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一路狂奔的量化(hua)行业，在经历了连续几年的超额表现不(bu)佳的考验后，整体(ti)规模出现较大回撤，行业也在加速分化(hua)。
据(ju)券商中国记(ji)者了解(jie)，今年多家头部量化(hua)机构的管理(li)规模出现缩水，一批中大型量化(hua)私募更是经历了规模快速回撤，但仍有部分头部机构实(shi)现逆势扩张。
多家量化(hua)机构告诉记(ji)者，量化(hua)传(chuan)统的产品线(xian)以(yi)指增(zeng)和中性(xing)为(wei)主，在过去几年相继遭遇考验，叠加不(bu)少投(tou)资人在去年底净(jing)值回升后选(xuan)择赎(shu)回，导致不(bu)少机构规模出现缩水。
不(bu)过，随着市场(chang)的回暖，两市成交额再度回升至1.7万亿，部分量化(hua)机构对今年的市场(chang)表示乐观，“近期我们(men)已经申购＞赎(shu)回，赎(shu)无可赎(shu)。”
多家头部量化(hua)遭遇规模缩水
“今年确实(shi)会很难，头部私募规模缩减，小微私募要清退很多。”深圳(chou)某量化(hua)私募负(fu)责人发出感叹。
据(ju)记(ji)者了解(jie)，今年多家头部量化(hua)机构的管理(li)规模出现缩水。其中，在去年一度狂飙突进、迅速破百亿元(yuan)的磐松资产，目前规模又掉落至50亿—100亿元(yuan)；去年规模还有120亿的量化(hua)多策略套利管理(li)人展弘投(tou)资，最新(xin)规模也掉落百亿元(yuan)下方(fang)。
“磐松是因(yin)为(wei)受去年的负(fu)面(mian)消息影响，自去年10月底以(yi)来，几乎没有新(xin)产品备案，部分代销(xiao)机构出于合(he)规的原因(yin)不(bu)愿意合(he)作，没有新(xin)资金进来又叠加赎(shu)回，导致规模出现缩水。”某业内人士表示。
值得注意的是，规模大幅缩水的还有稳博(bo)投(tou)资。去年二季度，稳博(bo)投(tou)资一度规模飙升至200亿—300亿元(yuan)区间，但今年一季度初(chu)，已经掉落至100亿~150亿元(yuan)区间，连下两个台阶。据(ju)了解(jie)，稳博(bo)投(tou)资迅速做(zuo)大规模得益于DMA业务，管理(li)规模最高达到350亿元(yuan)。但由于去年中小盘股指数价格大调(diao)整，稳博(bo)投(tou)资管理(li)规模急速缩水。
白鹭(lu)、平方(fang)和、呈(cheng)瑞、申毅、前海国恩等一批前百亿或准百亿私募，经历了规模的快速回撤。不(bu)少私募去年还有50亿—100亿元(yuan)规模，今年则(ze)回落至20亿—50亿元(yuan)，回撤幅度较大。
以(yi)白鹭(lu)资管为(wei)例，该公司在2022年5月突破百亿规模大关，一度因(yin)策略火爆而(er)封盘，但随后由于业绩表现不(bu)及(ji)预(yu)期，去年年初(chu)又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净(jing)值触及(ji)预(yu)警线(xian)、止损线(xian)。业绩不(bu)佳的白鹭(lu)资管，还遭遇了部分团队人员的出走、新(xin)产品发行的逐步停滞，最新(xin)规模掉落至20亿—50亿元(yuan)，退出了百亿俱乐部。
此外，据(ju)悉幻方(fang)量化(hua)的规模也有明显缩水，但并非市场(chang)传(chuan)言(yan)的缩水至100亿元(yuan)规模。据(ju)记(ji)者了解(jie)，幻方(fang)有自营和资管规模，资管规模确实(shi)出现一定程度的下降，但主要是幻方(fang)主动封盘，只出不(bu)进，一直不(bu)接受外部资金。
协会数据(ju)显示，幻方(fang)自2023年6月以(yi)来，一直未备案发行新(xin)产品。截至目前，幻方(fang)量化(hua)仍有在管基金421只，管理(li)规模为(wei)100亿元(yuan)以(yi)上(shang)；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管理(li)规模也为(wei)100亿元(yuan)以(yi)上(shang)，在管基金为(wei)65只。
不(bu)过，仍有部分头部机构实(shi)现逆势扩张。比如，量派投(tou)资规模升至150亿—200亿元(yuan)，去年8月底，该私募的管理(li)规模还在80亿元(yuan)左右，但随后因(yin)业绩亮(liang)眼，快速扩张至百亿元(yuan)，今年年初(chu)又突破150亿元(yuan)，中性(xing)策略管理(li)就有70亿元(yuan)左右。
此外，黑翼资产跨(kua)入(ru)200亿—300亿元(yuan)队列，宽德投(tou)资则(ze)突破400亿元(yuan)规模，超过诚奇资产，成为(wei)量化(hua)新(xin)的六巨头之一。据(ju)QIML统计，截至四季度末，国内共有2家量化(hua)私募规模超过400亿元(yuan)，分别是宽德投(tou)资、灵均投(tou)资；有4家规模超过500亿元(yuan)，分别是幻方(fang)量化(hua)、九坤投(tou)资、明汯投(tou)资、衍(yan)复投(tou)资。
