“我们对聚焦电商和‘AI+云’的(de)发展战略充满信心，也(ye)对新技(ji)术周期带来(lai)的(de)商业机遇充满期待。”吴泳铭(ming)说。

01始终在全球(qiu)头部科技(ji)公司牌桌上

这轮行情(qing)中，阿里为何(he)能获得市场的(de)看好？

在笔者看来(lai)，关键在于AI的(de)边界在认知层面被进(jin)一步拓宽。

如今，告别了单纯的(de)“拼故事”“炒作想象空间”的(de)叙事逻辑，市场资金显然愈发青睐那些应用场景明确(que)、盈利模式清晰的(de)AI公司。

与此同时，围绕“AI+”的(de)投资主线，云计算等算力提(ti)供商首当(dang)其冲，成为受益者。

回过头来(lai)看，阿里的(de)经营及其前瞻性的(de)战略布(bu)局，亦(yi)高度契合这一爆发浪潮的(de)趋势，并展现出(chu)强劲的(de)发展潜力。

首先，从财务表现来(lai)看，阿里有着坚实的(de)业绩基础。财报(bao)显示，2025财年第三季度阿里实现营收2801.5亿(yi)元(人民币)，预(yu)估(gu)2773.7亿(yi)元；第三季度调整后(hou)EBITDA 620.5亿(yi)元。

至于AI方面，阿里财报(bao)显示，AI相关产(chan)品收入连续六个季度保持三位数增(zeng)长，亮眼表现有目共(gong)睹。春节前后(hou)，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代(dai)表的(de)低成本(ben)高性能大模型火出(chu)圈，进(jin)一步稳固了阿里“AI核心玩家”的(de)地位，也(ye)让市场重(zhong)新认识到此前低估(gu)了中国AI企业的(de)技(ji)术实力和资产(chan)价(jia)值。

尤(you)其是，市场认知逻辑正从将阿里AI能力视为“成本(ben)中心”向“利润(run)引擎”转变的(de)关键过程中，阿里云最先体现出(chu)这一变化(hua)。据阿里财报(bao)，25财年第三季度，阿里云录得营收317.42亿(yi)元，同比增(zeng)长13%，这一数据较24年和23财年的(de)同期增(zeng)速都(dou)明显高出(chu)不少(shao)。更为亮眼的(de)是，阿里云本(ben)季度经调整后(hou)EBITA增(zeng)长33%至31.38亿(yi)，利润(run)率接近10%，超出(chu)市场预(yu)期。

AI相关产(chan)品收入的(de)连续高速增(zeng)长，以及阿里云收入增(zeng)速回升(sheng)稳固，盈利持续保持稳定，这些都(dou)可(ke)证明阿里在 AI 领(ling)域(yu)的(de)投入正在逐渐高效的(de)转化(hua)为现实的(de)经济效益。

在市场地位方面，阿里在AI领(ling)域(yu)长期积(ji)累，拥有丰富的(de)技(ji)术储备和庞大的(de)用户(hu)基础，在市场中具备极(ji)高的(de)辨(bian)识度。无论是云计算、AI模型研发，还是电商等业务场景的(de)AI应用，阿里都(dou)处于行业领(ling)先地位。

而热点事件的(de)催化(hua)，更是让阿里在AI领(ling)域(yu)的(de)影响力如虎添翼。媒体报(bao)道Apple与阿里正在合作，为国内苹(ping)果手机用户(hu)提(ti)供AI服务，尽管合作细节不明，但这意味着，苹(ping)果充分认可(ke)了阿里巴巴的(de)通义千问(wen)大模型及阿里云面向AI的(de)全栈技(ji)术能力。

要知道在海外市场，苹(ping)果的(de)合作伙伴正是OpenAI。这相当(dang)于把阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在市场情(qing)绪层面，亦(yi)让原本(ben)一直(zhi)被低估(gu)的(de)阿里通义千问(wen)大模型，迅速站到了关注的(de)中心位置，极(ji)大地强化(hua)了市场对阿里在AI领(ling)域(yu)实力的(de)认知。

尽管当(dang)前阿里的(de)估(gu)值大头仍取决于淘天业务，但从公司新一期公布(bu)业绩来(lai)看，核心电商业务继续呈现出(chu)向好态势，至少(shao)不会(hui)成为阿里在AI和阿里云发展进(jin)程中的(de)估(gu)值拖累。往乐观一面去看，阿里核心电商业务甚至还能给长期AI竞赛高投入提(ti)供后(hou)续源源不断的(de)财务支持和保障(zhang)。从而给阿里股价(jia)上涨与阿里AI价(jia)值重(zhong)估(gu)提(ti)供了坚实的(de)基础。

