上半年，美股在AI股票的(de)推(tui)动下表(biao)现(xian)卓越(yue)，亚马逊和Meta的(de)业绩大超预期，meta在业绩公布后暴涨20%，AI商业化的(de)故事愈加(jia)清(qing)晰明朗。

但芯片依旧是AI投资的(de)中心，AI芯片巨头英伟达再次攥住(zhu)了生成式AI赛道的(de)门票，拿出了GB200和不断超出预期的(de)业绩表(biao)现(xian)，一季度股价再次坐上火(huo)箭，飙(biao)升约(yue)83%，导(dao)致它的(de)市值曾一度超过(guo)微软和苹果，成为全(quan)球市值最高的(de)企业。

5-7月份，降息预期的(de)变(bian)化引领着美股温和上升。5月初美联储主席鲍威尔破天荒地在FOMC新闻发布会上采取了鸽派立场，反对了加(jia)息的(de)可能性。其次，劳动数据(ju)放缓和失业率(lu)上升重新提高了降息可能性，并且导(dao)致10年期实际利率(lu)走低。

但紧接着，7月下旬，经济增长忧虑(lu)和利差交(jiao)易平(ping)仓给(gei)全(quan)球股市带来压力，资管公司对标(biao)普500指数期货(huo)开始进行大量抛售，加(jia)上巨头营收指引的(de)惨淡，市场情绪(xu)开始转为不安。

文件显示“股神(shen)”沃伦·巴菲特在二季度减持(chi)了50%的(de)苹果持(chi)仓，加(jia)剧(ju)了市场的(de)避险情绪(xu)。

不过(guo)，美股此(ci)次下跌持(chi)续了不到一个月，但并未突破被视为技(ji)术性调整的(de)“10%门槛”。

进入9月，美联储降息50个基点(dian)，这是美联储自2020年以(yi)来的(de)首次降息，美股应声上涨。

上半年的(de)赢(ying)家(jia)是英伟达，但风水轮流转，下半年的(de)赢(ying)家(jia)成了特斯(si)拉。

11月，特朗普赢(ying)得美国大选，市场掀起新一轮狂欢，连(lian)续三(san)天高开。

这次选举中扮演重要角色的(de)马斯(si)克，未来也将在特朗普新一届执(zhi)政体(ti)系中有着部分话语权。押对了宝(bao)的(de)马斯(si)克，或已成为最具权势的(de)科技(ji)巨头CEO，那么投资者便开始用脚投票了。

自2021年之(zhi)后，特斯(si)拉市值再度站上万亿，四(si)季度累计涨幅接近60%。

下半年，AI的(de)故事尚(shang)未结束，只是注(zhu)意力转移到了应用侧上。

Applovin是一家(jia)移动广告(gao)技(ji)术公司，因(yin)为其AI广告(gao)引擎的(de)优化提升了商业变(bian)现(xian)能力，在今年三(san)季度的(de)财务报告(gao)中取得了亮眼的(de)业绩表(biao)现(xian)，公司股价自年初以(yi)来涨幅超740%，市值突破千(qian)亿美元大关。

到了12月，Google和Open AI这对大模(mo)型死敌竞相(xiang)发力，Google拿出Gemini 2.0新一代大模(mo)型，而Open AI则是连(lian)续12天直播更新大礼包来应对。

与此(ci)同时，英伟达居(ju)然“失宠(chong)”了。博通从英伟达的(de)众(zhong)多竞争对手中杀(sha)出，依靠(kao)和科技(ji)巨头联合研制的(de)ASCI芯片的(de)方式，打开了数百亿美元XPU芯片市场，博通也成为了自英伟达之(zhi)后第(di)二家(jia)达到万亿市值的(de)芯片设计公司。

这段时间(jian)，股指连(lian)续突破高点(dian)，最终(zhong)停在了16号。尽管美联储降息态度转鹰引发美股波动，整体(ti)上升趋势依然稳固，含AI量愈来愈高的(de)苹果市值已经站上3.8万亿，正在向4万亿冲击。

