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近(jin)期美(mei)国加征关税政策引起市场广泛关注。那么，这一举措对全(quan)球特别是国内铝行业(ye)的影响究竟(jing)如何(he)？于中国宏桥(qiao)而言是挑战还是机遇(yu)？相信这些问题(ti)也困扰了不少(shao)市场投资人。
在(zai)笔者看来，美(mei)国这一政策导致的市场波动在(zai)所难(nan)免，但影响也需要(yao)辩证看待。特别是对铝业(ye)龙头中国宏桥(qiao)来说，利好(hao)大于冲(chong)击(ji)。
综合来看，凭借(jie)中国宏桥(qiao)长期行业(ye)深耕(geng)下(xia)，构建的市场韧性(xing)、产业(ye)链韧性(xing)以及成本韧性(xing)，其有望在(zai)这场全(quan)球铝业(ye)新(xin)变局中，展现更为强大的抗风险能力，收获更大的成长机遇(yu)。
不妨具体来探讨。
1·直接出口(kou)冲(chong)击(ji)有限，市场预期稳定
首(shou)先从市场韧性(xing)层面来看，于国内市场而言，美(mei)加征关税的直接影响其实相对较小。反而从其引发的全(quan)球市场格局变动中，中国铝企(qi)有望受益(yi)。
行业(ye)整体层面，从出口(kou)结构来看，根据中国海关总署数据显示，中国直接出口(kou)至美(mei)国的铝材占比仅为4%。比例相对较小。
而聚焦到龙头企(qi)业(ye)中国宏桥(qiao)，不难(nan)发现其对美(mei)直接出口(kou)占比更是相当(dang)低。根据公(gong)司财报数据，2024年中期，中国宏桥(qiao)营收约735.9亿元人民币，其中北美(mei)洲贡献仅约5.4亿元，占比0.7%，而国内客(ke)户贡献的收入占比高达94.5%。
(来源：公(gong)司财报)
可(ke)见，不论是行业(ye)整体层面还是公(gong)司层面，美(mei)国此(ci)举对国内市场的冲(chong)击(ji)影响都相对有限。
与此(ci)同时，作为全(quan)球重(zhong)要(yao)的铝产品消费市场之一，美(mei)国此(ci)番贸然加征关税，反而可(ke)能加剧全(quan)球产业(ye)链的不稳定，特别是加剧美(mei)国内部铝价走强，并引发连锁反应，带(dai)动国内铝价继(ji)续高位运(yun)行。从这一层面而言，这反倒为中国宏桥(qiao)等国内铝企(qi)带(dai)来了利好(hao)。
当(dang)然，市场也不乏有人担忧，国内部分铝产品存在(zai)通过越南、墨西哥等第三国转口(kou)美(mei)国的情况，这可(ke)能会间接带(dai)来冲(chong)击(ji)。从实际(ji)来看，这类转口(kou)贸易量其实相对较小，且需满足严格的原产地规则，真(zhen)正受影响规模有限。而基于这一方面，中国宏桥(qiao)也可(ke)通过调整出口(kou)目的地来分散风险。
2·产业(ye)链韧性(xing)增强，成本优势(shi)凸显
不可(ke)否认，美(mei)国这番对全(quan)球钢铝征收高关税，很可(ke)能引发其他(ta)国家(jia)效仿，导致全(quan)球贸易环境变差，不排除中国钢铝企(qi)业(ye)在(zai)其他(ta)市场也可(ke)能将遇(yu)到更多贸易壁垒和摩擦，并对全(quan)球钢铝产业(ye)链带(dai)来冲(chong)击(ji)。
但对中国来说，国内铝产业(ye)链高度完整，受海外市场波动影响也较有限。
以中国宏桥(qiao)来看，其作为全(quan)球最大电解铝生产商，具备从氧(yang)化(hua)铝到铝加工的垂直整合能力。全(quan)产业(ye)链布局不仅确保(bao)了生产过程的稳定性(xing)和效率，还显著降低了生产成本。
考虑到美(mei)国铝需求44%依赖进口(kou)，而加征关税后，其本土铝价可(ke)能因产能不足而上涨，而中国凭借(jie)其成本优势(shi)(如低电价)和技(ji)术升级(ji)，有望进一步巩固全(quan)球市场份额。
(来源：U.S.Census,Comtrade)
此(ci)外，当(dang)前中国正持续通过扩大对外开放，如降低单边关税、签订自贸协定等，抵消美(mei)国关税影响，且中国宏桥(qiao)还将有望受益(yi)于"一带(dai)一路"沿线国家(jia)需求增长。
