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DeepSeek刮起的AI科技风，终于吹(chui)到了热门基金(jin)中证A500上。
近日，证券时报·券商(shang)中国记者从业内多方了解到，在AI科技赋能下，中证A500指数基金(jin)迎来了两个新的差异化打法，一是通过AI模型进行主动量化，二(er)是在科技手段辅助下对指数进行二(er)次风格(ge)提炼（从指数成(cheng)分股中挑选出一部分标(biao)的，形成(cheng)特征更鲜明的新指数），接下来可(ke)能会集中体现在带有“成(cheng)长”“价值”“优化”等字(zi)眼的中证A500指数基金(jin)上。
证券时报·券商(shang)中国记者从业内采访获悉，这种做法实际上早有先(xian)例，特别是沪(hu)深300等指数中，此前就有过成(cheng)长、地产、医药、ESG基准、低波动等二(er)次提炼指数。从过往数据来看，同一指数间(jian)的不同细分指数，呈现出了显著的业绩差异，有的优于原始指数，也有的业绩不及原始指数。
业内人士在受访中对证券时报·券商(shang)中国记者表示(shi)，市场资(zi)金(jin)的偏好是多元化的，指数基金(jin)的策(ce)略(lue)也可(ke)以(yi)多样(yang)化，特定(ding)策(ce)略(lue)的存(cun)在必然存(cun)在对应的需求，虽有“新瓶装旧酒”意味，但不能基于业绩高低对其(qi)进行“好坏(huai)”评判(pan)，只(zhi)能说适(shi)合或者不适(shi)合。但从过往来看，某些策(ce)略(lue)指数的开发(fa)是为了降低波动性，跌的时候跌得少(shao)，但涨的时候也涨得少(shao)，长期持有下来累计(ji)收益不够丰厚。
两大新差异化亮点(dian)出现
同花顺iFinD统计(ji)，截至(zhi)2月19日全市场一共有7只(zhi)中证A500指数基金(jin)正在发(fa)行中，均是2月以(yi)来开始发(fa)售(shou)的新基金(jin)，分别来自融通基金(jin)、苏新基金(jin)、泓德基金(jin)、平安基金(jin)、宏利基金(jin)、浦银安盛基金(jin)、鹏扬基金(jin)。此外，人保(bao)资(zi)管和中银国际证券旗下的中证A500基金(jin)，分别从2月24日起和3月3日起发(fa)行。
从证券时报·券商(shang)中国记者跟(gen)踪观察来看，蛇年以(yi)来的中证A500布局，出现两个新的差异化亮点(dian)：一是通过AI模型等方式进行主动量化打法；二(er)是通过对指数的选择(ze)性筛(shai)选，进行二(er)次风格(ge)提炼。
就前者而言，于2月17日起发(fa)行的泓德中证A500指数增强基金(jin)，表示(shi)引入AI模型以(yi)期为指数增强基金(jin)的超(chao)额收益提供支持。泓德基金(jin)AI Lab负责(ze)人李(li)子昂表示(shi)，保(bao)持阿尔法有效性唯一的方法，就是快速迭代模型。在他看来，传统多因子模型包含比较(jiao)多的偏长期的基本面因子，比如成(cheng)长因子、低估值因子，相对来说偏长期，在市场表现好、风格(ge)合适(shi)的时候能够赚取企业价值提升的钱。而机器学(xue)习(xi)的数据源更多来自交(jiao)易信息，从错误定(ding)价中获取超(chao)额收益，加快神经网络的训练频率，可(ke)能会带来更好的稳定(ding)性。
实际上，李(li)子昂所称的“长期基本面因子”，正在成(cheng)为中证A500基金(jin)的另一差异化策(ce)略(lue)。沪(hu)上一位基金(jin)人士对证券时报·券商(shang)中国记者表示(shi)，在中证A500指数里选出具有某类风格(ge)的标(biao)的，做成(cheng)新的指数基金(jin)，会是基金(jin)公司2025年的布局重(zhong)点(dian)。
“目前可(ke)能已有基金(jin)公司在开发(fa)这种产品，其(qi)名字(zi)命名可(ke)能会包含‘增强’字(zi)眼，也可(ke)能会加入‘成(cheng)长’‘价值’‘优化’等字(zi)眼。‘增强’字(zi)眼的产品目前已有不少(shao)上报，但仅从名字(zi)难以(yi)看出里面的差异化策(ce)略(lue)。接下来如果有‘成(cheng)长’‘价值’‘优化’等字(zi)眼的中证A500基金(jin)上报，大概率就属于这类策(ce)略(lue)的产品。”华南一家公募产品人士称。
不一定(ding)优于原始指数
实际上，“二(er)次提炼”做法在指数基金(jin)领域并不陌(mo)生。此前有过的主流(liu)指数实践，其(qi)阶段性效果恰好可(ke)以(yi)为中证A500基金(jin)提供一个参考。
一位资(zi)深基金(jin)产品研究人士对证券时报·券商(shang)中国记者说道(dao)，基于某类风格(ge)因子（比如价值或成(cheng)长）从指数已有成(cheng)分股中挑选出一部分标(biao)的，形成(cheng)特征更鲜明的指数，这实际上也属于“增强”策(ce)略(lue)，是为了凸显出某一类指数风格(ge)，业内一般叫作策(ce)略(lue)指数。这种“增强”做法，实际上早在10多年前就有过了，在沪(hu)深300等主流(liu)指数上有过实践。
