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商界有句名言“女人和孩子的钱好赚”。
女人通常比较感性，她(ta)们(men)的消费行为往往受到情(qing)感的强烈影响，尤其(qi)是对于孩子，无论是吃的、穿(chuan)的、还是教育(yu)，父母都希望给他们(men)最好的。
最近一家卖藻油DHA、益生菌、维生素、奶粉等母婴营(ying)养品的公司正冲击港股上市。
格隆汇获悉，近日，纽曼(man)思健康食(shi)品控股有限公司（简称“纽曼(man)思”）通过港交所上市聆讯，接下来很可能会招股上市。
作为一家港交所待上市企业，纽曼(man)思只有40多名员工，而去年的收入却超过4亿，同时毛利(li)率高达70%以(yi)上。但公司也存(cun)在供应商集中(zhong)风险，同时业务还受出生率下滑影响。
现在的母婴营(ying)养品生意好做吗？不妨(fang)通过纽曼(man)思来一探究竟。
01
夫妻(qi)做母婴营(ying)养品生意，冲击上市
纽曼(man)思总部位于上海浦东新区，其(qi)历(li)史可追溯(su)至(zhi)2002年成立(li)的乳健国际(ji)，当时王平与朱珏分(fen)别持(chi)有乳健国际(ji)85%、15%股份。
本次发行前，王平、崔娟夫妻(qi)通过远东财(cai)富持(chi)有纽曼(man)思100%的股份，其(qi)中(zhong)王平持(chi)股91%，崔娟持(chi)股9%，属于典型的“夫妻(qi)店(dian)”。
王平今年55岁，在创立(li)纽曼(man)思之前，他曾陆续担任烟(yan)台有色金属集团经营(ying)有限公司部门(men)经理、上海乐化科(ke)技发展有限公司主(zhu)席，还当过金纽曼(man)思的总经理。目前王平为澳美澳乳业执行董事、乳健国际(ji)总经理、纽曼(man)思行政总裁。
崔娟今年52岁，她(ta)曾在香(xiang)港洪吉(ji)控股有限公司上海分(fen)公司当过几年票务主(zhu)管及客户关系经理，还在香(xiang)港航空有限公司担任过销(xiao)售主(zhu)管，并担任过瀚达营(ying)养总经理，如今为纽曼(man)思的执行董事。
2007年公司推(tui)出专属品牌纽曼(man)思（Nemans）下的DHA产品，2010年以(yi)来又陆续推(tui)出益生菌、维生素D产品。
目前公司的营(ying)养品主(zhu)要分(fen)为藻油DHA、益生菌、维生素、多维营(ying)养素及藻钙产品五类(lei)，这些营(ying)养品的目标消费者涵(han)盖孕妇及产后(hou)妇女、婴幼儿及儿童。
同时公司还销(xiao)售由澳优集团制造(zao)并向其(qi)采(cai)购的五款奶粉产品，但公司最畅销(xiao)的还是藻油DHA产品。
公司DHA产品系列，图片来源于公司官(guan)网
公开资料显(xian)示，DHA俗称脑黄金，是神(shen)经系统细胞生长及维持(chi)的一种主(zhu)要元素，据称对婴儿智力和视力发育(yu)至(zhi)关重要，一些准妈妈和婴幼儿会补充DHA。
2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期(qi)”），纽曼(man)思90%以(yi)上的收入来自藻油DHA产品，毛利(li)率超过70%。
其(qi)中(zhong)，公司在海外加工的藻油DHA产品（即新西(xi)兰DHA产品及美国DHA产品）的销(xiao)量及销(xiao)售收益显(xian)著高于中(zhong)国DHA产品。
按产品类(lei)别划分(fen)的毛利(li)及毛利(li)率明细，图片来源：招股书
02
员工仅44人，2023年收入超4亿
纽曼(man)思向设于中(zhong)国、美国及香(xiang)港的供应商直接采(cai)购成品藻油DHA及益生菌产品。对于在中(zhong)国加工的部分(fen)产品，则(ze)是纽曼(man)思为供应商采(cai)购主(zhu)要原(yuan)材料，再由供应商将原(yuan)材料加工成成品，其(qi)中(zhong)，公司的藻油DHA产品主(zhu)要原(yuan)材料由帝斯曼(man)集团供应。
报告期(qi)内，纽曼(man)思向五大(da)供应商的采(cai)购分(fen)别占总采(cai)购的90%以(yi)上，其(qi)中(zhong)对最大(da)供应商上海康营(ying)的采(cai)购占比在40%以(yi)上，占比较大(da)，存(cun)在供应商集中(zhong)风险，同时公司也无法完全控制供应商提供的藻油DHA成品质量。
由于公司主(zhu)要向供应商采(cai)购成品，生产加工都由供应商负责，所以(yi)公司员工人数并不多。
招股书显(xian)示，截止2024年12月20日，纽曼(man)思共有44名僱员，且大(da)部分(fen)在上海，这些僱员中(zhong)包括(kuo)高管、销(xiao)售、会计、行政人事及物流(liu)人员，研发人员为0。
