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1月7日，特朗(lang)普在(zai)佛罗里达州海湖庄园举(ju)行的新闻发布会上(shang)称，不排除使用经济或武力(li)手段夺取格陵兰岛。
关于特朗(lang)普为何会考(kao)虑夺取格陵兰岛，他本(ben)人始终将此事与美(mei)国的“国家安全(quan)”绑定。随(sui)后，即将担任特朗(lang)普政府国家安全(quan)顾问的迈(mai)克·瓦尔(er)兹表示，格陵兰岛对美(mei)国的国家安全(quan)很(hen)重要，此事事关关键矿产，事关自然(ran)资源。
公开资料显示，格陵兰岛是全(quan)球第一大(da)岛，矿产资源非常丰(feng)富，包括大(da)规模未开采油气资源、稀土矿、锂、镍、钴、锰(meng)和石墨等，价值(zhi)不可估量。
此外(wai)，岛上(shang)还有丰(feng)富的铀矿，这可是发展核能(neng)的“宝贝”。
在(zai)全(quan)球高密度清洁(jie)能(neng)源转型、大(da)国核技术博弈、AI算力(li)基建带动电力(li)基建等多因素共同(tong)作用下，未来核电有望迎来加速发展的契机；作为核裂变的原料，铀矿也面临较大(da)的机遇。
近期，国内一家铀矿巨头在(zai)资本(ben)市场迎来了新的动态。
12月30日，中(zhong)国铀业股份有限公司（简称“中(zhong)国铀业”）更新了招股书(shu)，保荐机构为中(zhong)信(xin)建投证券股份有限公司；此前，公司曾于2024年6月20日首次向深交(jiao)所主板递交(jiao)招股书(shu)。
接下来让我(wo)们透过招股书(shu)来探究一下核电行业和中(zhong)国铀业的详细情况。
01
主要从事天然(ran)铀业务，近三年营收复合增速达28.91%
中(zhong)国铀业是中(zhong)核集团的重要子企业之一，是专注于天然(ran)铀和放射(she)性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，公司是由中(zhong)铀有限整体变更设立的股份有限公司。
中(zhong)铀有限的前身(shen)为1989年5月设立的中(zhong)国核工业物(wu)资供销总公司，并于2009年2月改制为有限责(ze)任公司，于2023年3月整体变更为股份有限公司。
经过一系列业务调整和重组后，中(zhong)国铀业目(mu)前承(cheng)担中(zhong)核集团天然(ran)铀国内开发、海外(wai)开发、国外(wai)进口(kou)、国内销售、国际贸易的生产经营职能(neng)。
本(ben)次发行前，实际控制人中(zhong)核集团间接合计控制中(zhong)国铀业79.48%股份，假设按本(ben)次发行规模上(shang)限测算，本(ben)次发行后中(zhong)核集团仍将间接合计控制公司67.54%股份。
报告期内，中(zhong)国铀业主要从事天然(ran)铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射(she)性共伴生矿产资源综合利用及产品销售，主要产品为天然(ran)铀、氯化稀土、四钼酸铵。
经营业绩方(fang)面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），公司营业收入分(fen)别为89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元和80.44亿元，净利润分(fen)别为8.96亿元、15.21亿元、15.53亿元和8.32亿元，最(zui)近三年营业收入和净利润的复合年均增长率达到了28.91%和31.68%。
2024年1-6月，天然(ran)铀业务占公司当(dang)期主营业务收入的比重为94.24%，是主要收入来源。
公司主要财务数据，来源招股书(shu)
报告期内，公司主营业务收入中(zhong)境外(wai)收入占比分(fen)别为24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公司境外(wai)业务涉及多个国家或地区，多分(fen)布于发展中(zhong)国家或经济欠发达的地区。
中(zhong)国铀业此次拟募集资金41.1亿元，募集资金将全(quan)部投向公司主业，包括“中(zhong)核内蒙古矿业有限公司内蒙古纳(na)岭沟铀矿床原地浸出采铀工程”等七个项目(mu)并补充流(liu)动资金。
02
国内排名第二，连续多年位居全(quan)球前十(shi)大(da)天然(ran)铀生产商(shang)之列
铀具有硬度强、密度高、可延展、有放射(she)性等特征，主要应用于核能(neng)发电领域，其同(tong)位素铀-235是核能(neng)发电的重要燃料；此外(wai)还可以用于国防领域、生产医用同(tong)位素以及研(yan)究用反应堆燃料等。
直接从矿石中(zhong)提取的铀为天然(ran)铀，其为铀-238、铀-235和铀-234的混合物(wu)，天然(ran)铀是重要的战略资源，也是核工业发展的基础(chu)原料。
中(zhong)国铀业所从事的天然(ran)铀采冶业务位于核工业产业链(lian)的上(shang)游环节，其前一环节为天然(ran)铀矿产资源勘(kan)查，后续环节为铀的纯化、转化及浓缩，最(zui)终用于加工制造核燃料并应用于核能(neng)发电和国防领域，其中(zhong)核能(neng)发电是天然(ran)铀的最(zui)主要应用领域。
核反应堆的主要燃料为铀-235，其从开采到装入核反应堆发电之间需经过多重步(bu)骤处理，主要包括：铀采冶、转化、浓缩、燃料制造及发电，典型产业链(lian)结构如下图所示：
来源：招股书(shu)
