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1月7日，特朗普在佛罗里达(da)州海湖庄园举行(xing)的新闻发布会上称，不排除(chu)使用经济或(huo)武力手段夺取格陵兰岛。
关于特朗普为何(he)会考虑夺取格陵兰岛，他本人始(shi)终将此事与美国的“国家安(an)全”绑(bang)定。随(sui)后，即将担任特朗普政府国家安(an)全顾问的迈克·瓦(wa)尔兹表示，格陵兰岛对美国的国家安(an)全很重要，此事事关关键矿产，事关自然资源(yuan)。
公开(kai)资料显示，格陵兰岛是全球(qiu)第一(yi)大岛，矿产资源(yuan)非常(chang)丰富(fu)，包括大规模未(wei)开(kai)采油气资源(yuan)、稀土矿、锂、镍、钴、锰和石墨等，价值不可估量(liang)。
此外，岛上还有丰富(fu)的铀矿，这可是发展核能的“宝贝”。
在全球(qiu)高密度清洁能源(yuan)转(zhuan)型、大国核技术(shu)博弈、AI算力基建带动电力基建等多因(yin)素共(gong)同作用下，未(wei)来核电有望迎来加速发展的契机；作为核裂变的原料，铀矿也面临较大的机遇。
近期，国内一(yi)家铀矿巨头在资本市场迎来了新的动态(tai)。
12月30日，中国铀业股份有限公司（简称“中国铀业”）更新了招股书(shu)，保荐机构为中信建投证券股份有限公司；此前(qian)，公司曾于2024年6月20日首次向深(shen)交(jiao)所主(zhu)板递交(jiao)招股书(shu)。
接下来让我们透过(guo)招股书(shu)来探究一(yi)下核电行(xing)业和中国铀业的详细情况。
01
主(zhu)要从(cong)事天然铀业务，近三年营收复(fu)合增速达(da)28.91%
中国铀业是中核集团的重要子(zi)企业之(zhi)一(yi)，是专注于天然铀和放(fang)射性共(gong)伴生矿产资源(yuan)综合利用业务的矿业公司，公司是由中铀有限整体变更设立的股份有限公司。
中铀有限的前(qian)身(shen)为1989年5月设立的中国核工业物资供销总公司，并于2009年2月改制为有限责任公司，于2023年3月整体变更为股份有限公司。
经过(guo)一(yi)系列业务调整和重组(zu)后，中国铀业目前(qian)承(cheng)担中核集团天然铀国内开(kai)发、海外开(kai)发、国外进口、国内销售、国际贸(mao)易的生产经营职能。
本次发行(xing)前(qian)，实(shi)际控制人中核集团间(jian)接合计(ji)控制中国铀业79.48%股份，假设按本次发行(xing)规模上限测算，本次发行(xing)后中核集团仍(reng)将间(jian)接合计(ji)控制公司67.54%股份。
报告期内，中国铀业主(zhu)要从(cong)事天然铀资源(yuan)的采冶、销售及贸(mao)易，以(yi)及独居石、铀钼(mu)等放(fang)射性共(gong)伴生矿产资源(yuan)综合利用及产品销售，主(zhu)要产品为天然铀、氯化稀土、四钼(mu)酸铵。
经营业绩方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），公司营业收入分别为89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元和80.44亿元，净利润(run)分别为8.96亿元、15.21亿元、15.53亿元和8.32亿元，最近三年营业收入和净利润(run)的复(fu)合年均增长率达(da)到了28.91%和31.68%。
2024年1-6月，天然铀业务占公司当期主(zhu)营业务收入的比(bi)重为94.24%，是主(zhu)要收入来源(yuan)。
公司主(zhu)要财务数据，来源(yuan)招股书(shu)
报告期内，公司主(zhu)营业务收入中境外收入占比(bi)分别为24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公司境外业务涉(she)及多个国家或(huo)地区，多分布于发展中国家或(huo)经济欠发达(da)的地区。
中国铀业此次拟募集资金(jin)41.1亿元，募集资金(jin)将全部投向公司主(zhu)业，包括“中核内蒙古矿业有限公司内蒙古纳(na)岭沟(gou)铀矿床原地浸出采铀工程”等七个项目并补充流动资金(jin)。
02
国内排名第二，连(lian)续多年位居全球(qiu)前(qian)十大天然铀生产商之(zhi)列
铀具有硬度强、密度高、可延展、有放(fang)射性等特征，主(zhu)要应用于核能发电领域，其同位素铀-235是核能发电的重要燃(ran)料；此外还可以(yi)用于国防领域、生产医用同位素以(yi)及研究用反应堆燃(ran)料等。
直(zhi)接从(cong)矿石中提取的铀为天然铀，其为铀-238、铀-235和铀-234的混合物，天然铀是重要的战(zhan)略资源(yuan)，也是核工业发展的基础原料。
中国铀业所从(cong)事的天然铀采冶业务位于核工业产业链的上游环节，其前(qian)一(yi)环节为天然铀矿产资源(yuan)勘查，后续环节为铀的纯化、转(zhuan)化及浓缩，最终用于加工制造(zao)核燃(ran)料并应用于核能发电和国防领域，其中核能发电是天然铀的最主(zhu)要应用领域。
核反应堆的主(zhu)要燃(ran)料为铀-235，其从(cong)开(kai)采到装入核反应堆发电之(zhi)间(jian)需经过(guo)多重步骤处理，主(zhu)要包括：铀采冶、转(zhuan)化、浓缩、燃(ran)料制造(zao)及发电，典型产业链结构如下图所示：
来源(yuan)：招股书(shu)
目前(qian)，我国电力结构以(yi)火电、水电为主(zhu)，风光(guang)发电规模近年来迅(xun)速扩大，截至2023年末已占据一(yi)定规模；核能发电相对占比(bi)较低，2023年装机占比(bi)仅为1.9%，发电量(liang)占比(bi)仅为4.9%。
