瑞银成立于1862年，距今(jin)已超过160年历史，总部位于瑞士苏黎世，并在全(quan)球(qiu)超过50个市场(chang)设有分支机构，是领(ling)先的、真正全(quan)球(qiu)性的财富管理(li)机构，并在瑞士本地拥有顶尖的全(quan)能银行。瑞银同时提供多元化的资产管理(li)解决方(fang)案以及专(zhuan)注的投资银行服务能力。收购瑞士信贷(dai)后，瑞银在2024年第三季度所管理(li)的投资资产已达(da)6.2万亿美元。

贺立言的职业生涯始于瑞银伦敦(dun)分部，之后移居香港，并在那(na)里工作了(le)23年。在再(zai)次加盟瑞银前，贺立言在瑞士信贷(dai)工作了(le)六年。他(ta)在亚洲股(gu)票领(ling)域拥有超过20年的丰富经历，涵盖(gai)现金、销售、电子交易以及代理(li)计划业务，以及整个地区的研究、银团、客户促进服务和风险管理(li)等(deng)工作。

瑞银全(quan)球(qiu)金融市场(chang)交易部主管贺立言（Neil Hosie）

以下是澎湃新闻记者(zhe)与贺立言的对话(hua)内容（略有删节）：

澎湃新闻：回(hui)顾2024年的全(quan)球(qiu)市场(chang)，发生了(le)哪些令人印象深(shen)刻的事件？

贺立言：2024年对市场(chang)来说是重(zhong)大的一(yi)年，发生了(le)很多事件。如(ru)果要简化一(yi)下的话(hua)，可以归纳为波(bo)动性、交易量以及过渡期(qi)的情(qing)况。

我认为在2024年，我们所知(zhi)道的关键事件之一(yi)是全(quan)球(qiu)选举的数量，74个国家举行了(le)选举，几乎世界上一(yi)半的选民都参加了(le)投票。这在选举前引发了(le)大量的关注，以及选举后的活动也引起了(le)许(xu)多关注。

除美国外，我们还(hai)看到了(le)印度、英国、墨西哥、南非等(deng)国家的选举。有很多不(bu)同的因素在起作用，这些选举的有趣之处还(hai)在于，在80%的情(qing)况下，现任执政(zheng)者(zhe)不(bu)再(zai)掌权，这是全(quan)球(qiu)领(ling)导层(ceng)发生的巨大变化。所以正如(ru)你所预料的那(na)样，导致了(le)巨大的波(bo)动和交易量。

对于美国来讲又是一(yi)个大年，去年科(ke)技行业表(biao)现依(yi)然强劲，主要由人工智能主导，我相信这将成为一(yi)个持续的话(hua)题(ti)。有趣的是，在过去一(yi)年中(zhong)，标普500指数创下了(le)50次新高，这种(zhong)情(qing)况非常罕见。但(dan)与此同时，在选举后的亢奋气氛(fen)之后，也有一(yi)些回(hui)调的日子。我们也看见，道琼斯指数创下了(le)自(zi)1974年以来最长的连续下跌天数。所以这种(zhong)亢奋与回(hui)调，实际上是全(quan)球(qiu)普遍存(cun)在的现象。

在亚洲，我认为在去年年初时，大多数外国投资者(zhe)对日本市场(chang)和印度市场(chang)最感兴(xing)趣。我们在日本市场(chang)看到了(le)很大的兴(xing)趣以及交易活动，交易量巨大，我们终(zhong)于看到日经指数突破了(le)40000点(dian)，这是自(zi)1980年以来未曾见过的。但(dan)去年8月出现了(le)波(bo)动，单日下跌12.4%，显然对市场(chang)造成了(le)巨大的冲(chong)击。

在印度，股(gu)票市场(chang)和期(qi)权市场(chang)都有巨大的交易量。在这一(yi)年中(zhong)，一(yi)个显著特点(dian)是，可以看到印度NIFTY50指数突破26000点(dian)。

然后是中(zhong)国市场(chang)，对中(zhong)国来说，这是梦幻般的一(yi)年。我们也看到了(le)中(zhong)国香港和内地的市场(chang)表(biao)现，我们看到H股(gu)指数上涨了(le)26%，自(zi)2017年以来首次超越标普500指数，巨大的交易量和预期(qi)以及情(qing)绪的转变。到了(le)九月，很明显，刺激措施的宣(xuan)布，我们看到投资者(zhe)的兴(xing)趣回(hui)升，这也是我们非常兴(xing)奋来到这里的原因之一(yi)，希望(wang)能给我们的全(quan)球(qiu)投资者(zhe)，提供一(yi)些对中(zhong)国市场(chang)未来一(yi)年的真实见解。

