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近期美国加(jia)征关税政策(ce)引(yin)起市(shi)场广泛关注。那么，这一举措对全球特别是国内(nei)铝行业的影响究竟如何？于中国宏桥而言(yan)是挑战(zhan)还是机遇？相信这些问题也困扰了不(bu)少市(shi)场投资人。
在笔者看(kan)来，美国这一政策(ce)导(dao)致的市(shi)场波动在所难免，但影响也需要(yao)辩(bian)证(zheng)看(kan)待。特别是对铝业龙头中国宏桥来说，利好大于冲击(ji)。
综合来看(kan)，凭借中国宏桥长期行业深(shen)耕下，构建的市(shi)场韧性(xing)、产业链韧性(xing)以及成本(ben)韧性(xing)，其有望(wang)在这场全球铝业新变局中，展现(xian)更为强大的抗风险(xian)能力，收获(huo)更大的成长机遇。
不(bu)妨具体来探讨。
1·直接出(chu)口冲击(ji)有限，市(shi)场预期稳定
首(shou)先从市(shi)场韧性(xing)层面来看(kan)，于国内(nei)市(shi)场而言(yan)，美加(jia)征关税的直接影响其实相对较小。反(fan)而从其引(yin)发的全球市(shi)场格局变动中，中国铝企有望(wang)受益。
行业整(zheng)体层面，从出(chu)口结(jie)构来看(kan)，根据中国海关总署数据显示，中国直接出(chu)口至美国的铝材(cai)占(zhan)比仅为4%。比例相对较小。
而聚焦到龙头企业中国宏桥，不(bu)难发现(xian)其对美直接出(chu)口占(zhan)比更是相当(dang)低。根据公司财报数据，2024年中期，中国宏桥营收约735.9亿(yi)元人民币(bi)，其中北美洲贡献仅约5.4亿(yi)元，占(zhan)比0.7%，而国内(nei)客户贡献的收入占(zhan)比高达94.5%。
(来源：公司财报)
可见，不(bu)论是行业整(zheng)体层面还是公司层面，美国此举对国内(nei)市(shi)场的冲击(ji)影响都(dou)相对有限。
与此同时，作为全球重要(yao)的铝产品消(xiao)费(fei)市(shi)场之一，美国此番贸然加(jia)征关税，反(fan)而可能加(jia)剧全球产业链的不(bu)稳定，特别是加(jia)剧美国内(nei)部(bu)铝价走强，并引(yin)发连锁反(fan)应，带动国内(nei)铝价继续高位运行。从这一层面而言(yan)，这反(fan)倒为中国宏桥等国内(nei)铝企带来了利好。
当(dang)然，市(shi)场也不(bu)乏有人担忧，国内(nei)部(bu)分铝产品存在通过越南、墨西哥等第三国转(zhuan)口美国的情况，这可能会间接带来冲击(ji)。从实际来看(kan)，这类转(zhuan)口贸易(yi)量其实相对较小，且需满足严格的原产地规则，真正受影响规模有限。而基(ji)于这一方面，中国宏桥也可通过调整(zheng)出(chu)口目的地来分散(san)风险(xian)。
2·产业链韧性(xing)增强，成本(ben)优势凸显
不(bu)可否认，美国这番对全球钢铝征收高关税，很可能引(yin)发其他国家效仿，导(dao)致全球贸易(yi)环境(jing)变差，不(bu)排除(chu)中国钢铝企业在其他市(shi)场也可能将遇到更多贸易(yi)壁(bi)垒和摩擦，并对全球钢铝产业链带来冲击(ji)。
但对中国来说，国内(nei)铝产业链高度完整(zheng)，受海外(wai)市(shi)场波动影响也较有限。
以中国宏桥来看(kan)，其作为全球最大电解铝生产商，具备从氧(yang)化铝到铝加(jia)工的垂直整(zheng)合能力。全产业链布局不(bu)仅确保了生产过程的稳定性(xing)和效率，还显著降低了生产成本(ben)。
考虑到美国铝需求44%依(yi)赖进口，而加(jia)征关税后，其本(ben)土铝价可能因产能不(bu)足而上涨(zhang)，而中国凭借其成本(ben)优势(如低电价)和技术升级，有望(wang)进一步巩固全球市(shi)场份额。
(来源：U.S.Census,Comtrade)
此外(wai)，当(dang)前中国正持续通过扩大对外(wai)开(kai)放，如降低单边(bian)关税、签订自贸协定等，抵消(xiao)美国关税影响，且中国宏桥还将有望(wang)受益于"一带一路"沿(yan)线国家需求增长。
