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中(zhong)国网财(cai)经1月17日讯 近期,德力佳传(chuan)动科技(江苏)股份有限公司(下称“德力佳”)沪市主板IPO获(huo)得上交所受理(li),融资金额为18.81亿元(yuan)。
德力佳主要(yao)从事高速重载精密齿轮传(chuan)动产品研发(fa)、生产与销售,下游应用(yong)领域目(mu)前主要(yao)为风力发(fa)电机组,核心产品为风电主齿轮箱。根据 QY Research 统计数据,德力佳2023年销量全球市场占有率为12.77%,位列全球第三,中(zhong)国市场占有率为20.68%,位列全国第二。
不过,中(zhong)国网财(cai)经整理(li)信息发(fa)现,德力佳身上还有一些地方值得解读。比如,三一重能持有德力佳28%的股份,为德力佳第二大股东,也是德力佳2024年上半年第一大客户(hu),占德力佳营业收入的36.68%。
另外,远景能源在2023年为德力佳第二大客户(hu),但2024年上半年降为第三大客户(hu)。主要(yao)原因之一为,远景能源实现批量自产风电主齿轮箱后,2024 年开始向德力佳采购规模呈(cheng)现一定程(cheng)度的下滑。
第二大股东为第一大客户(hu)
风力发(fa)电主要(yao)包括风电机组、风电支撑基础以及输电控制系统三大部分,其中(zhong)风电机组主要(yao)由(you)主齿轮箱、发(fa)电机、叶片、轴承等部件组成。风电主齿轮箱是连接风轮(叶片)和发(fa)电机的部件,其主要(yao)作用(yong)是将风轮在风力作用(yong)下所产生的动力传(chuan)递(di)给发(fa)电机并匹配发(fa)电机需(xu)要(yao)的转速。
应用(yong)场景摘要(yao),数据来源:申报稿(gao)
2021年至2023年以及2024年上半年,德力佳的营业收入分别为17.62亿元(yuan)、31.08亿元(yuan)、44.42亿元(yuan)、13.72亿元(yuan)。其中(zhong)2024年上半年第一大客户(hu)为三一重能,占德力佳营业收入的36.68%。从股权(quan)结构来看,德力佳的实控人为刘建国和孔金凤,二人合计直接和间接持有德力佳38.98%的股份。德力佳的第二大股东则(ze)是三一重能,其直接持股比例为28%。
值得一提的是,三一重能在2024年上半年虽然营业收入增长较快,然而,其与德力佳的关联交易金额增长速度似乎更为迅猛。三一重能2024年上半年营业收入同比增长34.88%,为52.8亿元(yuan)。在该营收中(zhong),风机及配件收入为49.17亿元(yuan),同比增长68.07%。
公告显示,三一重能2024年上半年对德力佳的日常关联交易金额为5.09亿元(yuan),而2023年上半年仅为1.51亿元(yuan),增长了约237.11%。
日常关联交易摘要(yao),数据来源:三一重能公告
2024年前三季度,三一重能营业收入达到90.68亿元(yuan),同比增长21.06%;然而归母净利润为6.85亿元(yuan),较去年同期下降33.55%。据三一重能公告,2024年前三季度,公司对德力佳的采购金额高达9.16亿元(yuan),已超2023年全年8.64亿元(yuan)的采购额,且预计2024年全年采购金额将达到15.02亿元(yuan),同比增长73.84%。此外,三一重能还预计2025年全年对德力佳的采购金额将达24.4亿元(yuan),同比2024年增长62.45%。
关联交易预计摘要(yao),数据来源:三一重能公告
关于三一重能对公司的采购金额增速,为何远高于其营业收入增速,德力佳对中(zhong)国网财(cai)经表示,三一重能为上市公司,作为国内风电龙头企业之一,近年来其新增装机容量排名增长显著,其业务板块较多(包括风场等),其综合业绩表现与其与公司的业务往来没有必然联系。
德力佳2024年上半年第二大客户(hu)为上市公司金风科技,相关金额为4.11亿元(yuan),占德力佳营业收入的29.93%。尽管由(you)于持股比例不到5%,金风科技不属(shu)于德力佳的关联方。但2022年10月,金风科技全资孙(sun)公司宁波澳阳以1亿元(yuan)认购德力佳新增出资额。即金风科技也持有德力佳的部分股份。
值得一提的是,金风科技在2021年并未进入德力佳前五大客户(hu),即相关金额低(di)于6833.63万(wan)元(yuan),占德力佳营业收入的比重低(di)于3.88%。但2022年,金风科技便成为德力佳第一大客户(hu)。2022年的相关金额为16.95亿元(yuan),占德力佳营业收入的54.54%。
前五大客户(hu)摘要(yao),数据来源:申报稿(gao)
德力佳2024年上半年第三大客户(hu)则(ze)为远景能源,相关金额为2.89亿元(yuan),占德力佳营业收入的21.04%。目(mu)前,远景能源全资子公司彬景投资持有德力佳15.27%的股份,为德力佳第三大股东。
资料(liao)显示,2017 年 10 月,罗剑威及上海风蜜共同出资设立彬景投资,罗剑威及上海风蜜于彬景投资设立时所持有的全部股权(quan)均(jun)系替远景能源代持。2018年8月,彬景投资入股德力佳,并持有德力佳彼时16.67%的出资额。相关代持2022年1月才(cai)解除。
