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2024年，电子行业呈现出明(ming)显的复苏态势。
该趋势在港股市场中体现得尤为突出。SW电子指数2024年全年涨幅达7%，而SW港股电子指数更是实现了36%的惊人涨幅。
在港股电子板块中，消(xiao)费电子产(chan)业链的部分龙头企业表(biao)现亮眼。小米(mi)、思摩(mo)尔国际、瑞声科技(ji)领涨，为投资者带来了非常可(ke)观(guan)的超额回报。
其中，瑞声科技(ji)在2024年的年内涨幅位居该板块第三。从(cong)纵向对比来看，其2024年的涨幅超过(guo)了62%，这一成绩已接近(jin)其自上市以来最高的2017年65%的年涨幅，成为公(gong)司上市史上的第二高涨幅。
股价的上涨，是板块Beta与优秀公(gong)司的Alpha共(gong)同作用的结果。
一、营收刷新历史新高
以瑞声科技(ji)为例，公(gong)司拿出了傲人的成绩。
2024年上半年，公(gong)司实现收入112.5亿元，同比增长22.0%；净利润(run)5.37亿元，同比大幅增长高达257.3%。
下半年通常是消(xiao)费电子行业的旺季。瑞声科技(ji)CFO郭(guo)丹给出业绩指引，预计(ji)2024年瑞声科技(ji)（不含PSS）的业务(wu)收入较(jiao)去年提升(sheng)15%。此外(wai)，瑞声科技(ji)去年收购(gou)的PSS公(gong)司，2024年上半年的业务(wu)并表(biao)收入为人民(min)币15.2亿元，毛利率为25.0%；PSS2024全年营收预计(ji)在30亿元左右。
按此估算，2024年瑞声科技(ji)的营收将会超过(guo)260亿人民(min)币，刷新历史新高。净利润(run)方面，按毛利率在22%-25%区间计(ji)算，并假设期间费用率保持稳定，2024年瑞声科技(ji)净利润(run)有望翻倍(bei)。
此外(wai)，各大行认为瑞声科技(ji)2025年业绩成长性也较(jiao)强(qiang)。Wind一致性预期显示，2025年预计(ji)同比净利润(run)增长31.3%，仍保持较(jiao)高增速(su)。
与可(ke)比公(gong)司比较(jiao)，瑞声科技(ji)2024年营收在同行业中增长幅度最大，净利润(run)增速(su)位居第二，表(biao)现突出。尽管歌尔股份与舜宇光学科技(ji)的2024年净利润(run)预计(ji)有超过(guo)的同比100%增长，但这是基于较(jiao)低基数的基础上——这两个公(gong)司2023年下滑幅度较(jiao)大。
在板块预期修复的背景下，瑞声科技(ji)凭借自身的Alpha优势，走出了远优于大市的靓丽行情。股价修复的背后，是消(xiao)费电子王(wang)者的强(qiang)势回归(gui)。
二、多板块共(gong)振
2024年上半年，瑞声科技(ji)凭借光学业务(wu)的强(qiang)势崛起以及结构件、声学等多板块的协同发力，迎来了业绩的全面复苏与增长，再次彰显了消(xiao)费电子王(wang)者的成长韧性。
光学业务(wu)方面，瑞声科技(ji)实现了业务(wu)的扭亏为盈。2024年上半年，该业务(wu)实现收入22.1亿元，同比增长24.9%，毛利率较(jiao)去年同期显著提升(sheng)21.7个百(bai)分点(dian)。这一增长主(zhu)要得益于产(chan)品结构优化，以及在中高规(gui)格市场份额的提升(sheng)。
其中，6P及以上镜头出货占比保持在15%以上，塑胶(jiao)镜头毛利率同比提升(sheng)27.4个百(bai)分点(dian)至16.7%；光学模组(zu)产(chan)品量价齐升(sheng)，毛利率同比增长11.8个百(bai)分点(dian)至5.7%。
管理层曾在投资人会议上表(biao)示，24年下半年，塑胶(jiao)镜头毛利率将持续提升(sheng)，光学模组(zu)全年预计(ji)较(jiao)去年同期收入增长40%以上。整(zheng)体来看，光学全年收入增长预计(ji)超两位数，净利润(run)也会在四季度实现转正。随着公(gong)司产(chan)品升(sheng)级及技(ji)术提升(sheng)带来的良率和效率提高，光学镜头在明(ming)年会看到进一步的毛利成长。另外(wai)，光学模组(zu)的毛利将争取用两年左右的时间，与行业的领先(xian)者逐步拉平。
值(zhi)得一提的是，瑞声科技(ji)独家的WLG（晶圆级玻璃）技(ji)术，在去年良率、产(chan)能实现了质的突破，有望真(zhen)正革新传统(tong)的塑胶(jiao)镜头，成为其中长期发展的最大助(zhu)力。WLG技(ji)术不仅提升(sheng)了镜头的成像质量，更降低了玻璃镜片的生产(chan)成本，使(shi)得辰(chen)瑞光学能够在高端手机影像供应链中占据重要地位。例如，辰(chen)瑞光学的WLG玻塑混合镜头已被Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米(mi)Civi、小米(mi)MIX Fold系列等多款中高端机型采用。
业界(jie)预计(ji)，2025年瑞声科技(ji)WLG玻塑混合镜头出货量将达千(qian)万颗。
