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港股实在是强到(dao)令(ling)人咋舌！昨日冲(chong)高(gao)回落小幅(fu)收跌，今日早盘继续强势冲(chong)高(gao)，午(wu)后一度跳(tiao)水再度拉升。
最终，恒指涨(zhang)1.59%，恒生科技指数涨(zhang)2.54%。
反倒是涨(zhang)幅(fu)较为克(ke)制的A股率先(xian)出现高(gao)切低的迹象。
今日，A股的工、农、中、建四大(da)行均再创历史(shi)新高(gao)，DeepSeek等AI应用股集体深(shen)度回调，杭钢股份跌停。
午(wu)后开盘，A股全线下挫，最终上(shang)证指数收跌0.93%，创业板指跌1.98%，全市场市场逾4600股下跌，成交额接近(jin)1.8万亿元，较昨日缩量逾千亿。
从资金面角度来看，今日南向资金继续百亿爆买(mai)港股，净(jing)买(mai)入224.23亿港元，年内净(jing)流入额度达到(dao)1853,86亿元。
但A股就截然不同(tong)了(le)。Wind数据(ju)显示，今日主力+大(da)户+散户合计净(jing)流出A股1076.3亿元，着实是很凶猛。
(本文内容(rong)均为客观数据(ju)信息罗列，不构成任何投(tou)资建议）
如(ru)今港股主要指数均创2022年以来新高(gao)，A股科技板块更是水涨(zhang)船高(gao)的情况下，怎么看资金出现分歧？
中金策略(lue)团队最新研报(bao)《中国资产的重(zhong)估？》可以作为一个参考(kao)视角。
1
谁是本轮行情的买(mai)入主力？
这篇研报(bao)尝试回答两个个问题(ti)：①谁是买(mai)入的主力？②本轮反弹何异同(tong)，还(hai)有多少空间？
对于问题(ti)①，中金团队通过对比9.24行情和本轮科技行情发现，相(xiang)同(tong)点是：两轮反弹均是情绪(xu)驱(qu)动且交易和被动型资金主导，不同(tong)点是本轮行情更加聚焦在围(wei)绕AI的科技板块。
具体来看，南向资金近(jin)期流入增加，但分歧也在加大(da)，上(shang)周一和周三反而流出，同(tong)时主要流入阿(a)里，流出前期强势的小米和腾讯。
主动外资依然流出，因此(ci)不是此(ci)轮上(shang)涨(zhang)资金主力。交易型资金（如(ru)对冲(chong)基金）应该也有流入，甚至(zhi)可能(neng)是阶段性的主力。
EPFR数据(ju)显示被动外资过去七周持续回流，被动ETF资金流入增加，这部(bu)分可能(neng)以个人投(tou)资者为主。
截止上(shang)周五，本轮累计流入规模约19.4亿美元，远(yuan)低于924行情期间97.5亿美元的流入规模。
2
股票ETF继续获利了(le)结
从境内的ETF资金角度来看，实在是历史(shi)罕见！
从2月5日开市以来，股票ETF每一日都是净(jing)流出，2月5日-2月17日，股票ETF净(jing)流出规模从500亿扩大(da)至(zhi)846亿元。
其中，科创50ETF、恒生互联网ETF、创业板ETF、沪深(shen)300ETF、科创芯片ETF等20只ETF合计净(jing)流出规模高(gao)达662亿元。
由下图也可以看出来，上(shang)榜的ETF均从2月5日以来累计了(le)可观的涨(zhang)幅(fu)，此(ci)时卖出，符合ETF一以贯之“越(yue)涨(zhang)越(yue)卖”的工具属性。
民生证券团队在上(shang)周周报(bao)中表(biao)示，个人投(tou)资者（两融、龙虎榜等）依然是市场的主要买(mai)入力量，而北上(shang)与ETF则呈现了(le)明显的撤离，未(wei)来关注市场潜(qian)在的交易扰动。
对于科技板块的持续火爆，尤其是TMT板块的成交额拥挤度达到(dao)了(le)46%，近(jin)期市场不少声音表(biao)示担忧。
2月16日，华创证券发布报(bao)告称，本轮AI驱(qu)动的行业分化已接近(jin)极(ji)值。
今日午(wu)后，A股全线下挫，科创50、创业板指跌逾2%，深(shen)证成指跌1.6%，盘面上(shang)，高(gao)位DeepSeek概念股集体退潮，全市场超4600只个股下跌。
中国股市回调开始了(le)吗？
对此(ci)，对于第(di)二(er)个问题(ti)“本轮反弹何异同(tong)，还(hai)有多少空间？”
中金的看法是，本轮反弹的本质是建立在对科技趋势的乐观情绪(xu)上(shang)。这个情绪(xu)计入的程度和未(wei)来还(hai)有多少“想象”空间，是回答未(wei)来市场空间的关键，也是乐观者和谨慎者的最主要分歧。
对于未(wei)来的“想象”空间，外资这回真是使出浑身解数了(le)。
高(gao)盛(sheng)最新上(shang)调中国股指的目标点位，预期MSCI中国和沪深(shen)300未(wei)来12个月分别有16%、19%上(shang)行空间。
富(fu)达国际基金经理(li)更是认为：“中国股市，这次可能(neng)不一样。”
3
外资继续高(gao)调唱多中国资产
唱多小能(neng)手高(gao)盛(sheng)又来盛(sheng)赞中国资产了(le)。
2月17日，高(gao)盛(sheng)分析师Kinger Lau等在报(bao)告中表(biao)示，DeepSeek-R1的出现，改变了(le)中国科技的叙事，提升了(le)投(tou)资者对人工智能(neng)增长和经济利益的乐观预期。
高(gao)盛(sheng)估计，广泛采用AI将在未(wei)来十年内每年提升中国企业每股收益（EPS）2.5%。改善的增长前景和可能(neng)的信心提升或许可以将中国股市的公允价(jia)值提高(gao)15-20%，并可能(neng)吸引超过2000亿美元的投(tou)资组合流入。
高(gao)盛(sheng)估计，广泛采用AI将在未(wei)来十年内每年提升中国企业每股收益（EPS）2.5%。改善的增长前景和可能(neng)的信心提升或许可以将中国股市的公允价(jia)值提高(gao)15-20%，并可能(neng)吸引超过2000亿美元的投(tou)资组合流入。
鉴于此(ci)，高(gao)盛(sheng)提高(gao)MSCI中国和沪深(shen)300的目标价(jia)，预计未(wei)来12个月的潜(qian)在上(shang)涨(zhang)空间分别为16%和19%。
尽管强烈看好AI，但高(gao)盛(sheng)认为仍需要强有力的政策刺(ci)激，来解决宏观经济挑战并推动可持续的股市收益。
同(tong)日，富(fu)达国际基金经理(li)George Efstathopoulos在接受媒(mei)体采访时表(biao)示：
“中国的情况非常有趣。我们对中国的情况持更有建设性的态度，似乎一个新的叙事正(zheng)在形成中。这一次，我们看到(dao)的反弹似乎也更多地基于基本面，这是一件积极(ji)的信号。”
George Efstathopoulos提到(dao)，团队过去一年对中国股票的操作一直是逢低买(mai)入，然后在上(shang)涨(zhang)行情中卖出，如(ru)去年1月、9月和10月。但这一次，团队中最大(da)的争论是：
我们现在还(hai)要这样做吗？
George Efstathopoulos认为中国股市这一次不一样主要有三个理(li)由：