澎湃新闻：2024年12月美联储如(ru)期(qi)宣(xuan)布再(zai)次降(jiang)息，但(dan)暗(an)示未来将减缓降(jiang)息步伐。瑞银对此的观点(dian)是什么？这将如(ru)何影响亚太市场(chang)？

贺立言：去年12月的会议基调非常强硬，我认为从(cong)那(na)时起，我们看到言论中(zhong)一(yi)直持续的强硬立场(chang)。这同样受(shou)到美国一(yi)些数据的影响，我们在1月初看到了(le)一(yi)个非常令人惊喜的就业数据，失业率低于预期(qi)。

对于瑞银来说，我们预期(qi)2025年全(quan)年会降(jiang)息100个基点(dian)，这意味着(zhe)10年期(qi)国债收益率将达(da)到3.8%。不(bu)过我认为市场(chang)预期(qi)只有42个基点(dian)左右的降(jiang)息，因此，瑞银预计下半年会有更多的宽(kuan)松措施。如(ru)果真是这样，我们现在所看到的情(qing)况将发生逆转，即美元极其强劲。我们预计今(jin)年晚(wan)些时候美元会走(zou)弱，这将有利于亚洲货币(bi)，进而有利于亚洲出口商的吸引力。

所以我们希望(wang)这对整个亚洲市场(chang)来说，特别是今(jin)年下半年，应该是积极的。话(hua)虽如(ru)此，我们显然还(hai)是希望(wang)持续关注关于关税的言论，以及这一(yi)问(wen)题(ti)如(ru)何随着(zhe)时间的发展而变化。

澎湃新闻：让我们来聊聊另一(yi)个历史性事件“特朗普2.0”，你认为这对于市场(chang)，特别是对新兴(xing)市场(chang)意味着(zhe)什么？

贺立言：我认为“特朗普1.0”的剧本和“特朗普2.0”的剧本会完(wan)全(quan)不(bu)同，因为今(jin)天的市场(chang)和经济与2016年特朗普上一(yi)次当选时大不(bu)相同。美国国债水平也显然比当时高得(de)多，这意味着(zhe)长期(qi)利率将保(bao)持在较高水平，即使利率下降(jiang)，长期(qi)利率也不(bu)会以同样的速度下降(jiang)，所以资金成本会更高。很明显，现在的全(quan)球(qiu)经济增长和全(quan)球(qiu)贸易量都明显低于2016年，风险溢价实际上也已经降(jiang)低，高收益利差为248个基点(dian)，而2016年时这个数字在509左右，动力非常不(bu)同。

现在我们需要关注在移民问(wen)题(ti)上会发生什么，有很多关于这个的讨论，还(hai)有大量讨论围绕全(quan)球(qiu)关税，关注特朗普打(da)算如(ru)何实施以及其方(fang)案是否(fou)务实。显然，在关税方(fang)面，任何过于激烈的做法都会引发美国的高通胀，对美国消费者(zhe)来说也将非常昂贵，所以我们预计这会有所缓和。

此外，当谈到“特朗普2.0”时，我们在1月份已经体验过，需要分清他(ta)的言论和实际操作之间的区别。在1月的一(yi)天，我们一(yi)醒来就看到了(le)头条(tiao)新闻，特朗普发表(biao)关于巴拿马运河控制(zhi)权的相关言论，甚至(zhi)可能涉及加拿大和格陵(ling)兰岛(dao)，这时需要保(bao)持冷静的头脑，理(li)解他(ta)所说的一(yi)些事情(qing)可能并不(bu)实际，可能不(bu)会明确地通过国会并付诸行动，这意味着(zhe)你需要很好地了(le)解事情(qing)发展的过程，以及什么可以做而什么不(bu)可以做。很显然，与券(quan)商机构密切合(he)作，有助于获(huo)得(de)关于实际情(qing)况的好建议。

这是挑战，也是机遇。我认为要记住，特朗普是一(yi)个商人，所以，尽管我们会预想他(ta)的总统任期(qi)将如(ru)何发展，我不(bu)认为这会是可预测的，所以我们需要为意想不(bu)到的事情(qing)做准备，但(dan)那(na)也不(bu)一(yi)定是消极的。

