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ETF“以机构投资者(zhe)为主”这一(yi)格(ge)局，正在发(fa)生变化。
2月20日鹏华上证科创板200ETF发(fa)布的上市公告书显示，前(qian)十大持有人被个人投资者(zhe)“包场(chang)”。这不(bu)是个例(li)，2月20日上市的招商利安新兴亚洲精选ETF，以及2月14日上市的华夏(xia)创业板50ETF，前(qian)十大持有人中个人投资者(zhe)分别达到了(le)6位和8位，后者(zhe)的个人投资者(zhe)持有比例(li)，高(gao)达96.47%。
实际上，这只是指数基金(jin)大发(fa)展背景下，投资者(zhe)结构变化的一(yi)方面。另一(yi)方面，券商中国记者(zhe)还发(fa)现，即便是机构投资者(zhe)阵营(ying)目前(qian)也正在发(fa)生变化：外(wai)资行(xing)、养(yang)老(lao)金(jin)等(deng)新型机构投资者(zhe)崭露头角，消防公司、网络科技公司等(deng)非金(jin)融类企业，也开始出现在热门ETF前(qian)十大持有人之列。
这些变化预示着(zhe)，在被动投资趋势下拥抱指数基金(jin)的投资者(zhe)日趋多元，还意味(wei)着(zhe)投资者(zhe)的市场(chang)教育水(shui)平的整体提高(gao)。从券商中国记者(zhe)跟踪观察来看，这些投资者(zhe)对(dui)指数基金(jin)方面的关(guan)注，正在从传统的行(xing)情趋势层面，延伸到指数基金(jin)的投资风(feng)格(ge)、配置(zhi)策略等(deng)方面上来。
个人投资者(zhe)持有占比超过90%
根据鹏华基金(jin)2月20日公告，鹏华上证科创板200ETF成立于2月13日，将于2月25日在上交所上市交易，成立份额和上市交易份额均为2.70亿份。其中，个人投资者(zhe)持有2.67亿份，占比达到了(le)99.12%。公告显示，截至(zhi)2月18日，鹏华上证科创板200ETF 的前(qian)十名持有人均为个人投资者(zhe)，并列第一(yi)的是祝建国和蔡燕君，两人持有比例(li)均为1.85%。
（截图来源：鹏华上证科创板200ETF上市公告书）
此(ci)前(qian)，在ETF份额中占大头的往往是机构投资者(zhe)，即便有个人投资者(zhe)，也是寥寥几个。但从券商中国记者(zhe)近期跟踪来看，个人投资者(zhe)在ETF中占主流的情况频繁出现。
根据招商基金(jin)公告，招商利安新兴亚洲精选ETF于2月20日上市交易，交易份额为10亿份，其中有7亿份由个人投资者(zhe)持有，占比70%。截至(zhi)2月13日，该(gai)ETF的前(qian)十大持有人中，有6位为个人投资者(zhe)。其中，韩婷和全(quan)海波均持有4859.95万份，持有比例(li)均为4.86%，和一(yi)名私募(mu)机构并列第一(yi)。
这种情况在2月14日开始上市交易的华夏(xia)创业板50ETF中，同(tong)样(yang)存在。根据华夏(xia)创业板50ETF的上市公告书，截至(zhi)上市前(qian)，该(gai)ETF有96.47%的份额由个人投资者(zhe)持有，前(qian)十大持有人中个人投资者(zhe)占据了(le)8席。
不(bu)仅是个人投资者(zhe)，在最新上市ETF的机构投资者(zhe)中，同(tong)样(yang)也有新变化，主要概括为两大方面：
