3%，同比增加2.5%。

新基建背景下(xia)，数据中心(xin)上下(xia)游企(qi)业、有资源优势亟待转型的能源类企(qi)业和房地产企(qi)业、有电力能耗指标优势的制造(zao)业企(qi)业纷纷投身了基建浪潮(chao)。

在自建或者与当地企(qi)业共建形(xing)式，以及“东数西算”等顶层规划(hua)下(xia)，地方政府开始大规模(mo)建设智(zhi)算中心(xin)，资金补贴、税(shui)收优惠、土(tu)地供应等政策拱(gong)手(shou)奉上。

但(dan)盈利的关键，不在补贴多(duo)少，而是算力成本、租金价格以及机柜利用率。

据36氪，以一个英伟达H100构成的千卡(ka)集群智(zhi)算中心(xin)为(wei)例，包(bao)括(kuo)算力成本在内的前期(qi)投入成本高达3.5亿，建成之后每(mei)年还要掏出(chu)五千万元去支撑运转。

而去年，智(zhi)算中心(xin)的使用情(qing)况(kuang)并非(fei)像资本市(shi)场预期(qi)那样爆满，机房的出(chu)租率普遍在20%-30%之间，有些企(qi)业级智(zhi)算中心(xin)甚至只有10%左右，这属于严重(zhong)闲置的情(qing)况(kuang)。

其中最(zui)突出(chu)的原因，是算力中心(xin)投入应用之后，AI需求并未(wei)如(ru)预期(qi)般快速增长，导致大量算力难以消纳。

根据天眼查的数据，国内有超过190万家AI相关企(qi)业，2024年以来新增超50万家。

但(dan)去年国内AI行业的投资金额下(xia)滑了5%，其中我们较(jiao)为(wei)熟悉的几家头(tou)部(bu)大模(mo)型（月之暗(an)面、智(zhi)谱AI、百川智(zhi)能等）共拿到超过250亿元融资，相比之下(xia)，初创企(qi)业获得的资金较(jiao)少。

智(zhi)算中心(xin)建设周期(qi)和AI需求周期(qi)存在一定的滞后性，没办法(fa)等到DeepSeek这种开源模(mo)型出(chu)来后才开始盖机房买算力，甚至等到市(shi)场需求发生变化(hua)，硬(ying)件产品(pin)已经(jing)迭代一轮。

更(geng)本质的，是大模(mo)型的商业闭环还未(wei)真正跑通。

一些智(zhi)算中心(xin)为(wei)了维持算力销(xiao)售，争取市(shi)场份(fen)额，也不惜(xi)采用降价、或者提高服务（比如(ru)提高运营能力，帮下(xia)游优化(hua)模(mo)型等等）等方式来吸引(yin)下(xia)游用户。

在短期(qi)内，这对利润的破坏显(xian)而易见(jian)，不乏有上市(shi)公司在质疑声中终止算力项目。

鸿博股份(fen)是A股首家跨界算力的上市(shi)公司，因沾上英伟达概念一度大涨，去年归母(mu)净利润亏(kui)损了2亿-2.9亿元，同比下(xia)滑267.36%-449.2%。去年10月发布公告，与原客户解(jie)除了4.94亿元的算力购销(xiao)合同。

再者，大部(bu)分跨界企(qi)业除了机柜托管这类简单的服务，本身并不具备专(zhuan)业的AI技(ji)术能力。

与传统IDC运营商不同，如(ru)果智(zhi)算服务运营商具有绑定芯(xin)片层、数据模(mo)型层或者应用层的优势，譬如(ru)浪潮(chao)信息、商汤科技(ji)等，在AI服务的增值环节得以探索更(geng)丰富的商业模(mo)式。

DeepSeek效应另(ling)一个积极意义(yi)在于，它会倒逼其他大模(mo)型团队迭代进步，甚至颠覆原来的路线，走(zou)向(xiang)开源。随着开源模(mo)型被更(geng)多(duo)应用于推理，资源利用效率的提升非(fei)但(dan)不会降低通用算力需求，而是有潜力将存量算力资源盘活。

但(dan)同时(shi)意味着，大规模(mo)的智(zhi)算项目投资可能会更(geng)加谨慎一些，因为(wei)随着推理成本下(xia)降和国产芯(xin)片的适配(pei)，中小客户或更(geng)倾向(xiang)于私有化(hua)部(bu)署。也就是说，企(qi)业要建设自己的“小型智(zhi)算中心(xin)”，推动(dong)推理市(shi)场规模(mo)的增长。

03

尾声

数据显(xian)示，2024年11月，全国已投运的智(zhi)算中心(xin)项目近150个，在建及规划(hua)建设的智(zhi)算中心(xin)项目近400个，远期(qi)算力规模(mo)复合增速每(mei)年料将超过30%。

长期(qi)来看，算力赛道(dao)的供需周期(qi)有望随着推理场景的比重(zhong)增长进一步走(zou)向(xiang)平(ping)衡(heng)。

数据中心(xin)市(shi)场往往具有较(jiao)高客户粘性，头(tou)部(bu)公司凭借更(geng)广泛的客户资源使其在拓展(zhan)市(shi)场方面具有更(geng)大优势，业绩表现上更(geng)为(wei)突出(chu)；其次，与科技(ji)大厂绑定的运营商，譬如(ru)奥飞数据、数据港等等，算力需求增长的确定性更(geng)高。

譬如(ru)，覆盖了多(duo)家AI头(tou)部(bu)客户的润泽科技(ji)，前三季度数据中心(xin)上架率逐渐爬升，单季度利润增速爆发（184.03%）；用“绿电”加持的世纪互联（美股）前三季度来自IDC的营收增长了18.4%，净利润实现扭亏(kui)为(wei)盈，公司资产利用率大幅改善。

总的来说，AI从一个很贵的东西，大大降低了部(bu)署门槛，虽然是一件好事，跟当年ChatGPT一样都是一哄而上。