澎湃新闻：你认为全(quan)球(qiu)经济和股(gu)市还(hai)将面临哪些挑战和机遇，你最为看好哪些市场(chang)？

贺立言：显然，我们预计2025年的增长将会放缓，因此，我们将继(ji)续关注通货膨胀，以及关税及其影响。谈到增长率，我们预计2025年全(quan)球(qiu)实际GDP将在3%左右，美国约为2%，欧洲略低于1%。当从(cong)瑞银的角度来看所青睐的市场(chang)时，我们实际在英国看到了(le)一(yi)些增长机会，我们也看好一(yi)些新兴(xing)市场(chang)，当然包括中(zhong)国，还(hai)有巴西和波(bo)兰。

当谈到具体的行业时，我们看好增长防御型板(ban)块(kuai)，还(hai)有一(yi)些软件板(ban)块(kuai)。在人工智能方(fang)面仍然很有建设性，相信这也是我们之后可以讨论的问(wen)题(ti)。

澎湃新闻：请谈一(yi)谈对于美股(gu)市场(chang)的看法，例如(ru)是否(fou)关注到一(yi)些风险，比较看好哪些板(ban)块(kuai)？

贺立言：我们监测市场(chang)的泡沫信号，基本上会关注六个关键指标，当这些指标中(zhong)的一(yi)些出现触发时，表(biao)明市场(chang)可能处于泡沫区域。目前在这六个因素中(zhong)，有一(yi)个因素表(biao)示存(cun)在泡沫的可能性在指标附近，所以我们认为，美国出现泡沫的可能性实际上在35%左右，也就意味着(zhe)市场(chang)整体估值过高。在2024年年初的时候，我们看到估值有所下降(jiang)，但(dan)市盈率在2024年末仍保(bao)持在20%以上，现在下降(jiang)了(le)一(yi)点(dian)，而美国的10年和20年平均市盈率都明显低于这一(yi)水平。因此，就增长而言，处于后期(qi)阶段(duan)，必须密切关注所看到的估值是否(fou)合(he)理(li)。

对于这种(zhong)增长中(zhong)潜在的任何风险，正如(ru)我所说的，我们对来自(zi)人工智能的收入(ru)持乐观态度，但(dan)如(ru)果2025年不(bu)能盈利，那(na)么这些股(gu)票中(zhong)的一(yi)些绝对被(bei)高估了(le)，我们必须修正。所以我认为这一(yi)切的重(zhong)点(dian)在于对公司(si)业绩的观察，以及市场(chang)如(ru)何适应。总体而言，美国市场(chang)已经得(de)到了(le)相当大的扩(kuo)展，实际上有很多零售活动在一(yi)年中(zhong)的不(bu)同时间点(dian)发生，我们已经看到了(le)一(yi)些热门股(gu)票存(cun)在拥挤交易，公司(si)本身以及零售利润水平也是危险的。

因此，虽然我们的整体意见是建设性的，对市场(chang)仍然非常乐观，但(dan)毫无疑问(wen)，我们必须密切关注美国市场(chang)的预警信号。这就是为什么我们在美国投资时，我们看好增长防御型板(ban)块(kuai)，尤其喜欢那(na)些防御性较高的选择。我们也看好金融股(gu)，原因之一(yi)是我们对新政(zheng)府的期(qi)望(wang)，我们确实期(qi)待一(yi)些管制(zhi)放松的政(zheng)策。我认为在一(yi)定程度上，放松管制(zhi)是一(yi)种(zhong)自(zi)然的趋(qu)势，会随着(zhe)时间的推(tui)移而推(tui)广到全(quan)球(qiu)，这对整个金融行业来说将是非常有建设性的。此外显然，金融行业的工作量最大，在人工智能的采用方(fang)面，找到可以从(cong)该技术的良(liang)好利用中(zhong)获(huo)得(de)效率提升。

此外，我们也看好医疗设备行业，我认为很明显其估值并不(bu)过分，我们正在进入(ru)一(yi)个环境，在那(na)里我们看到了(le)重(zhong)要性和增长潜力，所以它们将是我们投资的关键领(ling)域，要时刻关注收益。

澎湃新闻：与人工智能相关的公司(si)股(gu)票多年来一(yi)直推(tui)动市场(chang)走(zou)高，这种(zhong)趋(qu)势能持续吗？为什么？

