“现在并购市场正在回归常(chang)态，变得更加理性。在并购过程中，企业应多寻(xun)求专业机构(gou)的(de)帮(bang)助，能节省时(shi)间、把(ba)握风险，并做出更全局、更统(tong)筹的(de)判断，使并购更顺利。”劳志明表示。

并购重组(zu)推动企业成(cheng)长(chang)和股(gu)价向好

全景网：今年以来，为什么(me)并购政策出台如此密集，反映了高(gao)层对于资本市场未来发展怎样的(de)态度和方(fang)向？您(nin)如何看待当(dang)前的(de)市场环境变化？

劳志明：我认为这体(ti)现了高(gao)层对资本市场活跃的(de)期待。从商业逻辑的(de)角度看，并购重组(zu)作为存量(liang)调整，对企业成(cheng)长(chang)和股(gu)价向好具有正向推动作用，是实现高(gao)质量(liang)发展的(de)有效途径。因此，从政策角度扶持并购重组(zu)，对推动资本市场发展效果应该(gai)最为显著，且不易引起市场误解。资本市场包括股(gu)票交(jiao)易、融资和并购重组(zu)等多个方(fang)面，其中并购重组(zu)对改善(shan)上市公司基本面具有最直(zhi)接、最简单的(de)逻辑。相比之下(xia)，融资、减持等可能需要考量(liang)更多复杂因素，效果存在争(zheng)议。因此，监管在并购重组(zu)方(fang)面发力并不意外。

全景网：对于今年以来提出的(de)一系列政策，您(nin)和业内、产业资本等交(jiao)流时(shi)，大家如何理解？

劳志明：政策对并购重组(zu)的(de)影响显著且复杂。限制并购重组(zu)的(de)政策立竿见影，会立即产生效果，因为企业无法执行。然(ran)而，支持性政策对并购重组(zu)的(de)正面影响则需要结合市场意愿(yuan)并经过一定时(shi)间周期才能显现。因为即使政策的(de)支持存在，但企业只有在认为并购重组(zu)从商业角度看划算时(shi)，才会有意愿(yuan)执行。此外，从意愿(yuan)转(zhuan)化为实际交(jiao)易再到最终披露，也(ye)需要一定时(shi)间。

因此，我认为政策指引的(de)促(cu)进(jin)作用在数据上的(de)反映可能尚未完全到来。目前所反映的(de)数据，如并购重组(zu)披露数量(liang)的(de)增加，可能更多是由于之前已在洽谈或已有的(de)交(jiao)易在原有政策框架下(xia)实施难(nan)度大，而现在政策放宽，这些交(jiao)易得以顺利进(jin)行。所以，这更多体(ti)现了政策放宽对市场带来的(de)积极作用，而非政策本身直(zhi)接催生的(de)新交(jiao)易。

并购重组(zu)政策放宽和支持是一种(zhong)进(jin)步(bu)

全景网：这些政策的(de)出台对于资本市场的(de)运作，您(nin)觉得会带来哪些机会，又会增加哪些挑战？

劳志明：我认为政策在并购重组(zu)方(fang)面给予了放宽和支持，如允许公司跨行业并购和收(shou)购亏损类资产，这体(ti)现了政策对并购重组(zu)内在商业逻辑的(de)包容性。这样的(de)支持不仅提振了市场信心(xin)，还(hai)为并购的(de)商业博弈提供了更大的(de)空间，尤其对于中小市值、行业单一的(de)公司而言，跨行业收(shou)购的(de)机会变得更为宝贵。

虽然(ran)跨行业收(shou)购可能带来更大的(de)整合风险，但限制这些公司的(de)跨行业并购机会将极大地限制其发展空间，甚至可能导致其退市，带来更大损失。因此，政策给予这些公司一定的(de)跨行业并购空间，是监管对并购商业逻辑的(de)一种(zhong)尊(zun)重和包容，也(ye)是一种(zhong)进(jin)步(bu)。

