进(jin)入2024年以来，餐饮企业纷纷涌向港(gang)股市场，形成“A股撤退、港(gang)股进(jin)击”的鲜明格(ge)局(ju)。根据公开信息(xi)统计，截至(zhi)2025年2月，已有至(zhi)少8家餐饮开启(qi)赴港(gang)上市计划，递交或更新了港(gang)股招股书（表(biao)1）。

在这些(xie)企业中，目前只有小菜(cai)园(yuan)和古茗成功上市。其(qi)中，小菜(cai)园(yuan)在去年12月20日登陆港(gang)交所，成为(wei)年度首家港(gang)股上市快(kuai)餐企业，市值(zhi)突破200亿港(gang)元。古茗2025年2月12日正式(shi)挂(gua)牌(pai)港(gang)交所，成为(wei)“新茶饮第三股”，上市首日市值(zhi)达到430亿港(gang)元，但难(nan)逃行业上市破首发的“魔咒(zhou)”，首日收盘价为(wei)每股9.3港(gang)元，较发行价下跌6.44%。

受到政策环(huan)境、行业发展等多方面影响，也有一些(xie)餐饮企业在经历A股上市遇阻后，转向港(gang)股市场再战。例如，即将上市的蜜雪冰城曾在2022年9月提交A股上市申请，计划登陆深交所主板，拟募集资金约(yue)64.96亿元，但最终未果。此次在港(gang)股上市，蜜雪冰城拟募资约(yue)10亿美(mei)元，有望成为(wei)年度最大(da)的餐饮IPO。

定(ding)位(wei)于中式(shi)快(kuai)餐第一品牌(pai)的老乡鸡分别(bie)于2022年5月、2022年10月向上交所递交A股上市申请书，均以失败告终，2023年再次发起冲击，却在当年8月主动撤回申请，终止(zhi)IPO进(jin)程。三次在A股折戟后，老乡鸡终于在今(jin)年1月转战港(gang)股市场。

除了表(biao)1所列出的餐饮企业之外(wai)，还(hai)有几家餐饮品牌(pai)也透露出了赴港(gang)上市的意向。德克士(shi)的母公司(si)顶巧餐饮集团计划在今(jin)年冲刺港(gang)股市场，目前尚未公布具体上市进(jin)度。公开资料显示，顶巧餐饮集团业务范围广(guang)泛，旗(qi)下拥有德克士(shi)、康师傅(fu)私房(fang)牛肉(rou)面、贝瑞咖啡以及康师傅(fu)全民面馆等多个品牌(pai)。

日前，米(mi)村拌饭的国内运营实体变(bian)为(wei)港(gang)资控股，也引起猜想其(qi)在为(wei)赴港(gang)上市做准备。企查查App显示，上海寻米(mi)科技有限(xian)公司(si)现在是米(mi)村拌饭的唯一股东，而(er)该公司(si)由米(mi)村拌饭在香港(gang)设(she)立的全资子公司(si)MICUN(HONGKONG)LIMITED100%持(chi)股。

梳(shu)理近两年餐饮企业的IPO情况，可以发现带有地域特色的中式(shi)快(kuai)餐上市动作愈(yu)发活跃，新茶饮明则备受资本市场的青(qing)睐，但是由于多重原因，多家新茶饮企业上市首日股价表(biao)现平(ping)平(ping)，甚至(zhi)跌破首发。

更重要的是，这些(xie)市场信号说明了餐饮企业在A股上市变(bian)得越来越困难(nan)，转战或瞄准港(gang)股已经成为(wei)其(qi)上岸资本市场的新逻辑。

02

A股之困与(yu)港(gang)股之利

近年来，A股市场对餐饮企业的上市审核门(men)槛提高，严格(ge)考(kao)察持(chi)续盈利、食品安全等指标，这使得餐饮企业的上市通(tong)道越来越窄(zhai)。

作为(wei)全球最大(da)现制茶饮企业的蜜雪冰城，也是在A股遇阻后不得不转向港(gang)股。蜜雪冰城的业务模式(shi)高度依赖加盟商，虽然依靠加盟店(dian)实现了快(kuai)速扩张，但也面临着对加盟商的管理和控制、食品安全问题频(pin)发等问题，这些(xie)都会影响企业的长(chang)期稳定(ding)性(xing)和增长(chang)潜力。资本市场对高度依赖加盟商的企业也往往持(chi)谨慎态度，再加上越发严格(ge)的上市审查，导致蜜雪冰城撤离了A股市场。

