这种情况下，收缩风险偏好，或者选择稳妥一(yi)点的配置策略(lue)，就成为了一(yi)个比较稳妥的投资方(fang)式。

那么(me)，可以(yi)怎么(me)做？

01高确定性的方(fang)向

2024年(nian)，A股行业涨(zhang)幅榜中有一(yi)个很明(ming)显的特征，优质的行业龙头和高息股都得到(dao)很不错的涨(zhang)幅，尤其包括银行、家电、非银、电信运营商、汽车产业、公用事业、能源资源等板块里的核心资产。

其中，银行板块年(nian)内以(yi)45.12%的涨(zhang)幅位居首位，非银金融（保险和券(quan)商为主）涨(zhang)幅36.34%，在非金融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电力、中移(yi)动、中国电信、美的集团等能稳定派发高股息的超级(ji)行业“茅(mao)”，年(nian)内的涨(zhang)幅也有了30%-50%以(yi)上的涨(zhang)幅。

这个现象(xiang)，其实也很大程度反映了文(wen)章开头说的，资金的风险偏好收缩，更(geng)愿意抱团选择高确定性的资产。

但有意思的是，即使这样，上面提到(dao)的大多数资产，它们的估值从客观数据来(lai)分析，依(yi)然显得还足够便宜。

原因很简单，这些核心资产，它们的业务业绩增长趋势，要么(me)几乎(hu)没有受到(dao)太(tai)多来(lai)自宏观环境(jing)不利因素方(fang)面的影(ying)响(xiang)，比如能源，资源、电信、公用事业这些刚需领域；

要么(me)得益于国家各种逆周期政策调节下反而吃到(dao)了很庞大的政策红利，比如大金融、家电、半导体、电气设(she)备等领域。

反映在估值上，它们当中多数的股价(jia)虽然在去年(nian)涨(zhang)幅巨大，但PE依(yi)然显得较低。

去年(nian)涨(zhang)得最凶(xiong)的银行，最新的PE还普遍在5-8倍左右，PB多少还是明(ming)显低于1倍；家电、能源、交通等行业核心巨头资产，不少的PE也在十几倍附近。

尤其在股息率(lu)指标上，上述资产相(xiang)对当下不断走低的利率(lu)还有着非常可观的距离。

这两年(nian)国内货币市场环境(jing)持续宽松，目前长债利率(lu)和存款(kuan)利率(lu)已经跌到(dao)2%以(yi)下，10年(nian)期国债甚至到(dao)了1.6%的低位，但很多优质资产的股息率(lu)依(yi)然稳稳超过4%，甚至更(geng)高。

比如银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领域，甚至包括不少优质的制造企业，如美的、格力等。

通过wind简单拉一(yi)下，可以(yi)拉出很多符合这样标准的优质公司。

那么(me)对于场外(wai)的没有太(tai)多更(geng)好去处的庞大空转资金来(lai)说，配置这些优质资产，然后稳拿比买国债更(geng)高的股息，就显得很有搞头。

尤其是，配置这些资产，虽然确实需要承担一(yi)些额外(wai)的风险，但还是有比较大概(gai)率(lu)能吃到(dao)股价(jia)上涨(zhang)带来(lai)的溢价(jia)（前提是能业绩稳增长+稳定高分红的）。

而且这个方(fang)式也非常符合国家如今千(qian)方(fang)百计引导长线(xian)资金入场投资的政策理念。

要知道(dao)，现在国家为了吸引资金入场，还出台政策指引上市企业做好市值管理，提高分红回报，这样的政策红利，在前几年(nian)甚至是完全没有的。

02投资策略(lue)怎么(me)做？

如果在港(gang)股市场，符合上述投资标准的资产，就更(geng)多了。

港(gang)股的流动性确实是比A股低不少，但也造就了相(xiang)对更(geng)低的估值和更(geng)高的股息回报率(lu)。

同(tong)时一(yi)定程度上，这意味着稳定性更(geng)好。

2024年(nian)，恒生指数、恒生科技分别上涨(zhang)17.67%和18.7%，比A股还好一(yi)点。其中，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四个板块跑赢指数。

除了资讯科技，能源、电讯、金融等板块是重要的高股息板块，过去12个月(yue)股息率(lu)分别达到(dao)了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一(yi)提的是，2024年(nian)南向资金通过港(gang)股通累计净流入港(gang)股市场8千(qian)亿港(gang)元，创(chuang)历(li)年(nian)来(lai)新高，同(tong)比增长高达157%。

这不仅给港(gang)股流动性提升带来(lai)了显著(zhu)增量支撑，也很大程度反映了资金为了高股息投资（当然，这背后同(tong)时也是因为港(gang)元与美元挂钩，可以(yi)吃到(dao)中美元息差和美元升值的汇率(lu)红利。）港(gang)股也有很多优质的非金融行业龙头，在2024年(nian)收获(huo)了巨大涨(zhang)幅外(wai)，PE/PB和股息率(lu)等关键(jian)指标看上去依(yi)然非常有吸引力。

这里面，还有一(yi)个值得期待的“彩票”，这两年(nian)市场在关注和讨论的港(gang)股通红利税改革，目前看来(lai)还有落地可能性，一(yi)旦港(gang)股通红利税调降，港(gang)股高股息板块的估值吸引力将(jiang)变得比A股再上一(yi)大台阶。

如下表所示：股息率(lu)稳定在5%以(yi)上，同(tong)时涨(zhang)幅超过40%的港(gang)股中，大多数的个股都估值都还很便宜。其中，民营电解铝巨头中国宏桥是股价(jia)2024年(nian)股价(jia)涨(zhang)幅高达97.56%，位居列表第(di)二，是上涨(zhang)最多的非金融企业。但目前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到(dao)1倍，股息率(lu)高达7.91倍，比不少银行保险的回报都可观得多。

