夏浩洋：今年(nian)市(shi)场整体呈(cheng)现出跌宕起(qi)伏的态势(shi)，特别是(shi)9月24日以(yi)来(lai)的行(xing)情(qing)备受投资者关注，因为出现了大幅上涨和后续的大幅波动。我们从(cong)几个维(wei)度分析当(dang)前的市(shi)场情(qing)况：

外部环境方面，美联储在9月份的议息会议上将联邦基金利率目标区间(jian)下调50个基点，略超(chao)市(shi)场预期，并在11月份继续降息。目前的点阵图显示，年(nian)内可能(neng)还有一次降息，即12月，而明年(nian)则预期有100—125个基点或4—5次降息。历史上，10年(nian)期美债作为全球大类资产之(zhi)锚，其走势(shi)通常与股指走势(shi)负(fu)相关。因此(ci)，美债降息或改善长期压制A股的海外流动性因素。

内部环境方面，自9月份以(yi)来(lai)，央行(xing)采取了重(zhong)磅措施，包括降准(zhun)降息、降低存量(liang)房贷利率以(yi)及创设“证券、基金、保险公司互换便利”等，以(yi)支持(chi)资本市(shi)场的发(fa)展。随后，财政部在10月份围绕稳增长、扩内需、防风险，推出了一揽子财政增量(liang)政策，包括较大规模增加债务额度支持(chi)地方化解隐性债务、发(fa)行(xing)特别国债支持(chi)国有大型商业银行(xing)补充核心一级(ji)资本、叠加运用多项措施支持(chi)推动房地产市(shi)场止(zhi)跌回稳、加大对重(zhong)点群体的支持(chi)保障力度等措施，这些都有利于(yu)经济持(chi)续回升向好，并对未来(lai)市(shi)场偏(pian)好产生提振作用。

资金面方面，自9月底以(yi)来(lai)，A股的成交(jiao)量(liang)迅(xun)速放大，9月25日成交(jiao)量(liang)破万亿，并持(chi)续上涨至9月30日、10月8日连续破记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成交(jiao)量(liang)仍(reng)维(wei)持(chi)在1万亿以(yi)上，表明市(shi)场热度未减。

情(qing)绪面方面，受上述多重(zhong)政策影响，A股自9月底开始迅(xun)猛上涨，一举收复3200点。近期虽有回调，但(dan)仍(reng)在3200点之(zhi)上震荡。根据万得(de)情(qing)绪指标，目前投资者的风险偏(pian)好显著提升，交(jiao)易情(qing)绪仍(reng)然较高。

当(dang)前可重(zhong)点关注政策的新变(bian)化，特别是(shi)重(zhong)要会议如政治局会议和中央经济工作会议，以(yi)及市(shi)场流动性的边际变(bian)化。

预计还将有一系列政策推出

全景网：随着11月人大常委会闭幕(mu)，中国本轮一揽子增量(liang)政策也基本全部落地。其中，12万亿元的大规模化债政策可以(yi)说是(shi)关注的焦点。如何理解此(ci)次“力度最大”的化债行(xing)动？透露(lu)出了哪些重(zhong)点信息？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共12万亿元的大规模化债政策。包括安排6万亿元债务限额和4万亿元新增专项债共10万亿资金用于(yu)化债，另外2万亿棚户区改造产生的隐性债务2029年(nian)之(zhi)后偿还。

整体而言，化债的主要目的是(shi)缓解地方政府负(fu)债压力，从(cong)而疏通经济堵点，即释放地方政府扩张的能(neng)力。然而，化债本身并不直接提供财政扩张，因此(ci)后续配套政策至关重(zhong)要。

目前，政策层面正在推动一系列措施，如推动银行(xing)资本充足率提升进行(xing)信贷投放（核心信用投放渠道，影响企业融资）、推动地产止(zhi)跌回稳（影响居(ju)民信心）等，以(yi)提振居(ju)民信心。其中，城(cheng)中村改造政策是(shi)重(zhong)要一环，其支持(chi)范围已从(cong)最初的35个超(chao)大特大城(cheng)市(shi)和城(cheng)区扩大到近300个地级(ji)及以(yi)上城(cheng)市(shi)。尽管在执行(xing)层面可能(neng)面临困难，但(dan)地产政策的落地表明地产是(shi)未来(lai)财政扩张的抓手之(zhi)一，且稳增长、稳地产的态度明确。