总之，政策放宽和支持并购重组(zu)，给予企业更多的(de)选择和机会，是尊(zun)重并购商业逻辑、促(cu)进(jin)市场活跃的(de)重要举(ju)措。

当(dang)前环境对并购重组(zu)更具包容性

全景网：目前，沪深(shen)两大交(jiao)易所也(ye)积极推进(jin)并购，过去(qu)几(ji)年，在实操层面上，您(nin)认为并购相对放缓的(de)堵点主要有哪些？而政策的(de)支持、交(jiao)易所的(de)支持，打通了哪些堵点，或者哪些堵点开始逐步(bu)松动了？

劳志明：刚才我提到，跨行业并购和收(shou)购亏损企业现在可以尝试。虽然(ran)以前并非严格禁止，但在操作过程中存在很多困难(nan)。因为需要解释收(shou)购亏损企业的(de)动机、估值的(de)合理性以及预期盈利的(de)可预判性，很多问题难(nan)以自圆其说，所以实际上很难(nan)进(jin)行，在当(dang)今的(de)环境下(xia)，这种(zhong)情况有了一定的(de)包容性。不过，尽管现在允许跨行业收(shou)购和收(shou)购亏损企业，但如果跨行业收(shou)购亏损企业，就需要有足(zu)够的(de)解释空间来证明收(shou)购的(de)合理性。很多时(shi)候，监管和关注到的(de)并购风险防范的(de)特点，在个案(an)中可能会累加到一定程度，从而增加后(hou)续实施的(de)难(nan)度。就像一个人，有小毛病没(mei)问题，但如果浑身都是小毛病，也(ye)可能会危(wei)及根本的(de)健康。所以，量(liang)变有时(shi)会导致质变。

并购市场正在变得更加理性

全景网：您(nin)作为投行界(jie)资深(shen)人士，能否谈谈现在资本市场的(de)并购所呈现的(de)趋势(shi)？目前处(chu)于什么(me)发展阶段？未来并购的(de)发展路径如何？

劳志明：根据统(tong)计数据，这些年并购重组(zu)呈现出持续的(de)下(xia)滑趋势(shi)，几(ji)乎每年的(de)数据都较(jiao)上一年有所减少，这是一个客观事实。

这种(zhong)下(xia)滑有多方(fang)面的(de)原因。一方(fang)面，过去(qu)的(de)并购市场可能过于狂热(re)，存在非理性的(de)因素，而现在并购市场可能正在回归常(chang)态，变得更加理性。特别是2010年至2015年期间，并购市场非常(chang)狂热(re)，统(tong)计数据惊人。这主要是因为当(dang)时(shi)并购重组(zu)对股(gu)价有明显的(de)促(cu)进(jin)作用，市场相对非理性，大家忽略(lue)了并购重组(zu)可能带来的(de)商誉爆雷或整合不利等负向影响。没(mei)有经历过完整的(de)并购周期，只看到了其好处(chu)而忽略(lue)了风险。因此，后(hou)续的(de)并购重组(zu)相对谨慎。

另一方(fang)面，一些中小企业面临第二成(cheng)长(chang)曲线的(de)挑战，希望通过并购实现增长(chang)。这种(zhong)逻辑今天(tian)依然(ran)存在，也(ye)是跨行业并购的(de)原因之一。然(ran)而，现在的(de)并购市场相对谨慎，被并购的(de)一般交(jiao)易条件也(ye)需要考虑后(hou)续二级市场的(de)空间。因此，从利益平衡和退出价格的(de)角度看，IPO可能更有优势(shi)。