贺立言：我认为这两年来，人工智能已经主导了(le)市场(chang)走(zou)向(xiang)，去年也是如(ru)此。我们看到几乎一(yi)半的收益都来自(zi)与人工智能相关的七大公司(si)，尽管高估值显示出会有非常高的回(hui)报预期(qi)，当谈到人工智能时，瑞银实际上仍然保(bao)持建设性态度。重(zhong)点(dian)是我们希望(wang)在今(jin)年看到相关收入(ru)，此前巨大的资本支出有望(wang)被(bei)营收抵消，因为实际上，我们终(zhong)于开始看到人工智能的真正实际应用，所以预计其中(zhong)一(yi)些公司(si)的收益增幅有望(wang)达(da)到25%。

当谈到人工智能时，关键点(dian)在于生产力，希望(wang)美国的生产力可以从(cong)目前1.5%的水平上升至(zhi)2.5%左右，这最快可能在2028年实现。如(ru)果这真的发生了(le)，那(na)么很多人工智能股(gu)票的价格实际上是便宜(yi)的，而不(bu)是过于昂贵的。因此，关注所有这些实际应用显然是值得(de)的。我认为我们正在看到这种(zhong)情(qing)况发生，在软件编程领(ling)域有很多活动，带来了(le)更高的生产力。很明显在电动汽(qi)车和自(zi)动驾驶(shi)汽(qi)车方(fang)面，实际应用和实际回(hui)报发生得(de)更快，可能比预期(qi)的要快。

还(hai)有一(yi)些行业，特别是在金融领(ling)域，人工智能可以提高效率，这是一(yi)个巨大的应用机会，我们认为这将开始发挥(hui)作用。瑞银是全(quan)球(qiu)最大的微软Copilot授权用户之一(yi)，我认为金融是一(yi)个可以合(he)理(li)应用人工智能的行业，因此，瑞银认为人工智能很有建设性，对其保(bao)持积极态度，但(dan)与此同时，如(ru)果出现任何阻碍增长的情(qing)况，我们必须密切关注监管，但(dan)整体仍然很有建设性。

澎湃新闻：日本的股(gu)市去年也表(biao)现非常亮(liang)眼(yan)，2025年表(biao)现会如(ru)何？

贺立言：日本市场(chang)的交易量回(hui)升以及投资者(zhe)对日本的兴(xing)趣将会持续。不(bu)过相对于全(quan)球(qiu)其他(ta)市场(chang)而言，日本是一(yi)个同等(deng)权重(zhong)的市场(chang)。考虑到市场(chang)目前的估值水平，我们对年底(di)的整体预测更为中(zhong)性。但(dan)这肯定是一(yi)个非常活跃(yue)的市场(chang)，我们与我们的投资者(zhe)保(bao)持密切联系。

澎湃新闻：你对今(jin)年中(zhong)国的宏观经济发展有何看法？

贺立言：首先，我认为中(zhong)国市场(chang)在2024年重(zhong)新吸引了(le)全(quan)球(qiu)的关注，唤醒了(le)每个人对中(zhong)国机遇的认识，此前市场(chang)已经沉(chen)寂了(le)一(yi)段(duan)时间。刺激措施出台(tai)后，受(shou)到了(le)投资者(zhe)积极的反响。我们在股(gu)价表(biao)现和成交量中(zhong)看到了(le)这一(yi)点(dian)。我们预计整个2025年对中(zhong)国市场(chang)都会有持续的兴(xing)趣。

预计在3月举行的两会期(qi)间将获(huo)得(de)有关增长计划的更清晰的轮(lun)廓，并可能获(huo)得(de)有关进一(yi)步刺激措施的更多消息。所以，每个人都非常期(qi)待接下来会发生什么。到目前为止的措施非常有建设性，在某(mou)种(zhong)程度上，房地产市场(chang)似乎已经稳定下来。同时，已经有措施试图提振(zhen)国内消费者(zhe)情(qing)绪。因此，我们希望(wang)有进一(yi)步的措施，尤其是在消费者(zhe)信心(xin)方(fang)面。特别考虑到中(zhong)国市场(chang)的低估值水平，这将是非常有趣的一(yi)年。

澎湃新闻：去年以来，中(zhong)国陆续推(tui)出了(le)一(yi)揽子增量政(zheng)策，你认为政(zheng)策“组合(he)拳”将给2025年的中(zhong)国经济和中(zhong)国资产带来怎样的变化？

