建设惠懂你客服电话一位玩家表示：“作为玩家，通常会得到及时的回应和解决方案，通过建立健全的退款政策和服务体系，共同探索无限可能！。
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就(jiu)在年初(chu)，宏(hong)工科技(ji)拿(na)到了证监(jian)会的IPO股票注册批文，离登(deng)陆创业板仅一步之遥。然而，宏(hong)工科技(ji)上市前几年业绩高歌猛进的同(tong)时(shi)，也给自己留下不少隐忧，上市后的发展之路恐难一帆(fan)风顺。
资(zi)料显示，宏(hong)工科技(ji)于2008年8月注册成立于东莞市，主营业务聚焦于粉料、粒料、液料、浆(jiang)料等散装物料的自动化处(chu)理产线及设备的研发、生产和销售，下游应用行业涵盖(gai)锂电池、精细化工、橡胶塑料等，主要客户涵盖(gai)宁德时(shi)代、比亚迪、中(zhong)创新航、蜂巢能源等锂电池厂商。
2019年营收规模还是2亿出头的宏(hong)工科技(ji)，2020年开始，凭借在物料自动化处(chu)理设备领域的积累，乘着国内新能源汽车产业东风，傍着宁德时(shi)代、比亚迪等龙(long)头企业大(da)腿，实现了快速的业绩增长。其营业收入自2019年的2.2亿猛增至2023年的31.98亿元；同(tong)期净利润从660万(wan)元增长至3.15亿元。
然而，俗话(hua)说“步子迈大(da)了容易扯着蛋”，宏(hong)工科技(ji)高增长背后的隐忧不少。
信用减值(zhi)与存货跌价同(tong)步高增长，经营现金流常年为负
首先，宏(hong)工科技(ji)收入高增长的同(tong)时(shi)，也导致(zhi)了应收账款余额高增长及占总资(zi)产比重的快速提升。公司财务数据(ju)显示，2024 年 9 月末，公司应收账款余额达(da)到1.45亿元，占总资(zi)产比重由2020年的23.77%逐年提升至37.85%。
较高的应收账款余额导致(zhi)公司的应收账款周转率持续(xu)下降，2022年/2023年/2024年前三季度，公司应收账款周转率分别为3.17、2.09 、1.00。
此外，面对下游的电池龙(long)头企业，公司不具备多少议价能力，且(qie)设备行业本身的账期就(jiu)很长。公司招股说明(ming)书披露称，2023年以来，受(shou)下游客户放(fang)缓扩产速度影响，回款速度放(fang)缓，账龄一年以上应收账款占比持续(xu)增加，2022年/2023年/2024年前三季度末分别为 18.35%、34.22%、50.15%，进而带来信用减值(zhi)高增长，给公司利润造成压力。
另一方(fang)面，伴随(sui)收入高增长的还有存货跌价准备。2021年至2024年前三季度，公司存货跌价准备金额分别为405.08万(wan)元、2,178.38万(wan)元、4,240.73万(wan)元和3,938.64万(wan)元。存货跌价准备金额整(zheng)体(ti)呈上升趋势，主要受(shou)到项(xiang)目执行周期较长、客户工艺调(diao)整(zheng)等因素影响，导致(zhi)一年以上库龄发出商品金额增加。如果未来下游客户环(huan)境发生不利变化，一年以上库龄发出商品金额持续(xu)增加，则存货跌价准备金额将(jiang)进一步增加，进而影响公司经营业绩。
此外，应收账款与存货增长也直接导致(zhi)了对公司流动资(zi)金的占用，导致(zhi)公司经营净现金流表现不佳。2022年/2023年/2024年前三季度，公司经营活动现金净流量-5,336.80/-4,235.44/-15,623.92万(wan)元，已经连续(xu)近(jin)三年为负数。
下游需求放(fang)缓致(zhi)业绩滑坡，2024年业绩预减30%
此前业绩增长背后，反映的是宏(hong)工科技(ji)对于锂电池行业的过分依赖。尽管公司试图(tu)在拓展其他领域新的增长点，但现阶段来看收效甚微。业务数据(ju)显示，当前公司其他行业业务收入占比、毛利润占比均处(chu)于较低水平。
图(tu)表：宏(hong)工科技(ji)营业收入构成（按行业）
资(zi)料来源：公司IPO招股说明(ming)书
然而，公司依赖的锂电池设备业务，下游需求端增速正(zheng)逐步放(fang)缓。2024年国内的新能源汽车销量1286.6万(wan)辆，同(tong)比增长35.5%。看似不错的增长数据(ju)背后反映出来的是行业增速的放(fang)缓，相较于2021年、2022年近(jin)100%的增幅已经有明(ming)显减速。且(qie)随(sui)着新能源汽车的行业渗透率达(da)到40.9%，以及部(bu)分月份渗透率超50%以后，未来行业增速持续(xu)放(fang)缓是将(jiang)是常态。
图(tu)表：国内新能源汽车销量（万(wan)台）及增速（%）
资(zi)料来源：中(zhong)国汽车工业协会
