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1月10日，布鲁可正式在港(gang)交所主(zhu)板挂牌上市，首日股价高开超81.61%，总市值一举超过265亿(yi)港(gang)元。
上市前，公(gong)司获得了(le)近(jin)6000倍认购，国际发售认购额达38.6倍，和同期申购的(de)几家相比更为火热，可见(jian)市场对布鲁可价值的(de)高度认可和信(xin)心。
成立至今，布鲁可已经逐步成长(chang)为全(quan)球拼搭(da)角色类玩具的(de)领导者和创新者。根据弗若斯特沙利(li)文的(de)数据，2023年(nian)，公(gong)司GMV为18.00亿(yi)元，若按照2023年(nian)GMV计算，布鲁可在全(quan)球拼搭(da)角色类玩具市场排(pai)名第三(san)，市场份额为6.30%，在中国拼搭(da)角色类市场排(pai)名第一，市场份额为30.30%。
可以预见(jian)，此(ci)次上市，布鲁可也有望开启(qi)全(quan)新的(de)价值成长(chang)之(zhi)路(lu)。
强大的(de)创新体系构筑竞争壁垒
布鲁可能够(gou)取得现(xian)有的(de)市场地位，关键在于拥有丰富的(de)IP资(zi)源以及(ji)突出的(de)创新能力，这构成了(le)公(gong)司的(de)核心竞争壁垒，由此(ci)在行业中成功(gong)脱颖而出。
公(gong)司成功(gong)推出两个自有IP《百变布鲁可》和《英雄(xiong)无限》，同时(shi)，公(gong)司还获得约50个知名IP的(de)授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、宝可梦、小黄人(ren)、名侦探柯南(nan)、圣斗士星矢(shi)、初(chu)音未来等。
截至2024年(nian)6月30日，布鲁可共有431款在售SKU，包括主(zhu)要(yao)面向6岁以下儿(er)童的(de)116款SKU、主(zhu)要(yao)面向6至16岁人(ren)群的(de)295款SKU，以及(ji)主(zhu)要(yao)面向16岁以上人(ren)群的(de)20款SKU，主(zhu)流产(chan)品价格在9.9元至399元不等。
由此(ci)，布鲁可满足(zu)了(le)不同消费者的(de)需求，吸引了(le)广泛的(de)粉丝(si)群体，并通过有效的(de) IP 商业化实现(xian)了(le)产(chan)品的(de)高附加值。
这离不开布鲁可基于广泛的(de)专利(li)布局，形成的(de)布鲁可创新体系，包括产(chan)品设计、研发和生产(chan)的(de)标准化体系，自成一体的(de)产(chan)品体系，消费者生态圈，从而助力公(gong)司打造出兼具标准化和个性化的(de)创新型拼搭(da)角色类玩具品类。
通过不断加强在创新方面的(de)竞争壁垒，布鲁可创新体系仍在愈发完善。布鲁可在中国注(zhu)册或正在申请590项专利(li)、1,913个商标、1,418个版权及(ji)120个域名，在境(jing)外也注(zhu)册或正在申请26项专利(li)及(ji)158个商标。
公(gong)司在具有拼搭(da)类积木标准化体验优势的(de)同时(shi)，特征(zheng)零(ling)件可实现(xian)积木人(ren)产(chan)品对IP神(shen)韵的(de)高度还原、对IP人(ren)物外形细节的(de)强适配。在满足(zu)全(quan)球消费者对互动性体验以及(ji)高度还原IP角色神(shen)韵的(de)普(pu)遍需求的(de)同时(shi)，产(chan)品具备品质稳定、性价比高的(de)优势，释放强大的(de)规模效应。
另一方面，标准化的(de)专利(li)让布鲁可的(de)产(chan)品体系的(de)原创性受到(dao)保护，使大量(liang)拼搭(da)零(ling)件在独特的(de)产(chan)品体系内高度兼容，让消费者可以依(yi)据自己的(de)创意和兴趣，进行个性化的(de)创新拼搭(da)和加工，从而成为公(gong)司的(de)长(chang)期用户。
目前，布鲁可的(de)产(chan)品已形成好而不贵、高效上新、IP产(chan)品生命周期长(chang)、消费者黏性高等方面的(de)特点，公(gong)司在市场竞争中具有独特性和差异化，难以被行业竞争对手模仿。
