华尔街集体唱多(duo)中国资产

DeepSeek的(de)创新突破正在(zai)推动中国科技股的(de)价(jia)值重估。美银中国股票首席策略(lue)师Winnie Wu团队在(zai)研报中称，DeepSeek（的(de)出现）或类似于2014年阿里巴巴美股IPO，激发(fa)了一大批新经济公司，并吸引了全球长期资本回到中国市场。

今年年初至2月21日（周五）收盘，恒生科技指数已累计大涨超(chao)31%，创3年新高并进入技术(shu)性牛市。美股三大主要股指的(de)累计涨幅却(que)均不到3%。

领涨恒生科技指数的(de)是中国十大科技公司（即阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利(li)和中芯(xin)国际）。这十家公司年初至今的(de)平均涨幅超(chao)过32%，远超(chao)美股“科技七巨头”（即苹(ping)果(guo)、微软、Alphabet、特斯拉(la)、Meta、英(ying)伟达和亚马逊）的(de)同期表(biao)现。

不仅如(ru)此，年初迄今，A股的(de)人形机器人、人工智能（AI）、半(ban)导体和无(wu)人驾驶指数的(de)累计涨幅均超(chao)过美股同类指数。

本周，美银、花旗、高盛和摩根士(shi)丹利(li)等多(duo)家华尔街顶级投(tou)行纷纷唱多(duo)中国。其中，摩根士(shi)丹利(li)的(de)态度发(fa)生了重大转向(xiang)，称不再看跌，中国股市发(fa)生了“结构性质变”。瑞银财富管(guan)理投(tou)资总监办公室大中华区股票主管(guan)李智颖在(zai)发(fa)给《每日经济新闻》记者的(de)置评邮件(jian)中则称，持续看好中国互(hu)联网板块，尤其是头部平台，它们(men)是AI应用和云服务迅猛增长的(de)最大受益者。

中国十大科技公司远超(chao)美股“七巨头”

从今年年初至2月21日收盘的(de)表(biao)现来看，中国十大科技公司全线上涨，平均涨幅为32.74%。同期美股“科技七巨头”的(de)平均跌幅为1.57%。

中国十大科技公司中，中芯(xin)国际（港股）的(de)表(biao)现最好，这期间的(de)累计涨幅达70.44%。

阿里巴巴涨幅排名第二，该(gai)公司近(jin)日发(fa)布了财报，业绩(ji)增长远超(chao)预期。2025财年第三季度，阿里巴巴的(de)营(ying)收为2801.54亿元，同比增长8%，净利(li)润为464.34亿元，同比增长333%。

在(zai)财报电(dian)话会上，阿里巴巴CEO吴泳铭称：“AI技术(shu)对(dui)集团的(de)toB、toC业务都会带(dai)来效(xiao)率(lu)、用户(hu)时(shi)长以及用户(hu)价(jia)值的(de)巨大提升(sheng)，未来三年我们(men)在(zai)基(ji)础设施上的(de)投(tou)入会超(chao)过过去十年的(de)总和，这也(ye)是我们(men)AI战略(lue)的(de)决心。未来三年会是集团历史上最大的(de)资本支出建设周期。”

鉴于阿里巴巴大超(chao)预期的(de)业绩(ji)和AI相关资本支出，高盛随(sui)后上调了该(gai)公司的(de)美股和港股目标价(jia)，分别(bie)由每股117美元和114港元，升(sheng)至每股160美元和156港元，并维持“买入”评级。

瑞银财富管(guan)理投(tou)资总监办公室大中华区股票主管(guan)李智颖在(zai)发(fa)给《每日经济新闻》记者的(de)置评邮件(jian)中称，预计中国互(hu)联网行业在(zai)中长期内将受益。从基(ji)本面来看，瑞银认为高成本效(xiao)益的(de)模型有助于加快AI采用，进而推动企业对(dui)AI服务的(de)需求上升(sheng)。同时(shi)，AI商用场景的(de)拓展(zhan)与深化，也(ye)将促进来自于头部云平台的(de)需求。

“我们(men)持续看好中国互(hu)联网板块，尤其是头部平台，它们(men)是AI应用和云服务迅猛增长的(de)最大受益者。目前头部平台企业的(de)平均远期市盈率(lu)为12倍(bei)（基(ji)于2025年盈利(li)增长预估为低双位数）。”李智颖补充(chong)道(dao)。

