十年光阴(yin) 茁壮成长

市场体量的(de)增长是显而易见的(de)。玉米(mi)淀(dian)粉期货自上市以来，市场保持平稳运行，规模(mo)持续(xu)壮大(da)，年日均成交量和年日均持仓量分别从上市初期的(de)0.80万手（单边、下同）和0.53万手增长到2024年（截(jie)至11月底(di)）的(de)14.73万手和24.64万手，分别增长17倍、45倍，风(feng)险承接能力不断增强(qiang)。

在此期间，玉米(mi)淀(dian)粉期货功能发(fa)挥(hui)良好，例(li)如2024年（截(jie)至11月底(di)）期现价格(ge)相(xiang)关性达到90%以上，期货套保效率在80%以上，并(bing)且与(yu)玉米(mi)期货价格(ge)保持联动，价格(ge)发(fa)现、风(feng)险管理等市场功能有效发(fa)挥(hui)，企(qi)业参与(yu)积极性稳步提升。据统(tong)计，2023年玉米(mi)淀(dian)粉期货中，单位客户日均成交量占比已达到57.55%，日均持仓量占比已达到70.33%，产业客户以生产型企(qi)业为主，已经参与(yu)期货市场的(de)玉米(mi)深加工企(qi)业的(de)合计产能接近全国总产能的(de)80%，诸城(cheng)兴茂、中粮生物科技、金象生化等行业龙(long)头积极通过期货交易和交割保障现货贸易的(de)稳健运行。

市场人士(shi)告诉全景网(wang)，在玉米(mi)淀(dian)粉期货的(de)护航(hang)下，我国不仅已经成为全球最大(da)的(de)玉米(mi)淀(dian)粉产销国，产业在规模(mo)化、集约化的(de)发(fa)展道路(lu)上也走(zou)得更加稳健。2014～2023年间，我国商品玉米(mi)淀(dian)粉产能与(yu)产量均提升约60%，行业规模(mo)有所增长，玉米(mi)淀(dian)粉年产百万吨企(qi)业由(you)4家增至13家。

十年间，大(da)商所持续(xu)沿玉米(mi)深加工产业链丰富品种(zhong)工具，除了2004年和2014年上市的(de)玉米(mi)和玉米(mi)淀(dian)粉期货外，又(you)先(xian)后(hou)于(yu)2019年和2024年上市了玉米(mi)和玉米(mi)淀(dian)粉期权，并(bing)在场外平台陆续(xu)推(tui)出了相(xiang)关品种(zhong)的(de)标准仓单交易和基差交易等业务，形成了较为完(wan)备的(de)工具和服务体系，为产业客户贸易定价、管理风(feng)险提供了多元化、精细化的(de)选择。

修枝剪叶 悉心呵护

一个期货品种(zhong)市场功能的(de)有效发(fa)挥(hui)，离不开与(yu)时俱进的(de)优化完(wan)善(shan)。玉米(mi)淀(dian)粉期货上市以来，大(da)商所持续(xu)跟踪现货市场发(fa)展变化，对标现货主流品质(zhi)和贸易习(xi)惯，适时调整合约规则，提升交割便利性，引导产业企(qi)业积极参与(yu)。

据悉，针对玉米(mi)淀(dian)粉期货，大(da)商所开展了三方面基础性维护工作：一是根据地区间现货价差变化，定期评估地点升贴水设置(zhi)情况并(bing)两次进行调整，使地点升贴水不断贴近现货实际。二(er)是跟踪现货市场规模(mo)增长，增加可供交割资源(yuan)，由(you)最初的(de)6家厂(chang)库和1家仓库扩大(da)到19家厂(chang)库和2家仓库，厂(chang)库最大(da)仓单量由(you)最初的(de)4.2万吨扩大(da)到50万吨，以更好满足产业企(qi)业交割需求。三是对标国标和现货主流品质(zhi)修改交割质(zhi)量标准，自CS2001合约起将铅指标含量由(you)≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将40千克包装的(de)溢短由(you)±0.5千克调整为±0.4千克。经此调整后(hou)，玉米(mi)淀(dian)粉交割质(zhi)量标准和规则更加符合现货市场情况和国家相(xiang)关规定，交割量随之显著提升。据统(tong)计，2020-2024年玉米(mi)淀(dian)粉年均交割量2.68万手，超过2020年之前年均交割量的(de)4倍。

近年来，大(da)商所坚持“一品一策”，在玉米(mi)淀(dian)粉期货上还尝试推(tui)出了集装箱免检交割制(zhi)度，既将仓库交割的(de)成本减少了约40元/吨，又(you)缩(suo)短了仓库交割的(de)时间，提升了仓库交割的(de)活(huo)跃(yue)度与(yu)便利性。此外，今年11月对玉米(mi)淀(dian)粉包装规格(ge)的(de)优化，也得到了产业的(de)广泛(fan)欢迎(ying)。