公(gong)司拼搭(da)角色类产(chan)品从概念探索到(dao)量(liang)产(chan)的(de)平均上新周期仅为6-7个月，低于10-12个月的(de)行业平均水平。另外，在上新数量(liang)方面，公(gong)司在2023年(nian)共推出197款SKU，并计划2024和2025年(nian)分别(bie)推出约400款和约800款SKU，快速的(de)产(chan)品迭代让公(gong)司的(de)产(chan)品始终维(wei)持市场热点并取得高成功(gong)率(lu)。
此(ci)外，持续保持创新能力也离不开布鲁可专业的(de)研发团队和先进的(de)研发理(li)念。截至2024年(nian)6月30日，公(gong)司的(de)研发团队占到(dao)所有员工人(ren)数的(de)约64%，其中约84%为产(chan)品研发团队。公(gong)司能够(gou)以消费者为导向，在产(chan)品设计和开发过程中充分考虑消费者反馈和市场趋势，不断推出创新的(de)产(chan)品。
创新体系驱动业绩爆发增长(chang)
基于创新体系，布鲁可充分把握市场机遇，业务快速崛起，表现(xian)出较强的(de)业绩爆发力。2021年(nian)-2023年(nian)，布鲁可的(de)收(shou)入从3.30亿(yi)元逐年(nian)增长(chang)至8.77亿(yi)元，年(nian)均复合增长(chang)率(lu)达到(dao)63.0%。2024年(nian)上半年(nian)，布鲁可的(de)收(shou)入达到(dao)10.46亿(yi)元。
随着业务规模持续扩张，公(gong)司毛利(li)率(lu)实现(xian)了(le)稳定增长(chang)，2021年(nian)至2024年(nian)上半年(nian)，公(gong)司毛利(li)率(lu)分别(bie)为37.42%、37.91%、47.33%、52.93%，整体呈现(xian)出上升趋势。其中，拼搭(da)角色类玩具的(de)毛利(li)率(lu)增长(chang)较为显著，从2022年(nian)的(de)36.8%增长(chang)至2023年(nian)的(de)48.4%，在2024年(nian)上半年(nian)达到(dao)53.3%。可见(jian)随着产(chan)品销量(liang)攀升，公(gong)司持续释放出规模效应。
公(gong)司的(de)盈利(li)能力也随之(zhi)持续改善，2023年(nian)经调(diao)整净利(li)率(lu)(非(fei)《国际财务报告准则》计量(liang))达到(dao)8.3%，2024年(nian)上半年(nian)进一步提高到(dao)27.9%。
剔除(chu)掉"可转换可赎回优先股公(gong)允价值变动"这类非(fei)经营项目对盈利(li)能力的(de)影响(xiang)，公(gong)司实际上已在2023年(nian)成功(gong)实现(xian)扭亏为盈。布鲁可已成功(gong)跑(pao)通了(le)商业模型，逐步展现(xian)出变现(xian)潜(qian)能。
从行业角度来看，随着拼搭(da)类玩具品类的(de)快速发展，渗透率(lu)不断提升，消费者对IP玩具的(de)需求增加以及(ji)人(ren)均玩具消费的(de)增长(chang)，将为行业带来广阔的(de)发展机遇。
根据弗若斯特沙利(li)文，全(quan)球角色类玩具的(de)市场规模在2023年(nian)达到(dao)人(ren)民币3458亿(yi)元，在2028年(nian)将达到(dao)人(ren)民币5407亿(yi)元，2023年(nian)至2028年(nian)的(de)年(nian)均复合增长(chang)率(lu)达到(dao)9.3%。
其中，全(quan)球拼搭(da)角色类玩具的(de)市场规模在2023年(nian)达到(dao)人(ren)民币278亿(yi)元，在2028年(nian)将达到(dao)人(ren)民币996亿(yi)元，2023年(nian)至2028年(nian)的(de)年(nian)均复合增长(chang)率(lu)达到(dao)29.0%。全(quan)球拼搭(da)角色玩具占全(quan)球角色类玩具市场规模的(de)渗透率(lu)将从2023年(nian)的(de)8.0%，增长(chang)至2028年(nian)的(de)18.4%。