一(yi)是外(wai)资行(xing)、养(yang)老(lao)金(jin)等(deng)机构逐渐在ETF中崭露头角，形成了(le)和传统的券商、保险(xian)机构同(tong)台竞技局面。同(tong)样(yang)是招商利安新兴亚洲精选ETF，英(ying)国的巴(ba)克莱银行(xing)（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比3.40%，持有比例(li)位居第二(er)。实际上，在2024年底上市的华泰柏瑞(rui)恒生创新药ETF中，巴(ba)克莱银行(xing)就已现身其中，以高(gao)达42.02%的份额比例(li)成为该(gai)ETF最大的持有人。养(yang)老(lao)金(jin)方面，于1月下旬上市的中金(jin)中证A500ETF，中金(jin)金(jin)益混合型养(yang)老(lao)金(jin)产品位前(qian)十大持有人之列。另外(wai)，于2月出上市交易的博时深证基准做市信用债ETF中，博时稳健增强(qiang)固定收益型养(yang)老(lao)金(jin)产品-招商银行(xing)同(tong)样(yang)进(jin)入了(le)前(qian)十大持有人中。
二(er)是非金(jin)融类的企业，近期闪现在热门ETF前(qian)十大持有人之列。比如(ru)，于2月12日上市交易的融通中证诚通央企红利ETF,前(qian)十大持有人中既有北(bei)京中消长城消防安全(quan)工程有限公司，也有吉林省鑫泽网络技术有限公司。
投资者(zhe)的认(ren)知和认(ren)可(ke)度(du)在逐步提高(gao)
针对(dui)上述(shu)ETF投资者(zhe)变化，北(bei)方一(yi)家公募(mu)市场(chang)人士对(dui)券商中国记者(zhe)表示，这一(yi)方面反映出了(le)被动投资趋势下，拥抱指数基金(jin)的投资者(zhe)日趋多元。另一(yi)方面，这还意味(wei)着(zhe)市场(chang)投资者(zhe)教育水(shui)平的整体提高(gao)。指数基金(jin)的投资，在相(xiang)当程度(du)上需要具备一(yi)定的配置(zhi)思维。
更具体来看，这种情况得到了(le)调研数据支持。近期，证券时报·券商中国联合申万宏源研究所完成的一(yi)场(chang)针对(dui)个人投资者(zhe)及投资顾问的不(bu)记名情绪调研显示，有30%的受(shou)访者(zhe)更喜欢通过公募(mu)基金(jin)（含主动和被动）进(jin)行(xing)A股投资。其中，受(shou)访的个人投资者(zhe)对(dui)被动投资产品（如(ru)指数基金(jin)、ETF）的接受(shou)程度(du)分化较明显——有约三成的受(shou)访者(zhe)对(dui)被动投资的兴趣大于等(deng)于8（总分为10），同(tong)时也有四成的受(shou)访者(zhe)兴趣评分小于等(deng)于3。
上交所此(ci)前(qian)发(fa)布的《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》显示，其中沪市规模3415亿元、个人投资者(zhe)持仓比例(li)超六成，是各类ETF中个人持仓比例(li)最高(gao)的类型。此(ci)外(wai)，华夏(xia)基金(jin)此(ci)前(qian)发(fa)布的《指数基金(jin)投资者(zhe)洞察报告》显示，当前(qian)ETF的几大发(fa)展趋势之中，就包括了(le)“个人投资者(zhe)加速入市”。该(gai)报告给出的统计数据显示，个人份额持有占比从2014年末的不(bu)足20%上升到2023年末的44.3%。
根据华夏(xia)基金(jin)调研，个人投资者(zhe)中高(gao)达87.5%表示有意愿在未来投资指数基金(jin)。与机构投资者(zhe)的期待略有差异(yi)的是，个人投资者(zhe)希(xi)望未来推出更多跨(kua)境ETF，特别是港、美股行(xing)业ETF，以拓(tuo)宽全(quan)球资产配置(zhi)的工具，分享全(quan)球市场(chang)的增长红利。