综合而言，阿里凭借真实可(ke)靠的(de)业绩表现、热点事件的(de)催化(hua)、稳固的(de)行业核心地位以及较高的(de)市场辨(bian)识度，进(jin)而成为中国资本(ben)市场最具业绩支撑的(de)纯正AI概念股。

在这一轮中国科技(ji)资产(chan)重(zhong)估(gu)行情(qing)中，阿里无疑已(yi)经成为最大受益者，并且未来(lai)有望继续巩固这一地位。

02面向未来(lai)新起点，全力投入AI

春节前后(hou)，DeepSeek的(de)横空出(chu)世，让AI赛道迎来(lai)了新的(de)变局。

如果说过去AI竞争(zheng)的(de)维度聚焦在算力军备竞赛上，如今在高性价(jia)比模型下，AI竞争(zheng)的(de)本(ben)质已(yi)经转向“先进(jin)模型×充沛算力×场景生态”的(de)立体博弈。

这一变革中，阿里凭借全链条能力布(bu)局，成为少(shao)数押中技(ji)术变革“靶心”的(de)巨头。

阿里与苹(ping)果的(de)合作事件恰(qia)恰(qia)也(ye)印(yin)证了这一点。

前者提(ti)供的(de)阿里通义千问(wen)大模型需要苹(ping)果全球(qiu)终端场景的(de)落地验证，而后(hou)者则需要阿里云的(de)高性价(jia)比算力支撑。这种双向选择背(bei)后(hou)，实际上也(ye)暴露了阿里在AI产(chan)业链中的(de)独特卡位——既掌(zhang)握大模型的(de)算法突破能力，又有充足算力+完整云平台构筑算力壁垒，更有依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵形成场景闭环。

从大模型来(lai)看，通义千问(wen)Qwen大模型已(yi)经成为全球(qiu)最大的(de)开源模型族群，其不仅(jin)展示了阿里在AI技(ji)术上的(de)深厚积(ji)累，也(ye)让阿里在AI技(ji)术的(de)商业化(hua)落地提(ti)供有力支持，能够不断抢占(zhan)市场先机。

为了承接AI技(ji)术的(de)快速发展，阿里围绕AI战略核心，将持续投入AI和云计算的(de)基础设施建(jian)设、AI基础模型平台及AI原生应用、以及现有业务的(de)AI升(sheng)级改造。

吴泳铭(ming)在本(ben)次(ci)财报(bao)分析师电话会(hui)上提(ti)及，AI时代(dai)对于基础设施有明确(que)而巨大的(de)需求，未来(lai)三年在云和AI的(de)基础设施投入预(yu)计将超越过去十年的(de)总和。AI基础大模型对于行业生产(chan)力变革具有重(zhong)大意义。阿里将大幅提(ti)升(sheng)AI基础模型的(de)研发投入，确(que)保技(ji)术先进(jin)性和行业领(ling)先地位，并推动AI原生应用的(de)发展。

依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵，为阿里提(ti)供了丰富的(de)应用场景。吴泳铭(ming)表示，对于电商和其他互联网平台业务，AI技(ji)术升(sheng)级将带来(lai)用户(hu)价(jia)值的(de)巨大提(ti)升(sheng)机会(hui)，因(yin)此将持续提(ti)升(sheng)AI应用的(de)研发投入和算力投入，运用AI深度改造升(sheng)级各业务，把握AI时代(dai)的(de)新发展机遇。

可(ke)以说，不论是从B端基础设施的(de)护城河构建(jian)还是C端场景的(de)生态闭环，AI赋能下都(dou)将让阿里大有可(ke)为。

03阿里还有多少(shao)价(jia)值看点？

阿里股价(jia)在过去经历(li)了一轮大涨，但很显然这只(zhi)是估(gu)值修复的(de)前奏，真正的(de)价(jia)值重(zhong)构才刚刚开始。

仅(jin)从此前摩根大通的(de)报(bao)告来(lai)看，其认为，目前市场对阿里云的(de)估(gu)值明显偏低，PS仅(jin)为4倍，如若对标美国SaaS公司平均(jun)6.5倍或微软10.5倍的(de)估(gu)值倍数，隐(yin)含涨幅分别可(ke)达(da)14%和39%。

很显然，当(dang)下市场还存在的(de)预(yu)期差(cha)的(de)根源在于，多数投资者尚未意识到两大质变：

其一，‌AI货(huo)币化(hua)拐点来(lai)临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本(ben)高性能的(de)模型逐渐普及，使得AI推理成本(ben)及价(jia)格大幅削(xue)减，这将直(zhi)接触发杰文斯悖(bei)论——成本(ben)下降刺激需求爆发，进(jin)而拉动成倍数的(de)总算力需求提(ti)升(sheng)，对云计算厂商构成利好。