回溯至(zhi)2023年初，网传A股主板IPO将实行“红绿灯”行业限(xian)制规则，其(qi)中快(kuai)消餐饮连锁业务企业被划入“黄灯行业”，虽可正常受理上市申请但不被鼓励。同年2月17日，中国证监会及交易所等全面实行股票(piao)发行注(zhu)册制，A股正式(shi)进(jin)入“全面注(zhu)册制”新时代。

洞(dong)察到A股市场态度的转变(bian)，大(da)量(liang)餐饮企业从A股撤退，纷纷寻求自救之路。2023年，老娘舅(jiu)、老乡鸡、德州扒鸡等食品餐饮领(ling)域的企业陆续主动撤回IPO申请，这三家企业在当时的拟募资超过了27亿元，撤退后只能寻找新的上市路径。

老娘舅(jiu)迫于对赌协议的压力，必须2025年底完(wan)成IPO上市，否则投资方有权要求创(chuang)始人(ren)杨国民回购其(qi)股权，终于在去年上岸新三板。老乡鸡从A股撤退后，调整了开店(dian)策略(lue)和业务领(ling)域，在今(jin)年选(xuan)择出战港(gang)交所。

政策收紧的另一端是行业发展显出疲态。2024年，全国餐饮收入达到5.5万(wan)亿元，同比(bi)增长(chang)5.3%，增速却低于2023年的20.4%。行业增速放慢使得投资人(ren)和入局(ju)者更加谨慎，导致行业缺乏新鲜的资金血液。

据红餐网统计，2024年，餐饮行业品牌(pai)层面的融资仅有50余起，大(da)额(e)融资事(shi)件也大(da)幅减(jian)少，剔除未披露金额(e)的案例，亿元级别(bie)融资仅有7起，相较2023年的20起，数量(liang)大(da)大(da)减(jian)少。

面对A股的高门(men)槛，港(gang)股凭借灵活的上市规则与(yu)资本偏好，成为(wei)餐饮企业破局(ju)的关键。

港(gang)股的盈利门(men)槛相对宽(kuan)松，允(yun)许未盈利企业上市，且更看重规模增长(chang)而(er)非短期利润。前不久上市的古茗就凭借“近万(wan)家门(men)店(dian)”“下沉(chen)市场渗(shen)透率80%”等规模指标获(huo)得35倍PE估值(zhi)，远超A股餐饮板块(kuai)均值(zhi)。

2月13日，香港(gang)财经事(shi)务及库务局(ju)局(ju)长(chang)许正宇透露，港(gang)交所正研究降低筹资门(men)槛、优化治(zhi)理结构等新规，为(wei)包括深圳(chou)企业在内的内地公司(si)筹集资金提供进(jin)一步便(bian)利。

港(gang)股市场的资本叙事(shi)偏好也尤为(wei)独特，投资者对“万(wan)店(dian)模型”、“全球化扩张”等长(chang)期发展战略(lue)展现出高度的接(jie)受度。很(hen)多餐饮企业的招股书中都在强调这一点，例如蜜雪冰城在其(qi)招股书中便(bian)强调了海外(wai)门(men)店(dian)已超千家，并计划将募集资金用于东南亚(ya)市场的进(jin)一步拓(tuo)展。

此外(wai)，港(gang)股市场为(wei)早期资本的退出提供了明确的通(tong)道，机构投资者占比(bi)超过80%，尽管流动性(xing)不及A股市场，但对于寻求退出的外(wai)资资金而(er)言，港(gang)股市场的减(jian)持(chi)操作更为(wei)便(bian)捷。

某位(wei)证券公司(si)分析师表(biao)示，餐饮企业在A股上市越来越难(nan)，甚至(zhi)可能性(xing)几乎为(wei)零，但有些(xie)企业选(xuan)择港(gang)股上市也不完(wan)全是无奈之举(ju)。“比(bi)如有一些(xie)企业是外(wai)资主投的，他们如果想退出，在国内上市还(hai)是麻烦一些(xie)，但是如果是港(gang)股上市，直接(jie)减(jian)持(chi)就行了。”

餐饮行业转战港(gang)股，既是无奈之选(xuan)，也是突围之举(ju)。当资本叙事(shi)的光环(huan)褪去，企业终需回归商业本质，通(tong)过供应链效率提升、产品创(chuang)新与(yu)用户体验优化等，构建真正的竞(jing)争壁垒。对投资者而(er)言，在追逐“万(wan)店(dian)”“出海”等概念的同时，更需穿透数据表(biao)象，聚焦盈利可持(chi)续性(xing)、管理能力等硬核指标。