此(ci)外，刚刚召开的政治局会议还强调了稳楼(lou)市(shi)、稳股市(shi)的重(zhong)要性，这将为投资者带来(lai)极大的信心提振。

未来(lai)，预计还将有一系列政策推出，以(yi)支持(chi)经济持(chi)续健康(kang)发(fa)展。

降息开启的方向性指标比降息节奏更重(zhong)要

全景网：从(cong)全球来(lai)看，下半年(nian)，海外市(shi)场波动剧烈，9月以(yi)来(lai)美债利率、美元指数(shu)上行(xing)，但(dan)是(shi)近期公布的数(shu)据（PCE通胀(zhang)）显示，短期内美国通胀(zhang)压力仍(reng)在持(chi)续加大。您认为特朗(lang)普2.0时期，美国是(shi)否会从(cong)“去通胀(zhang)”到“再通胀(zhang)”？对于(yu)我国来(lai)说，特朗(lang)普2.0时期有哪些领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近期的“特朗(lang)普交(jiao)易”主要围绕通胀(zhang)预期进行(xing)定价，市(shi)场担忧通胀(zhang)预期上行(xing)可能(neng)导致(zhi)降息受阻。然而，美联储在9月和11月的议息会议中均强调，降息路径主要取决于(yu)美国经济基本面。短期内，由于(yu)特朗(lang)普的政策尚未落地，如关税和移民政策等，暂时不会对经济造成直接影响。如果美国经济未出现大幅提振或增速过快，降息路径仍(reng)然畅通。

不过，特朗(lang)普的政策也可能(neng)给美国经济带来(lai)下行(xing)压力，因为对内减税、对外加关税和驱逐移民等措施虽可能(neng)导致(zhi)通胀(zhang)上行(xing)，但(dan)也可能(neng)加大美国经济回落的压力。减税政策可能(neng)实(shi)施效果不佳，加剧贫(pin)富分化，而加关税和驱逐移民则可能(neng)使美国经济信心和经济数(shu)据承压。

目前，海外“特朗(lang)普交(jiao)易”正在慢慢降温(wen)，这体现在美国经济回落压力加大的趋势(shi)上。

自9月份以(yi)来(lai)，美联储已开启降息周期，这将改善全球流动性。参考(kao)2000年(nian)以(yi)来(lai)美联储的三次降息周期，新兴市(shi)场权益(yi)资产表现通常好于(yu)发(fa)达国家市(shi)场。综合考(kao)虑当(dang)前地缘政治、产业政策、经济条件以(yi)及A股估值水平，当(dang)前降息周期与2019年(nian)具有一定的可比性。2019年(nian)降息后，国内权益(yi)市(shi)场表现良好。

因此(ci)，对于(yu)特朗(lang)普2.0交(jiao)易或未来(lai)降息走势(shi)，可以(yi)认为降息开启的方向性指标比降息节奏更重(zhong)要。进入降息周期后，权益(yi)市(shi)场的信心有望得(de)到增强。

A500或成A股最具代表性宽基指数(shu)之(zhi)一

全景网：有人说，中证A500是(shi)A股历史上最“卷”的指数(shu)。为什么这么“卷”？特别之(zhi)处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市(shi)以(yi)来(lai)，规模迅(xun)速突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模增长最快的产品之(zhi)一。目前，已有22只ETF产品在跟踪A500指数(shu)，未来(lai)还将有更多产品上市(shi)，市(shi)场竞争激烈。A500之(zhi)所以(yi)如此(ci)受欢(huan)迎，主要有以(yi)下几个核心原因：

首先，A500指数(shu)提供了更具代表性的投资产品。中证A500指数(shu)作为对A股市(shi)场核心资产的代表性宽基指数(shu)，为投资者提供了更多样化的市(shi)场基准(zhun)。相较传统市(shi)值加权指数(shu)如沪深300指数(shu)，中证A500指数(shu)更加兼(jian)顾市(shi)值代表性和行(xing)业均衡性，可较好地反映资本市(shi)场结构变(bian)化和产业升级(ji)转型。

其次，A500指数(shu)助力新质生产力发(fa)展和经济转型。与主流宽基指数(shu)相比，A500指数(shu)所包含(han)的代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务等行(xing)业的权重(zhong)进一步增加，创新含(han)量(liang)高于(yu)可比的市(shi)值宽基指数(shu)。中证A500指数(shu)立(li)足优质蓝筹的同时，兼(jian)顾新兴成长产业，较好地反映了经济转型过程中的增长点和潜在动能(neng)，有利于(yu)引导资金流入新生产力相关领域，助力资本市(shi)场服务实(shi)体经济。