可以看(kan)到，2023年，中国对"一带一路"国家铝出(chu)口占(zhan)比已升至45%，已显著降低对欧美市(shi)场依(yi)赖。这不(bu)仅为宏桥带来了新的市(shi)场机遇，还增强了其在全球市(shi)场的竞争力。
3. 全球供需格局变化带来的结(jie)构性(xing)机会
正如前文提到的，美国加(jia)征关税动作将导(dao)致其国内(nei)本(ben)土成本(ben)上升，将使其国内(nei)铝价可能因供应缺口扩大而上涨(zhang)，而摩根士丹利此前预计美国铝进口需求82%依(yi)赖海外(wai)，这也意(yi)味着连锁反(fan)应下，很有可能将推动国际铝价的上行。
在这一背(bei)景下，中国宏桥作为低成本(ben)生产商，可通过出(chu)口非美市(shi)场或国内(nei)销(xiao)售获(huo)取更高利润。同时，通过国内(nei)销(xiao)售锁定利润，其也将有望(wang)受益于内(nei)外(wai)市(shi)场割裂带来的套利空间。
此外(wai)，从全球市(shi)场机会来看(kan)，当(dang)前东盟、中东等新兴(xing)经济体工业化进程加(jia)速，对铝材(cai)需求持续增长。
仅从基(ji)建投资而言(yan)，就为铝需求带来了强力的支撑。
以中东来看(kan)，中东国家主权财富基(ji)金积极参与建筑领域投资，助(zhu)力经济转(zhuan)型。沙特于2016年发布Vision 2030，规划投资超过3万亿(yi)美元；阿联酋方面，《阿布扎比2030经济愿景》和《迪拜2040城(cheng)市(shi)总体规划》为超过1800个重大项目提供了框架，合计超7500亿(yi)美元。
东南亚方面，亚洲开(kai)发银行预计，至2030年东南亚需要(yao)在基(ji)建投资上分配(pei)大约GDP的5.7%(2022年东南亚国家联盟GDP约3.67万亿(yi)美元)。东南亚五国(印尼、菲律宾、马(ma)来西亚、泰国、越南)2023年平均(jun)城(cheng)镇化率为55.7%，约相当(dang)于中国2014年的水平。
可见，中东、东南亚长期基(ji)建需求十分巨大，这将催生出(chu)庞大的铝需求。
同时能够看(kan)到，中国宏桥2024年对越南、阿联酋等国的出(chu)口量大幅增加(jia)，成为新的增长点。这也预示着，在全球供需格局的变化中，中国宏桥还将收获(huo)结(jie)构性(xing)的机会，持续兑现(xian)增长红利。
4. 资本(ben)市(shi)场对行业龙头的避险(xian)偏好提升
站在当(dang)下来看(kan)，美国的这番加(jia)征关税动作，一定程度也带来了市(shi)场对不(bu)确定性(xing)环境(jing)的担忧。基(ji)于此，资本(ben)市(shi)场对行业龙头的避险(xian)偏好也在提升。
就中国宏桥而言(yan)，其抗风险(xian)能力不(bu)断受到认可，凭借其规模效应和多元化布局，如布局再(zai)生铝、高端铝材(cai)等，形成差异化的竞争优势和高竞争壁(bi)垒，这将使其在贸易(yi)摩擦中更具韧性(xing)。
由此而言(yan)，在这场全球铝行业的大变局中，中国宏桥反(fan)倒有望(wang)成为优良的"避风港"，推动价值重估(gu)。
此外(wai)，中国宏桥还面临良好的政策(ce)预期。未来不(bu)排除(chu)中国可能通过反(fan)制措施(如稀土出(chu)口管制)或产业支持政策(ce)(如新能源车用铝补贴(tie))间接利好铝业，增强市(shi)场对宏桥的政策(ce)红利预期。这些政策(ce)不(bu)仅能够提升宏桥的市(shi)场竞争力，还能为其带来更多的发展机遇。
5. 短期情绪冲击(ji)后的价值重估(gu)
尽管加(jia)征关税初(chu)期可能引(yin)发板块(kuai)波动，但从历(li)史数据来看(kan)，如正2018年贸易(yi)战(zhan)期间，龙头企业股价在短期回调后往往因基(ji)本(ben)面支撑而反(fan)弹。
(来源：富途行情)
当(dang)前中国宏桥市(shi)盈率处于低位，且盈利能力强劲，业绩保持稳健，不(bu)断吸引(yin)长期资金布局。
随(sui)着市(shi)场情绪逐步消(xiao)化，后续其持续验证(zheng)的经营成果，有望(wang)不(bu)断催化市(shi)场估(gu)值表现(xian)，值得期待。