此外，并购重组(zu)需要各方(fang)的(de)博弈，其复杂性也(ye)更强。例如，一级市场估值过高(gao)可能导致并购中出现浮亏或价格倒(dao)挂，投资者可能更愿(yuan)意等待IPO而不是在并购中接受亏损。另外，被并购的(de)标的(de)中的(de)股(gu)东(dong)人数众多且情况各异，使得并购的(de)博弈更加复杂。财务投资人、创始人等各方(fang)对于条件的(de)博弈各不相同，成(cheng)本也(ye)不一样。因此，在并购过程中，不仅存在对外博弈，还(hai)存在对内博弈。不同的(de)股(gu)东(dong)可能谈判地位也(ye)不一样，因为入股(gu)时(shi)的(de)条件或合同权利不同。这些因素都可能导致并购过程中的(de)博弈变得复杂，不一定能够形成(cheng)合力。双方(fang)谈判已经很难(nan)，如果是多方(fang)谈判，那就更难(nan)了。

综上，并购重组(zu)活动的(de)下(xia)滑是多种(zhong)因素共同作用的(de)结果。

依旧是民企、中小市值公司占主导

全景网：上一轮2012-2016年的(de)并购行情，在结构(gou)上呈现出多重特征，首先是民企、中小市值公司参与(yu)占主导，现在是否也(ye)是同样的(de)结构(gou)？

劳志明：当(dang)前情况依旧相似，因为民企和中小市值公司更加关注自身发展、股(gu)价及基本面成(cheng)长(chang)，对商业利益的(de)追求更为直(zhi)接，而国有企业则会在决策时(shi)考虑更多复杂因素。

全景网：上一轮并购行情中还(hai)出现了发行股(gu)份购买资产占比较(jiao)高(gao)的(de)情况，现在依然(ran)如此吗(ma)？有没(mei)有什么(me)不同？

劳志明：现在的(de)情况略(lue)有不同。当(dang)发股(gu)购买资产的(de)股(gu)价较(jiao)高(gao)且后(hou)续上涨预期明确(que)时(shi)，大家更倾向于换股(gu)；而如果股(gu)票未来上涨存在不确(que)定性且有一定锁定，则更希望直(zhi)接获得现金(jin)以实现收(shou)益落袋为安。

支付方(fang)式(shi)的(de)选择取决于多种(zhong)因素，包括对股(gu)票的(de)预期和对整合的(de)要求。跨行业并购时(shi)，换股(gu)有助于双方(fang)在股(gu)票上形成(cheng)绑定状态，减轻(qing)整合压力；而同行业并购则可以直(zhi)接采用现金(jin)支付，流程更为简便，且通常(chang)现金(jin)价格可能相对股(gu)份更为便宜，因为股(gu)份未来需承担股(gu)票波动风险。

此外，税务筹划和监管程序也(ye)是影响支付方(fang)式(shi)的(de)重要因素。现金(jin)支付的(de)税负可能较(jiao)重，而纯现金(jin)重大交(jiao)易无需经过重组(zu)程序或证监会注册，审核流程相对简单，周期可能更短。

借壳上市的(de)生存环境逐渐缩小

全景网：上一轮并购行情中，前期借壳上市占比较(jiao)高(gao)，后(hou)期横向整合及多元化战略(lue)并购居(ju)多，但是近两年关于借壳上市则较(jiao)少，这是为什么(me)？

劳志明：因为借壳上市现在变得特别困难(nan)，不仅难(nan)以成(cheng)功(gong)，而且从企业决策的(de)角度来看，其合理性也(ye)在逐渐减弱。与(yu)IPO相比，借壳上市更为复杂且成(cheng)本更高(gao)。IPO是一个独立的(de)上市行为，企业可以通过稀释股(gu)份来融资并获得资金(jin)；而借壳上市则需要对现有的(de)上市公司进(jin)行改造，涉(she)及到现有公司市值的(de)稀释，是一种(zhong)无对价的(de)摊薄。

借壳企业的(de)体(ti)量(liang)越大，对摊薄的(de)敏感度就越低。例如，壳公司市值为20亿，借壳企业市值为10亿，那么(me)借壳后(hou)将摊薄2/3的(de)市值；而如果借壳企业市值为200亿，则只摊薄10%。此外，规模越大的(de)公司在上市选择上的(de)余地也(ye)越大，A股(gu)市场中大体(ti)量(liang)的(de)公司在IPO时(shi)可能更受欢迎。