人形机器人、半(ban)导体、无(wu)人驾驶和AI，A股完胜美股

从细(xi)分行业板块来看，A股部分相关指数的(de)累计涨幅也(ye)远超(chao)美股同类指数。

人形机器人

年初以来，A股人形机器人指数的(de)累计涨幅近(jin)44%，而美股同类指数则跌近(jin)4%。

从宇树科技在(zai)“春晚”上扭秧(yang)歌的(de)Unitree H1机器人到优必选的(de)Walker机器人，再到广汽集团的(de)GoMate，还有“夸(kua)父”“天工”等机器人，中国的(de)人形机器人正迅速发(fa)展(zhan)。二级市场上，A股相关概念股也(ye)获(huo)得资金的(de)追捧。

2月20日，高盛分析师Jacqueline Du领衔的(de)团队发(fa)布最新研报，深入分析了人形机器人产业链的(de)竞争格局(ju)和投(tou)资机会。高盛认为，人形机器人产业正处于从研发(fa)走向(xiang)规模化生产的(de)关键时(shi)期，中美两(liang)国在(zai)这一领域展(zhan)开激烈竞争。目前，美国在(zai)核心技术(shu)上暂时(shi)领先，中国凭借完整的(de)制造业体系和广阔的(de)应用市场，有望在(zai)特定细(xi)分领域实现突破。

人工智能

年初迄今，A股人工智能指数的(de)累计涨幅超(chao)过20%，而美股同类指数涨幅为12.25%。

目前，全球AI概念股呈(cheng)现出不同的(de)走势。美股方面，AI应用在(zai)广告营(ying)销(xiao)、数据分析、电(dian)商、金融等领域表(biao)现亮眼，多(duo)领域技术(shu)落地推动了相关概念股的(de)上涨。AppLovin和Shopify等公司因AI赋能业务增长显著，股价(jia)表(biao)现强劲。

A股市场则聚焦于AI技术(shu)在(zai)垂直领域的(de)应用突破。整体来看，A股和港股市场对(dui)AI的(de)布局(ju)更注重本土化应用与技术(shu)落地，因此相关指数的(de)累计涨幅也(ye)领先于美股。

半(ban)导体

年初至今，A股半(ban)导体指数的(de)累计涨幅近(jin)16%，而美股同类指数涨幅为1.42%。

中国和美国半(ban)导体相关概念股的(de)走势呈(cheng)现出显著的(de)分化特征。A股半(ban)导体板块在(zai)政(zheng)策支持和AI算力需求的(de)推动下表(biao)现强劲，尤其是AI芯(xin)片、光模块等细(xi)分领域，部分龙头企业股价(jia)稳步上行。H股半(ban)导体板块则受估值修(xiu)复(fu)的(de)驱动，中小盘股表(biao)现尤为突出，恒生科技指数成分股中的(de)半(ban)导体企业也(ye)迎来反弹。

无(wu)人驾驶

年初以来，自动驾驶概念股在(zai)全球资本市场表(biao)现活跃，A股、H股和美股市场均呈(cheng)现出不同程度的(de)上涨态势。

在(zai)A股和港股市场，受益于比亚迪发(fa)布的(de)“天神之眼”高阶智驾，自动驾驶概念股整体表(biao)现强劲。其中，A股无(wu)人驾驶指数的(de)累计涨幅近(jin)18%，而美股同类指数涨幅不到9%。

而美股方面，特斯拉(la)计划于2025年6月在(zai)美国得州奥斯汀市推出全自动驾驶（FSD）服务，预计2027年在(zai)北美全面推广。这一消息(xi)带(dai)动了美股自动驾驶概念股的(de)上涨预期，同时(shi)，相关技术(shu)的(de)商业化落地也(ye)为产业链上下游企业带(dai)来了新的(de)投(tou)资机会。

美银、花旗等华尔街投(tou)行集体看多(duo)中国

随(sui)着DeepSeek推动中国科技股重估，一众(zhong)华尔街顶级投(tou)行也(ye)纷纷针(zhen)对(dui)中国资产表(biao)达乐观看法。

美银：对(dui)中国股票的(de)看法正从“可交易”转为“可投(tou)资”

2月17日，美银中国股票首席策略(lue)师Winnie Wu团队发(fa)布研报称，对(dui)中国股票的(de)看法正在(zai)从“可交易”（tradable）转变为“可投(tou)资”（investable）。

