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当地时间2月22日，“股神”巴菲特发(fa)布了第47封股东信。
巴菲特致(zhi)股东的信被全球投资者(zhe)奉为“圣经(jing)”，不仅因为他治理的公司惊人成功(gong)，还因为他在投资和经(jing)济方面，有时甚至涉及(ji)社会、政治的诙(hui)谐博学。
今年的信件长(chang)度较去年进一步缩减，仅有15页。在这封信中，巴菲特对伯克(ke)希尔·哈撒韦公司去年的业绩表示满意，回顾了他接(jie)管(guan)公司60年来获得的巨大成功(gong)，同时向美国提出了一些建议。
不过，其(qi)中最受市场关注的显然是伯克(ke)希尔在去年底(di)持有的现(xian)金(jin)及(ji)现(xian)金(jin)等价物再创历史新纪(ji)录。对此，各界又有怎样的评说？
为何(he)囤积大量现(xian)金(jin)？
巴菲特似乎(hu)也十分清楚其(qi)大量持有现(xian)金(jin)的举动，被市场高度关注。他在股东信中表示，尽(jin)管(guan)部分评论人士认为伯克(ke)希尔的现(xian)金(jin)头寸非常高，但(dan)绝大多数资金(jin)仍(reng)然投向了股票，这一偏好不会改变。
巴菲特强调：“伯克(ke)希尔的股东可以放心(xin)，我们始终会将大部分资金(jin)投入股票——主(zhu)要是美国企业，但(dan)其(qi)中许多公司在全球市场也有着重要业务(wu)。伯克(ke)希尔永远不会偏好持有现(xian)金(jin)等价物，而忽视优(you)质企业的股权，无论是控股还是部分持有。”
事(shi)实上，伯克(ke)希尔庞(pang)大的现(xian)金(jin)持有量在股东和观察者(zhe)中引发(fa)了疑问，尤其(qi)是在利率预计将从多年高点(dian)下降的情况下。近年来，这位(wei)伯克(ke)希尔CEO兼董事(shi)长(chang)对昂贵的市场和稀少的购买(mai)机会表示沮丧。一些投资者(zhe)和分析(xi)师对缺乏行动感到不耐烦，并(bing)寻求解释。
伯克(ke)希尔长(chang)期观察者(zhe)认为，巴菲特之所以“囤积”现(xian)金(jin)，主(zhu)要原因在于当前市场估值过高。
《华尔街日报》评论称(cheng)，标普500指数目前的预期市盈(ying)率为22.3倍，高于10年平均值18.6倍。在巴菲特擅长(chang)的领域(yu)内，优(you)质大型企业已难寻“便宜货”，这使得巴菲特难以找到符合其(qi)投资标准的标的。
Edward Jones的高级股票研究分析(xi)师James Shanahan表示，许多财务(wu)顾问都在担忧：“如果沃伦·巴菲特都不买(mai)股票，我们为什(shi)么(me)要买(mai)？”
密切关注伯克(ke)希尔的人这样看(kan)待现(xian)金(jin)的增长(chang)：在巴菲特了解的行业中，该公司寻找的大型优(you)质企业价格已经(jing)上涨得太高，选股者(zhe)无法确信一项(xiang)投资会为伯克(ke)希尔及(ji)其(qi)股东带来可观的回报。
CNBC的报道指出，巴菲特在信中确实暗(an)示了股票估值是一个令人担忧的问题。
巴菲特写道：“我们在选择股票投资工具时是公正的，投资任何(he)一种投资工具都取决于我们可以在哪里(li)最好地配置(zhi)你（和我家人）的储蓄。通常，没有什(shi)么(me)看(kan)起来有吸引力的东西；我们很(hen)少发(fa)现(xian)自己正处于机会之中。”
现(xian)金(jin)从何(he)而来？
现(xian)金(jin)积累的原因之一是伯克(ke)希尔大量出售了苹果股票，近年来苹果股票的估值远高于巴菲特公司在2016年至2018年建立头寸时的估值。
FactSet的数据显示，从2023年底(di)开始，伯克(ke)希尔连续四个季度减持了苹果的股份，将对苹果的持股比例从近6%降至2%。去年第四季度，伯克(ke)希尔暂(zan)时停止了对苹果的进一步出售。
一些投资者(zhe)和分析(xi)师推测，巴菲特过去一年的保守举动不是对市场的判(pan)断，而是通过削减过大仓位(wei)和积累现(xian)金(jin)为他将来部署做准备。
因为伯克(ke)希尔哈撒韦的股票投资组合中，这部分持仓已经(jing)占到了相当大的比重。他的指定继任者(zhe)格雷格·阿贝尔最终接(jie)手(shou)公司后(hou)，他将负责这一过渡。
“有些人可能会说，这是他在收拾残局，准备把公司交接(jie)给别人，”Shanahan说，“他想给格雷格·阿贝尔一个好的起点(dian)，不想留下任何(he)遗留问题。”
现(xian)金(jin)增加(jia)的另一个原因是股票回购陷入停滞(zhi)，伯克(ke)希尔·哈撒韦在去年第三季度首次没有回购任何(he)股票，第四季度亦然。
路透的观点(dian)认为，伯克(ke)希尔的规模也抑制了其(qi)股价不会像几十年前那样跑赢指数。
路透社的数据显示，过去10年，伯克(ke)希尔的股价上涨了225%，而标普500指数计入股息后(hou)上涨了241%，扣除股息后(hou)上涨了185%。
“他们将有很(hen)多买(mai)入机会，但(dan)伯克(ke)希尔将永远无法像过去那样实现(xian)两位(wei)数的大收益。” 伯克(ke)希尔长(chang)期投资者(zhe)、Smead Capital Management首席投资官Bill Smead表示。
不过，Gabelli Funds投资组合经(jing)理Macrae Sykes表示，伯克(ke)希尔的现(xian)金(jin)储备也应被视为一项(xiang)关键资产，因为它确保了“伯克(ke)希尔的竞争能力，在受到激励时能够迅速做出大规模反应。虽(sui)然这种情况并(bing)不常见，但(dan)从历史上看(kan)，当该企业集团部署资金(jin)时，它会带来可观的未来回报。”
“我们持有伯克(ke)希尔·哈撒韦是为了看(kan)到资金(jin)被重新投资，” Cheviot Value Management投资组合经(jing)理Darren Pollock表示，“我们持有它是为了希望大鲸(jing)鱼出现(xian)时，他们能够将其(qi)捕获。显然，这需要很(hen)长(chang)时间。”