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中国网财(cai)经1月16日讯 上交所近期(qi)发布的消息(xi)显示，新疆钵施然智能农机股份(fen)有(you)限公司(以下简称钵施然)更新招股材料，继(ji)续其上市进程，国投证(zheng)券(quan)为保荐人。
招股书显示，钵施然是一家集研发、生产、销售和(he)服务为一体的现代化高端智能农机制造企业，掌握采摘(zhai)头、液压传动、除杂装置、车架结构、打包(bao)装置等(deng)方(fang)面技术，先后实现了对箱式棉花收获机、打包(bao)式棉花收获机等(deng)产品的技术突破和(he)产业化量产。
曾递表创业板后撤回
这并非(fei)钵施然首(shou)次试水资本市场。2020年，公司创业板发行上市获得受(shou)理，公司拟募集资金7.0003亿元，用(yong)于智能农机研发和(he)生产基地建设项(xiang)目、农机销售及售后服务中心建设项(xiang)目及补充流动资金。
递表后，钵施然共经历过3轮(lun)问询(xun)，在历次问询(xun)中，钵施然被问及公司采棉机的性能、采净率、含杂率和(he)与同行业可(ke)比公司同类产品之间的差异、农户或合作社购买公司产品的原因和(he)合理性、是否符合商业合理性，高速成长的模式是否可(ke)持续，是否存在被替代的风险等(deng)。
此后的2020年12月22日，深交所发布了终止钵施然首(shou)次公开发行股票并在创业板上市审核的决定，公司主动撤回了上市申请。
2022年6月，钵施然转战上交所主板，并在2024年6月回复第一轮(lun)审核问询(xun)函(han)。
一股东低价入股后清仓
在两次上市审核的问询(xun)中，钵施然股东佳源创盛控股集团有(you)限公司(下称“佳源创盛”)以低于其他股东的价格入股的情况均受(shou)到了监管层的关(guan)注。
据(ju)申报材料，2019年7月29日，甬亚投资以7.17元/股价格将钵施然18.12%股权转让给佳源创盛，总价1.3亿元；2019年8月18日，甬亚投资以15元/股价格将钵施然3%、2%、1.65%和(he)0.23%股权分别转让给浙(zhe)江深改(gai)、浙(zhe)江创投、朱国民、马(ma)万荣；两次股权转让时间相近，价格差异巨大。
在对问询(xun)函(han)的回复中，钵施然表示，佳源创盛的投资意向于2018年12月形成，系基于当时钵施然2018年度预计净利润为6000万元(不包(bao)括股份(fen)支付的金额)，转让双方(fang)以其12倍市盈率(即7.2亿元的公司总估值)作为估值基础协商确定转让价格。而浙(zhe)江深改(gai)等(deng)6名股东投资意向于2019年6月形成，各方(fang)在确认投资意向时，由(you)于新疆地区(qu)采棉机需(xu)求旺盛，2019年产品的市场需(xu)求和(he)销量情况超出预期(qi)，各方(fang)同意以钵施然2019年度预计净利润1.5亿元的10倍市盈率(即15亿元的公司总估值)作为估值基础协商确定转让价格。
值得一提的是，在钵施然首(shou)次递表“折戟”后，佳源创盛选择清仓退出，2021年12月以21.37元/股价格将所持全部股权分别转让给物产中大投资等(deng)17位受(shou)让方(fang)，获利近200%。对此，钵施然解释称，因房地产宏(hong)观政策调控，佳源创盛及其下属公司整体现金流较为紧张，因此佳源创盛调整整体投资策略，拟退出投资。
经营业绩波动明显
近几年来，钵施然的业绩波动明显。数(shu)据(ju)显示，2019年-2023年及2024年前9个月，公司分别实现营业收入5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和(he)8.27亿元，对应净利润为1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和(he)1.8亿元。可(ke)以看出，钵施然2020年和(he)2023年均出现业绩下滑。
作为一家以棉花收获机为核心产品的企业，钵施然的业绩表现和(he)棉花市场息(xi)息(xi)相关(guan)。公司内销收入占比保持在90%以上，且主要在新疆地区(qu)。钵施然在回复交易所问询(xun)时也透露，主要产品棉花收获机的销售与棉花的播种、收获时间密切(qie)相关(guan)，新疆地区(qu)棉花播种期(qi)为每年4到5月，棉花成熟采摘(zhai)期(qi)主要在每年9到11月份(fen)，为提高采摘(zhai)效率，客户一般会于采收季之前将机器提至棉花采收作业区(qu)域，因此公司销售收入主要集中在三季度。
同时，钵施然需(xu)要面对产品销量的“见顶”，一方(fang)面是全国棉花播种面积(ji)的变化，在2021年-2023年，这一数(shu)据(ju)分别下降了211.2万亩、41.8万亩和(he)318.3万亩，2024年增加了75.2万亩。另(ling)一方(fang)面是棉花机收率的增加，如新疆2023年投入近7000台采棉机开展机械化采收作业，机械化采收率由(you)2014年的35%提升至2023年的85%以上。棉花收获机作为典型的农业机械产品，其使(shi)用(yong)寿(shou)命较长，市场需(xu)求主要源自于机收率提升所带来的增量市场需(xu)求。
此前回复问询(xun)时，钵施然也曾表示，国内机采棉种植面积(ji)不变的情况下，采棉机增量市场的高速发展存在保有(you)量限制的瓶颈，在国内市场饱(bao)和(he)、国外市场未能成功(gong)开拓的情况下，公司的高速成长模式存在不可(ke)持续的风险。
募资扩产能
即便如此，钵施然此次募资仍指向扩产。与上一次递表项(xiang)目，此次钵施然的拟募资金额提高至11.86亿元，增长约7成，其中5.68亿元投向高端农机研发和(he)生产基地建设项(xiang)目，2.12亿元用(yong)于农机销售及售后服务中心建设项(xiang)目、1.47亿元用(yong)于智能农机研发中心及农机云平台建设项(xiang)目、2.6亿元补充流动资金。
钵施然指出，募投项(xiang)目建成达产后将形成年产自走式打包(bao)式棉花收获机200台、高速精(jing)量铺膜(mo)播种机1500台和(he)精(jing)量喷杆式喷药机1000台的产品生产能力，与现有(you)经营规模相比，产能将进一步增加。
产销数(shu)据(ju)及产能利用(yong)率统计显示，2021年-2023年公司分别生产棉花收获机440台、599台、532台，产能利用(yong)率为92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年前9个月，钵施然的产能利用(yong)率已达到121.61%。照此计算，新项(xiang)目建成后钵施然产能将扩大30%以上，解决目前产能不足问题。
那么，钵施然是否能在未来持续消化这些产能呢？在招股书中钵施然提示，如果项(xiang)目建成后，我国棉花种植机械市场增量、升级/存量替代需(xu)求不达预期(qi)、公司对相关(guan)市场拓展未能达到预期(qi)，或竞争对手发展对公司竞争地位构成不利影响，将导(dao)致募集资金投资项(xiang)目新增产能不能及时消化，可(ke)能会对项(xiang)目投资回报和(he)公司预期(qi)收益产生不利影响。