全景网(wang)了解到，玉米(mi)淀(dian)粉期货上市初期，为了兼顾市场不同包装规格(ge)，规定交割品包装可以为一大(da)一小(xiao)两种(zhong)包装规格(ge)，但随着玉米(mi)淀(dian)粉行业集中度的(de)提高，主流包装规格(ge)发(fa)生了较大(da)变化，大(da)包装占比不断提高。此外，不同包装的(de)玉米(mi)淀(dian)粉在运输和下游加工投料时难以兼容，提升包装规格(ge)的(de)适配(pei)性势在必行。

在此背景下，大(da)商所面向(xiang)市场进行了充分调研论证，最终确(que)定方案。修改后(hou)的(de)交割质(zhi)量标准不再将交割品包装规格(ge)限制(zhi)为40kg或830kg，而是可由(you)厂(chang)库和提货方协商。如果协商不成，提货方可以在厂(chang)库提供的(de)1~3种(zhong)兜(dou)底(di)包装规格(ge)中选择。据悉，虽然玉米(mi)淀(dian)粉现货流通中包装规格(ge)多种(zhong)多样，但830kg、850kg和1000kg三种(zhong)大(da)包装是主流包装规格(ge)，因此综合考虑下游运输和使用等方面因素，在830kg和850kg包装中厂(chang)库至少填(tian)报一个，1000kg包装可以选择是否填(tian)报。优化后(hou)的(de)规则已于(yu)今年11月向(xiang)市场发(fa)布，并(bing)自12月起在新注册的(de)仓单上实施。

多位产业人士(shi)表示，此次规则修改使期货交割品包装更贴合现货市场主流规格(ge)，贴近上下游产业客户的(de)现货实际需求，给予了买方接到大(da)包装的(de)预期，解决了此前大(da)小(xiao)包装错配(pei)带来的(de)问(wen)题，有效提升了交割顺畅度和产业参与(yu)便利性。

遮风(feng)挡雨 荫庇产业

“从2014年玉米(mi)淀(dian)粉期货上市，到今年玉米(mi)淀(dian)粉期权上市，从玉米(mi)到玉米(mi)淀(dian)粉，从期货到期权，越来越多的(de)企(qi)业用上了避险工具，期现结合确(que)实给企(qi)业带来了收(shou)益。”在今年11月的(de)第十八届国际油脂油料大(da)会暨农畜产业（衍生品）大(da)会深加工论坛上，中国淀(dian)粉工业协会执行副(fu)理事长、秘书长李义这样说道。

山东(dong)中谷淀(dian)粉糖有限公司（下称“中谷淀(dian)粉糖”）是参与(yu)达成玉米(mi)淀(dian)粉期货上市首单交易的(de)企(qi)业，同时也是玉米(mi)淀(dian)粉期货的(de)首批交割库之一。“我们已经将风(feng)险管理常(chang)态(tai)化，每年都会从淀(dian)粉现货头寸中拿出一定比例(li)开展套保交易。”据公司副(fu)总经理徐(xu)淑康介绍，自今年初以来玉米(mi)市场就表现不佳，而按照往年经验，秋收(shou)后(hou)随着新粮上市，玉米(mi)价格(ge)只会更加弱势。因此在上半年，中谷淀(dian)粉糖就开展了套保操(cao)作，有效规避了淀(dian)粉价格(ge)下跌带来的(de)不利影响。

此外，徐(xu)淑康告诉全景网(wang)，近两年中谷淀(dian)粉糖基本在每个合约上都会适时参与(yu)交割，玉米(mi)淀(dian)粉期货无疑为公司增加了一条扩大(da)产品品牌的(de)渠道。“我们的(de)交割量是比较大(da)的(de)，在交割的(de)过程中能明显感受到关注、参与(yu)玉米(mi)淀(dian)粉期货的(de)企(qi)业越来越多，不同地区的(de)、不同领域(yu)的(de)，比如一些造纸和食品企(qi)业也加入了进来，这也是我们希望看到的(de)。”

诸城(cheng)兴贸玉米(mi)开发(fa)有限公司（下称“诸城(cheng)兴贸”）作为拥有6处加工基地、年玉米(mi)加工能力超过500万吨的(de)大(da)型企(qi)业，也时刻关注玉米(mi)淀(dian)粉期现货市场和各地基差变动情况，并(bing)十分注重交割在销售环节的(de)应(ying)用。黑(hei)龙(long)江源(yuan)发(fa)粮食物流有限公司总经理刘(liu)勇表示，在2022年上半年玉米(mi)价格(ge)高企(qi)带动玉米(mi)淀(dian)粉2205合约高于(yu)现货价格(ge)的(de)背景下，其所在的(de)集团诸城(cheng)兴贸选择适时在期货盘面卖出并(bing)持有至交割，完(wan)成玉米(mi)淀(dian)粉销售5万余吨，有效锁定了销售利润。

