光大证券发布研究报告称，2024年，我国居民、运输、工业替代、发电等多领域天然气需求齐增，天然气消费量快速增长，1-11月天然气表观消费量为(wei)3862亿立方，同比增长9.3%。IEA预测2025年我国天然气需求将增长7.8%，为(wei)全世界天然气需求增长最(zui)快的(de)地区之一。

鉴于中(zhong)国“富煤、缺油、少气”的(de)化石能源资源特点，我国天然气仍然存在较大的(de)供需缺口(kou)。根据国家能源局等部门发布的(de)数据，近年来我国天然气进口(kou)量持续走高(gao)。2023年，全国进口(kou)天然气1656亿立方米，同比增长9.9%。与此同时，中(zhong)国的(de)天然气对外依存度长期以来也在40%以上，到2023年，达到了(le)42.3%。

在这种背景下，大量引进价格较低的(de)海外天然气资源对中(zhong)国国产气形成了(le)必要的(de)补(bu)充。值得注(zhu)意的(de)是，在进口(kou)天然气中(zhong)，LNG逐渐成为(wei)其中(zhong)的(de)主要类(lei)型，海外LNG进入中(zhong)国市场，对于国内天然气的(de)供需平衡和价格稳定将产生积极作用。

其中(zhong)，LNG接收站作为(wei)我国LNG进口(kou)的(de)唯(wei)一窗口(kou)，在整个天然气产业链中(zhong)具有接收、气化和调峰功能，是产业链上的(de)重(zhong)要基础设施。但是，由(you)于LNG接收站的(de)技术门槛高(gao)、建设耗资较大且审批流程复杂，目前我国LNG接收站仍较为(wei)稀缺。根据《2023年国内外油气行业发展报告》相关数据，截至(zhi)2023年底，中(zhong)国已投产运行的(de)LNG接收站仅为(wei)28座。

显(xian)然，协鑫新能源此次收购(gou)正是瞄准了(le)LNG接收站资产的(de)独特价值。

比如，协鑫新能源在2023年下半年成功实现(xian)LNG贸(mao)易从0到1的(de)突破，并快速形成相关业务收入。去年3月份，协鑫新能源间接全资附属公司南(nan)京协鑫新能源发展有限公司与协鑫能源间接全资附属公司协鑫智慧能源(如东)有限公司签订了(le)居间合同，为(wei)后者寻找(zhao)并购(gou)买符合资格的(de)国际(ji)LNG资源及LNG接收站服务。

由(you)此来看，协鑫新能源有着颇为(wei)清(qing)晰(xi)的(de)LNG业务战略(lue)目标和规划，而此次成功收购(gou)协鑫天然气项目48%的(de)股权，在实现(xian)业务合作进展的(de)同时，也进一步补(bu)齐了(le)其“站贸(mao)一体化”战略(lue)的(de)又一块(kuai)拼图。

据了(le)解，目前如东LNG接收站一期已于2022年9月开(kai)始建设，预计2025年3季度完成建设。在一期建成后，该接收站处理能力有望达到300万吨/年。

考虑到如东LNG接收站一期的(de)完工时间，2025年剩余时间到2026年大概率会是如东LNG接收站从试运营到正常运营的(de)过度时期。因此预计从2027年开(kai)始，如东LNG接收站将进入正常运营阶段(duan)。

同时，参考其他(ta)LNG接收站使用率情况，按照70%的(de)平均负荷率进行计算，从2027年开(kai)始，如东LNG接收站年度服务量将达到210万吨。

根据其他(ta)LNG接收站的(de)历史运营数据来看，进入正常运营阶段(duan)当年便可以产生利润。这也就意味着如东LNG接收站于2027年能够进入持续盈(ying)利阶段(duan)。待利润补(bu)足(zu)年度亏损(sun)，如东LNG接收站便能够为(wei)协鑫新能源提供稳定的(de)分红，优(you)质资产属性持续凸显(xian)。

值得注(zhu)意的(de)是，公告中(zhong)还显(xian)示(shi)，协鑫油气旗(qi)下还拥有一个子(zi)公司茂名(ming)LNG公司。该公司的(de)茂名(ming)LNG接收站正处于审批阶段(duan)。

根据规划，该项目一期设计年处理量为(wei)300万吨，另(ling)含有1个容(rong)量为(wei)26.6万立方米的(de)卸货码头，预计最(zui)快于2028年后投入运营。若后续该项目顺利落地并投产，为(wei)协鑫新能源带来的(de)收益也是值得期待的(de)。