最后，A500指数(shu)也在推动A股国际化。从(cong)中证A50到中证A500的A系列指数(shu)，均结合互联互通和ESG等筛选条件，突出指数(shu)的可投资性，同时更契(qi)合A股市(shi)场国际化的发(fa)展方向。这些指数(shu)进一步丰富了内、外资中长期配置A股资产的优选品种，未来(lai)有望成为跟踪A股市(shi)场的重(zhong)要参考(kao)基准(zhun)。

综上所述，A500之(zhi)所以(yi)备受关注，核心在于(yu)其可能(neng)成为A股市(shi)场最具代表性的宽基指数(shu)之(zhi)一。

A500相较可比指数(shu)最大特点为行(xing)业均衡

全景网：从(cong)成分股来(lai)看，中证A500与沪深300有较大的重(zhong)叠性。在大盘(pan)风格指数(shu)当(dang)中，中证A500指数(shu)与之(zhi)前我们所熟(shu)知的宽基有何不同？能(neng)否帮大家简单做(zuo)一下对比？

夏浩洋：我来(lai)给大家梳理一下中证A500指数(shu)与沪深300、中证500指数(shu)以(yi)及中证A50、中证A100指数(shu)的区别。

首先，沪深300和中证500指数(shu)是(shi)传统宽基指数(shu)，其中沪深300代表“头部”大盘(pan)股票，中证500代表“腰(yao)部”中盘(pan)股票。而中证A500指数(shu)则是(shi)在考(kao)虑行(xing)业均衡后，从(cong)各个行(xing)业中选取500只龙头股票，其中234只股票来(lai)自沪深300，207只股票来(lai)自中证500。

其次，中证A500与同样带“A”的中证A50和中证A100指数(shu)的区别在于(yu)成分股数(shu)量(liang)。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数(shu)量(liang)不同会导致(zhi)指数(shu)特征不同。A100和A500都考(kao)虑行(xing)业均衡，但(dan)A500因成分股数(shu)量(liang)多，对行(xing)业均衡的拟合程度更高，而A100因成分股数(shu)量(liang)少，行(xing)业覆盖度相对较弱。

此(ci)外，中证A500指数(shu)的优势(shi)还在于(yu)市(shi)值覆盖度高，其500只成分股对全市(shi)场的总市(shi)值覆盖率达到56%。同时，因成分股数(shu)量(liang)多，权重(zhong)更加分散。

总体而言，中证A500指数(shu)的最大特点是(shi)考(kao)虑行(xing)业均衡，市(shi)值覆盖度大，这两个维(wei)度使其对整个A股的核心资产、龙头公司有比较均衡的代表性。

未来(lai)ESG或成行(xing)业主题(ti)指数(shu)“标配”

全景网：还要提到一个点就是(shi)，A500指数(shu)编制结合ESG、互联互通等筛选条件，为什么近两年(nian)来(lai)新发(fa)指数(shu)在编制上开始关注或者纳入ESG评级(ji)？这对指数(shu)来(lai)说有怎样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数(shu)的编制方案中，明确提到要剔除中证ESG评价结果在C及以(yi)下的上市(shi)公司证券。这一筛选机制相当(dang)于(yu)一个筛子，通过ESG指标来(lai)过滤不符合可持(chi)续投资理念的证券。在业内看来(lai)，指数(shu)引入ESG可持(chi)续投资理念可以(yi)降低指数(shu)样本发(fa)生重(zhong)大负(fu)面风险事件的概率，使其更适合中长期资金的偏(pian)好。对投资者而言，ESG评级(ji)有助于(yu)降低投资风险，是(shi)一个积极的举措。

全景网：今年(nian)A系指数(shu)都纳入了ESG筛选条件，您认为ESG负(fu)面剔除是(shi)否有可能(neng)在未来(lai)成为新发(fa)指数(shu)的“标配”？

夏浩洋：很有可能(neng)，甚至未来(lai)在行(xing)业主题(ti)类的指数(shu)中也可能(neng)会引入ESG的评级(ji)指标。

当(dang)前A500指数(shu)估值具备优势(shi)

全景网：一个指数(shu)是(shi)否值得(de)买入，还要看它的估值情(qing)况。中证A500指数(shu)与其他宽基指数(shu)相比，当(dang)前的估值情(qing)况如何？随着大量(liang)资金流入A500，您认为当(dang)前时点还能(neng)关注吗(ma)？

夏浩洋：我们在前面分析了当(dang)前的外部环境、内部环境，以(yi)及资金面和情(qing)绪面，认为投资者可以(yi)对A股市(shi)场持(chi)乐观(guan)态度，且A股的估值目前并未处于(yu)高位。尤其是(shi)A500指数(shu)，其市(shi)盈率处于(yu)历史中位数(shu)水平上下，且近期自10月9日回调后，已低于(yu)中位数(shu)水平。A500指数(shu)的绝对市(shi)盈率通常低于(yu)如500、1000等指数(shu)，且与历史相对市(shi)盈率相比，也具有一定的优势(shi)。