下游新能源汽车产销量增长放(fang)缓，将(jiang)直接导致(zhi)动力电池出货量、装车量增速的放(fang)缓。2024年全球(qiu)动力电池出货量1051.2GWh、装机量为894.4GWh，同(tong)比增速已经分别将(jiang)至21.5%与27.2%。与此同(tong)时(shi)，体(ti)量相对更小(xiao)的储能锂电池市场，也正(zheng)在遭遇(yu)是同(tong)样的境遇(yu)。
此外，随(sui)着过去几年锂电池厂商大(da)干快上扩充(chong)产能，锂电池行业的产能过剩问题更是已经不容忽视。
2023年，长安汽车董事长朱华荣就(jiu)曾(ceng)表示，2025 年国内对动力电池需求约 1000GWh，但现时(shi)动力电池行业的规划(hua)产能已达(da) 4800GWh。巨大(da)的产能与实际需求之间的差距，清晰(xi)地展现出当下动力电池市场供过于求的严峻现实。
在锂电池需求放(fang)缓、产能过剩的行业周期之下，锂电池行业的整(zheng)个产业链都不得不面临(lin)竞争加剧、价格(ge)内卷等问题。
而上游设备行业，作为下游锂电池的资(zi)本开支，通常会提前反映行业周期的波动。
数据(ju)显示，宏(hong)工科技(ji)IPO招股书当中(zhong)，公司对标(biao)的几家同(tong)行业企业，包括锂电池设备龙(long)头企业先导智能、赢(ying)合科技(ji)、海目星先后在2023年、2024年出现营收或利润的下降；而体(ti)量相对更小(xiao)的瀚川(chuan)智能更是已经连续(xu)近(jin)两年亏损。瀚川(chuan)智能在其年报/半年报当中(zhong)表示，公司新能源电池装备业务所处(chu)的锂电行业整(zheng)体(ti)处(chu)在“去库存”的阶段，随(sui)着锂电行业竞争的加剧，项(xiang)目毛利率降低。
图(tu)表：宏(hong)工科技(ji)及其对标(biao)企业近(jin)5年营收及利润表现对比
资(zi)料来源：企业定期报告
再看宏(hong)工科技(ji)，其业绩趋势与行业整(zheng)体(ti)表现趋同(tong)，公司在2023年已经出现了增收不增利的局面，收入端增长46.83%的同(tong)时(shi)，净利润仅微增5.86%。而这当中(zhong)盈利能力削弱导致(zhi)的毛利率下行是主因，公司毛利率水平自2020年的37.02%下降至2024年前三季度的27.36%。
展望未来，面对行业竞争加剧、产能过剩趋势，公司的盈利能力持续(xu)下行趋势或许在所难免。
公司在IPO招股说明(ming)书当中(zhong)，对于自身2024年业绩预期偏悲观。公司预计2024年营业收入、净利润均同(tong)比下滑近(jin)30%。这意味着，宏(hong)工科技(ji)上市首年，就(jiu)将(jiang)给市场交出一份负增长的业绩答卷，可谓出师不利。
图(tu)表：宏(hong)工科技(ji)2024年业绩预期
资(zi)料来源：IPO招股说明(ming)书
研发投入低未来动能储备不足，募投项(xiang)目恐加剧产能过剩风险
展望未来，公司在研发投入与项(xiang)目储备方(fang)面似乎也不尽如人意。
研发投入通常作为一家企业未来成长的动能储备，是反映一家企业综合竞争力高低的重要指标(biao)。而宏(hong)工科技(ji)的研发投入相较于其他对标(biao)设备企业而言有明(ming)显不足。统计数据(ju)显示，宏(hong)工科技(ji)过去近(jin)4年的研发费用率分别为5.54%/5.87%/6.15%/7.03%，均低于行业均值(zhi)水平，甚至不如已经连续(xu)亏损近(jin)2年的瀚川(chuan)智能。并且(qie)，在研发成果方(fang)面，宏(hong)工科技(ji)专利数量为413，属于行业垫底。
图(tu)表：宏(hong)工科技(ji)及对标(biao)企业在研发投入与研发成果方(fang)面的对比
资(zi)料来源：公司IPO招股说明(ming)书
同(tong)时(shi)， IPO募投项(xiang)目通常作为一家企业重点储备项(xiang)目与未来业务的重点发展方(fang)向，于企业而言也是至关重要。根据(ju)招股说明(ming)书，公司的IPO合计拟募资(zi)超5亿元，募集资(zi)金主要投向智能物料输送与混配自动化系统项(xiang)目、研发中(zhong)心建设项(xiang)目与补充(chong)流动资(zi)金。
图(tu)表：宏(hong)工科技(ji)IPO募投项(xiang)目
资(zi)料来源：公司IPO招股说明(ming)书
预计投资(zi)金额（万(wan)元）预计使用募集资(zi)金金额（万(wan)元）智能物料输送与混配自动化系统项(xiang)目2400024000研发中(zhong)心建设项(xiang)目9201.549201.54补充(chong)流动资(zi)金2000020000合计53201.5453201.54
逆势扩产能，是否会加剧公司与行业产能过剩的风险？实在令人担忧。