选择借壳上市的(de)企业通常(chang)是因为追求速(su)度或更容易上市。例如，IPO需要三(san)年时(shi)间，而借壳一年就能完成(cheng)，这对于处(chu)于爬坡期的(de)企业来说时(shi)间紧迫。然(ran)而，现在借壳和IPO在审核条件上等同，差(cha)异越来越小，因此许多企业更倾向于选择独立的(de)IPO。

监管理念(nian)的(de)变化也(ye)对借壳上市产生了影响。之前认为借壳是对现有公司的(de)改造，具有包容性；而现在则理解为监管套利，对借壳的(de)包容性减弱。此外，借壳上市会炒作壳市场，影响小市值公司尤其是垃圾股(gu)的(de)估值逻辑，这也(ye)是监管所顾忌的(de)一点。

尽管借壳上市在市场上仍有一定的(de)合理性，但其生存环境逐渐缩小。因此，企业现在更倾向于横向整合或跨行业并购。横向整合在商业合理性上很强，因为彼此了解，整合压力较(jiao)小；但价格博弈激烈，且对管理团队有时(shi)会造成(cheng)伤害。因此，并购是一项复杂且充(chong)满挑战的(de)任务。

新质生产力的(de)硬科技企业并购火热(re)

全景网：从行业来看，上一轮并购行情在移动互(hu)联网产业背景下(xia)，TMT类公司参与(yu)比例更高(gao)，零售、社服、军(jun)工等行业也(ye)有阶段性靠前。那么(me)今年的(de)并购哪些行业比较(jiao)多？

劳志明：主要是硬科技企业居(ju)多，特别是倾向于新质生产力的(de)硬科技企业。这类企业股(gu)价表现良好，能在资本市场形成(cheng)基于股(gu)价的(de)共赢(ying)，从而增强了并购在商业逻辑上的(de)动力。因此，硬科技企业与(yu)新质生产力的(de)交(jiao)集，以及良好的(de)股(gu)价表现，共同构(gou)成(cheng)了当(dang)前并购活动火热(re)的(de)行业逻辑。

“一放就乱(luan)”只是阶段性现象

全景网：对于上一轮并购热(re)潮中所暴露的(de)问题，例如大额商誉、业绩变脸等等，我们本轮应该(gai)吸取哪些教训，在并购推动时(shi)怎么(me)更好地管控这些风险？

劳志明：我认为并购的(de)情况需要分开来看。首先，并购本身就承载着商业上的(de)不确(que)定性，据统(tong)计，80%的(de)并购整合效果未达到预期，这是并购的(de)一个普遍规律。

其次，上一轮并购活动中出现的(de)问题，与(yu)企业家的(de)并购动机、掌控能力以及心(xin)态有关。直(zhi)白地说，就是一些企业家的(de)能力未能满足(zu)其并购欲望。

此外，当(dang)时(shi)的(de)并购更多地考虑了股(gu)价因素，而忽略(lue)了并购本身的(de)基本面逻辑。似乎只要股(gu)价上涨，并购就被视为成(cheng)功(gong)。然(ran)而，这种(zhong)做法可能导致商誉、整合流向等一系列问题，给上市公司带来并购的(de)负向负担。

全景网：上一轮并购热(re)潮积累的(de)种(zhong)种(zhong)问题，也(ye)一定程度上促(cu)使了2018年的(de)国资入股(gu)纾困。对于并购一管就死、一放就乱(luan)的(de)问题，您(nin)觉得这次应该(gai)从哪几(ji)个方(fang)面提前防范？

劳志明：我认为“一放就乱(luan)”是阶段性的(de)，市场具有自我调节作用。与(yu)2015年相比，今天(tian)的(de)并购市场更加理性，参与(yu)方(fang)已相当(dang)谨慎，部分企业因过往经验而更加审慎。同时(shi)，“一管就死”的(de)逻辑也(ye)成(cheng)立，过度限制会阻碍市场活动。因此，监管是必要的(de)，但应适度。

