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2024年(nian)注定是属(shu)于贵(gui)金(jin)属(shu)的一年(nian)，尤其是黄金(jin)。
在全球经济不确定性加剧(ju)、通胀压力凸显以(yi)及各国(guo)央行(xing)持(chi)续增持(chi)黄金(jin)的背(bei)景下(xia)，黄金(jin)价格一路高歌猛进。根据wind数(shu)据，伦敦金(jin)从2000美元/盎司不断(duan)震荡上行(xing)，于10月突破2700美元/盎司达到年(nian)内高点，并持(chi)续保持(chi)高位(wei)运行(xing)。
同时，在当前(qian)地缘风险、流动性变化和避险需求多重因素(su)交织下(xia)，多家大行(xing)均对未来金(jin)价仍保持(chi)乐观态度。高盛认为，2025年(nian)初金(jin)价将(jiang)达到每(mei)盎司2900美元，到年(nian)底可能上涨(zhang)至(zhi)3000美元。摩根大通和瑞(rui)银等机构预测到2025年(nian)底金(jin)价将(jiang)达到2900美元至(zhi)3000美元以(yi)上。
黄金(jin)的强劲(jin)基本面为相关产(chan)业链带来了良好发展预期(qi)，尤其对于那(na)些极具稀缺性的纯正黄金(jin)股而(er)言(yan)，坚挺的金(jin)价为其后续价值重估带来了中长期(qi)驱动。以(yi)招金(jin)矿业为例，黄金(jin)业务贡献营收(shou)占比接近(jin)9成，同时贡献了接近(jin)100%的毛利。
除了纯正的“黄金(jin)血统”之外，招金(jin)矿业最新的业务进展或许更(geng)值得关注。
2024年(nian)12月30日(ri)，招金(jin)矿业旗下(xia)莱(lai)州瑞(rui)海(hai)矿业有限公(gong)司（简称“瑞(rui)海(hai)矿业”）宣布：瑞(rui)海(hai)矿业海(hai)域金(jin)矿千米(mi)井下(xia)传(chuan)来重大喜讯(xun)，“海(hai)岳一号”“海(hai)岳二号”两(liang)台TBM发车提前(qian)顺利完成组(zu)装、调试，并顺利发车。
（来源：公(gong)开资料）
消息一经公(gong)布，资本市场立刻给予了正面回应。在恒(heng)生指数(shu)弱势的背(bei)景下(xia)，招金(jin)矿业连续两(liang)个交易日(ri)累计(ji)上涨(zhang)7%。
为什么市场会有如此积极反应？
一、业绩增量静待释放
本次事件(jian)的关键词是TBM，即(ji)“全断(duan)面硬岩隧道掘进机”，也称隧道潜盾机或盾构机,是一种专门用于开凿隧道的大型机具，能够完成开挖、推进、撑开等全业务流程，显著提高开采效(xiao)率，减(jian)少人工操(cao)作，降低安全风险。
TBM广泛应用于矿山、水利、电力等领域，本身并不少见，但长期(qi)以(yi)来在全球范(fan)围内的深海(hai)深井工程中，TBM往往面临到高温、高湿、高卤等技术难(nan)题而(er)难(nan)以(yi)一展所长。
此次，招金(jin)矿业的“海(hai)岳一号”“海(hai)岳二号”两(liang)台TBM的研发、引进和同步发车，是全球黄金(jin)矿山千米(mi)深井首创应用，不仅为行(xing)业内长期(qi)存在的技术难(nan)题提供(gong)了创新性解决方案，还填补了国(guo)内深埋金(jin)属(shu)矿山TBM采掘工程技术的空白(bai)。
这一突破不仅提升了我国(guo)矿业开采的技术水平，还增强了我国(guo)在矿业开采领域的独立自主能力，为我国(guo)矿业的可持(chi)续发展和国(guo)际竞(jing)争力的提升做出了重要贡献。
两(liang)台TBM均为开挖直径5米(mi)的双(shuang)护盾式TBM，分别(bie)重570吨、700吨，采用黄金(jin)行(xing)业首创的“大坡度+连续小转弯+长掘进距离”核心技术，为海(hai)域金(jin)矿开采扫清(qing)了平面80m小半径、180°大角度转弯、15%大纵坡等技术瓶(ping)颈，为项目施工效(xiao)率提升带来了助力。
