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近日,恒生指数有限公司宣布截至2024年12月31日的恒生指数系(xi)列季(ji)度检讨结果,多(duo)个指数调整成份股。恒生综指调整结果显(xian)示,29只个股获纳(na)入恒生综合指数成分股名单。该调整将于3月7日(星期五)收市后实施并(bing)于3月10日(星期一)起生效。
根据检讨名单,该季(ji)度表现(xian)稳健的次新(xin)股西锐顺利被纳(na)入恒生综合指数成分股之中。
资料来源:活报告
一、进(jin)入恒生综指与港(gang)股通将显(xian)著提升流动性
根据恒生指数编制规则,入选企业需满(man)足(zu)市值、流动性、上市时间等多(duo)重标准。某种程度上,被纳(na)入恒生综合指数成分股名单,侧(ce)面验证公司价值已获市场认可(ke),并(bing)标志着西锐已从细分领域“隐形冠军”升级为具备市场定价权(quan)的主流标的。
更具体地来说,纳(na)入恒生综指的直接效应是吸引被动资金流入。随着重要指数的成分股发生变动,追踪该指数的被动基金需在3月7日收盘前完成调仓,新(xin)纳(na)入的企业将得到更多(duo)的资金配置;而被剔除(chu)的企业将会被相关指数基金被动卖出。 此外,恒生综合指数的权(quan)威性也为西锐的市场认可(ke)度提供了“背书”,吸引更多(duo)主动管理型资金的关注。
值得一提的是,入指”的更大意(yi)义在于“入通”。尽管西锐尚(shang)未纳(na)入港(gang)股通,但恒生综指成分股身份是其“入通”的必要条(tiao)件(jian)。港(gang)股通名单的构成是基于恒生综指成分股及 A+H 股份,恒生综指的变动将导致港(gang)股通名单的变动。据LiveReport大数据预测,西锐将于3月10日起正(zheng)式进(jin)入港(gang)股通,而北水入场将进(jin)一步打开其估值空间。
被动资金的锚定、主动资金的重估以及港(gang)股通预期的强(qiang)化,三者叠加(jia)为西锐带来了流动性提升和估值重估的契机,同时也为投资者提供了新(xin)的投资机会。华泰证券研究所指出,新(xin)纳(na)入港(gang)股通的个股在公告日至生效日期间往往能(neng)获得显(xian)著的超额收益。例如(ru),在2024年港(gang)股通名单调整中,新(xin)纳(na)入的香港(gang)航天科技盘中一度涨超100%,而被剔除(chu)的个股则面临显(xian)著下跌。
除(chu)了资本(ben)市场带来的利好,西锐所在的低(di)空经济赛道(dao)也迎来了政策的强(qiang)劲(jin)催化。
日前,中国低(di)空经济联盟召开“全国低(di)空交通一张网”项目论证会,并(bing)正(zheng)式启(qi)动该项目。项目旨(zhi)在统一全国低(di)空交通网络(luo)指挥平台和地面飞行服务设施的标准,推动低(di)空交通网络(luo)建设。此前,全国各地积极出台政策支持低(di)空经济的发展,包括密集发布低(di)空经济的利好政策,并(bing)通过专项债和超长期特别国债等金融(rong)工具为低(di)空经济提供稳定的资金支持。除(chu)了江苏无锡设立了20亿元规模的低(di)空经济和空天产(chan)业专项母基金,北京、广州、武汉、苏州等地也纷纷成立了低(di)空经济产(chan)业基金,总(zong)规模已突破千亿元。
光大证券研究所认为2025年有望成为低(di)空 “基建年”。随着“全国低(di)空交通一张网”的不断完善以及各地政策和资金的持续支持,我国低(di)空经济有望迎来更广阔(kuo)的发展机遇。值得关注的是,西锐的控股股东包括中国航空工业集团、中航通飞及其全资子公司中航通飞香港(gang)有限公司。作为低(di)空经济领域的“国家队”,西锐有望充分受益于这一时代红利,进(jin)一步巩固其在私人航空市场的领先地位。
二、2024年交付(fu)总(zong)值突破十亿美元
除(chu)此以外,西锐还(hai)是低(di)空经济领域细分赛道(dao)的领导者。
凭借着深耕(geng)行业多(duo)年,西锐获得美国联邦航空管理局(FAA)等官方(fang)机构的高度认可(ke)。其为首家且唯一一家获得美国联邦航空管理局(FAA)认证,为每架飞机配备整机降落伞的公司。根据弗若斯特沙利文(wen)的数据,西锐飞机的事(shi)故率仅为行业平均水平的三分之一,这一数据充分体现(xian)了其产(chan)品的安(an)全性和可(ke)靠性。目前,其产(chan)品线(xian)已在60多(duo)个国家获得认证及验证,成为自驾飞机行业的标准制定者。
从市场份额来看(kan),自1999年SR20飞机首次交付(fu)以来,西锐已向客户交付(fu)近万架飞机。根据弗若斯特沙利文(wen)的资料,2023年,西锐按交付(fu)量计算的市场份额为32.0%,按销售收入计算的市场份额为24.9%,稳居全球私人航空市场最大制造商的宝座。
