夏浩洋：今年市场(chang)整体呈现出跌宕起伏的态势，特别是9月24日以来的行情备受投资者关注，因为出现了大幅上涨和后续的大幅波(bo)动。我们从几个维度分析当前的市场(chang)情况：

外部(bu)环境(jing)方面，美联储(chu)在9月份的议息会议上将联邦基金利率目标区间下调50个基点，略超市场(chang)预期，并(bing)在11月份继(ji)续降息。目前的点阵(zhen)图显示，年内可能还有一次降息，即(ji)12月，而明年则预期有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年期美债作为全球大类(lei)资产之(zhi)锚，其走势通(tong)常与股指走势负相关。因此，美债降息或改善长期压制A股的海外流动性因素。

内部(bu)环境(jing)方面，自9月份以来，央(yang)行采取(qu)了重磅措施，包括降准降息、降低存量房贷利率以及创设“证券、基金、保(bao)险公(gong)司互(hu)换便利”等，以支持资本(ben)市场(chang)的发展。随后，财政部(bu)在10月份围绕稳增长、扩内需、防风险，推出了一揽子(zi)财政增量政策，包括较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务、发行特别国债支持国有大型商业(ye)银行补(bu)充核心一级资本(ben)、叠加运用多项(xiang)措施支持推动房地产市场(chang)止跌回稳、加大对重点群体的支持保(bao)障力度等措施，这些都有利于(yu)经济持续回升向好，并(bing)对未来市场(chang)偏好产生提振作用。

资金面方面，自9月底以来，A股的成交量迅速(su)放大，9月25日成交量破万亿，并(bing)持续上涨至9月30日、10月8日连续破记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成交量仍维持在1万亿以上，表明市场(chang)热度未减。

情绪面方面，受上述多重政策影响，A股自9月底开始迅猛上涨，一举收复3200点。近期虽有回调，但仍在3200点之(zhi)上震荡。根据万得情绪指标，目前投资者的风险偏好显著提升，交易情绪仍然较高。

当前可重点关注政策的新变化，特别是重要会议如政治局(ju)会议和中央(yang)经济工作会议，以及市场(chang)流动性的边(bian)际变化。

预计还将有一系列政策推出

全景网(wang)：随着11月人大常委会闭(bi)幕，中国本(ben)轮(lun)一揽子(zi)增量政策也基本(ben)全部(bu)落地。其中，12万亿元的大规模化债政策可以说是关注的焦点。如何理解此次“力度最大”的化债行动？透露出了哪些重点信息？

夏浩洋：本(ben)次会议明确了“6+4+2”共(gong)12万亿元的大规模化债政策。包括安(an)排6万亿元债务限额和4万亿元新增专项(xiang)债共(gong)10万亿资金用于(yu)化债，另(ling)外2万亿棚(peng)户区改造产生的隐性债务2029年之(zhi)后偿还。

整体而言(yan)，化债的主要目的是缓解地方政府负债压力，从而疏通(tong)经济堵点，即(ji)释放地方政府扩张(zhang)的能力。然而，化债本(ben)身(shen)并(bing)不直接提供财政扩张(zhang)，因此后续配(pei)套政策至关重要。

目前，政策层面正(zheng)在推动一系列措施，如推动银行资本(ben)充足率提升进行信贷投放（核心信用投放渠道(dao)，影响企业(ye)融资）、推动地产止跌回稳（影响居(ju)民信心）等，以提振居(ju)民信心。其中，城中村改造政策是重要一环，其支持范围已(yi)从最初的35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级及以上城市。尽管在执行层面可能面临困(kun)难，但地产政策的落地表明地产是未来财政扩张(zhang)的抓(zhua)手之(zhi)一，且稳增长、稳地产的态度明确。

此外，刚刚召(zhao)开的政治局(ju)会议还强调了稳楼市、稳股市的重要性，这将为投资者带来极大的信心提振。

未来，预计还将有一系列政策推出，以支持经济持续健康发展。

降息开启(qi)的方向性指标比降息节奏更重要

全景网(wang)：从全球来看，下半年，海外市场(chang)波(bo)动剧烈，9月以来美债利率、美元指数上行，但是近期公(gong)布的数据（PCE通(tong)胀）显示，短期内美国通(tong)胀压力仍在持续加大。您认(ren)为特朗普2.0时期，美国是否会从“去通(tong)胀”到“再通(tong)胀”？对于(yu)我国来说，特朗普2.0时期有哪些领域有望(wang)“逆流而上”？

夏浩洋：近期的“特朗普交易”主要围绕通(tong)胀预期进行定价，市场(chang)担忧通(tong)胀预期上行可能导(dao)致降息受阻(zu)。然而，美联储(chu)在9月和11月的议息会议中均强调，降息路径主要取(qu)决于(yu)美国经济基本(ben)面。短期内，由于(yu)特朗普的政策尚未落地，如关税(shui)和移民政策等，暂时不会对经济造成直接影响。如果美国经济未出现大幅提振或增速(su)过快(kuai)，降息路径仍然畅(chang)通(tong)。