图片来源：美银

Winnie Wu团队在(zai)报告中表(biao)示，去年他们(men)采访的(de)许多(duo)投(tou)资者仍将中国视为一个“交易市场”，即资金快速进出，追逐短期反弹。随(sui)着市场基(ji)本面因素(su)改善，投(tou)资者对(dui)中国市场的(de)信心进一步增强，吸引了更多(duo)长期资本的(de)关注。

“令人鼓舞(wu)的(de)是，我们(men)认为中国的(de)基(ji)本面投(tou)资论点一直在(zai)改善。中国监管(guan)机构采取措(cuo)施，通过派息(xi)和股票回购提高股东回报，推动国有企业‘增值’，并通过增加保险公司的(de)股权配置引入‘长期耐心资本’。我们(men)近(jin)期的(de)报告强调，DeepSeek（的(de)出现）或类似于2014年阿里巴巴美股IPO，激发(fa)了一大批新经济公司，创造了对(dui)经济增长/就业/收入的(de)广泛(fan)乐观情绪，并吸引了全球长期资本回到中国市场，这在(zai)结构上是积极(ji)的(de)。”Winnie Wu团队写(xie)道(dao)。

花旗：恒生互(hu)联网科技指数短期预计有5%至15%上升(sheng)空间

2月18日（周二），花旗中国股票策略(lue)师Pierre Lau团队发(fa)表(biao)研报称，恒生互(hu)联网科技业指数年初至今累升(sheng)27%，以今年1月低位计升(sheng)幅更达37%，相信主要受到AI和DeepSeek等发(fa)展(zhan)，以及民营(ying)企业座(zuo)谈会所推动，预计该(gai)指数短期内有5%至15%的(de)上升(sheng)空间，建议投(tou)资者关注可获(huo)科技赋能的(de)“中国制造”投(tou)资主题落后股。

图片来源：花旗

花旗列(lie)出了中国制造的(de)十个相关行业，即信息(xi)科技、机械人、绿色(se)能源与汽车、航空航天设备、海洋(yang)工程与高科技船舶、铁路设备、电(dian)力设备、新材料、医药与医疗(liao)设备，以及农业机械。另外，花旗将恒指今年6月底(di)及年底(di)目标分别(bie)上调至23800和24500点。

大摩：不再看空，中国股市发(fa)生了“结构性质变”

2月19日（周三），此前一直对(dui)中国股市持谨(jin)慎态度的(de)摩根士(shi)丹利(li)首席中国股票策略(lue)师王滢（Laura Wang）团队表(biao)示，不再看跌中国股市，改持更乐观的(de)观点，预计在(zai)技术(shu)突破的(de)推动下，中国股市的(de)涨势将更可持续。

图片来源：摩根士(shi)丹利(li)

王滢团队认为，中国股市（尤其是离岸市场）发(fa)生了结构性的(de)质变，这让人比去年9月的(de)反弹更加确信，MSCI中国指数近(jin)期表(biao)现的(de)改善能够持续。

大摩预计，预期MSCI中国指数到2025年底(di)将升(sheng)至77，较此前63的(de)目标点位大幅上调，较周三收盘水平还有4%的(de)上涨空间。

黄仁勋首度回应DeepSeek冲击

图片来源：视觉中国-VCG111499834360

今年1月，DeepSeek发(fa)布的(de)开源推理模型R1在(zai)海外引起(qi)巨大反响，并引发(fa)美股“AI宠儿”英(ying)伟达单日市值一度蒸发(fa)近(jin)6000亿美元。

黄仁勋在(zai)2月20日的(de)预先录制访谈中指出，市场的(de)剧烈反应源于投(tou)资者的(de)误读。黄仁勋强调，尽管(guan)R1的(de)开发(fa)似乎减少了对(dui)算力的(de)依赖，但(dan)AI行业仍需强大的(de)算力来支持模型训练后处理方法，这些方法能让AI模型在(zai)训练后进行推理或预测。

黄仁勋表(biao)示：“从投(tou)资者的(de)角度来看，他们(men)认为世界分为预训练和推理两(liang)个阶段，而推理就是向(xiang)AI提问并立即得到答案。我不知(zhi)道(dao)这种误解是谁造成的(de)，但(dan)显然这种观念是错误的(de)。”

他进一步指出，预训练仍然重要，但(dan)后处理才是“智能最重要的(de)部分”，也(ye)是“学习解决问题的(de)关键环节”。

黄仁勋还提到，DeepSeek的(de)创新成果(guo)为AI领域带(dai)来了巨大的(de)活力。他说道(dao)：“R1开源后，全球范围内所展(zhan)现出的(de)热情令人难以置信，这是一件(jian)极(ji)其令人兴奋的(de)事情。”