上述数据充分体现(xian)了(le)拼搭(da)角色类玩具呈现(xian)出强劲的(de)增长(chang)势头，不难预期的(de)是，布鲁可等行业头部玩家将有望抓住巨大的(de)市场机会。
值得一提的(de)是，布鲁可在渠道(dao)端布局全(quan)面，为开辟这片蓝海市场建立了(le)良好的(de)基础。截至2024年(nian)6月30日，公(gong)司通过与(yu)超过450名经销商的(de)合作(zuo)，已有效覆盖所有一线与(yu)二线城市以及(ji)超过80%的(de)三(san)线及(ji)以下城市。
在中国市场，线下渠道(dao)方面，公(gong)司的(de)产(chan)品进驻玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等中国大型商超和专业网点；线上渠道(dao)方面，产(chan)品覆盖了(le)如天猫、京东、抖(dou)音、拼多多等主(zhu)流电商平台。此(ci)外，布鲁可也进入了(le)包括美国、东南(nan)亚和欧洲在内的(de)海外市场，在包括亚马逊、玩具反斗城、7-Eleven等线上线下渠道(dao)进行销售。
基于公(gong)司已构建起全(quan)产(chan)业链布局，即"拥有自有IP+产(chan)品设计开发+线上线下渠道(dao)布局"，并进一步考虑市场规模持续扩张、公(gong)司可靠的(de)商业模型和向好的(de)变现(xian)能力、领先的(de)市场地位以及(ji)优秀的(de)创新能力等因素，布鲁可站在一个具备"长(chang)坡厚雪(xue)"特征(zheng)的(de)赛道(dao)上，且竞争壁垒明显，份额有望持续增长(chang)。
所以长(chang)期来看，布鲁可扩大经营规模并提升盈利(li)能力，大概率(lu)可预见(jian)，这能够(gou)为投资(zi)者描绘出一个稳健向上的(de)成长(chang)趋势，最终给资(zi)本(ben)市场带来巨大的(de)吸引力。
上市窗口(kou)期助力价值释放
目前，港(gang)股较好的(de)上市窗口(kou)期将为布鲁可的(de)价值释放带来难得的(de)机会。
一方面，国泰(tai)君安(an)研究指出，海外流动性改善的(de)趋势将在2025年(nian)得以延(yan)续，这将推动港(gang)股估值中枢(shu)的(de)进一步抬(tai)升。多数风险事件已在2024年(nian)得到(dao)释放，使得2025年(nian)的(de)市场展望更加清(qing)晰。同时(shi)，国内政策有望在2025年(nian)持续发力，推动港(gang)股盈利(li)继续小幅增长(chang)。
届(jie)时(shi)，港(gang)股有望迎来更多的(de)主(zhu)动长(chang)线资(zi)金回流，为布鲁可带来良好的(de)资(zi)本(ben)市场环境(jing)，公(gong)司有机会获得投资(zi)者更多的(de)押(ya)注(zhu)。
另一方面，布鲁可作(zuo)为行业内抢先上市的(de)企业，有望凭借资(zi)金助力实现(xian)更快发展，充分发挥(hui)规模效应，巩(gong)固行业头部优势。
根据公(gong)司此(ci)次募资(zi)用途，其拟将集资(zi)所得约25%用于增强产(chan)品研发能力；约25%用于投资(zi)核心生产(chan)资(zi)源；约20%用于丰富IP矩阵；约20%用于销售和营销活动；约10%用于营运资(zi)金和其他一般企业用途。
布鲁可对上市后已有清(qing)晰的(de)发展布局，公(gong)司在产(chan)品端、研发端以及(ji)供应链端的(de)实力将会更进一步。基于此(ci)，可以给予布鲁可的(de)品牌影响(xiang)力和全(quan)球市场份额更多期待。
总结
遵循"大水养大鱼"的(de)市场规模，全(quan)球千(qian)亿(yi)级别(bie)的(de)玩具市场完全(quan)能够(gou)承载一家甚至多家百亿(yi)市值的(de)企业。无论具体成长(chang)空间多大，布鲁可将始终在市场中占据一定的(de)市场地位。
布鲁可展现(xian)出优秀的(de)创新能力和强劲的(de)增长(chang)潜(qian)力，在行业中具备独特性和差异化竞争力，凭借全(quan)产(chan)业链布局卡位产(chan)业链的(de)高价值量(liang)环节，未来发展将走在康庄大道(dao)之(zhi)上。