资料显示，湖北宜化前身为1977年成立的(de)宜昌地(di)区化工厂，1993年作为中国第(di)一(yi)批股份制规(gui)范化改制试点企(qi)业之一(yi)，改制后于1996年深交(jiao)所主板上市，成为“中国氮肥第(di)一(yi)股”。经近半世纪的(de)发展(zhan)，公司已成长为覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多领域的(de)综合型化工企(qi)业，其中尿素、磷酸二铵、聚氯乙烯为公司营收主力，三大主导产品贡(gong)献了超70%的(de)收入。

而此次拟并购标的(de)新疆宜化与湖北宜化均为“宜昌工业长子”宜化集团的(de)下属企(qi)业，新疆宜化主营业务包括尿素、聚氯乙烯、烧(shao)碱等，与上市公司存在同业竞争。

本次交(jiao)易完成后，将有效解决湖北宜化与宜化集团的(de)同业竞争问题，更有利于上市公司发展(zhan)和维护股东利益尤其是中小股东利益。

另一(yi)方面，此次重大资产重组完成后，湖北宜化版图扩容，化工全产业链布局进一(yi)步完善，开启上市公司业绩增长新阶(jie)段。

新疆宜化地(di)处准东开发区，是国家大型煤炭煤电煤化工基地(di)，能源、资源丰富，从事尿素、氯碱等业务拥有天然的(de)成本优势；单矿产能位居国内(nei)前列(lie)，生产特低灰、低硫、低磷、高热值的(de)不(bu)粘煤。总体(ti)上，新疆宜化财务业绩优良，未来发展(zhan)前景较好。

本次交(jiao)易完成后，按2023年主要产品产能计算，湖北宜化将新增尿素产能60万吨(dun)、聚氯乙烯产能30万吨(dun)、烧(shao)碱产能25万吨(dun)，产能大幅增加(jia)，资源优势、规(gui)模优势、成本优势将更为明显；同时，将实现上市公司产业链进一(yi)步延伸(shen)，与新疆天运(yun)、新疆驰源产业链上下游协(xie)同、生产采购统筹、客户服务资源共享(xiang)，形成更为稳定的(de)盈利模式。

规(gui)模、品牌渠道、循环(huan)经济、技术优势凸显

在此之前，湖北宜化已经凭借产品规(gui)模、品牌渠道、循环(huan)经济、技术等优势，在多方位构筑了独特的(de)竞争壁垒。

湖北宜化目前主导产品中，尿素产能为156万吨(dun)/年，处于行业前列(lie)；磷酸二铵产能为126万吨(dun)/年，市场占(zhan)有率位列(lie)全国第(di)四；聚氯乙烯产能84万吨(dun)/年，位列(lie)国内(nei)PVC产能前十；季(ji)戊四醇产能约6万吨(dun)/年，产能排名全球第(di)二、亚洲第(di)一(yi)，市场地(di)位显著。

公司形成了市场信誉较高的(de)品牌优势，“宜化”牌系列(lie)商(shang)标属于国家驰名商(shang)标。公司产品尿素、聚氯乙烯、烧(shao)碱等通过多年的(de)发展(zhan)形成了稳定的(de)遍及全国的(de)销售渠道和销售网络，主导产品季(ji)戊四醇、磷酸二铵出(chu)口日本、韩国、印度、巴基斯坦和东南亚地(di)区。

公司采用(yong)一(yi)体(ti)化运(yun)营模式降本增效，实现了上下游协(xie)同发展(zhan)。原材料经过加(jia)工得(de)到液氨、甲醇、磷酸等中间产品，进一(yi)步加(jia)工可以(yi)得(de)到尿素、磷酸二铵等终端产品。公司在此基础(chu)上，进一(yi)步向下延伸(shen)产业链，将甲醇加(jia)工得(de)到季(ji)戊四醇、保险粉、TPO等精细化工产品。磷氟化工板块，公司携手宁德时代、史丹利、多氟多等头部企(qi)业，向下游开发磷酸铁、硫酸镍、无水氟化氢等产品；此外，为充分利用(yong)磷矿资源，公司加(jia)大磷石膏资源综合利用(yong)技术研发力度，以(yi)促进磷矿高值化利用(yong)。

近年，公司利用(yong)沿江1公里化工企(qi)业搬(ban)迁契机，实现各产业在同一(yi)园区优化布局，持续完善产业发展(zhan)循环(huan)、余热利用(yong)循环(huan)、伴(ban)生资源和固废综合利用(yong)等特色循环(huan)链，促进“资源-产品-废弃物-资源化再利用(yong)-新产品”循环(huan)发展(zhan)，构建起了巨大的(de)循环(huan)经济优势。