相较传(chuan)统钻爆施工法，海(hai)域金(jin)矿采用的2台TBM能将(jiang)掘进效(xiao)率提升4倍以(yi)上，为公(gong)司后续业绩增长带来加速度。根据公(gong)开信息，目前(qian)海(hai)域金(jin)矿项目建设已累计(ji)投入(ru)资金(jin)45亿元，“五竖一斜”全部贯(guan)通，选矿厂、尾矿库等重点设施建设顺利推进，进度和效(xiao)果都远超预期(qi)。
这一切离不开公(gong)司对于技术创新的坚持(chi)，比如公(gong)司通过创新钢丝绳捻向交互设计(ji)，开创了国(guo)内超深井钢丝绳选型先例，主井提升速度达到16米(mi)/秒，解决了超深井提升尾绳打绞行(xing)业难(nan)题。此外，瑞(rui)海(hai)矿业还实现了无计(ji)量硐室装载系(xi)统、双(shuang)电源改造二十余项技术攻关，并攻克了表层巨厚松散砂层易坍塌、复(fu)杂地质条件(jian)下(xia)成孔(kong)风险大、超深大口径钻孔(kong)管路安装难(nan)度大等技术难(nan)题，完成排水系(xi)统优化，创造国(guo)内最深大孔(kong)径钻孔(kong)记录，保障(zhang)项目建设高效(xiao)推进。
据悉，海(hai)域金(jin)矿项目将(jiang)于今年(nian)投产(chan)、2027年(nian)达产(chan)，服务年(nian)限超过20年(nian)，且其目标是建成日(ri)处理规(gui)模12000吨以(yi)上、年(nian)产(chan)黄金(jin)15吨以(yi)上的世界级单(dan)体黄金(jin)矿山。
招金(jin)矿业2022年(nian)、2023年(nian)以(yi)及2024H1的矿产(chan)金(jin)产(chan)量分别(bie)为19.2吨、17.6吨和9吨，年(nian)化平均矿产(chan)金(jin)产(chan)量约为18吨。这意味着招金(jin)矿业的矿产(chan)金(jin)产(chan)量增幅至(zhi)少会超过80%。
即(ji)便考虑到招金(jin)矿业在海(hai)域金(jin)矿项目权益占比为70%，海(hai)域金(jin)矿达产(chan)后每(mei)年(nian)应当为招金(jin)矿业提供(gong)黄金(jin)权益产(chan)量提升10.5吨以(yi)上，那(na)么仅此一项，招金(jin)矿业的矿产(chan)金(jin)产(chan)量增幅至(zhi)少应当超过58%，有助于招金(jin)矿业进一步巩(gong)固自身的黄金(jin)行(xing)业龙头地位(wei)。
值得一提的是，通常来说，矿产(chan)金(jin)利润空间往往会高于冶炼金(jin)，海(hai)域金(jin)矿大幅提升招金(jin)矿业的矿产(chan)金(jin)产(chan)量占比，也有利于公(gong)司后续盈利水平提高。
此外，海(hai)域金(jin)矿位(wei)于胶东地区一级成矿带三山岛-仓上断(duan)裂成矿带，是中国(guo)第二大单(dan)体金(jin)矿、首个海(hai)上发现金(jin)矿，周边拥有大量大型金(jin)矿床，低成本、高品位(wei)的特性有利于招金(jin)矿业提升整体盈利水平。据悉，截(jie)至(zhi)2023年(nian)12月31日(ri)，海(hai)域金(jin)矿的黄金(jin)资源量562.37吨，平均品位(wei)4.20克/吨；黄金(jin)储量212.21吨，平均品位(wei)4.42克/吨。
根据根据可研报告(gao)，海(hai)域金(jin)矿项目克金(jin)完全成本仅为120元/克，且项目早期(qi)会优先针对高品位(wei)矿体进行(xing)开采，利润潜力有望得到充分释放。
二、国(guo)际化布局进入(ru)收(shou)获期(qi)
深入(ru)来看，此次海(hai)域金(jin)矿的喜讯(xun)是招金(jin)矿业近(jin)年(nian)来对于国(guo)际化战略不断(duan)推进的缩(suo)影。
在黄金(jin)价格持(chi)续坚挺的背(bei)景下(xia)，矿企(qi)经营关键在于尽可能获取(qu)更(geng)多金(jin)矿资源。尤其在当前(qian)国(guo)内大型新金(jin)矿开采项目相对较少，且大部分存量金(jin)矿开采程度较高的背(bei)景下(xia)，金(jin)矿开采难(nan)度、成本均在上升，不少矿企(qi)均把目光投向了海(hai)外市场。