回(hui)望2024年的(de)美股，推(tui)动股价上涨既有业绩的(de)因(yin)素，也有估值的(de)因(yin)素，但绝大部分来自对AI的(de)想象，宽松(song)预期，以(yi)及对特朗普政策的(de)提前展望。

部分投资者可能因(yin)为担(dan)忧估值过(guo)高选择降低仓位，这是操作层面的(de)决(jue)策。

关键在于，明年美股的(de)投资环境，是否会发生变(bian)化，既要考虑(lu)到美国经济的(de)变(bian)化，也要考虑(lu)到特朗普上台后的(de)举动是否符(fu)合市场预期。

02

2025，开门红？

在过(guo)去两年，年初都有过(guo)一波科技(ji)股行情，驱动力也都是AI。

2023年是open AI的(de)chatGPT推(tui)动，2024年则是英伟达强劲(jin)的(de)业绩预期推(tui)动，当(dang)中还有美国宏观经济增长、货(huo)币宽松(song)，以(yi)及数月盘整结束后重回(hui)上涨的(de)驱动。

从指数上看，纳(na)斯(si)达克无疑是最大赢(ying)家(jia)，两次涨幅都超过(guo)10%。

现(xian)在，情况有点(dian)类(lei)似2024年初。

复盘当(dang)时前后一段时间(jian)的(de)行情走势，会发现(xian)，在2023年7-10月，美股经历了长达3个月的(de)盘整，在11月初美联储货(huo)币宽松(song)表(biao)态之(zhi)后，重回(hui)升势。到2023年12月，指数已经超越(yue)7月份的(de)高位。进入2024年，随即开始了长达3个月的(de)涨势。

而今年的(de)7-9月，纳(na)斯(si)达克也经历过(guo)类(lei)似的(de)盘整。之(zhi)后重回(hui)升势，之(zhi)后更在特朗普当(dang)选后进一步(bu)上涨，目前已经突破了7月份的(de)高位。

虽然这几(ji)天开启了盘整模(mo)式，但盘整结束后复刻2024年开年走势的(de)可能性，是存(cun)在的(de)。

理由有三(san)：

首先，从宏观经济基本面上看，美国经济已经成功软着陆并延续强势，劳动力市场韧性依然、物价指数也朝着好的(de)方向发展，新总统的(de)商人(ren)背(bei)景，以(yi)及对重振美国经济的(de)竞选承诺，让市场相(xiang)信美国经济能够继续增长。

其次，货(huo)币政策方面，降息周期已经开启，虽然12月因(yin)为经济数据(ju)较好导(dao)致美联储放慢降息步(bu)伐，看似流动性上有一点(dian)不及预期，但换个角度看，只要美国经济依然增长，是可以(yi)抵消放慢降息利空的(de)。

最后，说说产(chan)业层面，特别是科技(ji)产(chan)业，进入12月，AI的(de)催(cui)化多了起来，众(zhong)多厂商发布新的(de)AI技(ji)术和产(chan)品，商业化落地未来会越(yue)来越(yue)多，在推(tui)动形成新的(de)经济增长点(dian)之(zhi)外，更为各大公司的(de)业绩增长带来新动力。

换句话说，不管是美国经济基本面、股市整体(ti)流动性，还是科技(ji)股的(de)业绩增长，都有不错的(de)预期。

当(dang)然，纳(na)指也并非事事完(wan)美，目前的(de)估值略显高位。

不过(guo)，目前美股正处(chu)于盘整状态，纳(na)指估值也有回(hui)撤。虽然尚(shang)无法确定盘整何时结束，但鉴(jian)于美股的(de)长线价值，若指数继续回(hui)撤，性价比就会重新凸显。待市场步(bu)入新一轮上升趋势，纳(na)指就有可能再度成为市场焦点(dian)。