对于并购市场中的(de)乱(luan)象，市场本身会进(jin)行调节，而监管的(de)重点应放在财务造假(jia)、内幕交(jiao)易等违法违规行为上。至于并购在商业层面的(de)逻辑和合理性，监管的(de)程度值得深(shen)入探(tan)讨(tao)。

全景网：您(nin)觉得什么(me)程度合理？

劳志明：我认为应形成(cheng)正向引导机制，确(que)保大家进(jin)行并购的(de)初心(xin)和动机是合理的(de)。监管与(yu)市场之间的(de)制约和平衡一直(zhi)是中国资本市场的(de)重要话题。各方(fang)有不同的(de)角度、责任和担当(dang)，要在公平与(yu)效率、风险与(yu)成(cheng)长(chang)之间取得有效平衡是一个大问题。不同阶段会有不同的(de)问题出现，需要灵活应对。

并购交(jiao)易双方(fang)的(de)底层逻辑要顺畅

全景网：上一轮并购中，也(ye)有很多成(cheng)功(gong)的(de)案(an)例，例如南北车的(de)合并、海尔的(de)跨国并购、首旅收(shou)购如家、旭创借壳中际、长(chang)电收(shou)购星科等等，上一轮成(cheng)功(gong)的(de)并购，您(nin)觉得有哪些共性值得我们学习借鉴？

劳志明：我认为一个成(cheng)功(gong)的(de)并购需具备几(ji)个关键因素。首先，交(jiao)易双方(fang)的(de)底层逻辑顺畅，匹配性高(gao)，能够形成(cheng)真正的(de)互(hu)补。例如，一方(fang)业务在特定阶段需要资本平台提供资金(jin)、市场影响力或治理结构(gou)等方(fang)面的(de)支持，而另一方(fang)则能在基本面层面契合这些需求，形成(cheng)般配。

其次，后(hou)续动态发展需验证双方(fang)之前的(de)正向预期。很多时(shi)候，并购成(cheng)功(gong)可能是因为行业风口(kou)、政策支持或二级市场股(gu)价积极响应等积极信号的(de)出现。

这两个逻辑类似于婚姻中的(de)情感基础和后(hou)续生活和谐。并购中的(de)底层逻辑顺畅和后(hou)续发展符(fu)合预期，就像婚姻中的(de)情感基础和后(hou)续生活幸福一样重要。

不过，并购中的(de)后(hou)续匹配逻辑在借壳上市中相对简单。因为借壳实质上是上市的(de)一种(zhong)替代方(fang)式(shi)，后(hou)续大概率没(mei)有产业相融的(de)问题。借壳更像是买个学区房上学，只要能上学就满足(zu)了需求，不会引发矛盾。

此外，并购整合成(cheng)功(gong)的(de)案(an)例中，后(hou)续治理结构(gou)上往往有一方(fang)是强控的(de)，并非势(shi)均力敌的(de)磨合。因为人与(yu)人之间的(de)利益矛盾和博弈是常(chang)态，力量(liang)悬(xuan)殊反而能更好地平衡各方(fang)利益。势(shi)均力敌容易导致内耗和两败俱伤，而强弱分明才是真正的(de)平衡。

如今并购交(jiao)易要求投资机构(gou)下(xia)场干活

全景网：海外有不少专门(men)做并购的(de)大型资本，通过收(shou)购公司，或整合，或拆(chai)解再出售，而国内相应的(de)角色(se)较(jiao)为缺失，您(nin)认为原因是什么(me)？应该(gai)如何强化？