按职能划分(fen)的员工明细，图片来源：招股书
公司的产品一般在国内分(fen)销(xiao)，不仅通过京东、天猫、唯品会等线上渠道(dao)销(xiao)售产品，还将产品出售给地区分(fen)销(xiao)商，由分(fen)销(xiao)商将产品销(xiao)售到药房、母婴产品店(dian)及产后(hou)护理中(zhong)心等零售点。
报告期(qi)内，纽曼(man)思的线上销(xiao)售渠道(dao)占比从64.1%提升至(zhi)80.7%，线下分(fen)销(xiao)商渠道(dao)的占比有所下滑，可见公司较为依(yi)赖线上销(xiao)售渠道(dao)。
公司旗下主(zhu)要产品的业务模式及主(zhu)要销(xiao)售渠道(dao)，图片来源：招股书
值得注意的是，公司的销(xiao)售费用一直占比较大(da)，且呈增长趋势。2021年至(zhi)2024年上半年，纽曼(man)思的销(xiao)售及分(fen)销(xiao)开支分(fen)别为6380.8万元、7900.2万元、1.03亿元、4808.3万元，三年半累(lei)计花费近3亿元。
报告期(qi)内，纽曼(man)思的营(ying)业收入分(fen)别约(yue)3.38亿元、3.67亿元、4.27亿元和1.46亿元，相应的净(jing)利(li)润分(fen)别为1.2亿元、0.88亿元、1.59亿元和0.45亿元，公司业绩存(cun)在波动。
由于跨境进口DHA产品的零售销(xiao)售值大(da)幅增加，2022年公司收入有所增长；2023年公司的业绩也有所增长，主(zhu)要受益于疫情(qing)缓(huan)和及国内的消费刺激政策，加上日本在2023年8月首次开始(shi)排放放射性污水，触发消费者囤积在排污前生产的DHA产品。
但此前的囤货(huo)行为，也让公司今年的销(xiao)售承压，加上经济下行也减慢了(le)我国母婴藻油DHA产品行业的增长速度，2024年上半年纽曼(man)思业绩明显(xian)下滑。
03
公司业务受出生率下滑影响
营(ying)养品的目标受众包括(kuo)母婴、老年人及特(te)定(ding)群体等，主(zhu)要目的是补充日常饮食(shi)的不足，改善健康状(zhuang)况，预防或促进疾病的康复(fu)。
近年来，随着人们(men)健康意识的提高和生活水平的提升，对营(ying)养品的需求(qiu)持(chi)续增长，其(qi)中(zhong)母婴产品的市场规模也持(chi)续增长。2023年我国营(ying)养品行业中(zhong)母婴产品的市场规模已达到1017亿元，占营(ying)养品市场的39.1%。
过去五年，中(zhong)国营(ying)养品行业在各线城市均出现大(da)幅增长，其(qi)中(zhong)，由于健康意识不断(duan)提高及健康产品愈加普及，三线及以(yi)下城市的扩张最为明显(xian)。
未来随着Z世代成为主(zhu)流(liu)育(yu)儿人群，他们(men)对营(ying)养的取态更为科(ke)学，预计母婴产品市场将更为细化及专业。
预计到2028年我国营(ying)养品行业中(zhong)母婴产品的市场规模将增长至(zhi)1421亿元，2023年至(zhi)2028年的复(fu)合年增长率为6.9%，增速较前几年有所下滑。
图片来源：招股书
营(ying)养品行业的竞争非常激烈，有数千家公司在争夺市场份额，一旦法规发生变动，或消费者喜好转变都可能影响行业竞争格局。
据弗若斯特(te)沙利(li)文，中(zhong)国的母婴藻油DHA市场可分(fen)为国际(ji)业者推(tui)出的产品、国内业者推(tui)出的产品，其(qi)中(zhong)，国内业者的产品又可进一步分(fen)为采(cai)用本地和采(cai)用进口藻油DHA原(yuan)材料的产品。
目前中(zhong)国的母婴藻油DHA行业约(yue)有100家业者，就国内品牌中(zhong)以(yi)海外供应商供应的原(yuan)材料制造(zao)的母婴藻油DHA产品而言，市场由约(yue)35家从业者瓜分(fen)。
2023年，采(cai)用进口藻油DHA原(yuan)材料的国内品牌占中(zhong)国母婴藻油DHA产品零售销(xiao)售总值的28.5%，其(qi)中(zhong)纽曼(man)思的市场份额为20.5%，按使用进口原(yuan)材料制造(zao)的藻油DHA产品零售销(xiao)售值计算，公司为最大(da)的国内品牌，汤臣倍健（300146）以(yi)17.9%的市场份额排在第二。
图片来源于招股书
值得注意的是，纽曼(man)思的业务会因出生率下跌而受影响。近年来，我国新生婴儿数量呈下滑趋势，尽管已经放开三胎，但也难以(yi)彻(che)底改变目前低出生率的情(qing)况，而出生率下滑可能会让公司的潜在客户人数减少。