精密结构件方面，瑞声科技(ji)是国内最大的VC散热和结构件供应商之一。2024年上半年，瑞声科技(ji)的电磁传动及精密结构件业务(wu)实现收入36.6亿元，占总收入的32.52%，毛利率为22.9%，同比提升(sheng)3.6个百(bai)分点(dian)。
随着手机性能算力提升(sheng)和AI大模型本地部署，手机散热需(xu)求不断提升(sheng)。瑞声科技(ji)的散热业务(wu)规(gui)模成长迅速(su)，2023年其散热件收入实现翻倍(bei)，2024年上半年散热产(chan)品收入同比增长近(jin)100%，毛利率亦稳步提升(sheng)。
根据研报信(xin)息，瑞声科技(ji)已成为国内旗舰(jian)智能手机散热片的主(zhu)要供应商，份额超50%。2024年下半年，瑞声科技(ji)在有望在散热业务(wu)方面继续保持高速(su)增长。
瑞声科技(ji)其他的解决方案也得到了广泛应用：瑞声科技(ji)联合华(hua)为Mate XT创新开发了全球首款超薄金(jin)属中框，此外(wai)还是荣耀Magic V3、小米(mi)15、华(hua)为Mate系列等爆款机型的金(jin)属中框主(zhu)要供应商。2024年上半年其铰链产(chan)品出货量近(jin)50万个。
声学业务(wu)方面，瑞声科技(ji)是全球声学龙头企业，为全球超90%的智能旗舰(jian)手机提供声学方案。2024年上半年，其消(xiao)费电子声学和汽车(che)声学PSS公(gong)司的收入总和，达到了49.8亿元。
而下半年通常是消(xiao)费电子行业旺季。因此，从(cong)规(gui)模上看，声学业务(wu)将成为瑞声科技(ji)第一个超百(bai)亿规(gui)模的重要业务(wu)产(chan)品线。其中，消(xiao)费电子类的微型声学毛利率有望维持30%左右，而车(che)载声学业务(wu)下一步将整(zheng)合功放等产(chan)品，毛利率也将持续稳定在25%左右。今后通过(guo)技(ji)术的整(zheng)合，以及效率的提升(sheng)，还有一定的成长空间。
2024年，瑞声科技(ji)在声学领域的创新产(chan)品层出不穷，特(te)别是在旗舰(jian)机型中的应用表(biao)现突出。推(tui)出了行业首个同轴(zhou)扬声器，首个超薄大师级+扬声器，首个伸缩镜头电机模组(zu)，首个新一代超大音量扬声器等产(chan)品。
例如，华(hua)为Mate 70 RS搭载了瑞声科技(ji)的高低频双振膜(mo)立体声扬声器，这是业界(jie)首个全频段手机扬声器。华(hua)为Pura 70系列的超聚光伸缩摄像头步进模组(zu)，也由瑞声科技(ji)独家供应。此外(wai)，瑞声科技(ji)还为vivo X Fold3量身打(da)造了Whisper扬声器，采用创新的双驱动肩并肩设计(ji)。
值(zhi)得一提的是，2024年2月，瑞声科技(ji)完成对PSS公(gong)司的80%股权收购(gou)，与PSS的协同效应逐渐显现，提升(sheng)了在全球车(che)载声学市场的竞争力。其产(chan)品在新势力车(che)企中的应用突飞猛进，如小米(mi)SU7、小鹏(peng)MONA M03、问界(jie)M9、理想L系列等均采用了瑞声科技(ji)/PSS公(gong)司的扬声器产(chan)品。
结语
将在AI与大模型时代达到新的高度
瑞声科技(ji)，远非一家局限于传统(tong)框架内的消(xiao)费电子零部件供应商所能概(gai)括。它实际上是一家深度聚焦于感知(zhi)体验领域的科技(ji)创新型企业。自其成立以来，公(gong)司便以声学解决方案为起点(dian)，逐步构建起一个跨越光学、触(chu)觉反馈、传感器等多个维度的综(zong)合生态系统(tong)，从(cong)最初的单一声学技(ji)术领头羊，到如今的多领域占有优势，瑞声科技(ji)通过(guo)多技(ji)术的融合与创新，成功地在感知(zhi)体验布局上领先(xian)，从(cong)而在整(zheng)个产(chan)业链中构筑了难以撼动的地位。
感知(zhi)体验是消(xiao)费者与产(chan)品交互的核心纽带。随着消(xiao)费电子市场的同质化竞争加剧，寻找差异化竞争优势成为关键，而感知(zhi)体验正是这一领域的突破口。尤其是随着AI与大模型技(ji)术的崛起，感知(zhi)体验的重要性愈发凸(tu)显。
瑞声科技(ji)凭借其在感知(zhi)体验领域的深厚积累(lei)，通过(guo)技(ji)术创新和战略(lue)布局，有望在手机、车(che)载、AI等领域实现跨界(jie)拓(tuo)展，开拓(tuo)新的增长点(dian)的同时，引领感知(zhi)体验科技(ji)迈向新高峰。例如，瑞声科技(ji)可(ke)利用其在声学、光学和触(chu)觉反馈等方面的技(ji)术优势，为AI设备提供更加丰富和自然的交互体验。此外(wai)，瑞声科技(ji)的麦克风模块和触(chu)觉系统(tong)，可(ke)以为智能驾驶和智能家居等场景提供更加精准和便捷的控(kong)制方式。
未来，随着AI和大模型技(ji)术的不断发展，瑞声科技(ji)有望继续引领感知(zhi)体验科技(ji)的创新和发展，为消(xiao)费者带来更加卓越的产(chan)品体验。