二、收购(gou)背后更深层(ceng)次的(de)逻辑(ji)：协鑫新能源的(de)天然气“站贸(mao)一体化”野望

对于协鑫新能源自身而言，收购(gou)协鑫天然气项目除了(le)能够使公司的(de)财务结构更加(jia)多元化，还能够显(xian)著提升(sheng)公司天然气中(zhong)游储运能力，助力公司稳步提升(sheng)海外和国内天然气市场份额(e)。与此同时，伴随着未来协鑫如东LNG接收站逐步被打造为(wei)LNG资源全球配置能力的(de)重(zhong)要平台，实现(xian)海外LNG资源采(cai)购(gou)长中(zhong)短约的(de)动态调整，形成更加(jia)稳定、有市场竞争力的(de)资源池。

更深入来看，此次收购(gou)项目是协鑫新能源近年来对于LNG业务“站贸(mao)一体化”不断探索推进的(de)缩影。

在国内天然气消费持续增长的(de)背景下，相关企业持续经(jing)营的(de)关键在于尽可能获取更多天然气资源并实现(xian)运输储存。尤(you)其是在当前我国天然气常年存在较大供需缺口(kou)的(de)背景下，构建天然气全产业生态链条成为(wei)相关企业实现(xian)持续增长的(de)必然选择。

在此之前，协鑫新能源紧抓全球天然气格局大调整的(de)新机遇，开(kai)始向(xiang)“光伏+天然气”双主营业务战略(lue)转型，快速切入天然气赛道(dao)。公司依托协鑫集(ji)团的(de)油气资源和LNG接收站资源，在天然气贸(mao)易领域快速建立起其他(ta)同业竞争者难以复制的(de)资源及网络优(you)势。与此同时，协鑫新能源还通过推动数个天然气长约和中(zhong)短约采(cai)购(gou)，打造一个具有国际(ji)竞争力的(de)天然气资源池，确保为(wei)全球客(ke)户提供稳定且可靠的(de)天然气供应(ying)。

如果说上述协鑫新能源所做的(de)努力大多聚焦在天然气产业链的(de)上下游，那么(me)此次收购(gou)，协鑫新能源瞄准的(de)是LNG接收站则是天然气产业链的(de)中(zhong)游部分。LNG接收站在天然气贸(mao)易中(zhong)发挥的(de)接收与储运的(de)关键作用，码头仓储物流及直销气业务也将成为(wei)公司业绩(ji)增长的(de)有力支柱。

江(jiang)苏如东洋口(kou)港作为(wei)我国华东地区目前最(zui)大的(de)LNG的(de)进口(kou)港，其地理位置背靠江(jiang)苏、毗邻上海，具有庞大的(de)天然气消费市场。因此收购(gou)协鑫如东LNG接收站项目，是协鑫新能源“站贸(mao)一体化”战略(lue)的(de)理想跳板。

由(you)此可见，协鑫新能源对于协鑫如东LNG接收站项目的(de)收购(gou)，不仅是对该项目潜力的(de)把握，也是对其业务布局和市场优(you)势的(de)整合。通过收购(gou)，协鑫新能源打通了(le)天然气上中(zhong)下游产业链，这不仅能够让(rang)公司实现(xian)了(le)业务的(de)多元化和可持续发展，还进一步扩大了(le)公司在天然气贸(mao)易领域的(de)影响力，巩固其在国内外天然气贸(mao)易领域的(de)领先地位。

而往后看，一旦这一路径顺利跑通，不排除后续其还将有更多相应(ying)的(de)市场整合动作，凭借协鑫新能源在行业的(de)领先优(you)势以及独有的(de)资源及网络优(you)势，其在海内外的(de)“攻城略(lue)地”也将更加(jia)轻而易举，实现(xian)对海内外天然气贸(mao)易市场的(de)快速渗透与占领，迎(ying)来更为(wei)广阔的(de)发展空间。

三、结语(yu)

最(zui)后回归到资本市场估值层(ceng)面来看，目前协鑫新能源市销率仅为(wei)0.67倍，而处于LNG业务早期及成长期的(de)同业港股上市公司市销率一般处于2-4倍。可以发现(xian)，当下协鑫新能源的(de)估值水平一定程度反映了(le)市场对其真(zhen)实价值的(de)认识(shi)仍然存在偏差。

未来，在全球能源格局持续变革的(de)背景下，协鑫新能源凭借其“站贸(mao)一体化”战略(lue)的(de)稳步推进，有望迎(ying)来前所未有的(de)发展机遇。正如著名(ming)管理学家彼(bi)得·德鲁克所言：“战略(lue)不是追求独特性，而是追求系统性。”在这一战略(lue)的(de)引领下，协鑫新能源的(de)LNG业务有望成为(wei)其持续成长的(de)核心驱动力，助力公司在全球能源转型的(de)浪潮中(zhong)实现(xian)华丽蜕变。这样(yang)看来，协鑫新能源在清(qing)晰(xi)的(de)发展战略(lue)指引下，后续表现(xian)仍然具备看点。