不过，特朗普的政策也可能给美国经济带来下行压力，因为对内减税(shui)、对外加关税(shui)和驱逐(zhu)移民等措施虽可能导(dao)致通(tong)胀上行，但也可能加大美国经济回落的压力。减税(shui)政策可能实施效果不佳，加剧贫富分化，而加关税(shui)和驱逐(zhu)移民则可能使(shi)美国经济信心和经济数据承压。

目前，海外“特朗普交易”正(zheng)在慢慢降温，这体现在美国经济回落压力加大的趋势上。

自9月份以来，美联储(chu)已(yi)开启(qi)降息周期，这将改善全球流动性。参考2000年以来美联储(chu)的三次降息周期，新兴市场(chang)权益资产表现通(tong)常好于(yu)发达国家市场(chang)。综合考虑当前地缘(yuan)政治、产业(ye)政策、经济条件以及A股估值水平，当前降息周期与2019年具有一定的可比性。2019年降息后，国内权益市场(chang)表现良(liang)好。

因此，对于(yu)特朗普2.0交易或未来降息走势，可以认(ren)为降息开启(qi)的方向性指标比降息节奏更重要。进入降息周期后，权益市场(chang)的信心有望(wang)得到增强。

A500或成A股最具代表性宽基指数之(zhi)一

全景网(wang)：有人说，中证A500是A股历史上最“卷”的指数。为什么这么“卷”？特别之(zhi)处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以来，规模迅速(su)突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模增长最快(kuai)的产品之(zhi)一。目前，已(yi)有22只ETF产品在跟踪A500指数，未来还将有更多产品上市，市场(chang)竞争激烈。A500之(zhi)所以如此受欢迎，主要有以下几个核心原因：

首先，A500指数提供了更具代表性的投资产品。中证A500指数作为对A股市场(chang)核心资产的代表性宽基指数，为投资者提供了更多样化的市场(chang)基准。相较传统市值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表性和行业(ye)均衡性，可较好地反映(ying)资本(ben)市场(chang)结构变化和产业(ye)升级转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽基指数相比，A500指数所包含的代表新质生产力的工业(ye)、信息技(ji)术、通(tong)信服务等行业(ye)的权重进一步增加，创新含量高于(yu)可比的市值宽基指数。中证A500指数立足优质蓝筹的同(tong)时，兼顾新兴成长产业(ye)，较好地反映(ying)了经济转型过程中的增长点和潜在动能，有利于(yu)引导(dao)资金流入新生产力相关领域，助力资本(ben)市场(chang)服务实体经济。

最后，A500指数也在推动A股国际化。从中证A50到中证A500的A系列指数，均结合互(hu)联互(hu)通(tong)和ESG等筛选条件，突出指数的可投资性，同(tong)时更契合A股市场(chang)国际化的发展方向。这些指数进一步丰富了内、外资中长期配(pei)置A股资产的优选品种，未来有望(wang)成为跟踪A股市场(chang)的重要参考基准。

综上所述，A500之(zhi)所以备受关注，核心在于(yu)其可能成为A股市场(chang)最具代表性的宽基指数之(zhi)一。

A500相较可比指数最大特点为行业(ye)均衡

全景网(wang)：从成分股来看，中证A500与沪深300有较大的重叠性。在大盘风格指数当中，中证A500指数与之(zhi)前我们所熟知的宽基有何不同(tong)？能否帮(bang)大家简(jian)单做一下对比？

夏浩洋：我来给大家梳理一下中证A500指数与沪深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪深300和中证500指数是传统宽基指数，其中沪深300代表“头(tou)部(bu)”大盘股票，中证500代表“腰部(bu)”中盘股票。而中证A500指数则是在考虑行业(ye)均衡后，从各个行业(ye)中选取(qu)500只龙头(tou)股票，其中234只股票来自沪深300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与同(tong)样带“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于(yu)成分股数量。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量不同(tong)会导(dao)致指数特征不同(tong)。A100和A500都考虑行业(ye)均衡，但A500因成分股数量多，对行业(ye)均衡的拟合程度更高，而A100因成分股数量少，行业(ye)覆盖度相对较弱。

此外，中证A500指数的优势还在于(yu)市值覆盖度高，其500只成分股对全市场(chang)的总市值覆盖率达到56%。同(tong)时，因成分股数量多，权重更加分散。

总体而言(yan)，中证A500指数的最大特点是考虑行业(ye)均衡，市值覆盖度大，这两个维度使(shi)其对整个A股的核心资产、龙头(tou)公(gong)司有比较均衡的代表性。