根据同花顺iFinD统计(ji)，在全市场上百只(zhi)沪(hu)深300指数基金(jin)中，有不少(shao)指数基金(jin)跟(gen)踪的是沪(hu)深300相关的成(cheng)长、地产、医药、ESG基准、低波动等二(er)次提炼的指数。比如，沪(hu)深300成(cheng)长指数，是从沪(hu)深300指数样(yang)本中，选取成(cheng)长因子得分最高的100只(zhi)证券作为指数样(yang)本，反映沪(hu)深300指数样(yang)本中具有成(cheng)长特征的上市公司证券的整体表现。沪(hu)深300 ESG基准指数，则是从沪(hu)深300样(yang)本中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司证券，选取剩余证券作为指数样(yang)本，为ESG投(tou)资(zi)提供业绩基准和投(tou)资(zi)标(biao)的。
从过往业绩对比来看，同一指数之间(jian)的不同策(ce)略(lue)的确呈现出了显著的业绩差异，但并不一定(ding)都优于原始指数。比如，从截至(zhi)2月19日的近一年维度看，申万菱信沪(hu)深300价值指数A收益率约为16.78%，易方达沪(hu)深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪(hu)深300红利ETF的收益率为11.71%，安信量化沪(hu)深300增强A的收益率为28.4%。
“实际上，这类做法并不仅是沪(hu)深300，其(qi)他主流(liu)指数也曾出现过类似做法，曾在2012年前后一度成(cheng)为基金(jin)业焦点(dian)。当时，沪(hu)上一家大型公募的一位基金(jin)经理曾把这种策(ce)略(lue)指数做得很好，但这个过程并不长。随后，这类策(ce)略(lue)的指数增强效果普遍乏善可(ke)陈，基金(jin)公司也就不再提了，前期试水(shui)的基金(jin)公司，后面陆续转向了ETF。”前述基金(jin)产品研究人士称。
个别策(ce)略(lue)指数长期收益不够丰厚
自去(qu)年9月底面世以(yi)来，中证A500指数基金(jin)至(zhi)今一直是市场关注焦点(dian)，一度被市场誉(yu)为“规(gui)模会超(chao)过沪(hu)深300指数基金(jin)”的又一主流(liu)指数基金(jin)产品。在不足半年的时间(jian)里，中证A500指数基金(jin)在发(fa)行数量、发(fa)行规(gui)模、产品类别各方面，都在持续刷新纪录。
根据证券时报·券商(shang)中国记者跟(gen)踪记录，截至(zhi)2月19日，已布局中证A500指数基金(jin)的基金(jin)公司，已接近70家，最新入局的是泰信基金(jin)。根据证监会官网，2月14日泰信基金(jin)上报中证A500指数增强基金(jin)。同花顺iFinD数据显示(shi)，截至(zhi)2月19日全市场已成(cheng)立的中证A500指数基金(jin)（包括ETF、ETF联接基金(jin)、指数增强基金(jin)、普通指数基金(jin)，不同份额分开统计(ji)）已达到了135只(zhi)。和1560.61亿元发(fa)行规(gui)模相比，截至(zhi)2月19日135只(zhi)基金(jin)的规(gui)模已突破3700亿元。
在数量和规(gui)模扩容过程中，中证A500指数基金(jin)先(xian)后大约有过4个产品类型阶段：一是早期基金(jin)公司布局的ETF产品，二(er)是普通指数产品，三是指数增强基金(jin)，四是当前酝酿的指数策(ce)略(lue)优化基金(jin)。
基于上述沪(hu)深300等指数有过的优化做法和业绩差异，华南一位长期聚焦FOF投(tou)资(zi)的公募人士（下称“公募FOF人士”）对证券时报·券商(shang)中国记者称，虽有“新瓶装旧酒”意味，但不能基于业绩高低对其(qi)进行“好坏(huai)”评判(pan)，只(zhi)能说适(shi)合或者不适(shi)合。市场资(zi)金(jin)的偏好是多元化的，指数基金(jin)的策(ce)略(lue)也可(ke)以(yi)多样(yang)化，特定(ding)策(ce)略(lue)的存(cun)在必然存(cun)在对应的需求。基金(jin)公司想在中证A500指数基金(jin)上采取这种策(ce)略(lue)，就是想以(yi)此来形成(cheng)差异化打法，提升差异化竞争力，无论(lun)是偏价值、偏成(cheng)长，还(hai)是偏分红、偏波动，都可(ke)以(yi)找到相对的因子来放大。
该FOF人士说道(dao)，他从事的FOF投(tou)资(zi)，当前关注重(zhong)点(dian)已从全市场基金(jin)转向了被动型产品。全市场的被动型产品目前已有2000多只(zhi)（不包括C类等份额类型），在这里面挑选标(biao)的，比从全市场12000多只(zhi)基金(jin)里挑选或从全市场5000多只(zhi)股票里选择(ze)，会便捷很多。“经典投(tou)资(zi)理论(lun)对风险的解释，本质是资(zi)产的价格(ge)波动。因此，我对指数策(ce)略(lue)的考量，主要是从波段操作和流(liu)动性出发(fa)，找到最合适(shi)做阶段性配置(zhi)的指数产品。某些策(ce)略(lue)指数的开发(fa)是为了降低波动性，跌的时候跌得少(shao)，但涨的时候也涨得少(shao)，长期持有下来累计(ji)收益不够丰厚，这类指数可(ke)能并不是我想要的。”
来源：券商(shang)中国
责(ze)编：叶(ye)舒筠
校对： 苏焕(huan)文