顺应海(hai)外布局大势，招金(jin)矿业设定了“国(guo)内一半、国(guo)外一半”的国(guo)际化战略目标，通过不断(duan)扩(kuo)大外延布局，力争跻身中国(guo)顶尖、世界领先的黄金(jin)生产(chan)企(qi)业行(xing)列。
2024年(nian)6月，招金(jin)矿业全资附属(shu)公(gong)司招金(jin)资本完成对澳大利亚铁拓矿业收(shou)购，以(yi)5亿美元价格获得了铁拓矿业100%的股权，进而(er)拥有了铁拓矿业旗下(xia)的旗舰资产(chan)阿(a)布贾金(jin)矿88%的权益。
据悉，阿(a)布贾金(jin)矿由Abujar South、Abujar Middle 和Abujar North三个矿区组(zu)成，矿权面积超过1114平方公(gong)里，拥有一条长度超过70公(gong)里的黄金(jin)走廊，有望成为西非(fei)地区的20大金(jin)矿之一，且目前(qian)勘探面积不足10%。
另据浙江证券援引铁拓矿业官网信息，铁拓矿业正在研究(jiu)开采第二座金(jin)矿的可能性，据悉有望额外每(mei)年(nian)产(chan)出2.64吨黄金(jin)。
与此同时，招金(jin)矿业还在6月通过全资附属(shu)公(gong)司星河创建以(yi)1.8亿元的对价,完成了对西金(jin)矿业60%股权的收(shou)购,进而(er)间接控制了科马洪(hong)金(jin)矿。
据悉，科马洪(hong)金(jin)矿的矿区面积约100平方公(gong)里，黄金(jin)资源量约22.46吨，平均品位(wei)4.55克/吨。根据公(gong)开资料，此前(qian)该金(jin)矿勘探工作主要集中在1个金(jin)金(jin)成矿异常区块，尽管其余7个区块勘探工作量较少但显示很好，后续资源潜力释放不可忽视。
按照相关工作规(gui)划，科马洪(hong)金(jin)矿下(xia)一阶段将(jiang)会把采选规(gui)模扩(kuo)充至(zhi)1500吨/日(ri)，年(nian)黄金(jin)产(chan)量达到5.7万盎司（约1.77吨）。
此外，科马洪(hong)金(jin)矿位(wei)于非(fei)洲塞拉利昂，该国(guo)金(jin)矿开采才刚刚起(qi)步，但拥有丰(feng)富矿产(chan)资源，未来增长潜力不可忽视，招金(jin)矿业以(yi)科马洪(hong)金(jin)矿为契机，可以(yi)占据先发优势。
接连两(liang)大并购项目成功，为招金(jin)矿业在非(fei)洲地区布局打开了局面，有利于其规(gui)模效(xiao)应释放，带动公(gong)司整体营收(shou)利润共振提升。
三、结语
在全球经济的不确定性和通胀压力的双(shuang)重影响下(xia)，黄金(jin)作为避险资产(chan)的吸引力愈发凸显，而(er)招金(jin)矿业作为港股最纯正的“黄金(jin)股”之一，正迎来新一轮的价值重估。
招金(jin)矿业通过全球首创的TBM技术应用，成功解决了深海(hai)深井工程施工的技术难(nan)题，这不仅提升了公(gong)司的开采效(xiao)率，也为全球黄金(jin)矿业的技术进步做出了贡献。
此外，背(bei)靠招金(jin)集团(tuan)和紫金(jin)矿业，招金(jin)矿业拥有足够强大的产(chan)业背(bei)景，在资源获取(qu)、市场扩(kuo)张等方面具备优势。尤其是在全球黄金(jin)资源日(ri)益稀缺的背(bei)景下(xia)，招金(jin)矿业能够依(yi)托集团(tuan)丰(feng)富的资源网络(luo)，进一步巩(gong)固和扩(kuo)大其在全球黄金(jin)矿业中的地位(wei)。
对此，机构对招金(jin)矿业的看法普遍积极，比如瑞(rui)银报告(gao)预测招金(jin)矿业2023至(zhi)2026年(nian)的盈利年(nian)复(fu)合增长率将(jiang)达到85%，透露(lu)其对公(gong)司业绩增长的强烈信心。此外，花旗、高盛等机构也给出了较高的目标价，反映出市场对招金(jin)矿业未来发展的期(qi)待。
可以(yi)说，在充满(man)不确定性的市场中，招金(jin)矿业凭借强大的产(chan)业资源背(bei)景和技术创新能力，给市场带来了一个相对更(geng)具确定性的选择(ze)。