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DeepSeek刮起的AI科技风，终于吹(chui)到了热门基金中证A500上。
近日，券(quan)商中国记者从业内多方了解到，在AI科技赋能下，中证A500指数基金迎来了两个新的差异化打法，一是(shi)通过AI模型(xing)进行主动量化，二是(shi)在科技手段辅(fu)助下对指数进行二次风格提炼(lian)（从指数成分股中挑选出一部(bu)分标的，形成特征(zheng)更(geng)鲜明的新指数），接下来可能会集中体(ti)现(xian)在带有“成长”“价值”“优化”等字眼的中证A500指数基金上。
券(quan)商中国记者从业内采访获悉，这种做法实际上早有先例，特别是(shi)沪深300等指数中，此前(qian)就有过成长、地产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼(lian)指数。从过往数据来看，同一指数间的不(bu)同细分指数，呈现(xian)出了显著的业绩差异，有的优于原始指数，也(ye)有的业绩不(bu)及原始指数。
业内人(ren)士在受访中对券(quan)商中国记者表示，市(shi)场资金的偏(pian)好是(shi)多元化的，指数基金的策(ce)略也(ye)可以多样化，特定策(ce)略的存在必然存在对应的需求(qiu)，虽(sui)有“新瓶装旧(jiu)酒”意味，但不(bu)能基于业绩高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不(bu)适合。但从过往来看，某些策(ce)略指数的开发是(shi)为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也(ye)涨得少，长期持有下来累计收(shou)益不(bu)够丰厚。
两大新差异化亮点出现(xian)
同花顺iFinD统(tong)计，截至2月19日全(quan)市(shi)场一共(gong)有7只中证A500指数基金正(zheng)在发行中，均是(shi)2月以来开始发售的新基金，分别来自融通基金、苏新基金、泓德(de)基金、平(ping)安(an)基金、宏利基金、浦银安(an)盛基金、鹏扬基金。此外，人(ren)保资管和(he)中银国际证券(quan)旗下的中证A500基金，分别从2月24日起和(he)3月3日起发行。
从券(quan)商中国记者跟(gen)踪观察来看，蛇年以来的中证A500布局，出现(xian)两个新的差异化亮点：一是(shi)通过AI模型(xing)等方式进行主动量化打法；二是(shi)通过对指数的选择性筛选，进行二次风格提炼(lian)。
就前(qian)者而言，于2月17日起发行的泓德(de)中证A500指数增强基金，表示引入AI模型(xing)以期为指数增强基金的超额收(shou)益提供支持。泓德(de)基金AI Lab负责人(ren)李子(zi)昂表示，保持阿(a)尔法有效(xiao)性唯一的方法，就是(shi)快(kuai)速迭代(dai)模型(xing)。在他看来，传统(tong)多因子(zi)模型(xing)包含比较(jiao)多的偏(pian)长期的基本面因子(zi)，比如成长因子(zi)、低估值因子(zi)，相对来说偏(pian)长期，在市(shi)场表现(xian)好、风格合适的时候能够赚取企(qi)业价值提升(sheng)的钱。而机器学习的数据源更(geng)多来自交易信息，从错误定价中获取超额收(shou)益，加快(kuai)神经(jing)网络的训练频率，可能会带来更(geng)好的稳(wen)定性。
实际上，李子(zi)昂所称的“长期基本面因子(zi)”，正(zheng)在成为中证A500基金的另一差异化策(ce)略。沪上一位基金人(ren)士对券(quan)商中国记者表示，在中证A500指数里选出具(ju)有某类风格的标的，做成新的指数基金，会是(shi)基金公司2025年的布局重点。
“目前(qian)可能已有基金公司在开发这种产品，其名字命名可能会包含‘增强’字眼，也(ye)可能会加入‘成长’‘价值’‘优化’等字眼。‘增强’字眼的产品目前(qian)已有不(bu)少上报，但仅从名字难以看出里面的差异化策(ce)略。接下来如果有‘成长’‘价值’‘优化’等字眼的中证A500基金上报，大概率就属于这类策(ce)略的产品。”华南(nan)一家公募(mu)产品人(ren)士称。
不(bu)一定优于原始指数
实际上，“二次提炼(lian)”做法在指数基金领域并不(bu)陌生。此前(qian)有过的主流指数实践，其阶段性效(xiao)果恰好可以为中证A500基金提供一个参考。
一位资深基金产品研究人(ren)士对券(quan)商中国记者说道，基于某类风格因子(zi)（比如价值或成长）从指数已有成分股中挑选出一部(bu)分标的，形成特征(zheng)更(geng)鲜明的指数，这实际上也(ye)属于“增强”策(ce)略，是(shi)为了凸显出某一类指数风格，业内一般叫作策(ce)略指数。这种“增强”做法，实际上早在10多年前(qian)就有过了，在沪深300等主流指数上有过实践。