显然，阿里云作为底层算力供应商将享受量(liang)价(jia)齐升(sheng)红利。

这一点实际上也(ye)从去年北美云计算服务商的(de)演绎路(lu)径中得到确(que)认。结(jie)合这些云厂商云业务的(de)收入数据可(ke)以看到，随着AI产(chan)业的(de)推进(jin)，云业务收入增(zeng)长均(jun)有所提(ti)速。

此外，不容忽视的(de)一点是，市场以往低估(gu)了阿里“云+AI”一体化(hua)战略的(de)巨大潜力。

当(dang)北美云计算巨头仍在纠(jiu)结(jie)AI投入与利润(run)平衡时，阿里已(yi)通过“云业务反哺AI研发，AI技(ji)术拉动云需求”的(de)正循环完成商业闭环，这种技(ji)术迭(die)代(dai)与商业变现的(de)同频共(gong)振(zhen)，恰(qia)恰(qia)是资本(ben)市场最乐意看到的(de)亮点。‌

其二，‌生态裂变效应显现‌。

仅(jin)从与苹(ping)果合作来(lai)看，其不仅(jin)显示的(de)是对阿里技(ji)术的(de)认可(ke)，更将催化(hua)开发者生态的(de)虹吸(xi)效应。

试想，当(dang)数百万iOS开发者选择通义千问(wen)作为模型底座时，其产(chan)生的(de)链式反应，将极(ji)大提(ti)升(sheng)阿里生态的(de)竞争(zheng)力。单从货(huo)币化(hua)能力来(lai)看，显然这一链接优势也(ye)已(yi)经在此前微软Azure+OpenAI组合中得以验证。

对此，近期花旗研报(bao)指出(chu)，阿里巴巴被苹(ping)果选中，印(yin)证了阿里巴巴在人工智能模型及技(ji)术能力的(de)进(jin)步。除(chu)了许可(ke)条款(kuan)之外，阿里巴巴亦(yi)可(ke)能受惠于大量(liang)应用程序开发人员的(de)涌入，他们会(hui)在iPhone上升(sheng)级或发布(bu)他们的(de)人工智能相关应用程序，并考虑将通义千问(wen)或阿里云，作为他们的(de)模型或云端服务选择，这将开辟无限的(de)人工智能或云端相关的(de)货(huo)币化(hua)机会(hui)。

此外，‌传统业务反哺AI战略，也(ye)为阿里加铸了一层更为厚实的(de)安全垫。

市场总将阿里视为“电商公司转型AI”，却忽略了其现金流业务的(de)战略价(jia)值。每年超千亿(yi)的(de)经营性净现金流，足以支撑AI基础设施的(de)长期投入，这种“现金牛+成长股”的(de)双重(zhong)属性在当(dang)前宏观环境下尤(you)为稀缺。

当(dang)前围绕AI对阿里云业绩估(gu)值和对阿里AI业务、AI赋能的(de)价(jia)值重(zhong)估(gu)仍处于逻辑和情(qing)绪阶段，也(ye)就是投资者常看到的(de)“拔估(gu)值”阶段，后(hou)续还是需要持续关注阿里相关业务落地情(qing)况，以及实际业绩交付表现。

未来(lai)，若能将叙事转化(hua)为更多实打实的(de)增(zeng)量(liang)业绩，那么阿里巴巴的(de)市值，仍有希望突破当(dang)前市场所能想象到的(de)乐观预(yu)期位置，甚至还有望最终打破其在2020年所创(chuang)下的(de)约(yue)8000亿(yi)美元市值高位。

04结(jie)语

阿里的(de)AI叙事本(ben)质是一场“技(ji)术突破-场景落地-现金流验证-资本(ben)反哺”的(de)螺旋上升(sheng)进(jin)程。

当(dang)市场还在争(zheng)论AI是泡沫还是革命时，阿里在不断投入AI，保持技(ji)术领(ling)先地位、云业务连续超预(yu)期、以及与苹(ping)果这类顶级科技(ji)公司的(de)合作，给出(chu)了最具象的(de)答案。

或许正如霍华德·马克斯在《投资最重(zhong)要的(de)事》中提(ti)到的(de)，成功的(de)投资不在于“买好的(de)”，而在于“买得好”，最好的(de)机会(hui)通常是在大多数人不愿做的(de)事情(qing)中发掘出(chu)来(lai)的(de)。