博时基金(jin)指数与量化投资部基金(jin)经理尹浩近期在公开场(chang)合发(fa)言中提到，当市场(chang)处于震荡状态或上涨初期时，暂无一(yi)个真正走出来的强(qiang)势的行(xing)业，这时候关(guan)注市场(chang)是更加重要的，宽基指数会更受(shou)到资金(jin)的青睐(lai)。他特别说到，ETF之类的被动型产品在机构投资者(zhe)、个人投资者(zhe)的认(ren)知和认(ren)可(ke)度(du)，也在逐步提高(gao)，基金(jin)公司根据市场(chang)的变化、根据投资者(zhe)的需求不(bu)断推出新的创新型的产品，也促使了(le)产品不(bu)断的发(fa)展。
ETF的策略配置(zhi)主要有两种
实际上，无论是个人投资者(zhe)和新型机构投资者(zhe)，他们选择通过ETF参(can)与市场(chang)行(xing)情，本质上都是看中了(le)ETF这类品种的配置(zhi)价值和持有体验。和个股不(bu)同(tong)，持有ETF得以通过“一(yi)篮(lan)子”思路(lu)分散了(le)集(ji)中风(feng)险(xian)。这意味(wei)着(zhe)，这些投资者(zhe)对(dui)指数基金(jin)方面的关(guan)注点，已从行(xing)情趋势层面，延伸到指数基金(jin)的投资风(feng)格(ge)、配置(zhi)策略等(deng)方面来。
比如(ru)，从多资产配置(zhi)思路(lu)来讲，博时基金(jin)指数与量化投资部投资总监黄瑞(rui)庆，在近期的公开演讲时表示，资产配置(zhi)和择时决定风(feng)险(xian)，超额收益决定收益。他举例(li)说到，通过指数优化配置(zhi)等(deng)研究模型时，当设定收益目标为5%时，配置(zhi)主要集(ji)中在国债；而7%的目标下，配置(zhi)则(ze)更加均衡，包括标普500、黄金(jin)、债券和股票型基金(jin)；9%的目标下，配置(zhi)则(ze)更集(ji)中于A股、黄金(jin)和标普500。随着(zhe)收益目标的提高(gao)，配置(zhi)会变得更加集(ji)中，风(feng)险(xian)也会相(xiang)应增加。
在谈到利用ETF做资产配置(zhi)时，博时基金(jin)的投资经理李超表示，量化团队会倾向于把(ba)传统或者(zhe)是经典的资产配置(zhi)模型移(yi)植到ETF组合上来，但在使用传统或经典资产配置(zhi)模型时不(bu)能直接照(zhao)搬，因为传统的模型都是基于比较强(qiang)的假(jia)设去做的，市场(chang)是比较复(fu)杂多变的。
从具体配置(zhi)上，一(yi)家头部公募(mu)的基金(jin)配置(zhi)人士对(dui)券商中国记者(zhe)表示，目前(qian)市场(chang)上的ETF产品线已经比较齐全(quan)，无论是宽基、行(xing)业、主题、策略、跨(kua)境等(deng)方向都有充分的产品布局，从资产配置(zhi)的角度(du)来看，已经能够满足投资者(zhe)多样(yang)化的需求。运用ETF进(jin)行(xing)策略配置(zhi)时，目前(qian)主要有两种策略：
一(yi)是核(he)心—卫星策略。核(he)心部分：选择宽基ETF作为长期持有的核(he)心资产，力争获取市场(chang)的长期平均收益。核(he)心部分通常占投资组合的60%—90%，具有稳定性和低波动性。卫星部分：选择行(xing)业、主题或高(gao)弹性ETF作为辅助(zhu)配置(zhi)，力争捕捉高(gao)弹性的结构性机会。卫星部分通常占投资组合的10%—40%，具有较高(gao)的成长性和波动性。
二(er)是买入—持有—再(zai)平衡策略（BHR策略）。买入：选择具有代表性的宽基ETF，分散投资风(feng)险(xian)。持有：长期持有ETF，减少频繁交易，享受(shou)复(fu)利效(xiao)应。再(zai)平衡：定期调整投资组合，保持资产比例(li)的平衡，降低波动风(feng)险(xian)。可(ke)以通过降低资产相(xiang)关(guan)性（如(ru)股票和债券）来实现再(zai)平衡。
责(ze)编：罗晓霞
校对(dui)：陶谦