所以(yi)，如果今年(nian)确实是想稳妥一(yi)点搞投资，个股可以(yi)如何配置，就很明(ming)朗了。

首先(xian)，可以(yi)继续重点关注银行保险、能源、公用事业这些长期稳健的高股息红利资产，等待机会上车，然后躺着吃股价(jia)继续上涨(zhang)（预期），和相(xiang)对更(geng)有吸引力的股息回报。虽然目前市场都还认为这些板块的估值还有点高，目前已经在出现回调，但可以(yi)肯定的是，这些板块资产接下来(lai)如果越(yue)是下跌，估值性价(jia)比就越(yue)高。

然后，去布局一(yi)些业务业绩增长确定的其他行业龙头，如上述提到(dao)的如中国宏桥这种业绩增长确定性高的资产。在港(gang)股，估值便宜并不算很稀奇，但是同(tong)时满足高增长、低估值、流动性还不错的标的却并不多见，上述表中提到(dao)的中国宏桥是看上去比较符合的一(yi)个。

值得一(yi)提的是，昨日宏桥旗(qi)下子公司宏创(chuang)控股资产重组复牌，重组事项是计划通过向目标公司的现有股东发行新股份(fen)，收购宏桥另一(yi)家子公司山东宏拓实业的100%股权，此举(ju)被市场看做是一(yi)次“蛇吞(tun)象(xiang)”式并购。该公司也因此连续两日收获(huo)强势涨(zhang)停(ting)封板。

据悉，宏拓实业是中国宏桥的核心资产，是全球最大的电解铝生产商之一(yi)，业务涵盖(gai)铝产品全产业链(lian)，拥有电解铝年(nian)产能645.90万吨，氧化铝年(nian)产能1750万吨。2024年(nian)度营收1499.09亿元，净利润高达202.62亿元。

之所以(yi)业绩如此炸(zha)裂，除了得益于它全球最大电解铝产业链(lian)的规模优势，还与近两年(nian)电解铝、氧化铝市场量价(jia)齐升的景气周期有关。

2024年(nian)，氧化铝期货吨价(jia)格从2700元飙升至查过5000元，增幅超过85%。市场对于铝业未来(lai)前景也继续看好，国金证券(quan)发布研报称，预计2025年(nian)铝供需矛盾的演绎更(geng)加显著(zhu)，低库存及需求量级(ji)增长有望放大铝价(jia)上行空间，稳定利润及现金流带来(lai)铝板块估值抬(tai)升。

如此优质的资产通过反向收购方(fang)式回归A股市场，得到(dao)的估值溢价(jia)肯定要比直接装(zhuang)在港(gang)股的母公司旗(qi)下要高得多，同(tong)时作为母公司的中国宏桥也肯定能因此得到(dao)不错的价(jia)值重估机会。这不仅是因为直接得益于子公司回A股带来(lai)的市场估值提升，还因为能因此让宏桥自身的资产价(jia)值得到(dao)提升，给公司带来(lai)资产负债率(lu)有效下降，进而让公司融资利率(lu)更(geng)有优势，更(geng)好节省资金成本等一(yi)系列好处。

要知道(dao)，2024年(nian)上半年(nian)，该公司有息负债685亿，年(nian)化利率(lu)超过4.5%。如果能因自身资产价(jia)值提升，能拿到(dao)更(geng)低的贷款(kuan)或融资利率(lu)，然后对存量高息债务进行置换，只(zhi)要降低1-2个点，都能节省大概(gai)十多亿的利息成本。这节省下来(lai)的成本就是直接的利润，还能明(ming)显增厚公司的EPS，让估值指标变得更(geng)有吸引力。

所以(yi)像这类的企业，是比较值得关注的。最后，在布局上面的优质高息资产的同(tong)时，再分散一(yi)点资金去择机格局一(yi)些港(gang)股独有的科技赛道(dao)巨头，比如互联网、AI、新能源车、机器人等产业链(lian)核心资产（一(yi)定要做好择时）。

虽然这些赛道(dao)巨头的分红回报一(yi)般(ban)不咋地，但贵在巨大成长性，如今在AI浪(lang)潮催化下，以(yi)及南下资金持续海量流入的支持下，这些资产的未来(lai)股价(jia)上涨(zhang)空间期望值很高。这样一(yi)来(lai)，就可以(yi)做到(dao)进可攻，退可守，稳坐钓鱼台。

有券(quan)商分析认为，对于2025年(nian)的港(gang)股，随着风险偏好提升，南向资金的配置偏好有望多元化，除互联网和红利板块外(wai)，大概(gai)率(lu)还会加大对港(gang)股消费(fei)、医药等超跌板块，以(yi)及新经济等特色板块的配置力度，继而带动港(gang)股的普涨(zhang)行情。

03尾声

客观来(lai)讲，相(xiang)对美股那种多年(nian)长线(xian)单边上涨(zhang)的市场来(lai)说，在A港(gang)股做投资的难度level肯定是boss级(ji)别的。

但其实无论A股还是港(gang)股，上市以(yi)来(lai)能够累计上涨(zhang)表现几十倍甚至上百倍上涨(zhang)，或者最近十几年(nian)来(lai)虽然有行业周期波动，但一(yi)直都在稳健增长，然后市值持续波动上涨(zhang)的行业巨头公司其实并不算少。

只(zhi)要个人不是太(tai)笨，投资方(fang)式不要太(tai)过于激(ji)进，降低一(yi)点短期回报预期，多一(yi)点耐心选择稳妥一(yi)点的配置策略(lue)，最终下来(lai)，得到(dao)的回报可能还是非常可观的。