目前，已有超(chao)过2000亿的资金流入A500ETF，这表明市(shi)场对此(ci)持(chi)积极态度。从(cong)当(dang)前时点来(lai)看，是(shi)投资者关注A股市(shi)场的较好时机。无论是(shi)从(cong)降息的角度，还是(shi)从(cong)2025年(nian)的经济增长角度来(lai)看，2025年(nian)的投资机会相较于(yu)2023年(nian)和2024年(nian)都更为丰富。尽管过程中可能(neng)会有波动和曲折，但(dan)从(cong)我们分析的几个维(wei)度来(lai)看，A股市(shi)场包括A500板块均具有投资价值。降息为市(shi)场提供了流动性支撑，而经济增长或稳增长的政策出台，将提升未来(lai)上市(shi)公司的基本面。估值和业绩(ji)方面，2025年(nian)相较于(yu)2023年(nian)和2024年(nian)都更具优势(shi)。

A500指数(shu)新质生产力含(han)量(liang)高

全景网：从(cong)行(xing)业分布来(lai)看，中证A500指数(shu)优选了各行(xing)业代表公司，盈利能(neng)力、成长性高于(yu)全市(shi)场。对于(yu)中证A500指数(shu)的行(xing)业特征以(yi)及未来(lai)的盈利弹性空间(jian)，您有何判断？

夏浩洋：A500指数(shu)成分股覆盖了全部35个中证二(er)级(ji)行(xing)业和91个中证三级(ji)行(xing)业，其覆盖度广泛，且与中证全指行(xing)业分布高度一致(zhi)。其前五大行(xing)业为工业、金融、信息技术、原材料和可选消费，权重(zhong)占比接近70%。此(ci)外，代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务、医药卫生等行(xing)业权重(zhong)占比合计为48.7%，接近五成，高于(yu)可比宽基指数(shu)，新质生产力含(han)量(liang)更高。

这种行(xing)业分布结构得(de)益(yi)于(yu)A500指数(shu)的编制规则。中证A500指数(shu)的行(xing)业市(shi)值分布与中证全指尽可能(neng)保持(chi)一致(zhi)，因此(ci)具有更好的中国经济结构代表性。

对于(yu)中证A500指数(shu)的未来(lai)盈利潜力，由于(yu)其覆盖了代表新质生产力的多个行(xing)业，如工业、信息技术、通讯服务和医疗卫生，这些行(xing)业符合中国经济高质量(liang)发(fa)展的新趋势(shi)，因此(ci)未来(lai)成长潜力公司可能(neng)会更多。

此(ci)外，A500指数(shu)的选样方法也值得(de)投资者注意。在每次指数(shu)调整时，其能(neng)确保整个行(xing)业配置比例(li)与中证全指的结构保持(chi)高度一致(zhi)性，从(cong)而保证了指数(shu)配置行(xing)业结构在未来(lai)能(neng)紧(jin)密(mi)跟踪中国经济结构的变(bian)化，捕捉新质生产力或未来(lai)成长弹性、盈利弹性及增长空间(jian)较大的行(xing)业。

A500指数(shu)投资四大关键词

全景网：综合来(lai)看，中证A500指数(shu)被市(shi)场寄予厚望，如果用几个关键词，总结一下中证A500最核心的投资价值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中证A500的投资价值概括为以(yi)下几个关键词：

代表性：中证A500指数(shu)在全市(shi)场中的代表性较为突出，其提供了一键式跟踪市(shi)场整体表现的beta工具，具有广泛的行(xing)业覆盖和均衡的行(xing)业分布。

行(xing)业均衡：中证A500指数(shu)在行(xing)业均衡方面表现优异。相较于(yu)其他指数(shu)，如沪深300等，中证A500指数(shu)的传统行(xing)业占比更低，而新质生产力和新兴产业占比更高。这种行(xing)业结构使得(de)中证A500指数(shu)更能(neng)反映中国经济的新趋势(shi)和活力。

长期表现：从(cong)历史数(shu)据来(lai)看，中证A500指数(shu)的长期表现更为出色。其历史收益(yi)率高达3.5倍，年(nian)化收益(yi)率超(chao)过8%，高于(yu)沪深300、中证300和中证800等指数(shu)。同时，中证A500指数(shu)的波动率相对较低。