同时在技术研发方面，公司与国内(nei)16家知名高校及科研院所建立紧密的(de)产学研合作关(guan)系，加(jia)速技术成果转化和应用(yong)。现有专利350余项，承担多项国家和地(di)方重大科技计划项目，陆续开发、引进、应用(yong)多项先进技术。自主整合打造TMP轻(qing)重组分梯级利用(yong)工艺。围绕磷化工升级过程中磷石膏“清存量、减增量”核心理念，自主研发湿法磷酸联产高纯白石膏工艺，实现传统湿法磷酸装置技术突破。立足产业基础(chu)，完成消光五型树脂、特种八型树脂、电子级片(pian)碱、C2型低汞触媒等新产品研发。

公司具备生产基地(di)布局优势，拥有20余家生产研发基地(di)，遍布湖北、新疆、内(nei)蒙古、青海等地(di)，充分利用(yong)当地(di)资源优势，布局相关(guan)产业。在磷资源富集地(di)区宜昌及周边地(di)区松滋(zi)设立磷酸二铵生产基地(di)，充分发挥长江黄金水道优势，利用(yong)内(nei)蒙古、新疆、青海等西部地(di)区煤、电、天然气(qi)资源优势，布局煤化工、氯碱化工等产业，利用(yong)相对低廉原材料价格提高公司产品的(de)市场竞争力。

此外，公司还(hai)拥有12家高新技术企(qi)业，多家子公司获评国家级专精特新“小巨人”企(qi)业，国家级智(zhi)能制造示范工厂，国家级绿色工厂，多项产品荣(rong)获“国家级制造业单项冠军产品”称号。

资料来源：公司公告

利润不(bu)断增长，分红(hong)、激励不(bu)断增加(jia)

就(jiu)在发布资产重组公告前不(bu)久的(de)10月(yue)底，湖北宜化刚披露了2024年前三季(ji)度报告，向股东交(jiao)出(chu)了一(yi)份净利润增长的(de)业绩答卷。

财务数据显示，2024年前三季(ji)度，湖北宜化实现营业收入135.20亿元，与上年同期基本持平(ping)；实现归属于上市公司股东的(de)净利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值得(de)注意的(de)是，在分红(hong)方面，公司在重视对投资者的(de)合理投资回报并兼顾未来可持续发展(zhan)原则基础(chu)上，将2023年度归母净利润中74.7%用(yong)于现金分红(hong)，向全体(ti)股东每10股派发现金红(hong)利3.20元，同比增长220%。在资本市场低迷时期，向市场传递了控股股东对上市公司未来发展(zhan)的(de)信心，获得(de)投资者高度关(guan)注与好评，并有助于获得(de)市场耐(nai)心资本的(de)青睐。

在股权激励方面，公司于2024年7月(yue)完成限(xian)制性股票首次授予，其中要求公司以(yi)2023年4.5亿归母利润为基数，2024/2025/2026年增长分别不(bu)低于20%/40%/60%，ROE分别不(bu)低于7%/8%/9%，将极大激发公司管理层及核心业务骨干(gan)创新创业热情。

资料来源：Wind

行业格局改善，并购重组增产能、补链条护航业绩增长

“保供(gong)稳价”的(de)化肥行业基调(diao)，为湖北宜化奠定了稳固的(de)业绩基本盘。

化肥作为农业生产的(de)重要基础(chu)物资，与国家粮食(shi)安全息(xi)息(xi)相关(guan)。据联合国粮农组织（FAO）统计，化肥在对农作物增产的(de)作用(yong)中发挥约40%～60%的(de)作用(yong)。化肥行业主要包括氮肥、磷肥、钾(jia)肥、复合肥等子行业。

其中尿素是第(di)一(yi)大氮肥品种，目前尿素供(gong)需格局相对稳定。尿素在我国是煤化工产物，行业格局较为分散(san)，据百川盈孚数据，截至2023年，我国共有尿素生产企(qi)业80余家，主要分布在北方煤炭资源丰富的(de)地(di)区，行业总产能为7,240万吨(dun)，总有效产能6,860万吨(dun)/年，全年产量为6,239万吨(dun)，较2022年产量增加(jia)近530万吨(dun)。在建产能方面，2023-2025年预计将有1,100万吨(dun)/产能投产，未来投产节奏将会放缓。

