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在当今(jin)全球能源格局经历深刻变革的时期,降低碳排放(fang)和推动绿色增长已成为社会发展(zhan)的核心需求。
在这场关乎未来的转型竞赛中,实现“双碳”目标下的低碳转型,宛如一场在新技术和新市场竞争中展(zhan)开的激(ji)烈角逐。
聚焦到资本市场,那些顺应趋(qu)势发展(zhan),积极探索相关行(xing)业潜在机遇并有所行(xing)动的企业,值得更多投资者(zhe)的关注。而协鑫新能源,正是在这一领域(yu)的积极探索者(zhe)。
2025年(nian)1月9日,协鑫新能源(00451.HK)发布公(gong)告称,公(gong)司将现金、发行(xing)股份及可转换股债券的方式(shi)收购协鑫石油天然气有限公(gong)司(以下简称:协鑫天然气项目)48%股权,本次交易作价为3.25亿元(单位:人民币,下同)。据内部知情人士(shi)透露,此次收购包含协鑫汇东江苏如东LNG接(jie)收站项目(以下简称:协鑫如东LNG项目)。
为何(he)协鑫新能源会在天然气领域(yu)持续加码(ma)?此次新的探索又会为其业务带来怎样(yang)的具体变化?
一、双碳目标下,协鑫新能源解锁天然气行(xing)业的潜在机遇
自“双碳”目标正式(shi)确立以来,推动社会及经济向绿色低碳转型已然成为当下时代发展(zhan)的必然趋(qu)势。在这一转型进程中,大力发展(zhan)清洁能源无疑是其核心所在。而在众多清洁能源之中,天然气凭借其高热值以及相对较低的碳排放(fang)优势,正逐步崭(zhan)露头角,成为绿色转型的关键能源之一。
光大证(zheng)券发布研究报告称,2024年(nian),我国居民、运输、工业替代、发电等(deng)多领域(yu)天然气需求齐增,天然气消费量快速增长,1-11月天然气表观消费量为3862亿立方,同比增长9.3%。IEA预测2025年(nian)我国天然气需求将增长7.8%,为全世界天然气需求增长最快的地(di)区之一。
鉴于中国“富煤(mei)、缺油、少(shao)气”的化石能源资源特(te)点,我国天然气仍然存在较大的供需缺口。根据国家能源局等(deng)部门发布的数据,近年(nian)来我国天然气进口量持续走高。2023年(nian),全国进口天然气1656亿立方米,同比增长9.9%。与此同时,中国的天然气对外依存度长期以来也在40%以上(shang),到2023年(nian),达到了42.3%。
在这种背景(jing)下,大量引进价格较低的海(hai)外天然气资源对中国国产气形成了必要的补充。值得注意的是,在进口天然气中,LNG逐渐成为其中的主要类型,海(hai)外LNG进入中国市场,对于国内天然气的供需平衡和价格稳定将产生积极作用。
其中,LNG接(jie)收站作为我国LNG进口的唯一窗口,在整个天然气产业链中具有接(jie)收、气化和调峰功(gong)能,是产业链上(shang)的重要基础设施。但是,由于LNG接(jie)收站的技术门槛高、建(jian)设耗资较大且审批流程复杂,目前我国LNG接(jie)收站仍较为稀缺。根据《2023年(nian)国内外油气行(xing)业发展(zhan)报告》相关数据,截至2023年(nian)底,中国已投产运行(xing)的LNG接(jie)收站仅为28座(zuo)。
显然,协鑫新能源此次收购正是瞄准了LNG接(jie)收站资产的独特(te)价值。
比如,协鑫新能源在2023年(nian)下半年(nian)成功(gong)实现LNG贸易从(cong)0到1的突破,并快速形成相关业务收入。去年(nian)3月份,协鑫新能源间接(jie)全资附属公(gong)司南京协鑫新能源发展(zhan)有限公(gong)司与协鑫能源间接(jie)全资附属公(gong)司协鑫智慧能源(如东)有限公(gong)司签订了居间合同,为后者(zhe)寻(xun)找并购买符合资格的国际LNG资源及LNG接(jie)收站服(fu)务。
由此来看,协鑫新能源有着颇(po)为清晰的LNG业务战略目标和规划,而此次成功(gong)收购协鑫天然气项目48%的股权,在实现业务合作进展(zhan)的同时,也进一步补齐了其“站贸一体化”战略的又一块拼图。
据了解,目前如东LNG接(jie)收站一期已于2022年(nian)9月开始(shi)建(jian)设,预计2025年(nian)3季度完成建(jian)设。在一期建(jian)成后,该接(jie)收站处理能力有望(wang)达到300万吨/年(nian)。
考虑到如东LNG接(jie)收站一期的完工时间,2025年(nian)剩余时间到2026年(nian)大概率会是如东LNG接(jie)收站从(cong)试运营到正常(chang)运营的过度时期。因(yin)此预计从(cong)2027年(nian)开始(shi),如东LNG接(jie)收站将进入正常(chang)运营阶段。