基本面优势(shi)：中证A500指数(shu)在基本面方面也具有显著优势(shi)。其盈利能(neng)力和成长性等财务指标相较于(yu)其他可比指数(shu)更为出色，显示出其良好的投资潜力和发(fa)展前景。

核心+卫星策略在A500投资中更具应用价值

全景网：对于(yu)中证A500指数(shu)来(lai)说，当(dang)下有哪些风险需要注意？投资者要怎么样去配置A500指数(shu)以(yi)及其他宽基指数(shu)？您有何建议？

夏浩洋：当(dang)前市(shi)场的主要风险源(yuan)自波动。面对这一现状，投资者需根据自身风险承受能(neng)力选择投资方式。

对短期波动不敏感的投资者，可考(kao)虑配置并长期持(chi)有；而对短期波动敏感的投资者，则可通过定投和网格交(jiao)易方式参与投资，以(yi)平抑市(shi)场波动。

此(ci)外，投资者还可采取更进一步的投资策略，如核心+卫星配置策略进行(xing)投资。该(gai)策略包括以(yi)下几个步骤：

一是(shi)明确投资目标：根据自身风险承受能(neng)力，设定合理的年(nian)化收益(yi)目标，并在达到目标后适时止(zhi)盈。

二(er)是(shi)选择核心指数(shu)：选取有代表性的核心资产管理指数(shu)，如A500指数(shu)，能(neng)较好地代表A股各行(xing)业龙头的核心资产。

三是(shi)配置卫星指数(shu)：在确定核心资产后，根据风险偏(pian)好和投资目标，选择具有进攻(gong)性的卫星指数(shu)，如风格特征明显或特定行(xing)业主题(ti)的指数(shu)。

四是(shi)确定配置比例(li)：这主要取决于(yu)投资者的风险承受能(neng)力和抗波动能(neng)力。风险偏(pian)好型投资者可能(neng)在核心底仓上配置较少，而在进攻(gong)性的卫星行(xing)业主题(ti)上配置较多；反之(zhi)，风险偏(pian)好较低的投资者则可能(neng)增加核心底仓的配置。

五是(shi)动态调整：定期审视投资组合，根据市(shi)场环境和自身偏(pian)好及财务状况进行(xing)动态调整。

总的来(lai)说，核心+卫星策略能(neng)丰富投资者的投资方式，对于(yu)关注A500的投资者而言，该(gai)策略在实(shi)际投资中具有应用价值。

2025年(nian)可重(zhong)点关注成长和顺周期方向

全景网：2024年(nian)已经接近尾(wei)声，展望今年(nian)年(nian)末以(yi)及明年(nian)年(nian)初的市(shi)场，您觉得(de)有哪些投资主线？大家可以(yi)重(zhong)点关注哪些信息？

夏浩洋：2025年(nian)投资者可持(chi)乐观(guan)态度。从(cong)国内来(lai)看，一系列稳增长政策不断出台，包括房地产、地方政府化债及资本市(shi)场等问题(ti)都得(de)到了积极回应，市(shi)场情(qing)绪大幅修复，为A股估值提升奠定基础。外部环境方面，尽管地缘政治存在不确定性，但(dan)美联储开启降息周期，对全球风险资产构成利好。因此(ci)，A股的积极因素正在累积。

结构方面，2025年(nian)可重(zhong)视以(yi)下方向：

一是(shi)成长方向，关注有政策支持(chi)和产业趋势(shi)支持(chi)的领域，如受周期上行(xing)和自主可控政策支持(chi)的半导体、具备困境反转逻辑的医药创新药以(yi)及新能(neng)源(yuan)光伏等。

二(er)是(shi)顺周期方向，可能(neng)存在阶段性机会，特别是(shi)在政策发(fa)力后，上市(shi)公司业绩(ji)报告(gao)显现的消费领域，特别是(shi)消费升级(ji)支持(chi)的消费板块，或有机会。

中期来(lai)看，成长与价值或呈(cheng)均衡态势(shi)；短期而言，成长可能(neng)略优于(yu)价值。成长板块投资者可关注有资金支持(chi)、产业向上政策支持(chi)或空间(jian)发(fa)展逻辑的行(xing)业，如半导体、医药创新药、新能(neng)源(yuan)光伏等；价值板块则可关注受政策利好及未来(lai)企业业绩(ji)可能(neng)提升的消费等板块。

本文节选自广发(fa)基金《近期市(shi)场怎么看？A500还值得(de)配置吗(ma)？》主题(ti)直播，分享嘉宾为广发(fa)基金指数(shu)投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容根据嘉宾观(guan)点整理。