劳志明：目前，一些投资机构(gou)正在进(jin)行这方(fang)面的(de)尝试，但是非常(chang)困难(nan)，对能力要求极高(gao)。在过往，PE投资机构(gou)的(de)赚钱逻辑主要是通过参股(gu)权分享企业成(cheng)长(chang)和证券化的(de)红利，他们除了提供资金(jin)外，对企业的(de)赋能几(ji)乎为零。然(ran)而，并购交(jiao)易要求投资机构(gou)下(xia)场干活，构(gou)建治理结构(gou)，搭建团队，并在业务上投入更多精力，这实质上是一种(zhong)能力的(de)变现。但国内很多投资机构(gou)过去(qu)只做参股(gu)权，缺乏产业整合或控股(gu)运营的(de)能力。

当(dang)前，投资机构(gou)在并购方(fang)面面临多重困难(nan)。首先，国内缺乏成(cheng)熟的(de)职业经理人团队，组(zu)建团队具有很大的(de)偶然(ran)性，找到合适的(de)人才对并购成(cheng)功(gong)至关重要。其次，过去(qu)的(de)投资机构(gou)主要是财务投资人背景，缺乏企业经营和特定行业经验，这需要经验积累，但试错(cuo)成(cheng)本高(gao)昂。此外，基金(jin)的(de)存续周期与(yu)投资周期不匹配，控股(gu)型并购可能需要15年周期，而基金(jin)周期仅为5年。尽管大家都倡导耐心(xin)资本，但都希望快速(su)赚钱，缺乏在长(chang)周期内获得稳定回报的(de)信心(xin)。

综上所述，并购是一个难(nan)而正确(que)的(de)事情，方(fang)向明确(que)但实现困难(nan)，需要投资机构(gou)在多方(fang)面进(jin)行改进(jin)和提升(sheng)。

中介机构(gou)需具备复杂的(de)专业能力和信任基础

全景网：那您(nin)觉得现在的(de)环境对中介机构(gou)提出了怎样的(de)要求？

劳志明：并购对中介机构(gou)的(de)要求极高(gao)，中介机构(gou)主要分为江湖派和券商投行派。江湖派是非持牌机构(gou)，而券商投行派是持牌机构(gou)，具备执行并购重组(zu)等牌照业务的(de)资质。

中介机构(gou)在并购中扮演多重角色(se)，包括执行程序、组(zu)织谈判和方(fang)案(an)设(she)计，以及发起交(jiao)易、确(que)定并购战略(lue)方(fang)向和寻(xun)找交(jiao)易机会。这些角色(se)在并购过程中各有专业性，难(nan)度也(ye)不同。其中，撮合交(jiao)易是最具挑战性的(de)环节，因为需要中介机构(gou)具备复杂的(de)能力。

首先，中介机构(gou)需要聚焦在特定行业，对行业有深(shen)入理解，能够对标的(de)进(jin)行价值判断。如果不懂行业，就无法做出交(jiao)易匹配性的(de)判断。其次，中介机构(gou)需要对交(jiao)易的(de)匹配性有准确(que)判断，了解交(jiao)易双方(fang)的(de)真实需求，避免驴唇不对马嘴的(de)情况。最后(hou)，中介机构(gou)还(hai)需要构(gou)建与(yu)交(jiao)易双方(fang)的(de)信任，提高(gao)沟通效率。信任的(de)建立需要平台背书、市场声(sheng)誉背书和过往案(an)例背书等。

并购重组(zu)的(de)门(men)槛看起来不高(gao)，但实际上非常(chang)高(gao)。很多人因为误解而尝试进(jin)入这一领(ling)域，但往往难(nan)以成(cheng)功(gong)。因为并购重组(zu)不仅需要有人买有人卖，更需要中介机构(gou)具备复杂的(de)专业能力和信任基础。

交(jiao)易条件完善(shan)和博弈过程增加并购复杂性

全景网：一般一场并购的(de)周期是多久？您(nin)做过最长(chang)的(de)是多久？

劳志明：并购交(jiao)易的(de)达成(cheng)周期各不相同，无法判定，有些交(jiao)易较(jiao)为顺畅，有些交(jiao)易则复杂而漫长(chang)。例如，我手中一个案(an)子4月份就已谈妥，但至今尚未成(cheng)交(jiao)，原因颇为复杂。