同时,参考其他LNG接(jie)收站使(shi)用率情况,按照70%的平均负荷率进行(xing)计算,从(cong)2027年(nian)开始(shi),如东LNG接(jie)收站年(nian)度服(fu)务量将达到210万吨。
根据其他LNG接(jie)收站的历史运营数据来看,进入正常(chang)运营阶段当年(nian)便可以产生利润(run)。这也就意味着如东LNG接(jie)收站于2027年(nian)能够进入持续盈利阶段。待利润(run)补足(zu)年(nian)度亏损,如东LNG接(jie)收站便能够为协鑫新能源提(ti)供稳定的分红,优质(zhi)资产属性持续凸显。
值得注意的是,公(gong)告中还显示,协鑫油气旗(qi)下还拥有一个子公(gong)司茂名LNG公(gong)司。该公(gong)司的茂名LNG接(jie)收站正处于审批阶段。
根据规划,该项目一期设计年(nian)处理量为300万吨,另含有1个容量为26.6万立方米的卸货码(ma)头,预计最快于2028年(nian)后投入运营。若后续该项目顺利落地(di)并投产,为协鑫新能源带来的收益也是值得期待的。
二、收购背后更深层次的逻辑:协鑫新能源的天然气“站贸一体化”野望(wang)
对于协鑫新能源自身(shen)而言,收购协鑫天然气项目除了能够使(shi)公(gong)司的财务结构更加多元化,还能够显著提(ti)升公(gong)司天然气中游储运能力,助力公(gong)司稳步提(ti)升海(hai)外和国内天然气市场份额(e)。与此同时,伴随(sui)着未来协鑫如东LNG接(jie)收站逐步被打造为LNG资源全球配(pei)置能力的重要平台,实现海(hai)外LNG资源采购长中短约的动态调整,形成更加稳定、有市场竞争力的资源池。
更深入来看,此次收购项目是协鑫新能源近年(nian)来对于LNG业务“站贸一体化”不断探索推进的缩(suo)影。
在国内天然气消费持续增长的背景(jing)下,相关企业持续经营的关键在于尽可能获取更多天然气资源并实现运输储存。尤(you)其是在当前我国天然气常(chang)年(nian)存在较大供需缺口的背景(jing)下,构建(jian)天然气全产业生态链条(tiao)成为相关企业实现持续增长的必然选择。
在此之前,协鑫新能源紧抓全球天然气格局大调整的新机遇,开始(shi)向“光伏+天然气”双主营业务战略转型,快速切入天然气赛道。公(gong)司依托协鑫集团(tuan)的油气资源和LNG接(jie)收站资源,在天然气贸易领域(yu)快速建(jian)立起其他同业竞争者(zhe)难以复制的资源及网络优势。与此同时,协鑫新能源还通过推动数个天然气长约和中短约采购,打造一个具有国际竞争力的天然气资源池,确保(bao)为全球客户提(ti)供稳定且可靠的天然气供应。
如果说上(shang)述协鑫新能源所做的努力大多聚焦在天然气产业链的上(shang)下游,那么此次收购,协鑫新能源瞄准的是LNG接(jie)收站则是天然气产业链的中游部分。LNG接(jie)收站在天然气贸易中发挥的接(jie)收与储运的关键作用,码(ma)头仓储物流及直销气业务也将成为公(gong)司业绩增长的有力支柱。
江苏如东洋口港作为我国华东地(di)区目前最大的LNG的进口港,其地(di)理位置背靠江苏、毗邻上(shang)海(hai),具有庞大的天然气消费市场。因(yin)此收购协鑫如东LNG接(jie)收站项目,是协鑫新能源“站贸一体化”战略的理想跳(tiao)板。
由此可见,协鑫新能源对于协鑫如东LNG接(jie)收站项目的收购,不仅是对该项目潜力的把握(wo),也是对其业务布局和市场优势的整合。通过收购,协鑫新能源打通了天然气上(shang)中下游产业链,这不仅能够让公(gong)司实现了业务的多元化和可持续发展(zhan),还进一步扩(kuo)大了公(gong)司在天然气贸易领域(yu)的影响(xiang)力,巩固其在国内外天然气贸易领域(yu)的领先地(di)位。
而往后看,一旦这一路径顺利跑通,不排除后续其还将有更多相应的市场整合动作,凭借协鑫新能源在行(xing)业的领先优势以及独有的资源及网络优势,其在海(hai)内外的“攻城略地(di)”也将更加轻而易举,实现对海(hai)内外天然气贸易市场的快速渗透与占(zhan)领,迎来更为广阔的发展(zhan)空间。
三、结语
最后回(hui)归到资本市场估值层面来看,目前协鑫新能源市销率仅为0.67倍,而处于LNG业务早期及成长期的同业港股上(shang)市公(gong)司市销率一般处于2-4倍。可以发现,当下协鑫新能源的估值水平一定程度反映了市场对其真实价值的认识仍然存在偏差。
未来,在全球能源格局持续变革的背景(jing)下,协鑫新能源凭借其“站贸一体化”战略的稳步推进,有望(wang)迎来前所未有的发展(zhan)机遇。正如著名管理学家彼得·德鲁克所言:“战略不是追求独特(te)性,而是追求系统性。”在这一战略的引领下,协鑫新能源的LNG业务有望(wang)成为其持续成长的核心驱动力,助力公(gong)司在全球能源转型的浪潮中实现华丽蜕(tui)变。这样(yang)看来,协鑫新能源在清晰的发展(zhan)战略指引下,后续表现仍然具备看点。