远景能源2021年为德力佳第一大客户(hu),相关金额为8.94亿元(yuan),占德力佳营业收入的50.76%。而2022年,远景能源降为德力佳第二大客户(hu),相关金额也由(you)2021年的8.94亿元(yuan)下降至7.75亿元(yuan),占德力佳营业收入的24.94%。
关于解除代持后,远景能源对德力佳的采购金额为何下降,以及在解除代持前,远景能源公开资料(liao)中(zhong)是否将德力佳列为关联方,德力佳对中(zhong)国网财(cai)经表示,“公司与客户(hu)业务往来属(shu)于市场化商业行为,与其他因素无关。远景能源非上市公司,公司对其公开信息掌握有限,也不了解其海外债券发(fa)行资料(liao)相关情况。”
信息摘要(yao),数据来源:申报稿(gao)和国家企业信用(yong)信息公示系统
除2021年外,德力佳报告期内前三大客户(hu)均(jun)为三一重能、金风科技、远景能源,只是排序略有不同。中(zhong)国网财(cai)经初步计算,2022年至2023年以及2024年上半年,这三大客户(hu)占德力佳营业收入的比重分别为91.92%、83.2%、87.65%,为德力佳营业收入的主要(yao)来源。
已有大客户(hu)实现批量自产
远景能源2023年为德力佳第二大客户(hu),相关金额为11.53亿元(yuan),占德力佳营业收入的25.95%。而2024年上半年,远景能源降为德力佳第三大客户(hu),相关金额为2.89亿元(yuan),占德力佳营业收入的21.04%。
申报稿(gao)显示,远景能源实现批量自产风电主齿轮箱后,2024年开始向德力佳采购规模呈(cheng)现一定程(cheng)度的下滑。
从毛(mao)利率来看,德力佳的毛(mao)利率要(yao)比部分大客户(hu)要(yao)高不少。比如,金风科技2023年和2024年上半年毛(mao)利率分别为17.14%和16.43%,而德力佳为23.66%和25.8%。
令(ling)人思考的是,金风科技在2024年三季度业绩路演活动表示,“在部件再制造方面,通过对核心部件齿轮箱、发(fa)电机等再制造回收,用(yong)于后服务维修市场及运维市场替换使用(yong),提升部件资源化再次应用(yong),使资源残值最大化,降低(di)客户(hu)运维备件成本(ben)投入。借(jie)用(yong)再制造产品线现有大部件及电控部件维修能力,结合大部件及零部件回收利用(yong)需(xu)求(qiu),分类消纳(na)以提升部件残值。”
2024年三季度业绩路演活动摘要(yao),数据来源:金风科技公告
关于金风科技已具备公司核心产品齿轮箱的再制造回收的能力,未来是否可能进行自产,从而提高自身的毛(mao)利率,德力佳对中(zhong)国网财(cai)经表示,“金风科技为上市公司,作为国内风电龙头企业,也是公司的重要(yao)客户(hu)。齿轮箱产品的技术壁垒相对较高且技术发(fa)展(zhan)较快,公司不了解关于金风科技等客户(hu)未来是否具备自产齿轮箱能力的有关信息。”
2024年上半年,德力佳主营业务收入为13.56亿元(yuan),同比下降13.26%。另外,德力佳2024年上半年产量为1217台,产能利用(yong)率为83.59%,而2023年全年为94.10%。
主营业务收入摘要(yao),数据来源:申报稿(gao)
上交所官网显示,德力佳此次IPO融资金额为18.81亿元(yuan)。拟募投项目(mu)为年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目(mu),以及汕头市德力佳传(chuan)动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目(mu)。
关于若无关联方助力,公司募投项目(mu)新增产能是否能完全消化,德力佳对中(zhong)国网财(cai)经表示,“公司业务不存在关联方助力情形。2023 年,公司全球市场占有率 12.77%,位列全球第三,中(zhong)国市场占有率 20.68%,位列中(zhong)国第二。目(mu)前公司客户(hu)集中(zhong)度较高,随着产能建设,后续公司客户(hu)结构将会进一步丰富,新增产能完全足以消化。”
近几年来,风电项目(mu)违(wei)规占地频发(fa)。
海洋方面,2024年12月30日,自然资源部发(fa)布关于进一步加强海上风电项目(mu)用(yong)海管理(li)的通知。通知显示,随着海上风电快速发(fa)展(zhan),用(yong)海规模不断扩大,我国近岸海域可开发(fa)利用(yong)资源趋于饱和,不同行业用(yong)海矛盾日益(yi)加剧。海上风电项目(mu)用(yong)海必须符合国土空间总(zong)体规划和海岸带专项规划,海上风电场应在可再生能源用(yong)海区或兼容风电用(yong)海的功能区选址,不得在其他功能区选址。
加强海上风电项目(mu)用(yong)海管理(li)的通知,数据来源:自然资源部
陆地方面,为推动可再生能源高质量发(fa)展(zhan),进一步规范(fan)风电场项目(mu)建设使用(yong)林地,国家林业和草(cao)原局研究起草(cao)了《国家林业和草(cao)原局关于规范(fan)风电场项目(mu)建设使用(yong)林地有关工作的通知》(征求(qiu)意(yi)见稿(gao))。
关于未来有关风电的用(yong)地(海域)要(yao)求(qiu)是否趋严,有关项目(mu)毛(mao)利率是否可能下降?比如,需(xu)配套完成沙化土地综合治理(li)。德力佳对中(zhong)国网财(cai)经表示,“上述因素对公司影响较小。”