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1月7日，特朗普在佛罗里(li)达州海湖庄园(yuan)举行的新闻发布会上称，不排除使用经济(ji)或武力手段夺取格陵兰(lan)岛。
关于特朗普为何会考虑夺取格陵兰(lan)岛，他本人始终将此事与美国的“国家(jia)安(an)全”绑定。随后(hou)，即将担任特朗普政府国家(jia)安(an)全顾问的迈克·瓦尔兹表示，格陵兰(lan)岛对美国的国家(jia)安(an)全很重要，此事事关关键矿产，事关自然资源。
公开资料显示，格陵兰(lan)岛是全球第一大岛，矿产资源非常丰富，包括大规模未开采油气资源、稀土矿、锂、镍、钴、锰和石墨(mo)等，价值(zhi)不可估量。
此外，岛上还有丰富的铀矿，这可是发展核能的“宝(bao)贝”。
在全球高密度清(qing)洁能源转型、大国核技术博(bo)弈、AI算力基建带动电力基建等多因(yin)素共同作用下，未来核电有望迎来加速发展的契机；作为核裂变的原料，铀矿也面临较(jiao)大的机遇。
近期，国内一家(jia)铀矿巨头在资本市场迎来了新的动态(tai)。
12月30日，中国铀业股份有限公司（简称“中国铀业”）更新了招(zhao)股书，保荐机构(gou)为中信建投证券股份有限公司；此前，公司曾(ceng)于2024年6月20日首次向深交所主(zhu)板递交招(zhao)股书。
接下来让我们透过招(zhao)股书来探(tan)究一下核电行业和中国铀业的详细情况(kuang)。
01
主(zhu)要从事天然铀业务，近三年营收复合增(zeng)速达28.91%
中国铀业是中核集团的重要子企业之(zhi)一，是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，公司是由中铀有限整体变更设(she)立的股份有限公司。
中铀有限的前身(shen)为1989年5月设(she)立的中国核工业物资供销总公司，并于2009年2月改制为有限责任公司，于2023年3月整体变更为股份有限公司。
经过一系列(lie)业务调整和重组(zu)后(hou)，中国铀业目前承担中核集团天然铀国内开发、海外开发、国外进口、国内销售(shou)、国际贸(mao)易的生产经营职(zhi)能。
本次发行前，实际控制人中核集团间接合计(ji)控制中国铀业79.48%股份，假设(she)按本次发行规模上限测算，本次发行后(hou)中核集团仍将间接合计(ji)控制公司67.54%股份。
报告期内，中国铀业主(zhu)要从事天然铀资源的采冶、销售(shou)及贸(mao)易，以及独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售(shou)，主(zhu)要产品为天然铀、氯化稀土、四钼酸铵(an)。
经营业绩方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），公司营业收入(ru)分别为89.06亿(yi)元、105.35亿(yi)元、148.01亿(yi)元和80.44亿(yi)元，净利润分别为8.96亿(yi)元、15.21亿(yi)元、15.53亿(yi)元和8.32亿(yi)元，最近三年营业收入(ru)和净利润的复合年均增(zeng)长率(lu)达到了28.91%和31.68%。
2024年1-6月，天然铀业务占公司当期主(zhu)营业务收入(ru)的比重为94.24%，是主(zhu)要收入(ru)来源。
公司主(zhu)要财务数据，来源招(zhao)股书
报告期内，公司主(zhu)营业务收入(ru)中境外收入(ru)占比分别为24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公司境外业务涉及多个国家(jia)或地(di)区(qu)，多分布于发展中国家(jia)或经济(ji)欠发达的地(di)区(qu)。
中国铀业此次拟募集资金41.1亿(yi)元，募集资金将全部投向公司主(zhu)业，包括“中核内蒙古矿业有限公司内蒙古纳(na)岭(ling)沟铀矿床原地(di)浸出采铀工程”等七个项目并补充流动资金。
02
国内排名第二，连续多年位居全球前十大天然铀生产商之(zhi)列(lie)
铀具有硬度强、密度高、可延(yan)展、有放射性等特征(zheng)，主(zhu)要应(ying)用于核能发电领域，其同位素铀-235是核能发电的重要燃料；此外还可以用于国防领域、生产医用同位素以及研究用反应(ying)堆燃料等。
直接从矿石中提取的铀为天然铀，其为铀-238、铀-235和铀-234的混合物，天然铀是重要的战略资源，也是核工业发展的基础原料。
中国铀业所从事的天然铀采冶业务位于核工业产业链的上游环节，其前一环节为天然铀矿产资源勘查，后(hou)续环节为铀的纯化、转化及浓缩，最终用于加工制造核燃料并应(ying)用于核能发电和国防领域，其中核能发电是天然铀的最主(zhu)要应(ying)用领域。