2024年,西锐延续了良好的发展势头。根据GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显(xian)示,2024年全球飞机出货量稳中有升至3162架,显(xian)示出良好的复苏态势。其中,西锐的飞机交付(fu)量同比上升3.25%至731架,交付(fu)总(zong)值同比增长10.23%至10.3亿美元,量价齐升的势头表明其市场竞争力持续增强(qiang)。
图:西锐2024年的交付(fu)量情况
资料来源:GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》,格隆汇整理
西锐的两大主力产(chan)品线(xian),SR2X系(xi)列单引擎活塞飞机和愿景(jing)喷气机(Vision Jet),在市场上广受欢迎。
SR2X系(xi)列是西锐的明星产(chan)品,涵盖SR20、SR22和SR22T三大机型,定位入门级单引擎活塞飞机,最多(duo)可(ke)承载四名成年人和一名儿童。凭借其卓越的性能(neng)和亲(qin)民的定位,SR2X系(xi)列已成为全球最受欢迎的单引擎活塞飞机之一。该系(xi)列产(chan)品已连续22年蝉联全球最畅(chang)销单引擎活塞飞机的宝座。而愿景(jing)喷气机则是西锐近十年前推出的高端产(chan)品线(xian),定位高档市场需求(qiu)。作为世界上第一架且唯一一架获得美国联邦航空管理局(FAA)认证的单引擎喷气式飞机,愿景(jing)喷气机最多(duo)可(ke)承载五名成年人和两名儿童,并(bing)配备先进(jin)的安(an)全返回自动着陆系(xi)统。在紧(jin)急(ji)情况下,乘客只需一键操作,系(xi)统即可(ke)自动完成安(an)全着陆。愿景(jing)喷气机自推出以来,连续多(duo)年成为全球最畅(chang)销的公务机之一。
2024年,西锐这两大产(chan)品线(xian)交付(fu)量均实现(xian)同比增长,展现(xian)出强(qiang)劲(jin)的市场竞争力。其中,SR2X系(xi)列的第七代产(chan)品G7自2024年推出以来迅速成为市场焦点。作为全球首款配备Garmin双触控控制器的活塞飞机,G7搭载的Cirrus Perspective Touch+航空电子系(xi)统操作更加(jia)直观,显(xian)著提升了飞行安(an)全性和飞行员的态势感知能(neng)力。与此同时,愿景(jing)喷气机也在2024年迎来了两大里程碑:全年交付(fu)量突破100架;且截至年底累计交付(fu)量达到600架。
值得注意(yi)的是,西锐的未来增长前景(jing)或许比2024年的交付(fu)量数据所呈现(xian)的更为乐观。根据公司2024年上半年的业绩(ji)报告,截至2024年6月30日,SR2X系(xi)列和愿景(jing)喷气机的净(jing)订(ding)单量较2023年同期的255架大幅增长至362架,净(jing)增107架。此外,公司还(hai)手握1263架飞机的储(chu)备订(ding)单,其中包括约261架愿景(jing)喷气机的预订(ding),这为未来交付(fu)提供了坚实基础。
此前有媒体报道(dao)称,愿景(jing)喷气机在2024年出现(xian)了供应紧(jin)张的局面。客户需要提前支付(fu)5万美元订(ding)金,才能(neng)加(jia)入预订(ding)等候(hou)队列,而公司会在预计交付(fu)前约13个月才与客户联系(xi),确认选款和下单事(shi)宜。无论是SR2X系(xi)列还(hai)是愿景(jing)喷气机,客户在下单时还(hai)需支付(fu)购买价款10%的不可(ke)退还(hai)定金。对于已交付(fu)的飞机,公司提供2-3年的常(chang)规保(bao)修服务,但不接受退货。
私人飞机较长的交付(fu)周期意(yi)味着,2024年的订(ding)单增长尚(shang)未完全体现(xian)在当(dang)年的交付(fu)数据中,这也暗示着公司未来的成长潜力巨大。
从财(cai)务表现(xian)来看(kan),西锐的盈利能(neng)力正(zheng)在稳步提升。2021-2023年,公司收入复合年增长率(CAGR)达到20.3%。2024年上半年,公司实现(xian)收入4.75亿美元,同比增长11.6%;净(jing)利润为0.36亿美元,同比增长23.6%,显(xian)著高于营收增速。中金公司指出,西锐通过涵盖生产(chan)、销售和服务的全方(fang)位生态系(xi)统,实现(xian)了显(xian)著的运(yun)营杠杆优势。这种高经营杠杆效应使得销售额的小幅增长能(neng)够带来息税前利润(EBIT)的更大幅度提升,进(jin)一步增强(qiang)了公司的盈利能(neng)力和市场竞争力。
结语
随着西锐正(zheng)式跻身恒生综指并(bing)剑指港(gang)股通,其资本(ben)市场价值发现(xian)之旅已迈入新(xin)阶段。北水南下预期叠加(jia)低(di)空经济"全国一张网"的顶层(ceng)设计加(jia)速落地,公司作为兼具技术壁(bi)垒与政策红利的稀缺标的,或将在流动性溢价与产(chan)业升级共振中迎来戴维斯双击。值得关注的是,其1263架储(chu)备订(ding)单构筑的业绩(ji)"蓄水池",以及经营杠杆释放带来的利润弹(dan)性,或成为市场重估其价值的核心线(xian)索。