在基本面和流动性没有利空的(de)情况下，纳(na)指的(de)下跌有可能提供新的(de)低位介入机会，投资者需要及时跟进。

投资者也可以(yi)关注(zhu)纳(na)指相(xiang)关的(de)ETF，这是国内投资者参与纳(na)指比较好的(de)渠道之(zhi)一。

美股领涨，纳(na)指ETF富国(513870)年内涨幅31.42%。

纳(na)指ETF富国跟踪纳(na)斯(si)达克100指数，该指数由纳(na)斯(si)达克股票市场100家(jia)上市规模(mo)最大、最具创新性的(de)非金融公司组成，前十大权重股中包括苹果、微软、谷歌、英伟达、亚马逊、特斯(si)拉等科技(ji)巨头。

受投资者追捧，纳(na)斯(si)达克100ETF溢价频频。纳(na)指ETF富国(513870)的(de)溢价率(lu)4.44%，是目前同类(lei)溢价率(lu)较低的(de)，同类(lei)最高9.55%；其管理费0.5%，托管费0.1%，费率(lu)属于同类(lei)最低。

03

结语

自计算机和互(hu)联网产(chan)业革命以(yi)来，纳(na)斯(si)达克指数就一直是全(quan)球科技(ji)股的(de)前沿阵地，吸收着全(quan)球最大量的(de)投资科技(ji)公司的(de)资本。

尽管发生过(guo)2000年泡(pao)沫破裂的(de)问题(ti)，但前提却是，整个1990年代，纳(na)指翻(fan)了10多倍。即使泡(pao)沫破裂后哀(ai)鸿遍野，但纳(na)指相(xiang)对1990年，涨幅仍然有3倍。

截止2024年末，纳(na)斯(si)达克指数相(xiang)较30多年前，涨幅将近70倍，年复合增长率(lu)超过(guo)10%。

可以(yi)说，纳(na)斯(si)达克在过(guo)去30多年里，是美股三(san)大指数中名副其实的(de)C位，也是美股长期价值投资的(de)典范(fan)。

何以(yi)做到？

一是，纳(na)斯(si)达克指数始终(zhong)紧跟科技(ji)产(chan)业发展，能够将全(quan)球最有价值的(de)科技(ji)公司纳(na)入其中，从计算机时代的(de)微软、苹果，到互(hu)联网的(de)亚马逊、谷歌、meta，再到电动车的(de)特斯(si)拉，以(yi)及AI时代的(de)英伟达，等等。

二是，彻(che)底执(zhi)行的(de)优胜劣汰(tai)机制，使得纳(na)斯(si)达克指数始终(zhong)保持(chi)旺盛的(de)“生命力”，基业长青。

现(xian)在美股市值最高的(de)8家(jia)公司，也是唯“8”过(guo)万亿美元的(de)公司，全(quan)部在纳(na)斯(si)达克。这些公司从当(dang)初IPO时，只有数亿美元、数十亿美元的(de)市值，发展至今达到万亿美元规模(mo)，回(hui)报率(lu)百倍、千(qian)倍。

在科学技(ji)术已经成为第(di)一生产(chan)力的(de)现(xian)在，优质的(de)科技(ji)公司，是推(tui)动全(quan)球经济、社会进步(bu)的(de)最重要力量之(zhi)一，也是巨大商业价值和投资回(hui)报的(de)来源地。

过(guo)去数十年的(de)长阳(yang)，纳(na)斯(si)达克指数的(de)投资价值，已经得到充(chong)分证明。

现(xian)在又(you)恰逢AI为代表(biao)的(de)新一轮技(ji)术革命出现(xian)，这是比PC互(hu)联网、移动互(hu)联网更长的(de)坡，更厚的(de)雪，始终(zhong)处(chu)于AI中心位置(zhi)的(de)纳(na)斯(si)达克，有能力复刻PC互(hu)联网、移动互(hu)联网的(de)成功。

更重要的(de)是，AI才刚刚步(bu)入应用阶段，未来的(de)叙事还很充(chong)分，投资回(hui)报还会源源不断。

2025年，纳(na)斯(si)达克依然不容错过(guo)。