量化(hua)传(chuan)统产品线(xian)遭遇考验
有业内人士估算，去年国内量化(hua)私募的规模一度高达1.2万亿元(yuan)，但最低降到了7000亿元(yuan)，去年10月以(yi)后逐步回升到约9000亿元(yuan)，目前仍在平稳复苏。
针(zhen)对量化(hua)私募规模的缩水，思源量化(hua)投(tou)资总监王雄(xiong)告诉券商中国记(ji)者，过去量化(hua)产品线(xian)都是以(yi)指增(zeng)和中性(xing)为(wei)主。指增(zeng)策略的问题是超额难度增(zeng)大，中性(xing)策略的问题是超额稀薄后股指扰动加大导致中性(xing)的收益风险性(xing)价比下降，这是传(chuan)统产品线(xian)面(mian)临的困境。
“尤其是指增(zeng)的困境，一是超额空间收窄(zhai)；二是客户持有体(ti)验不(bu)够好，指数本身的波动较大，而(er)客户的认购往往是在行情(qing)的高点；三是在一些(xie)科技机会行情(qing)面(mian)前，指增(zeng)又貌似缺乏进攻性(xing)，因(yin)为(wei)目前几个宽基指数无法刻(ke)画出这些(xie)科技类的机会。”王雄(xiong)说。
北方(fang)某头部量化(hua)私募表示，“规模缩水的核心原因(yin)一是市场(chang)没有增(zeng)量资金；二是过去三年指数的贝塔表现不(bu)佳，部分投(tou)资者在净(jing)值回本后因(yin)担心超额再次像去年初(chu)一样出现大幅回撤，而(er)纷纷选(xuan)择赎(shu)回。”
上(shang)海某头部量化(hua)负(fu)责人也认为(wei)，部分业绩亮(liang)眼的管理(li)人对于资金也有着虹吸效应(ying)，资金几乎都扎堆(dui)在几家超额业绩排(pai)名靠前的私募，若去年超额排(pai)名靠后，净(jing)值涨幅少、客户赎(shu)回量又大，没有新(xin)的资金进来，规模就必然(ran)缩水。
多策略复合(he)驾驭高波动
近期，随着市场(chang)的回暖，两市成交额再度回升至1.7万亿，交易量明显回升，尤其是科技股走出了一轮大涨行情(qing)，带动市场(chang)情(qing)绪升温，瑞银(yin)、高盛(sheng)等多家外资大行纷纷表示看好中国资产。
上(shang)述北方(fang)头部私募负(fu)责人表示，“我们(men)也对今年比较乐观，近期我们(men)已经申购＞赎(shu)回，赎(shu)无可赎(shu)。我们(men)的策略也一直在迭代进化(hua)，只要交易量没问题就不(bu)怕。”
值得注意的是，近期指增(zeng)私募产品的超额表现有所改善。私募排(pai)排(pai)网数据(ju)显示，截至2025年1月底，有业绩展示的581只指数增(zeng)强产品1月收益均值为(wei)-0.49%，虽然(ran)受指数拖累未能实(shi)现正收益，但超额表现出色，指数增(zeng)强产品1月超额收益为(wei)2.11%，其中527只产品实(shi)现正超额，占比达90.71%。
蒙玺投(tou)资相关负(fu)责人表示，开(kai)年以(yi)来，A股市场(chang)活跃度持续较高，量化(hua)指增(zeng)策略的超额收益表现符合(he)预(yu)期，并呈(cheng)现一定的分化(hua)态势。其中，中证A500指增(zeng)策略作为(wei)新(xin)赛道(dao)，市场(chang)关注度较高，业绩表现整体(ti)亮(liang)眼。中证1000量化(hua)指增(zeng)等中小盘策略受市场(chang)风格切换(huan)影响较大，呈(cheng)现出一定的分化(hua)态势。
对于传(chuan)统产品线(xian)遭遇的困境，王雄(xiong)指出，“我们(men)现在尝试的做(zuo)法是不(bu)要让(rang)客户择时，我们(men)自己(ji)做(zuo)科技+择时，因(yin)为(wei)客户择时往往是很难逆人性(xing)的”。
从过往来看，指增(zeng)产品的思路是配置，把择时的工作交给投(tou)资人，管理(li)人的规模与行情(qing)深度绑定，只有在超额和贝塔都持续向好的情(qing)况下才有明显的规模增(zeng)长，但择时对于绝大多数投(tou)资者的难度太大。
“我们(men)希望(wang)复合(he)全天候策略，用高科技来投(tou)高科技，融合(he)了股票资产里的科技投(tou)资、红利投(tou)资，还有股指期货、商品期货、大类资产ETF配置等多策略复合(he)驾驭高波动，淡化(hua)客户择时难度，让(rang)投(tou)资者通过更好的持有体(ti)验和获得感，建立真正的长期投(tou)资理(li)念。”王雄(xiong)说。
对于私募管理(li)人而(er)言(yan)，只有不(bu)断提高绝对收益的能力(li)，在策略上(shang)持续进行迭代和进化(hua)，用业绩回报投(tou)资者，才能行稳致远。
蒙玺投(tou)资指出，伴随政策利好以(yi)及(ji)市场(chang)反弹，渠道(dao)端对指增(zeng)策略的热度有所增(zeng)加，客户对中小规模指增(zeng)以(yi)及(ji)中证A500 指增(zeng)更为(wei)青睐，我们(men)也在加大相关布局。展望(wang) 2025年，量化(hua)行业将迎来进一步发展，但行业的“结构性(xing)分化(hua)”趋势会更加明显。
责编：汪(wang)云鹏
校对：陶谦