根据同花顺iFinD统(tong)计，在全(quan)市(shi)场上百只沪深300指数基金中，有不(bu)少指数基金跟(gen)踪的是(shi)沪深300相关的成长、地产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼(lian)的指数。比如，沪深300成长指数，是(shi)从沪深300指数样本中，选取成长因子(zi)得分最(zui)高的100只证券(quan)作为指数样本，反映沪深300指数样本中具(ju)有成长特征(zheng)的上市(shi)公司证券(quan)的整体(ti)表现(xian)。沪深300 ESG基准指数，则是(shi)从沪深300样本中剔除中证一级行业内ESG分数最(zui)低的20%的上市(shi)公司证券(quan)，选取剩(sheng)余证券(quan)作为指数样本，为ESG投(tou)资提供业绩基准和(he)投(tou)资标的。
从过往业绩对比来看，同一指数之间的不(bu)同策(ce)略的确呈现(xian)出了显著的业绩差异，但并不(bu)一定都优于原始指数。比如，从截至2月19日的近一年维度(du)看，申万(wan)菱信沪深300价值指数A收(shou)益率约为16.78%，易方达沪深300医药ETF的收(shou)益率为-3.11%，建信沪深300红利ETF的收(shou)益率为11.71%，安(an)信量化沪深300增强A的收(shou)益率为28.4%。
“实际上，这类做法并不(bu)仅是(shi)沪深300，其他主流指数也(ye)曾出现(xian)过类似做法，曾在2012年前(qian)后一度(du)成为基金业焦点。当时，沪上一家大型(xing)公募(mu)的一位基金经(jing)理(li)曾把这种策(ce)略指数做得很(hen)好，但这个过程并不(bu)长。随后，这类策(ce)略的指数增强效(xiao)果普(pu)遍(bian)乏善可陈，基金公司也(ye)就不(bu)再提了，前(qian)期试水的基金公司，后面陆续转向了ETF。”前(qian)述基金产品研究人(ren)士称。
个别策(ce)略指数长期收(shou)益不(bu)够丰厚
自去年9月底面世以来，中证A500指数基金至今一直是(shi)市(shi)场关注焦点，一度(du)被市(shi)场誉为“规模会超过沪深300指数基金”的又(you)一主流指数基金产品。在不(bu)足半年的时间里，中证A500指数基金在发行数量、发行规模、产品类别各(ge)方面，都在持续刷新纪录。
根据券(quan)商中国记者跟(gen)踪记录，截至2月19日，已布局中证A500指数基金的基金公司，已接近70家，最(zui)新入局的是(shi)泰信基金。根据证监(jian)会官网，2月14日泰信基金上报中证A500指数增强基金。同花顺iFinD数据显示，截至2月19日全(quan)市(shi)场已成立的中证A500指数基金（包括ETF、ETF联(lian)接基金、指数增强基金、普(pu)通指数基金，不(bu)同份额分开统(tong)计）已达到了135只。和(he)1560.61亿元发行规模相比，截至2月19日135只基金的规模已突破3700亿元。
在数量和(he)规模扩(kuo)容过程中，中证A500指数基金先后大约有过4个产品类型(xing)阶段：一是(shi)早期基金公司布局的ETF产品，二是(shi)普(pu)通指数产品，三(san)是(shi)指数增强基金，四是(shi)当前(qian)酝酿的指数策(ce)略优化基金。
基于上述沪深300等指数有过的优化做法和(he)业绩差异，华南(nan)一位长期聚焦FOF投(tou)资的公募(mu)人(ren)士（下称“公募(mu)FOF人(ren)士”）对券(quan)商中国记者称，虽(sui)有“新瓶装旧(jiu)酒”意味，但不(bu)能基于业绩高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不(bu)适合。市(shi)场资金的偏(pian)好是(shi)多元化的，指数基金的策(ce)略也(ye)可以多样化，特定策(ce)略的存在必然存在对应的需求(qiu)。基金公司想在中证A500指数基金上采取这种策(ce)略，就是(shi)想以此来形成差异化打法，提升(sheng)差异化竞争力，无论是(shi)偏(pian)价值、偏(pian)成长，还是(shi)偏(pian)分红、偏(pian)波动，都可以找到相对的因子(zi)来放大。
该FOF人(ren)士说道，他从事的FOF投(tou)资，当前(qian)关注重点已从全(quan)市(shi)场基金转向了被动型(xing)产品。全(quan)市(shi)场的被动型(xing)产品目前(qian)已有2000多只（不(bu)包括C类等份额类型(xing)），在这里面挑选标的，比从全(quan)市(shi)场12000多只基金里挑选或从全(quan)市(shi)场5000多只股票里选择，会便捷很(hen)多。“经(jing)典(dian)投(tou)资理(li)论对风险的解释，本质(zhi)是(shi)资产的价格波动。因此，我对指数策(ce)略的考量，主要(yao)是(shi)从波段操作和(he)流动性出发，找到最(zui)合适做阶段性配置的指数产品。某些策(ce)略指数的开发是(shi)为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也(ye)涨得少，长期持有下来累计收(shou)益不(bu)够丰厚，这类指数可能并不(bu)是(shi)我想要(yao)的。”
责编：杨喻(yu)程
校(xiao)对：王(wang)锦程