上周就业数据(ju)，失业率等数据(ju)对于美股而言如(ru)鲠在喉(hou)，市场对于今年降息(xi)次数的预期普遍压缩至只(zhi)有一次，同时十年期美债收益率上升速度越来越陡峭，美股调整，均为回(hui)应。

这一消(xiao)息(xi)的释(shi)放瞬间缓解了市场对于降息(xi)动作停缓的担忧。数据(ju)公布后，交易员增加对美联储3月/6月降息(xi)的押注，今年二次降息(xi)的可能性(xing)上升。

市场如(ru)释(shi)重负，美国十年国债收益率下跌近0.134%，收报4.652%。

刺激美股反弹的另一催化剂来自财务业绩，华尔街传统大(da)行和科(ke)技大(da)厂再一次叩(kou)响了开门红。

昨晚，摩根大(da)通、高(gao)盛、富国银行、花旗(qi)银行均交出超出市场预期的表(biao)现。

摩根大(da)通财报和指引(yin)全(quan)面超越预期。其(qi)中营收427.68亿美元，净利润140亿美元，劲(jin)增50%。美国最大(da)银行2024年总共取得(de)585亿美元的利润，刷新美国银行业纪录。

高(gao)盛营收达到(dao)138.7亿美元，市场预期只(zhi)有123.7亿美元，净利润翻倍至41亿美元。

富国银行的营收达到(dao)203.78亿美元，也是(shi)今日大(da)行财报中唯一一家低于市场预期的。不过净利润达到(dao)超预期的51亿美元，同时展望(wang)2025年净息(xi)差将比去年高(gao)1%-3%。

花旗(qi)银行营收195.8亿美元和净利29亿美元均超出市场预期。虽然花旗(qi)预期今年无法达到(dao)重组计划中的盈利目标，但(dan)同步宣布一项200亿美元的回(hui)购计划。

值得(de)一提(ti)的是(shi)，去年四季度美股持续上涨的行情为这些大(da)行带去约30%增幅的交易收入。摩根大(da)通的首席财务官Jeremy Barnum表(biao)示，美国市场正处(chu)于“动物(wu)精神时刻”，企业去市场直接融(rong)资比去银行贷款(kuan)还容易。

而今天美股盘前，另一份亮眼的财务业绩再次震响了美股市场，台积电(dian)2024年第四季度营收和利润超出预期。

得(de)益于人工智能应用所需先(xian)进(jin)芯(xin)片需求的持续激增，公司第四季度的销售额为8684.6亿新台币（约合263.6亿美元），高(gao)于预期的8500.8亿新台币，同比增长38.8%。

净利润为3746.8亿新台币（约合114亿美元），高(gao)于预期的3666.1亿新台币，同比增长57%。

上周，该公司还公布了12月营收数据(ju)，其(qi)全(quan)年营收总额达到(dao)2.9万亿新台币——创下自1994年上市以来的最高(gao)年度销售纪录。

此外，台积电(dian)预计2025年第一季度营收将在250亿至258亿美元之间，资本支出380亿至420亿美元，两项均大(da)幅超出分析师的预期，提(ti)振了市场对于2025年AI硬件(jian)支出的信心。

作为苹果和英(ying)伟(wei)达的芯(xin)片制造商，台积电(dian)的股价在2024年飙升逾80%，创下自1999年以来的最大(da)年度涨幅。受业绩催化，公司股价盘前已经开始活跃，并且带飞(fei)了一众半导(dao)体(ti)公司。

（台积电(dian)盘前大(da)涨；来源：富途）

台积电(dian)的营收指引(yin)之所以意义重大(da)，主要在于市场会从上游半导(dao)体(ti)的景气(qi)度推演(yan)今年AI领域的发展速度。除了持续强劲(jin)的训练芯(xin)片需求以外，2025年的驱动因(yin)素还包括各类AI硬件(jian)，譬(pi)如(ru)AI手机、AI PC以及来自英(ying)特尔更(geng)多(duo)的代工订单。