贺立言：我认为这是一(yi)个很好的延续。我们期(qi)待更多对股(gu)东有利的内容，可能会看到一(yi)些行业整合(he)，期(qi)待进一(yi)步的国企改革，所有这些都有助于增加投资者(zhe)的信心(xin)。当你看中(zhong)国国内的储蓄时，储蓄率仍然非常高。在疫情(qing)期(qi)间，它一(yi)直非常高，以及在疫情(qing)之后，仍然保(bao)持高位。我认为，由于国内同行获(huo)得(de)的实际利率回(hui)报如(ru)此之高，他(ta)们进入(ru)风险更高的市场(chang)的吸引力就较低了(le)。当然我认为，如(ru)果对终(zhong)端消费者(zhe)有足够的刺激，这种(zhong)情(qing)况是可以改变的。所以这一(yi)切都归结(jie)为信心(xin)。

我认为，国际投资者(zhe)的信心(xin)，国内的信心(xin)，如(ru)果我们开始看到所有这些都发生变化，一(yi)些储蓄很有可能进入(ru)市场(chang)，而不(bu)是继(ji)续留在存(cun)款(kuan)账户上。我们可以从(cong)外国投资者(zhe)那(na)里获(huo)得(de)的资金流入(ru)量显然也会非常大。所以，我们正密切关注接下来会发生什么。我认为已经有好的迹(ji)象改变了(le)人们对市场(chang)的兴(xing)趣，去年发放股(gu)息的公司(si)数量比以往都多，这种(zhong)情(qing)况还(hai)会继(ji)续。去年我们看到了(le)比以往更多的股(gu)票回(hui)购，希望(wang)这种(zhong)情(qing)况也能持续下去，所有这些都对股(gu)东有利。这就是为什么我们在中(zhong)国召开大型会议的原因，是为了(le)真正感受(shou)一(yi)下国际投资者(zhe)的情(qing)绪以及接下来的发展。

澎湃新闻：对中(zhong)国今(jin)年的股(gu)票市场(chang)怎么看？你更看好哪些投资主题(ti)与板(ban)块(kuai)？

贺立言：我对中(zhong)国股(gu)市持有谨慎乐观的态度。同样，从(cong)亚洲的角度来看，日本和印度的表(biao)现不(bu)错，非常活跃(yue)，回(hui)报率也很好。

直到去年9月份，我们才开始看到整个市场(chang)（对中(zhong)国）出现了(le)真正的兴(xing)趣，这主要体现在其自(zi)身以及良(liang)好回(hui)报上。在交易量上，我认为2024年第四季度是我们所见过的亚太区最高交易量。通常情(qing)况下，中(zhong)国内地及香港市场(chang)的交易量占到60%左右，但(dan)在去年第四季度，这一(yi)比例接近80%。我们在中(zhong)国看到了(le)很多交易，因为流动性和波(bo)动性，这使它成为一(yi)个非常有吸引力的市场(chang)。

但(dan)我们现在希望(wang)看到的是真正的基本面投资。人们实际上是有长远(yuan)眼(yan)光的，正如(ru)我说的，在估值如(ru)此缺乏(fa)挑战性的情(qing)况下，你看看中(zhong)国和美国电动汽(qi)车公司(si)的相对估值，中(zhong)国的电动车公司(si)可能拥有同样大的销售额，甚至(zhi)可能有更高的增长率，但(dan)它的交易价格和美国公司(si)的交易价格差9倍。所以我认为，市场(chang)情(qing)绪的转变越早出现，这种(zhong)转变能够持续更长时间，就越有可能明显克服估值差异，这对中(zhong)国市场(chang)来说将是非常有利的。

需要关注的主要投资主题(ti)和行业包括软件、医疗设备、输配电领(ling)域的公用事业和调味品。

澎湃新闻：展望(wang)2025年，A股(gu)市场(chang)和港股(gu)市场(chang)，你更青睐哪一(yi)个？

贺立言：那(na)毫无疑问(wen)是A股(gu)市场(chang)。A股(gu)市场(chang)始终(zhong)具有巨大的潜力，其广度、流动性和机遇都非常可观。我们在整个A股(gu)市场(chang)都有大规模的业务，特别是帮助客户参与互联互通。我从(cong)事中(zhong)国交易已经很长时间了(le)，在沪港通刚出现的时候，我还(hai)和上海证券(quan)交易所一(yi)起在美国进行过推(tui)广。