首先，交(jiao)易条件在初步(bu)达成(cheng)时(shi)可能并不完善(shan)，需要在充(chong)分博弈的(de)过程中逐渐明确(que)和心(xin)甘(gan)情愿(yuan)地接受。没(mei)有经过博弈的(de)条件往往让双方(fang)感到不甘(gan)心(xin)，因此交(jiao)易不能急于求成(cheng)。然(ran)而，如果博弈时(shi)间过长(chang)，双方(fang)可能会失去(qu)耐心(xin)，导致交(jiao)易失败。

其次，交(jiao)易条件需要不断对比和评估，以确(que)保它是双方(fang)最理性、最优的(de)选择。在并购过程中，竞争(zheng)对手可能会不断提出更优的(de)条件，导致双方(fang)产生心(xin)猿意马的(de)情况。因此，除了当(dang)前谈判对象外，双方(fang)都可能存在数个备选方(fang)案(an)。当(dang)备选方(fang)案(an)提供的(de)条件更优时(shi)，双方(fang)可能会倾向于转(zhuan)向备选方(fang)案(an)。

综上，并购交(jiao)易之所以难(nan)，是因为对于双方(fang)来说，都可能在自己的(de)视野(ye)范围内寻(xun)找最优选，而这种(zhong)一对多的(de)选择本身就是低概率事件。同时(shi)，交(jiao)易条件的(de)完善(shan)和博弈过程也(ye)需要时(shi)间和耐心(xin)，增加了交(jiao)易的(de)复杂性。

并购过程中应借助专业机构(gou)力量(liang)

全景网：如今并购热(re)潮将起，产业升(sheng)级，对于产业或公司而言，应如何利用好本次政策的(de)“东(dong)风”，做大做强自身实力，您(nin)有哪些建议？

劳志明：首先，如果企业的(de)并购交(jiao)易恰好在这一时(shi)段发生，建议抓住(zhu)这个时(shi)机，可能会让并购更顺利。但如果时(shi)点没(mei)赶上，也(ye)别仓促(cu)上马，因为并购是高(gao)风险行为，试错(cuo)成(cheng)本很高(gao)。既要把(ba)握机会，也(ye)不能强求。

其次，当(dang)前环境下(xia)的(de)并购与(yu)10年前相比，在逻辑和市场环境上都发生了很大变化。我希望并购能更多站在上市公司的(de)基本面和成(cheng)长(chang)性角度，而非完全基于股(gu)价。因为股(gu)价受多种(zhong)因素制约，且短期行为可能导致股(gu)价波动。

最后(hou)，在并购过程中，企业应多寻(xun)求专业机构(gou)的(de)帮(bang)助。并购专业性强，仅凭商业直(zhi)觉未必能做好。专业的(de)人做专业的(de)事，能节省时(shi)间、把(ba)握风险，并做出更全局、更统(tong)筹的(de)判断，使并购更顺利。

期望“卓越执业英才”形成(cheng)良性效果

全景网：“资本市场年度卓越执业英才”评价体(ti)系作为中国本土(tu)首个资本市场中介服务机构(gou)关键岗位人员市场化评价体(ti)系，您(nin)怎么(me)看？有何期望？

劳志明：我希望活动能够形成(cheng)良性效果。首先，评价应具有一定的(de)市场认可度，采集的(de)信息对判断有效性至关重要。直(zhi)白地说，我希望评出来的(de)人是名至实归的(de)。

同时(shi)，活动能为个人信用度加持，形成(cheng)良性逻辑。我担忧的(de)是评价过程变得简单而无基础，这会损害公信力。

因此，我希望评价过程更严谨、有公信力，吸引更多人参与(yu)，愿(yuan)意获得这份背书，从而形成(cheng)一个有公信力的(de)良性循环。这样，无论是评价机构(gou)还(hai)是被评价者，都能从中受益。