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白糖: 短(duan)期供应偏紧逻辑延续 中期关注巴西估(gu)产
1、原糖:印(yin)度产量不及预期行情仍在延续,支撑原糖期价继续上(shang)行。2024/25榨季(ji)截至2月19日,泰国(guo)累计甘蔗入榨量为7214.62万吨(dun),较去年同期的6841.13万吨(dun)增加373.49万吨(dun),增幅5.46%;甘蔗含糖分12.43%,较去年同期的12.14%增加0.29%;产糖率为10.642%,较去年同期的10.292%增加0.35%;产糖量为767.78万吨(dun),较去年同期的704.1万吨(dun)增加63.68万吨(dun),增幅9.04%。
2、国(guo)内报价:广西制糖集团报价6040-6150元/吨(dun);云(yun)南制糖集团新(xin)糖报价5930-5980元/吨(dun)。配额内进口估(gu)算价5080-5140元/吨(dun);配额外进口估(gu)算价6520-6600元/吨(dun)。
3、小结:本周原糖交(jiao)易逻辑几(ji)乎延续上(shang)周。原糖3月合约到期在即,巴西当(dang)前库存偏低,叠加印(yin)度增产不及预期,出口兑现存疑(yi),泰国(guo)一国(guo)的增产难(nan)以满足短(duan)期市场需求,期价表现强劲。三大主产国(guo)的情况并未发生改变,目前巴西天气仍偏干旱(han),4月能否如期开榨、开榨后制糖比如何调整,也(ye)存在较大分歧。交(jiao)割行情走完后,未来原糖定(ding)价的核心仍是巴西估(gu)产问题,印(yin)度出口更多为市场情绪上(shang)的问题,巴西天气及制糖比才是影响未来供应的核心,至于有机构预计的泰国(guo)25/26增产问题,距离较远,盘面尚难(nan)定(ding)价。总的来看,短(duan)期偏强格局仍将延续,密切关注未来巴西估(gu)产问题。
4、国(guo)内方(fang)面,现货报价坚挺,本周小幅上(shang)调,但(dan)需求淡季(ji)成交(jiao)仍以刚需为主。目前广西收(shou)榨糖厂数量达17家,未来将迎来集中收(shou)榨。目前国(guo)产糖供应为主的局面暂时不会(hui)改变,未来变数在于糖、糖浆及预拌粉进口情况,市场情绪仍偏谨慎。短(duan)期受到原糖带(dai)动,3月合约交(jiao)割前预计盘面强势延续;中期供应充裕预期下,压力仍存。
棉花:短(duan)期驱动有限(xian),中长期棉价重(zhong)心或震(zhen)荡上(shang)移
1、供应端:2024/25年度北半(ban)球棉花产量已成定(ding)局,2025年北半(ban)球棉花种植将于4月左右开始,美国(guo)意向植棉面积大幅下降,中国(guo)意向植棉面积同比基本持平。
2、需求端:全球棉花消(xiao)费(fei)预期稳定(ding),国(guo)内节后纺织企业开工率持续恢(hui)复中,目前已经趋于稳定(ding)。
3、进出口:美棉出口签约当(dang)周值环比增加,中国(guo)签约量仍然(ran)偏低,进口棉价格指(zhi)数周环比小幅走弱。
4、库存端: 棉花工商业库存虽仍然(ran)偏高,但(dan)已经开始逐渐下降,纺织企业纱线与坯布(bu)库存相对稳定(ding)。
5、国(guo)际市场方(fang)面:宏观扰动持续,基本面驱动有限(xian),耐心等待变局。近(jin)期市场关注重(zhong)心仍更多在于宏观层面,美联(lian)储1月议息会(hui)议纪要公布(bu),表明通(tong)胀(zhang)率略高,经济前景不确定(ding)性仍然(ran)较强,目前市场主流预测仍是2025年美联(lian)储仅有一次降息,幅度为25BP。此外,俄乌冲(chong)突有缓和迹(ji)象(xiang),本周美元指(zhi)数重(zhong)心小幅回落,但(dan)棉价驱动仍稍显不足。基本面来看,2024/25年度北半(ban)球棉花产量已定(ding),市场关注重(zhong)心将逐渐转(zhuan)向新(xin)棉种植。北半(ban)球新(xin)棉即将在4月初进行种植,根据美国(guo)国(guo)内预测,预计2025/26年度美国(guo)棉花意向种植面积为955.7万英亩,同比下降14.53%。如果按照(zhao)近(jin)五年平均单(dan)产计算,那么2025年美国(guo)棉花产量预计值为303万吨(dun),同比下降10万吨(dun),位于历史(shi)较低水平,新(xin)年度美棉供需格局或环比好(hao)转(zhuan)。综(zong)合来看,短(duan)期美棉驱动力度偏弱,需更多关注宏观层面扰动,中长期来看,随(sui)着时间推(tui)移,市场关注重(zhong)心将逐渐转(zhuan)向,在新(xin)棉种植前后或有转(zhuan)折点出现。
6、国(guo)内市场方(fang)面:最艰难(nan)时刻已经度过,但(dan)短(duan)期上(shang)行驱动仍相对有限(xian)。此前制约棉价上(shang)行的最主要因素(su)是本年度国(guo)内棉花供需格局宽松(song)所造成的高库存,以及中美关税政策的不确定(ding)性。目前来看,以上(shang)两个因素(su)制约力度均在减(jian)弱。国(guo)内棉花商业库存自(zi)1月末开始环比下降,中美关税政策靴(xue)子初步落地,整体影响幅度有限(xian)。短(duan)期来看,暂无新(xin)增利空因素(su),展望未来,“金三银四”传统需求旺季(ji)在时间没有结束之(zhi)前就无法完全证伪,国(guo)内新(xin)棉也(ye)即将在4月初进行种植,虽然(ran)国(guo)内机构预计2025年国(guo)内棉花种植面积会(hui)同比小幅增加0.8%,但(dan)单(dan)产方(fang)面预计会(hui)同比下降,一方(fang)面是因为去年棉花种植及生长期天气状况十分良好(hao),本年度扰动预计将同比增加;另一方(fang)面,本年度冬季(ji)雨雪偏少,气温相对偏高,来年病虫(chong)害(hai)影响或有一定(ding)增加,因此预计2025年国(guo)内棉花产量在种植面积基本稳定(ding)的情况下同比下降。综(zong)合来看,我们认为短(duan)期利空因素(su)基本出尽,棉价再(zai)度回落概率较小,但(dan)由于目前国(guo)内棉花库存仍相对较高,且短(duan)期无明显强力驱动,预计短(duan)期棉价上(shang)方(fang)空间同样有限(xian),但(dan)中长期看涨,需要用时间换空间。
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