此前，英(ying)伟达的(de)发(fa)言人已通过书面声明回应了市场的(de)反应，但(dan)这是黄仁勋本人首次公开就此发(fa)表(biao)评论。

特朗普(pu)：没必要让泽连斯基(ji)参与和谈

2月24日，俄乌冲突将进入第四年。关于俄乌停战与和平前景，美俄连日来的(de)接触还只(zhi)是“早期努力”。未来的(de)道(dao)路并不明朗，也(ye)不会平坦(tan)，而路牌上或已写(xie)下了“收费”二字。尽管(guan)如(ru)此，相关各(ge)方还是着急“上车”。

通胀担忧加剧！道(dao)指单日下挫近(jin)750点

当地时(shi)间周五，美国总统特朗普(pu)签署了一份备忘录，拟对(dui)向(xiang)美国科技公司征收数字服务税的(de)国家征收关税。

消费者担心可能出台的(de)新关税政(zheng)策将推高通胀。周五出炉的(de)2月美国密(mi)歇根大学消费者通胀调查终值数据显示，消费者对(dui)未来5~10年的(de)长期通胀率(lu)预期进一步上修(xiu)至3.5%，创1995年4月以来的(de)最高水平。一年期通胀水平未做调整，维持在(zai)4.3%。

2月美国消费者信心指数则从1月份的(de)71.7跌至64.7，环比下降近(jin)10%，降幅超(chao)出预期。2月美国服务业采购经理人指数（PMI）跌入收缩区间，为两(liang)年来首次。美国1月成屋销(xiao)售量下降至408万套(tao)，跌幅超(chao)出预期。

受悲观经济数据影响，市场抛售潮加剧。周五，美国三大股指全线收跌，道(dao)指下挫近(jin)750点，跌1.69%，为2025年以来最大单日跌幅；标普(pu)500指数跌1.71%，报6013.13点；纳指跌2.2%，报19524.01点。

对(dui)冲基(ji)金大佬Steve Cohen在(zai)迈阿密(mi)海滩的(de)未来投(tou)资倡议研究所峰(feng)会上表(biao)示，他对(dui)美国经济前景持悲观态度，预计下半(ban)年美国经济增长将从2.5%放缓至1.5%。他认为，关税、移民法收紧以及马斯克领导的(de)政(zheng)府成本削减计划对(dui)经济构成压力。

史上最大盗窃案！超(chao)15亿美元加密(mi)货币被盗

北京时(shi)间2月21日晚间，加密(mi)货币交易平台Bybit被黑客入侵，攻击规模巨大，总资产价(jia)值超(chao)过15亿美元（约合人民币108亿元）的(de)逾40万ETH和stETH被转移至未知(zhi)地址。

加密(mi)货币市场交易平台Coinbase主管(guan)Conor Grogan表(biao)示，此次黑客事件(jian)为史上最大规模的(de)盗窃事件(jian)，超(chao)越了伊(yi)拉(la)克中央银行盗窃案（约10亿美元）。

图片来源：视觉中国-VCG41N1416885227

成立于2018年的(de)Bybit是全球最大的(de)加密(mi)货币交易所之一，日均交易量超(chao)过360亿美元。据CoinMarketCap数据，Bybit在(zai)黑客事件(jian)发(fa)生前，平台资产约为162亿美元，这意味着被盗的(de)以太币相当于其总资产的(de)约9%。

受Bybit资金异动消息(xi)影响，2月22日凌晨，加密(mi)货币市场集体走跌，比特币出现多(duo)次短时(shi)急跌，24小时(shi)内跌破95000美元/枚，最低探至94830.3美元/枚。

目前，Bybit官方已首次对(dui)外发(fa)布事件(jian)详细(xi)公告。公告显示，北京时(shi)间2月21日20:30，Bybit在(zai)例行转账过程中检测到以太坊冷钱包中存在(zai)未经授权的(de)活动。此次转账系Bybit官方从ETH多(duo)重签名冷钱包向(xiang)热钱包转移ETH相关计划的(de)一部分。不幸的(de)是，交易被一个复(fu)杂的(de)攻击所操纵，该(gai)攻击改变了智能合约逻辑并隐藏了签名界面，使攻击者能够控制ETH冷钱包。