未来ESG或成行业(ye)主题指数“标配(pei)”

全景网(wang)：还要提到一个点就是，A500指数编制结合ESG、互(hu)联互(hu)通(tong)等筛选条件，为什么近两年来新发指数在编制上开始关注或者纳入ESG评(ping)级？这对指数来说有怎样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数的编制方案中，明确提到要剔除(chu)中证ESG评(ping)价结果在C及以下的上市公(gong)司证券。这一筛选机制相当于(yu)一个筛子(zi)，通(tong)过ESG指标来过滤不符合可持续投资理念的证券。在业(ye)内看来，指数引入ESG可持续投资理念可以降低指数样本(ben)发生重大负面风险事(shi)件的概率，使(shi)其更适合中长期资金的偏好。对投资者而言(yan)，ESG评(ping)级有助于(yu)降低投资风险，是一个积极的举措。

全景网(wang)：今年A系指数都纳入了ESG筛选条件，您认(ren)为ESG负面剔除(chu)是否有可能在未来成为新发指数的“标配(pei)”？

夏浩洋：很有可能，甚至未来在行业(ye)主题类(lei)的指数中也可能会引入ESG的评(ping)级指标。

当前A500指数估值具备优势

全景网(wang)：一个指数是否值得买入，还要看它的估值情况。中证A500指数与其他宽基指数相比，当前的估值情况如何？随着大量资金流入A500，您认(ren)为当前时点还能关注吗？

夏浩洋：我们在前面分析了当前的外部(bu)环境(jing)、内部(bu)环境(jing)，以及资金面和情绪面，认(ren)为投资者可以对A股市场(chang)持乐观(guan)态度，且A股的估值目前并(bing)未处于(yu)高位。尤其是A500指数，其市盈率处于(yu)历史中位数水平上下，且近期自10月9日回调后，已(yi)低于(yu)中位数水平。A500指数的绝(jue)对市盈率通(tong)常低于(yu)如500、1000等指数，且与历史相对市盈率相比，也具有一定的优势。

目前，已(yi)有超过2000亿的资金流入A500ETF，这表明市场(chang)对此持积极态度。从当前时点来看，是投资者关注A股市场(chang)的较好时机。无论是从降息的角度，还是从2025年的经济增长角度来看，2025年的投资机会相较于(yu)2023年和2024年都更为丰富。尽管过程中可能会有波(bo)动和曲折，但从我们分析的几个维度来看，A股市场(chang)包括A500板(ban)块均具有投资价值。降息为市场(chang)提供了流动性支撑，而经济增长或稳增长的政策出台，将提升未来上市公(gong)司的基本(ben)面。估值和业(ye)绩方面，2025年相较于(yu)2023年和2024年都更具优势。

A500指数新质生产力含量高

全景网(wang)：从行业(ye)分布来看，中证A500指数优选了各行业(ye)代表公(gong)司，盈利能力、成长性高于(yu)全市场(chang)。对于(yu)中证A500指数的行业(ye)特征以及未来的盈利弹性空间，您有何判断？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖了全部(bu)35个中证二级行业(ye)和91个中证三级行业(ye)，其覆盖度广泛，且与中证全指行业(ye)分布高度一致。其前五大行业(ye)为工业(ye)、金融、信息技(ji)术、原材料和可选消费，权重占比接近70%。此外，代表新质生产力的工业(ye)、信息技(ji)术、通(tong)信服务、医药(yao)卫生等行业(ye)权重占比合计为48.7%，接近五成，高于(yu)可比宽基指数，新质生产力含量更高。

这种行业(ye)分布结构得益于(yu)A500指数的编制规则。中证A500指数的行业(ye)市值分布与中证全指尽可能保(bao)持一致，因此具有更好的中国经济结构代表性。

对于(yu)中证A500指数的未来盈利潜力，由于(yu)其覆盖了代表新质生产力的多个行业(ye)，如工业(ye)、信息技(ji)术、通(tong)讯服务和医疗卫生，这些行业(ye)符合中国经济高质量发展的新趋势，因此未来成长潜力公(gong)司可能会更多。

此外，A500指数的选样方法也值得投资者注意。在每次指数调整时，其能确保(bao)整个行业(ye)配(pei)置比例与中证全指的结构保(bao)持高度一致性，从而保(bao)证了指数配(pei)置行业(ye)结构在未来能紧密跟踪中国经济结构的变化，捕捉新质生产力或未来成长弹性、盈利弹性及增长空间较大的行业(ye)。

A500指数投资四(si)大关键词

全景网(wang)：综合来看，中证A500指数被(bei)市场(chang)寄予厚望(wang)，如果用几个关键词，总结一下中证A500最核心的投资价值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中证A500的投资价值概括为以下几个关键词：