可(ke)以看到，2023年，中国对"一带(dai)一路"国家(jia)铝出口(kou)占比已升至45%，已显著降低对欧美(mei)市场依赖。这不仅为宏桥(qiao)带(dai)来了新(xin)的市场机遇(yu)，还增强了其在(zai)全(quan)球市场的竞争(zheng)力。
3. 全(quan)球供需格局变化(hua)带(dai)来的结构性(xing)机会
正如前文提到的，美(mei)国加征关税动作将导致其国内本土成本上升，将使其国内铝价可(ke)能因供应缺口(kou)扩大而上涨，而摩根士丹利此(ci)前预计美(mei)国铝进口(kou)需求82%依赖海外，这也意味着连锁反应下(xia)，很有可(ke)能将推(tui)动国际(ji)铝价的上行。
在(zai)这一背景下(xia)，中国宏桥(qiao)作为低成本生产商，可(ke)通过出口(kou)非美(mei)市场或国内销售(shou)获取更高利润。同时，通过国内销售(shou)锁定利润，其也将有望受益(yi)于内外市场割裂带(dai)来的套利空间。
此(ci)外，从全(quan)球市场机会来看，当(dang)前东盟、中东等新(xin)兴经济体工业(ye)化(hua)进程加速，对铝材需求持续增长。
仅从基建投资而言，就为铝需求带(dai)来了强力的支撑。
以中东来看，中东国家(jia)主权财富基金(jin)积极参与建筑领域(yu)投资，助力经济转型(xing)。沙特于2016年发布Vision 2030，规划投资超过3万亿美(mei)元；阿联酋方面，《阿布扎比2030经济愿景》和《迪(di)拜2040城市总体规划》为超过1800个重(zhong)大项目提供了框架，合计超7500亿美(mei)元。
东南亚方面，亚洲开发银行预计，至2030年东南亚需要(yao)在(zai)基建投资上分配大约GDP的5.7%(2022年东南亚国家(jia)联盟GDP约3.67万亿美(mei)元)。东南亚五国(印尼、菲律宾、马来西亚、泰国、越南)2023年平均城镇化(hua)率为55.7%，约相当(dang)于中国2014年的水平。
可(ke)见，中东、东南亚长期基建需求十分巨(ju)大，这将催生出庞大的铝需求。
同时能够看到，中国宏桥(qiao)2024年对越南、阿联酋等国的出口(kou)量大幅增加，成为新(xin)的增长点。这也预示着，在(zai)全(quan)球供需格局的变化(hua)中，中国宏桥(qiao)还将收获结构性(xing)的机会，持续兑现增长红利。
4. 资本市场对行业(ye)龙头的避险偏好(hao)提升
站在(zai)当(dang)下(xia)来看，美(mei)国的这番加征关税动作，一定程度也带(dai)来了市场对不确定性(xing)环境的担忧。基于此(ci)，资本市场对行业(ye)龙头的避险偏好(hao)也在(zai)提升。
就中国宏桥(qiao)而言，其抗风险能力不断受到认可(ke)，凭借(jie)其规模效应和多元化(hua)布局，如布局再生铝、高端铝材等，形(xing)成差异化(hua)的竞争(zheng)优势(shi)和高竞争(zheng)壁垒，这将使其在(zai)贸易摩擦中更具韧性(xing)。
由(you)此(ci)而言，在(zai)这场全(quan)球铝行业(ye)的大变局中，中国宏桥(qiao)反倒有望成为优良(liang)的"避风港"，推(tui)动价值(zhi)重(zhong)估。
此(ci)外，中国宏桥(qiao)还面临良(liang)好(hao)的政策预期。未来不排除中国可(ke)能通过反制措施(如稀土出口(kou)管制)或产业(ye)支持政策(如新(xin)能源车用铝补贴)间接利好(hao)铝业(ye)，增强市场对宏桥(qiao)的政策红利预期。这些政策不仅能够提升宏桥(qiao)的市场竞争(zheng)力，还能为其带(dai)来更多的发展机遇(yu)。
5. 短(duan)期情绪冲(chong)击(ji)后的价值(zhi)重(zhong)估
尽(jin)管加征关税初期可(ke)能引发板块波动，但从历(li)史数据来看，如正2018年贸易战期间，龙头企(qi)业(ye)股价在(zai)短(duan)期回调后往往因基本面支撑而反弹。
(来源：富途(tu)行情)
当(dang)前中国宏桥(qiao)市盈率处于低位，且盈利能力强劲，业(ye)绩保(bao)持稳健，不断吸引长期资金(jin)布局。
随着市场情绪逐步消化(hua)，后续其持续验证的经营成果，有望不断催化(hua)市场估值(zhi)表现，值(zhi)得期待。