血检可筛查50多(duo)种癌(ai)症！Grail年初至今已涨127%

美东时(shi)间2月20日，专注于早期癌(ai)症检测的(de)医疗(liao)保健公司Grail在(zai)盘后交易中飙升(sheng)7.87%。股价(jia)大涨的(de)背后是亮眼的(de)业绩(ji)。

财报显示，Grail 2024年第四季度及全年的(de)收入均实现强劲增长。2024年，Grail总收入同比增长35%至1.256亿美元，其中，第四季度的(de)收入为 3830万美元，同比增长26%。

Grail此前是基(ji)因测序巨头Illumina旗下的(de)子公司，2024年被欧盟(meng)委员会以反垄断(duan)名义(yi)下令剥离出来。Grail的(de)主要机构投(tou)资者包括华岩资本、贝克兄弟顾问公司、贝莱德和先锋集团等。

Grail首席执(zhi)行官Bob Ragusa表(biao)示： “2024年是Grail转型的(de)一年。我们(men)在(zai)第三季度和第四季度进行了重组，并继(ji)续专注于业务效(xiao)率(lu)，同时(shi)实现商业增长。我们(men)计划在(zai)2025年和2026年完成注册研究（一种新的(de)临床研究形式），并在(zai)2026年上半(ban)年完成模块化PMA（上市前批准，美国医疗(liao)器械上市申报方式中最为严格的(de)制度）的(de)提交。”

图片来源：Grail官网截图

从营(ying)收构成看，Grail的(de)主要收入来源是拳(quan)头产品Galleri Test，这是一款多(duo)癌(ai)种早期检测工具(ju)，主要是在(zai)患者出现症状之前对(dui)癌(ai)症进行筛查，可以筛查50多(duo)种癌(ai)症。只(zhi)需通过简单的(de)抽血，Galleri Test即可识别(bie)癌(ai)细(xi)胞脱(tuo)落的(de)DNA，这些DNA可作(zuo)为癌(ai)症的(de)独特“指纹”，帮(bang)助筛查一些最致命的(de)癌(ai)症，如(ru)胰腺癌(ai)、食道(dao)癌(ai)、卵巢癌(ai)、肝癌(ai)等。

2024年，Galleri Test的(de)销(xiao)量超(chao)过13.7万份，推动该(gai)产品在(zai)美国的(de)收入同比增长45%至1.086亿美元。

1月21日，甲骨文创始人埃里森在(zai)白宫参与“Stargate”（星际之门）计划发(fa)布会时(shi)，曾提到利(li)用检测DNA片段的(de)早期血液筛查、AI和基(ji)因测序来开发(fa)个性化的(de)癌(ai)症疫苗。这恰好符合Grail的(de)使命，此后Grail股价(jia)便开始大涨。从今年年初到2月21日收盘，Grail股价(jia)年初至今累涨127%。

最近(jin)，TRICARE健康保险将Galleri Test纳入承保范围，将为50岁或以上且(qie)患癌(ai)症风险较高的(de)患者提供承保。TRICARE是美国最大的(de)健康保险计划之一，为现役军人、国民警卫队和预备役军人、退休人员及其家属提供服务。

一度飚至2954美元！现货黄金连涨八周

本周，美股三大指数集体收跌。纳指累跌2.51%，标普(pu)500指数累跌1.66%，道(dao)指累跌2.51%。

纳斯达克金龙中国指数本周累计上涨1.57%，连续第六周上涨，1月14日以来累计上涨25.57%。三倍(bei)做多(duo)富时(shi)中国ETF-Direxion本周累涨10.12%。“中国龙”Roundhill China Dragons ETF本周累涨6.12%。

热门中概股中，阿里巴巴在(zai)发(fa)布财报后两(liang)日累涨14.38%，本周累涨15.25%。

现货黄金本周累计上涨约1.83%，2月20日曾涨至2954.84美元，创历史新高。这也(ye)是现货黄金第八周连涨，创2020年来四年多(duo)长周连涨。

美国经济数据疲(pi)软引发(fa)市场担忧，美债(zhai)收益率(lu)大幅下行。美国10年期基(ji)准国债(zhai)收益率(lu)本周累计下跌6.04个基(ji)点。两(liang)年期美债(zhai)收益率(lu)本周累跌6.94个基(ji)点。

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记者：蔡(cai)鼎 兰素(su)英(ying) 岳楚(chu)鹏 宋欣悦

主编：王嘉琦

编辑：兰素(su)英(ying)

视觉：刘青彦

排版：兰素(su)英(ying)

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