互联互通机制(zhi)使得(de)中(zhong)国香港以及全(quan)球(qiu)的投资者(zhe)能够更便捷地投资A股(gu)。毫无疑问(wen)，A股(gu)有着(zhe)最大的上行机会，这里有非常多估值很低但(dan)基本面很好的公司(si)，我认为投资者(zhe)绝对不(bu)能忽视这一(yi)点(dian)。

我们正在努力做的事情(qing)的一(yi)部分，就是确保(bao)投资者(zhe)做好功课，更好地了(le)解中(zhong)国实际上处于行业领(ling)先地位、但(dan)估值并未反映这一(yi)点(dian)的领(ling)域。无论是在光伏行业，还(hai)是在其他(ta)一(yi)些有助于解决气候变化等(deng)重(zhong)要问(wen)题(ti)的领(ling)域，中(zhong)国都处于绝对前沿。尽管许(xu)多不(bu)同的地缘(yuan)政(zheng)治因素阻碍了(le)其中(zhong)一(yi)些公司(si)的发展，但(dan)技术实力摆在那(na)里，所以未来仍有大量机会。

澎湃新闻：根据你之前的观察，目前全(quan)球(qiu)投资者(zhe)对中(zhong)国市场(chang)的看法如(ru)何？去年“924”行情(qing)之后，他(ta)们的情(qing)绪有什么变化？

贺立言：正如(ru)我所说，整个（中(zhong)国）市场(chang)的交易量总体上有所回(hui)升，就我们而言，瑞银的离岸交易业务也有了(le)一(yi)个非常巨大的增长。

（全(quan)球(qiu)投资者(zhe)）目前存(cun)在一(yi)定程度的怀疑态度，即刺激措施是否(fou)能够持续。但(dan)在我看来，人们也明白，对于如(ru)此大规模、经过深(shen)思熟虑的一(yi)揽子刺激措施，不(bu)可能一(yi)蹴而就。相反，随着(zhe)时间的推(tui)移，会逐(zhu)步分阶段(duan)推(tui)出。所以我确实认为并且满怀希望(wang)，在3月份我们会听到更多相关消息，因为我担(dan)心(xin)如(ru)果3月份没有更多实际行动，投资者(zhe)的兴(xing)趣可能会再(zai)次减弱。

我认为有很多（全(quan)球(qiu)）投资者(zhe)（对中(zhong)国市场(chang)）非常感兴(xing)趣，他(ta)们在做研究、学习(xi)、交易，并且意识到由于交易量和波(bo)动性，这里存(cun)在更大的机会。但(dan)我们确实需要看到国内市场(chang)情(qing)绪改善(shan)，这样才能让所有人都真正感兴(xing)趣。

澎湃新闻：接下来中(zhong)国股(gu)票市场(chang)还(hai)有哪些变量需要投资者(zhe)特别关注？

贺立言：毫无疑问(wen)，（中(zhong)国的）刺激措施将是今(jin)年最大的驱动因素。我认为我们都在期(qi)待一(yi)系列高质量的措施，包括货币(bi)刺激和财政(zheng)刺激等(deng)。再(zai)次强调，提升消费者(zhe)信心(xin)是关键。如(ru)果没有做到这一(yi)点(dian)，我会有点(dian)担(dan)忧。

显然，全(quan)球(qiu)都在关注关税问(wen)题(ti)及其发展态势，所以这显然也值得(de)关注。同样，这里也存(cun)在气候因素的影响，对吧？今(jin)年年初美国发生了(le)严重(zhong)的火(huo)灾，有大量数据表(biao)明自(zi)工业时代以来气温(wen)一(yi)直在上升。所以我认为，我们还(hai)需要非常有意识地观察，当发生意外事件时，这对市场(chang)可能意味着(zhe)什么，宏观之外的事情(qing)也可能会影响全(quan)球(qiu)市场(chang)。

澎湃新闻：在2025年，投资者(zhe)应该如(ru)何配置不(bu)同的资产类别，比如(ru)股(gu)票、房地产、黄金和债券(quan)呢？

贺立言：瑞银一(yi)直建议采取(qu)平衡的投资方(fang)法。我本人的业务背景是股(gu)票投资，我最关心(xin)的是确保(bao)人们的股(gu)票市场(chang)投资。