总的来看，高(gao)资本投入的AI支出周期还未到(dao)达顶峰，对于高(gao)科(ke)技企业估值的担忧或随着EPS预期变化进(jin)行调整。同时，我们也看到(dao)了估值只(zhi)是(shi)导(dao)致市场回(hui)调的其(qi)中一个因(yin)素，却未必是(shi)影响最大(da)的因(yin)素。

正如(ru)前面所说(shuo)，美股市场正处(chu)于“动物(wu)精神”时刻，对AI技术的追逐热情并未消(xiao)散，这个巨头涨完(wan)，轮到(dao)另外一个巨头。区(qu)别于2000的科(ke)网泡沫，正是(shi)强劲(jin)的盈利能力还在支撑这个叙事。

并且，科(ke)技行业市值在2000年占大(da)盘指数的32%，但(dan)收益仅占12%，而今这两个数字更(geng)加健康均衡，分别约为38%和33%。

这意味着，这个引(yin)领美股市场的最大(da)权重板块，看似(si)估值较高(gao)，实(shi)际上它们的价值质量在变得(de)越来越来健康。

02 还要关注什么？

别看现在A股与美股市场的走势经常背(bei)离，但(dan)它们都面临两个非(fei)常关键的影响因(yin)素——美元降息(xi)、特朗普回(hui)归。

在过去一段时间，市场已比较充分反映这两因(yin)素带来的悲(bei)观(guan)预期，甚(shen)至A股可能反应过度。那么，如(ru)果它们出现向好的转机，股市向上的弹性(xing)绝(jue)对会比向下的大(da)。

美股现在的大(da)涨就是(shi)如(ru)此。

今天晚上，美国还会公布12月的进(jin)口物(wu)价指数，零售销售指数、截至1月11日当周初请/续请失业金人数等影响降息(xi)预期能否稳住的关键数据(ju)。

根据(ju)现有已公布的数据(ju)，以及1月来美国加州史诗级(ji)山火导(dao)致高(gao)达上千亿美元经济(ji)损(sun)失等因(yin)素推算，公布的数据(ju)更(geng)加有助于市场对于今年降息(xi)的预期抬(tai)升，进(jin)而利好股市继(ji)续上涨。

现在，掉期交易员将2025年累计降息(xi)幅度的预期重新推高(gao)至了38个基点(dian)左右——市场开始重新预期美联储有可能在今年降息(xi)两次，这一概率重新回(hui)到(dao)了50%左右。

但(dan)同时，因(yin)为特朗普回(hui)归，他近期对美国经济(ji)政策、对国际贸易关系态(tai)度等方(fang)面，使得(de)

从前景来看，现在市场对于在美元是(shi)否会如(ru)期加大(da)降息(xi)又带来更(geng)多(duo)不确定性(xing)。

特朗普承诺实(shi)施减税和放松监(jian)管政策，确实(shi)将有利于降低企业运营成本，提(ti)高(gao)企业利润空间，尤其(qi)是(shi)特朗普所倾(qing)向支持的传统能源、制造业和金融(rong)等行业，进(jin)而推动股市的上涨。这能与科(ke)技巨头强劲(jin)发展引(yin)领市场上涨形成非(fei)常强的协同支持。

但(dan)同时，如(ru)果搞大(da)规模财政刺激和贸易保护主义措施，导(dao)致全(quan)球贸易局势紧张，影响美国企业的供应链和市场需求，进(jin)而导(dao)致国内通胀压力上升，这又不利于美联储的降息(xi)操(cao)作。

当然，特朗普也很(hen)可能因(yin)为通胀和经济(ji)增长的压力，在贸易关系政策上变得(de)比预期的要缓和，这也是(shi)对美股一个不可忽视的潜在利好。

但(dan)无论怎样，现在的美股市场会对通胀、就业这些宏观(guan)数据(ju)的反应都会比之前任何时候要敏感得(de)多(duo)。

任何一个数据(ju)出现大(da)变化，都可能会对美股带来巨大(da)的短期波动，甚(shen)至头部那一堆科(ke)技巨头都不会幸(xing)免。

不过对于美股的长期趋势，并不用担心什么，毕竟有着稳健的经济(ji)基本面，和强劲(jin)的科(ke)技股带来支撑。