代表性：中证A500指数在全市场(chang)中的代表性较为突出，其提供了一键式(shi)跟踪市场(chang)整体表现的beta工具，具有广泛的行业(ye)覆盖和均衡的行业(ye)分布。

行业(ye)均衡：中证A500指数在行业(ye)均衡方面表现优异。相较于(yu)其他指数，如沪深300等，中证A500指数的传统行业(ye)占比更低，而新质生产力和新兴产业(ye)占比更高。这种行业(ye)结构使(shi)得中证A500指数更能反映(ying)中国经济的新趋势和活力。

长期表现：从历史数据来看，中证A500指数的长期表现更为出色。其历史收益率高达3.5倍，年化收益率超过8%，高于(yu)沪深300、中证300和中证800等指数。同(tong)时，中证A500指数的波(bo)动率相对较低。

基本(ben)面优势：中证A500指数在基本(ben)面方面也具有显著优势。其盈利能力和成长性等财务指标相较于(yu)其他可比指数更为出色，显示出其良(liang)好的投资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投资中更具应用价值

全景网(wang)：对于(yu)中证A500指数来说，当下有哪些风险需要注意？投资者要怎么样去配(pei)置A500指数以及其他宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前市场(chang)的主要风险源自波(bo)动。面对这一现状，投资者需根据自身(shen)风险承受能力选择投资方式(shi)。

对短期波(bo)动不敏感的投资者，可考虑配(pei)置并(bing)长期持有；而对短期波(bo)动敏感的投资者，则可通(tong)过定投和网(wang)格交易方式(shi)参与投资，以平抑市场(chang)波(bo)动。

此外，投资者还可采取(qu)更进一步的投资策略，如核心+卫星配(pei)置策略进行投资。该策略包括以下几个步骤：

一是明确投资目标：根据自身(shen)风险承受能力，设定合理的年化收益目标，并(bing)在达到目标后适时止盈。

二是选择核心指数：选取(qu)有代表性的核心资产管理指数，如A500指数，能较好地代表A股各行业(ye)龙头(tou)的核心资产。

三是配(pei)置卫星指数：在确定核心资产后，根据风险偏好和投资目标，选择具有进攻(gong)性的卫星指数，如风格特征明显或特定行业(ye)主题的指数。

四(si)是确定配(pei)置比例：这主要取(qu)决于(yu)投资者的风险承受能力和抗波(bo)动能力。风险偏好型投资者可能在核心底仓上配(pei)置较少，而在进攻(gong)性的卫星行业(ye)主题上配(pei)置较多；反之(zhi)，风险偏好较低的投资者则可能增加核心底仓的配(pei)置。

五是动态调整：定期审视(shi)投资组合，根据市场(chang)环境(jing)和自身(shen)偏好及财务状况进行动态调整。

总的来说，核心+卫星策略能丰富投资者的投资方式(shi)，对于(yu)关注A500的投资者而言(yan)，该策略在实际投资中具有应用价值。

2025年可重点关注成长和顺周期方向

全景网(wang)：2024年已(yi)经接近尾声，展望(wang)今年年末以及明年年初的市场(chang)，您觉得有哪些投资主线？大家可以重点关注哪些信息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观(guan)态度。从国内来看，一系列稳增长政策不断出台，包括房地产、地方政府化债及资本(ben)市场(chang)等问题都得到了积极回应，市场(chang)情绪大幅修(xiu)复，为A股估值提升奠定基础。外部(bu)环境(jing)方面，尽管地缘(yuan)政治存在不确定性，但美联储(chu)开启(qi)降息周期，对全球风险资产构成利好。因此，A股的积极因素正(zheng)在累积。

结构方面，2025年可重视(shi)以下方向：

一是成长方向，关注有政策支持和产业(ye)趋势支持的领域，如受周期上行和自主可控政策支持的半导(dao)体、具备困(kun)境(jing)反转逻辑的医药(yao)创新药(yao)以及新能源光伏等。

二是顺周期方向，可能存在阶段性机会，特别是在政策发力后，上市公(gong)司业(ye)绩报告显现的消费领域，特别是消费升级支持的消费板(ban)块，或有机会。

中期来看，成长与价值或呈均衡态势；短期而言(yan)，成长可能略优于(yu)价值。成长板(ban)块投资者可关注有资金支持、产业(ye)向上政策支持或空间发展逻辑的行业(ye)，如半导(dao)体、医药(yao)创新药(yao)、新能源光伏等；价值板(ban)块则可关注受政策利好及未来企业(ye)业(ye)绩可能提升的消费等板(ban)块。

本(ben)文节选自广发基金《近期市场(chang)怎么看？A500还值得配(pei)置吗？》主题直播，分享嘉宾为广发基金指数投资部(bu)基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本(ben)内容根据嘉宾观(guan)点整理。