摩根士丹利策略师Laura Wang和她的同事们(men)现在对该资产类(lei)别的评级为(wei)平配，预期MSCI中国指数到2025年(nian)底将升至77点，先前的目(mu)标是63点。本月初，该指数已进入牛市。这(zhe)些策略师写道(dao)：“中国股市（尤其(qi)是离岸市场）终于发生了结构性的质变。这(zhe)让我们(men)比去年(nian)9月的反弹期间更加确信，MSCI中国指数近期表现的改善能够持续。”

此前，摩根士丹利一直对中国股票持谨慎态度。彭博(bo)社指出(chu)，摩根士丹利此次上调评级是一个大转向，表明全球投资者对中国市场的态度可能正在发生根本性转变。即(ji)使在去年(nian)10月份，当中国的货币刺激举措(cuo)引发股市大涨时，摩根士丹利几乎不改其(qi)志(zhi)——只是缩(suo)减其(qi)低配仓位(wei)。

摩根士丹利的策略师提到，企业为(wei)提升股价所做的努(nu)力（包括(kuo)回购(gou)）、监(jian)管转变，以及中国的人工智能能力，都是推动升级的动力。策略师称，他们(men)对中资股的看法(fa)从“深表怀疑”转变为(wei)“谨慎乐(le)观”。摩根士丹利还将恒生中国企业指数的目(mu)标从6970点上调至8600点，将恒生指数目(mu)标从19400点上调至24000点。

摩根士丹利称，监(jian)管部门对民企的大力支(zhi)持，加上美国政府开始(shi)就结束俄乌冲突进行谈判，并采取“对等关税”方式(shi)征税，而非单独向中国征税，再加上中国在人工智能（AI）竞赛(sai)中保持领先地位(wei)，相信MSCI中国指数未来12个月市盈率可摆脱(tuo)自2022年(nian)徘徊的8至10倍，上升到10至12倍。

摩根士丹利表示，“由于中资股的风险溢(yi)价改善只是刚开始(shi)，目(mu)前外资流入中资股的金额相当低，而且主要机构投资者均极度‘低配’中资股，故全球投资者有足够的空间去增加对中资股的配置。”

国际大行纷(fen)纷(fen)发布看涨报(bao)告

随着DeepSeek等公司展(zhan)示人工智能的进步，中国股市，尤其(qi)是科技股，又重新受到全球资金的青睐。国际大行对中国股市的乐(le)观态度也持续升温。近期，高盛，摩根大通、德银(yin)、美银(yin)等机构纷(fen)纷(fen)发布看涨报(bao)告。

本周早些时候，高盛将MSCI中国指数的12个月目(mu)标位(wei)从75点提高到85点，预计将有16%的上涨空间。高盛预计人工智能的广泛应用，将会使得中国公司的每股收益(yi)在未来十年(nian)每年(nian)提高2.5%。高盛策略师在报(bao)告中写道(dao)，DeepSeek R1以及其(qi)他中国人工智能模型的出(chu)现，已经(jing)改变了中国科技的叙事。增长前景的改善以及可能的信心提振，将会提升中国股票的公允(yun)价值15%～20%，并可能带来超过(guo)2000亿(yi)美元的投资组(zu)合资金流入。

摩根大通称，得益(yi)于中国生成式(shi)人工智能的发展(zhan)，中国科技股近期的涨势应该比去年(nian)的涨势更具(ju)可持续性。预期中国股票未来10年(nian)至15年(nian)的每年(nian)平均回报(bao)率为(wei)7.8%。即(ji)使中国股票已经(jing)出(chu)现大幅反弹的情况下，摩根大通仍然认为(wei)中国股票具(ju)备估值吸引力，对中国股票的看法(fa)为(wei)“增持”。

美国银(yin)行在最新发布的全球基金经(jing)理月度调查中指出(chu)，受DeepSeek崛起等利好因素的带动，买入中国股票（尤其(qi)是科技股）的理由正在改善。美银(yin)认为(wei)，对中国股票的看法(fa)正在从“可交易”（tradable）转变为(wei)“可投资”（investable），这(zhe)将是心态和资金流向的重大转变。