全景网(wang)还了解到，今年8月上市的(de)玉米(mi)淀(dian)粉期权也在产业界得到了越来越广泛(fan)的(de)应(ying)用。在诸城(cheng)兴贸期货负责人蒋雷(lei)看来，玉米(mi)淀(dian)粉期权的(de)上市为企(qi)业套保提供了更多维度的(de)策略(lue)选择。例(li)如2024年10月份，原料端面临新作玉米(mi)即将上市的(de)压力，价格(ge)震荡走(zou)低，同时工厂(chang)库存水平较高、加工利润较低，诸城(cheng)兴贸预计产品端价格(ge)仍将偏弱运行，因此通过卖出CS2501相(xiang)关虚值看涨期权对冲价格(ge)下跌风(feng)险、增厚(hou)销售收(shou)入。“此外，借助玉米(mi)淀(dian)粉期权，我们可以向(xiang)上下游客户提供更为灵活(huo)多样的(de)报价方式，从而推(tui)动产业链整体风(feng)险管理水平和经营模(mo)式的(de)升级。”蒋雷(lei)说道。

同样地处山东(dong)的(de)潍坊盛泰药业有限公司（下称“盛泰药业”）是一家主要从事淀(dian)粉、葡萄糖等产品研发(fa)、制(zhi)造和销售的(de)企(qi)业，除自身生产外，每年还需要外采玉米(mi)淀(dian)粉、淀(dian)粉糖等原料约20万吨用于(yu)满足生产需要。公司总经理助理赵松告诉全景网(wang)，盛泰药业在玉米(mi)淀(dian)粉期货上市后(hou)不久就参与(yu)了交易，十年间对期货的(de)认知(zhi)也在不断提升。“最早更多是在摸索，从2017年起，我们以风(feng)险管理的(de)思路(lu)将期货用于(yu)套期保值，到了2020年之后(hou)，我们进一步升级模(mo)式，开始借助期货工具对采购端和销售端的(de)头寸进行统(tong)一管理。”

值得一提的(de)是，除了自身风(feng)险管理外，盛泰药业还将玉米(mi)淀(dian)粉期货用于(yu)服务下游客户。“之前没有期货，我们就不敢回应(ying)啤酒酿(niang)造企(qi)业等客户对麦芽糖浆等产品的(de)远期采购需求，因为我们无法承受价格(ge)的(de)不利变动。而有了玉米(mi)淀(dian)粉期货，我们就可以根据玉米(mi)淀(dian)粉和下游产品的(de)价格(ge)关系，使用‘玉米(mi)淀(dian)粉期货+基差’的(de)形式对下游客户进行报价和交易，比如今年11月，公司就已经和部分下游客户签订了2025年全年的(de)供货协议。”据赵松介绍，目(mu)前盛泰药业大(da)约30%~40%销售是以基差等远期交易方式完(wan)成的(de)。

我国华南地区最大(da)的(de)淀(dian)粉糖生产企(qi)业——广州双桥股份有限公司（下称“双桥股份”）也将玉米(mi)淀(dian)粉期货与(yu)现货经营结合起来。双桥股份采购部经理陈潮森告诉全景网(wang)，公司以玉米(mi)淀(dian)粉为原料，每年的(de)需求量约为200万吨，且不少需要通过远期采购来完(wan)成，因此很需要借助玉米(mi)淀(dian)粉期货锁定成本和利润。“我们的(de)下游客户大(da)多采用季度或年度定价的(de)方式。当现货价格(ge)较高，而远期预期不好、期货价格(ge)较低，且与(yu)下游客户又(you)有远期订单时，我们就可以采用买入玉米(mi)淀(dian)粉期货某合约的(de)方式进行套保，从而避免后(hou)期玉米(mi)淀(dian)粉价格(ge)上涨增加企(qi)业生产成本。”陈潮森说。

益海嘉里(li)相(xiang)关业务负责人表示，经过十年探索总结，益海嘉里(li)已经能熟练运用玉米(mi)淀(dian)粉期货进行远期报价、销售和套保，未(wei)来还将根据不同的(de)场景，适时尝试运用玉米(mi)淀(dian)粉期权来构建更多样化的(de)策略(lue)以满足精细化风(feng)险管理需求。“总体来看，玉米(mi)深加工产业对期货和期权工具的(de)接受度还有很大(da)提升空间，我们也希望下游客户多去使用，一方面共同将玉米(mi)淀(dian)粉期货市场做大(da)做强(qiang)，另(ling)一方面推(tui)动整个产业链持续(xu)稳健发(fa)展。”该负责人说。

据悉，近年来大(da)商所通过“企(qi)业风(feng)险管理计划”“产融基地”等项(xiang)目(mu)，不断强(qiang)化产业培育力度，助力更多深加工企(qi)业将玉米(mi)淀(dian)粉期货拿稳用好。下一步，大(da)商所将坚持“一品一策”，继续(xu)密切跟踪玉米(mi)淀(dian)粉现货市场变化，贴近产业企(qi)业需求完(wan)善(shan)合约规则制(zhi)度、优化交割资源(yuan)布局、促进合约功能发(fa)挥(hui)，同时大(da)力推(tui)进产业客户参与(yu)度提升工程，为玉米(mi)深加工产业稳链强(qiang)链实现高质(zhi)量发(fa)展注入更多期货动力。