核反应(ying)堆的主(zhu)要燃料为铀-235，其从开采到装入(ru)核反应(ying)堆发电之(zhi)间需经过多重步骤处理，主(zhu)要包括：铀采冶、转化、浓缩、燃料制造及发电，典型产业链结构(gou)如下图所示：
来源：招(zhao)股书
目前，我国电力结构(gou)以火电、水电为主(zhu)，风光发电规模近年来迅速扩大，截(jie)至2023年末(mo)已占据一定规模；核能发电相对占比较(jiao)低，2023年装机占比仅为1.9%，发电量占比仅为4.9%。
在“双碳”目标及清(qing)洁能源转型背景下，核电愈发受到重视，国家(jia)大力支持核电发展，核电发展空间广阔、潜力巨大。
CNEA预计(ji)，到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，相比2022年翻倍，核电在我国能源结构(gou)中的重要性进一步提升，我国核电产业增(zeng)长空间巨大。
核能发展将带来持续稳定增(zeng)长的天然铀市场需求。
天然铀资源储量是一次供应(ying)的基础，全球铀资源分布集中度高且具有稀缺性。根(gen)据OECD-NEA与IAEA数据，截(jie)至2021年1月，全球已探(tan)明且开采成本低于130美元/kgU的铀资源总量607.85万tU。
不过，全球铀资源分布不均，主(zhu)要集中在澳大利亚(ya)、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和纳(na)米比亚(ya)，上述(shu)五国铀资源储量分别占世界总储量的28%、13%、10%、8%和8%，前三大铀资源国资源量占比超50%。
根(gen)据WNA数据，全球天然铀产量于2016年前持续上升，自2017年开始，一些铀生产国由于铀价低而限制了其产量，全球天然铀产量开始下降。
2021年前，铀市场价格低迷，导致铀生产量逐渐减少。随着价格回升以及各(ge)国在碳中和背景下对核能加强关注等因(yin)素的影响，2022年全球天然铀产量回升至49355tU，未来随铀价上升有望继续保持增(zeng)长。
2012年-2022年全球天然铀产量（tU），来源：招(zhao)股书
和铀资源储量分布不均类似，全球天然铀产量分布集中度也比较(jiao)高。
根(gen)据WNA数据，2022年，全球产量前三大国家(jia)分别为哈萨克斯坦、加拿大和纳(na)米比亚(ya)，占全球天然铀产量比重分别为43.01%、14.89%和11.37%，占全球比重合计(ji)近70%。
中国铀业掌握丰富的境内外天然铀资源，共拥有境内外探(tan)矿权6宗、采矿权18宗；生产规模行业领先，是全球主(zhu)要天然铀供应(ying)商之(zhi)一。
根(gen)据WNA统计(ji)数据，2022年全球前十大天然铀生产商占据了全球天然铀90%以上的产量，公司连续多年位列(lie)全球前十大天然铀生产商。
据国信证券研报，2023年按生产商划(hua)分，前五大铀矿生产商为KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而中核集团连同子公司中国铀业位列(lie)全球第六，国内第二，在国内仅次于中广核。
来源：世界核协会，国信证券经济(ji)研究所整理
03
行业上下游深度绑定，客户相对集中
核电运营商是铀市场上最主(zhu)要的采购方，其基于反应(ying)堆核燃料需求而具有相对稳定的铀需求，考虑到纯化、转化、浓缩和燃料组(zu)件制造的前置(zhi)时间，核电运营商通常在其实际投料之(zhi)前数年签订中长期燃料供应(ying)协议。
实际上，全球核电天然铀主(zhu)流供应(ying)模式(shi)均是如此，上游铀矿开采公司与下游核电运营商客户通过长贸(mao)合同为主(zhu)的方式(shi)进行天然铀供应(ying)，合作模式(shi)成熟(shu)稳定。
由于核电行业的特殊性，我国的核电项目均由中核集团、中广核集团、国电投集团和华能集团独立或合作开发运营，中国铀业是中核集团内天然铀产品独家(jia)供应(ying)商，因(yin)此，公司天然铀产品的下游客户相对集中且稳定。
中国铀业与中国核电等主(zhu)要客户签订了长期天然铀供应(ying)协议，主(zhu)要采取固定价和行业公认(ren)的两家(jia)咨询机构(gou)（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的U3O8价格相结合的定价机制。
报告期各(ge)期，公司向前五大客户的销售(shou)金额占当期营业收入(ru)的比例分别为84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中，对中核集团的销售(shou)金额占公司营业收入(ru)的比例分别为65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。
总体而言，未来在核电复兴(xing)预期下，以铀矿为代表的核电产业链拥有较(jiao)好的发展前景，公司未来能否在政策支持下，搭(da)上AI的东风，持续高效安(an)全发展，让我们拭目以待。