目(mu)前，我(wo)国电力(li)结构以火电、水电为主，风光(guang)发电规模近年来迅速扩大(da)，截至2023年末已(yi)占据一定规模；核能(neng)发电相对占比较低，2023年装机占比仅为1.9%，发电量占比仅为4.9%。
在(zai)“双碳”目(mu)标及清洁(jie)能(neng)源转型背景下，核电愈发受到重视，国家大(da)力(li)支持核电发展，核电发展空间广阔、潜力(li)巨大(da)。
CNEA预计，到2035年，我(wo)国核能(neng)发电量在(zai)总发电量中(zhong)的占比将达到10%，相比2022年翻倍，核电在(zai)我(wo)国能(neng)源结构中(zhong)的重要性进一步(bu)提升，我(wo)国核电产业增长空间巨大(da)。
核能(neng)发展将带来持续稳定增长的天然(ran)铀市场需求。
天然(ran)铀资源储量是一次供应的基础(chu)，全(quan)球铀资源分(fen)布集中(zhong)度高且(qie)具有稀缺性。根据OECD-NEA与IAEA数据，截至2021年1月，全(quan)球已(yi)探明且(qie)开采成本(ben)低于130美(mei)元/kgU的铀资源总量607.85万tU。
不过，全(quan)球铀资源分(fen)布不均，主要集中(zhong)在(zai)澳大(da)利亚、哈萨克斯坦、加拿大(da)、俄罗斯和纳(na)米比亚，上(shang)述五国铀资源储量分(fen)别占世界总储量的28%、13%、10%、8%和8%，前三大(da)铀资源国资源量占比超50%。
根据WNA数据，全(quan)球天然(ran)铀产量于2016年前持续上(shang)升，自2017年开始，一些铀生产国由于铀价低而(er)限制了其产量，全(quan)球天然(ran)铀产量开始下降。
2021年前，铀市场价格低迷，导致铀生产量逐渐减少(shao)。随(sui)着价格回升以及各国在(zai)碳中(zhong)和背景下对核能(neng)加强关注等因素的影(ying)响，2022年全(quan)球天然(ran)铀产量回升至49355tU，未来随(sui)铀价上(shang)升有望继续保持增长。
2012年-2022年全(quan)球天然(ran)铀产量（tU），来源：招股书(shu)
和铀资源储量分(fen)布不均类(lei)似，全(quan)球天然(ran)铀产量分(fen)布集中(zhong)度也比较高。
根据WNA数据，2022年，全(quan)球产量前三大(da)国家分(fen)别为哈萨克斯坦、加拿大(da)和纳(na)米比亚，占全(quan)球天然(ran)铀产量比重分(fen)别为43.01%、14.89%和11.37%，占全(quan)球比重合计近70%。
中(zhong)国铀业掌握(wo)丰(feng)富的境内外(wai)天然(ran)铀资源，共拥有境内外(wai)探矿权(quan)6宗、采矿权(quan)18宗；生产规模行业领先，是全(quan)球主要天然(ran)铀供应商(shang)之一。
根据WNA统(tong)计数据，2022年全(quan)球前十(shi)大(da)天然(ran)铀生产商(shang)占据了全(quan)球天然(ran)铀90%以上(shang)的产量，公司连续多年位列全(quan)球前十(shi)大(da)天然(ran)铀生产商(shang)。
据国信(xin)证券研(yan)报，2023年按生产商(shang)划分(fen)，前五大(da)铀矿生产商(shang)为KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而(er)中(zhong)核集团连同(tong)子公司中(zhong)国铀业位列全(quan)球第六，国内第二，在(zai)国内仅次于中(zhong)广核。
来源：世界核协(xie)会，国信(xin)证券经济研(yan)究所整理
03
行业上(shang)下游深度绑定，客户相对集中(zhong)
核电运营商(shang)是铀市场上(shang)最(zui)主要的采购方(fang)，其基于反应堆核燃料需求而(er)具有相对稳定的铀需求，考(kao)虑到纯化、转化、浓缩和燃料组件制造的前置时间，核电运营商(shang)通常在(zai)其实际投料之前数年签订中(zhong)长期燃料供应协(xie)议。
实际上(shang)，全(quan)球核电天然(ran)铀主流(liu)供应模式均是如此，上(shang)游铀矿开采公司与下游核电运营商(shang)客户通过长贸合同(tong)为主的方(fang)式进行天然(ran)铀供应，合作模式成熟稳定。
由于核电行业的特殊性，我(wo)国的核电项目(mu)均由中(zhong)核集团、中(zhong)广核集团、国电投集团和华能(neng)集团独立或合作开发运营，中(zhong)国铀业是中(zhong)核集团内天然(ran)铀产品独家供应商(shang)，因此，公司天然(ran)铀产品的下游客户相对集中(zhong)且(qie)稳定。
中(zhong)国铀业与中(zhong)国核电等主要客户签订了长期天然(ran)铀供应协(xie)议，主要采取固定价和行业公认的两(liang)家咨询机构（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的U3O8价格相结合的定价机制。
报告期各期，公司向前五大(da)客户的销售金额(e)占当(dang)期营业收入的比例分(fen)别为84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中(zhong)，对中(zhong)核集团的销售金额(e)占公司营业收入的比例分(fen)别为65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。
总体而(er)言，未来在(zai)核电复兴(xing)预期下，以铀矿为代表的核电产业链(lian)拥有较好的发展前景，公司未来能(neng)否在(zai)政策支持下，搭上(shang)AI的东风，持续高效安全(quan)发展，让我(wo)们拭目(mu)以待。