美银(yin)将DeepSeek比作2014年(nian)的阿里巴巴，认为(wei)它能“重塑全球资本对中国市场的信心”，吸引“数千亿(yi)外资”回流，使中国市场从“交易型市场”转向“可投资市场”。美银(yin)表示，2014年(nian)阿里上市曾带动中国“新经(jing)济”板块崛起，吸引全球长期资本流入，DeepSeek可能成为(wei)当前中国股市的“阿里IPO时刻”。中国AI发展(zhan)的“圣(sheng)杯”不一定是“同类(lei)最佳(jia)”，而是“足够好”以支(zhi)持中国大规模AI应用，并推动中国的生产力增长和经(jing)济增长。美银(yin)认为(wei)，可以DeepSeek的出(chu)现比作阿里巴巴2014年(nian)IPO，这(zhe)可能成为(wei)中国股市的转折点。

美银(yin)认为(wei)，DeepSeek将改变全球AI生态系统：DeepSeek的出(chu)现可能会改变全球AI生态系统，降低AI应用的门槛。通过(guo)开源模型，DeepSeek为(wei)全球开发者提供了更高效、更低成本的AI解决方案，促进了AI技术(shu)的广泛应用。美银(yin)还指出(chu)，DeepSeek的出(chu)现将推动软件、数据、半(ban)导体、互联网、电动汽车等多个行业的发展(zhan)。

券商：科技浪(lang)潮引领资产价值重估

本轮行情以DeepSeek大模型为(wei)契机，引发全球市场震荡，进而形成了中国科技股价值重估的新逻辑(ji)。

东兴证券表示，中国科技资产重估是过(guo)去若干年(nian)中国体制优势的体现，是量变到质变的体现。从短期来看，行情延续到两会是大概率事件，从科技重估的逻辑(ji)来看，行情的持续性可能会比市场预期的更好，以大模型平权为(wei)代表的科技普惠行情，所覆盖的行业范围和对产业的影响(xiang)程度，都进入了一个新的发展(zhan)阶段，AI对行业赋能的脚步真正开始(shi)加快，从C端(duan)短短一个月时间，大众的使用习(xi)惯快速转变，深刻说明各(ge)行业真正对AI的接受程度是前所未有的。

“我们(men)认为(wei)，AI对行业赋能的快速推进，未来应用端(duan)的进展(zhan)是突飞猛进的，且对行业的改造可能是更为(wei)深刻的，行情的纵深度可比肩2015年(nian)的互联网+，从更深层(ceng)次来看，是超越当年(nian)的互联网+的，大科技行情可能会贯穿上半(ban)年(nian)行情甚至于全年(nian)，这(zhe)取决于AI在产业的发展(zhan)进程，我们(men)是非常看好的。”东兴证券分析师林阳在其(qi)最新发布的研报(bao)中说道(dao)。

国信证券发布的2025年(nian)A股市场春季展(zhan)望报(bao)告也指出(chu)，科技浪(lang)潮将引领资产价值重估。该券商表示，经(jing)济复苏周期叠加人工智能产业突围，景气成长风格有望突破(po)低估值风格的持续超额收益(yi)：

1）市场风格切换逻辑(ji)：经(jing)济周期从磨底向复苏切换时，“低估值+高股息”主线(xian)逐渐转向“高成长”赛(sai)道(dao)，目(mu)前价格由低迷转为(wei)回暖的早周期阶段支(zhi)持科技风格延续。

2）中美投资范式(shi)对比：A股机构早期布局银(yin)行股基于成长逻辑(ji)（利润高速扩张），而美股机构投资银(yin)行股更多出(chu)自低估值逻辑(ji)；当前中美周期错(cuo)位(wei)下，中国科技企业的自主创(chuang)新（如DeepSeek模型开源、算力平替）更具(ju)战略价值。

3）产业链护城河重构：AI技术(shu)突破(po)打破(po)了传统比较优势理论，国内企业从应用层(ceng)模仿转向核(he)心技术(shu)自主研发（如芯片、大模型），形成＂技术(shu)驱动+价值重估＂双轮驱动。

华(hua)泰证券表示，短期来看，1 月社融数据总量并不弱，充分体现了政策“靠前发力”的效果，对市场风险偏好影响(xiang)偏正面，指数震荡、结构调整是短期市场演绎的基准情形；中期来看，地产预期改善、产能周期筑底企稳、科技外部性进一步发挥或均改善A股企业盈利预期，市场在盘整后有望进一步上行。操作上，主线(xian)交易热度较高，分歧初现：1）科技成长行情尚未演绎至极致，后续仍有热点扩散、内部高低切换的机会；2）低位(wei)板块有补(bu)涨需求，关注其(qi)中有景气支(zhi)撑或政策预期改善的内需消费、高端(duan)制造板块；3）红利仍可逢低布局。

责编：林根

校对：姚远