而磷肥供(gong)应端过剩产能逐步出(chu)清，需求端相对稳定，供(gong)需格局将持续改善。

由于环(huan)境污染、生产能耗以(yi)及磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企(qi)业持续面临环(huan)保政策高压，致使近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。

据磷复肥工业协(xie)会数据，2019年，我国磷肥规(gui)模以(yi)上企(qi)业155家，较2018年减少了34家；复合肥规(gui)模以(yi)上企(qi)业864家，较2015年减少了164家。行业新增产能从2012年开始持续降低，同时落后产能陆续退(tui)出(chu)，化肥行业的(de)产能过剩情况得(de)到逐步缓解。

2023年，供(gong)给侧结构性改革持续推进，安全环(huan)保从严要求，尽管有类似搬(ban)迁项目投产，我国磷肥供(gong)给过剩状态得(de)到了很大的(de)改善，预计未来几年，部分环(huan)保不(bu)达(da)标企(qi)业将继续停产、限(xian)产，市场集中度将更加(jia)明显，“转型升级”是未来化肥行业的(de)主题。

资料来源：卓创资讯

磷矿石属于不(bu)可再生资源，储量有限(xian)，成本端构成有力支撑。磷矿石占(zhan)据了磷肥成本端的(de)主要地(di)位，2023年磷矿开采量较2022年同比小幅缩减，作为磷化工行业的(de)主要成本原料，磷矿石具有不(bu)可再生性，储量有限(xian)，继而或将长期供(gong)应偏(pian)紧，且(qie)高品位矿石难(nan)寻。目前磷矿石产出(chu)主要集中在湖北、云南、贵州、四川等四省(sheng)，其中，湖北产量占(zhan)到四省(sheng)产量的(de)46%，湖北的(de)磷矿资源主要集中在宜昌市，依托该地(di)区资源优势，湖北宜化未来市场地(di)位将越发突出(chu)。

作为重要化工原料的(de)烧(shao)碱，供(gong)需格局同样持续优化。

我国是全球烧(shao)碱产能最大的(de)国家。2023年，我国烧(shao)碱产能继续稳步提升至4,700万吨(dun)，2018年至2023年我国烧(shao)碱产能的(de)年均复合增速为3.11%。2015年以(yi)来，受供(gong)给侧结构性改革带来的(de)产业结构性升级，烧(shao)碱行业从过去的(de)高速发展(zhan)转变为高质量发展(zhan)，2018年至2023年行业开工率也(ye)维持在良好水平(ping)。

根(gen)据《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指(zhi)南(2022年版)》，至2025年，烧(shao)碱领域能效标杆(gan)水平(ping)以(yi)上产能比例需达(da)到40%，能效基准水平(ping)以(yi)下产能基本清零(ling)，预计未来受政策影响，落后产能将不(bu)断淘汰，新增产能落地(di)难(nan)度增加(jia)。

需求方面，根(gen)据卓创资讯数据，2018年-2023年全国烧(shao)碱表观消费量持续增长，2023年全国烧(shao)碱表观消费量达(da)3,858万吨(dun)，同比增长6.43%。2018年-2023年烧(shao)碱表观消费量年CAGR达(da)到3.40%，处于稳定增长趋势中。

此背景下，湖北宜化持续布局优质资产，打开新的(de)成长空间。

为推动磷化工产业升级，公司投资建设年产40万吨(dun)磷铵、20万吨(dun)硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约30亿元。此外，公司与宜昌高新技术产业开发区管理委员会、多氟多新材料股份有限(xian)公司签署意向性框架合作协(xie)议，共同建设多氟多宜化华中氟硅产业园项目，按照延链补链、产业耦(ou)合发展(zhan)合作模式，重点发展(zhan)下游氟硅材料和电子化学品等全产业链，并由湖北宜化与多氟多合资子公司投资建设湿法磷酸配套2×3万吨(dun)/年无水氟化氢项目，总投资约10亿元。

更为重要的(de)是，公司此次重大资产重组交(jiao)易完成后，核心产品产能将大幅提升，同时产业链向上游延伸(shen)至煤炭开采业务，为化工生产提供(gong)稳定、低成本的(de)原料、燃料。

随着并购重组完成及新项目陆续投产，化工龙头版图扩张，规(gui)模优势显著，价值中枢上移，盈利稳定性和产品毛利率大幅提升，预计将延续业绩高增长态势，打开市值跃增想象空间。