在“双碳”目标及清洁能源(yuan)转(zhuan)型背景下，核电愈发受到重视(shi)，国家大力支持(chi)核电发展，核电发展空间(jian)广(guang)阔、潜力巨大。
CNEA预计(ji)，到2035年，我国核能发电量(liang)在总发电量(liang)中的占比(bi)将达(da)到10%，相比(bi)2022年翻倍，核电在我国能源(yuan)结构中的重要性进一(yi)步提升(sheng)，我国核电产业增长空间(jian)巨大。
核能发展将带来持(chi)续稳定增长的天然铀市场需求。
天然铀资源(yuan)储量(liang)是一(yi)次供应的基础，全球(qiu)铀资源(yuan)分布集中度高且具有稀缺(que)性。根据OECD-NEA与IAEA数据，截至2021年1月，全球(qiu)已探明且开(kai)采成本低于130美元/kgU的铀资源(yuan)总量(liang)607.85万tU。
不过(guo)，全球(qiu)铀资源(yuan)分布不均，主(zhu)要集中在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和纳(na)米比(bi)亚，上述五国铀资源(yuan)储量(liang)分别占世界总储量(liang)的28%、13%、10%、8%和8%，前(qian)三大铀资源(yuan)国资源(yuan)量(liang)占比(bi)超50%。
根据WNA数据，全球(qiu)天然铀产量(liang)于2016年前(qian)持(chi)续上升(sheng)，自2017年开(kai)始(shi)，一(yi)些铀生产国由于铀价低而限制了其产量(liang)，全球(qiu)天然铀产量(liang)开(kai)始(shi)下降。
2021年前(qian)，铀市场价格低迷(mi)，导致铀生产量(liang)逐渐减少。随(sui)着(zhe)价格回升(sheng)以(yi)及各国在碳中和背景下对核能加强关注等因(yin)素的影(ying)响(xiang)，2022年全球(qiu)天然铀产量(liang)回升(sheng)至49355tU，未(wei)来随(sui)铀价上升(sheng)有望继(ji)续保持(chi)增长。
2012年-2022年全球(qiu)天然铀产量(liang)（tU），来源(yuan)：招股书(shu)
和铀资源(yuan)储量(liang)分布不均类似，全球(qiu)天然铀产量(liang)分布集中度也比(bi)较高。
根据WNA数据，2022年，全球(qiu)产量(liang)前(qian)三大国家分别为哈萨克斯坦、加拿大和纳(na)米比(bi)亚，占全球(qiu)天然铀产量(liang)比(bi)重分别为43.01%、14.89%和11.37%，占全球(qiu)比(bi)重合计(ji)近70%。
中国铀业掌握丰富(fu)的境内外天然铀资源(yuan)，共(gong)拥有境内外探矿权6宗、采矿权18宗；生产规模行(xing)业领先，是全球(qiu)主(zhu)要天然铀供应商之(zhi)一(yi)。
根据WNA统计(ji)数据，2022年全球(qiu)前(qian)十大天然铀生产商占据了全球(qiu)天然铀90%以(yi)上的产量(liang)，公司连(lian)续多年位列全球(qiu)前(qian)十大天然铀生产商。
据国信证券研报，2023年按生产商划(hua)分，前(qian)五大铀矿生产商为KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而中核集团连(lian)同子(zi)公司中国铀业位列全球(qiu)第六，国内第二，在国内仅次于中广(guang)核。
来源(yuan)：世界核协会，国信证券经济研究所整理
03
行(xing)业上下游深(shen)度绑(bang)定，客户(hu)相对集中
核电运营商是铀市场上最主(zhu)要的采购方，其基于反应堆核燃(ran)料需求而具有相对稳定的铀需求，考虑到纯化、转(zhuan)化、浓缩和燃(ran)料组(zu)件制造(zao)的前(qian)置时间(jian)，核电运营商通常(chang)在其实(shi)际投料之(zhi)前(qian)数年签订中长期燃(ran)料供应协议(yi)。
实(shi)际上，全球(qiu)核电天然铀主(zhu)流供应模式均是如此，上游铀矿开(kai)采公司与下游核电运营商客户(hu)通过(guo)长贸(mao)合同为主(zhu)的方式进行(xing)天然铀供应，合作模式成熟(shu)稳定。
由于核电行(xing)业的特殊性，我国的核电项目均由中核集团、中广(guang)核集团、国电投集团和华能集团独立或(huo)合作开(kai)发运营，中国铀业是中核集团内天然铀产品独家供应商，因(yin)此，公司天然铀产品的下游客户(hu)相对集中且稳定。
中国铀业与中国核电等主(zhu)要客户(hu)签订了长期天然铀供应协议(yi)，主(zhu)要采取固(gu)定价和行(xing)业公认(ren)的两家咨询机构（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的U3O8价格相结合的定价机制。
报告期各期，公司向前(qian)五大客户(hu)的销售金(jin)额占当期营业收入的比(bi)例分别为84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中，对中核集团的销售金(jin)额占公司营业收入的比(bi)例分别为65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。
总体而言，未(wei)来在核电复(fu)兴预期下，以(yi)铀矿为代表的核电产业链拥有较好的发展前(qian)景，公司未(wei)来能否在政策支持(chi)下，搭上AI的东风，持(chi)续高效安(an)全发展，让我们拭目以(yi)待。