“我们对聚(ju)焦电商(shang)和‘AI+云’的发展战略充满信心，也对新技术(shu)周期带来的商(shang)业机遇充满期待。”吴泳(yong)铭说。

01始终在(zai)全球头部科(ke)技公司牌桌上

这轮行情中，阿里为何能获得市场的看好？

在(zai)笔者看来，关键(jian)在(zai)于(yu)AI的边界在(zai)认知层面被进一(yi)步拓宽(kuan)。

如今，告别了单纯(chun)的“拼故事”“炒作想象(xiang)空间”的叙事逻辑，市场资金显然愈发青睐那些应用场景明确、盈利模式清晰的AI公司。

与此同时，围绕“AI+”的投(tou)资主(zhu)线，云计算等算力提供商(shang)首当其冲，成(cheng)为受益者。

回过头来看，阿里的经营及其前瞻性的战略布局，亦高度契合(he)这一(yi)爆发浪(lang)潮的趋势，并展现出强劲的发展潜(qian)力。

首先(xian)，从财务表(biao)现来看，阿里有着坚实的业绩基(ji)础。财报显示，2025财年(nian)第三季度阿里实现营收2801.5亿元(人民币)，预估2773.7亿元；第三季度调整后EBITDA 620.5亿元。

至于(yu)AI方面，阿里财报显示，AI相关产(chan)品收入连续六个季度保持三位数(shu)增长，亮(liang)眼表(biao)现有目共睹。春节前后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代表(biao)的低成(cheng)本高性能大模型火出圈，进一(yi)步稳固了阿里“AI核心玩家”的地位，也让市场重新认识到此前低估了中国AI企(qi)业的技术(shu)实力和资产(chan)价值。

尤其是，市场认知逻辑正从将阿里AI能力视为“成(cheng)本中心”向“利润引擎(qing)”转变的关键(jian)过程中，阿里云最先(xian)体现出这一(yi)变化。据阿里财报，25财年(nian)第三季度，阿里云录得营收317.42亿元，同比增长13%，这一(yi)数(shu)据较(jiao)24年(nian)和23财年(nian)的同期增速都(dou)明显高出不少。更为亮(liang)眼的是，阿里云本季度经调整后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接(jie)近10%，超出市场预期。

AI相关产(chan)品收入的连续高速增长，以及阿里云收入增速回升稳固，盈利持续保持稳定，这些都(dou)可证明阿里在(zai) AI 领域的投(tou)入正在(zai)逐渐高效的转化为现实的经济效益。

在(zai)市场地位方面，阿里在(zai)AI领域长期积累，拥有丰富的技术(shu)储备和庞大的用户(hu)基(ji)础，在(zai)市场中具备极高的辨识度。无论是云计算、AI模型研发，还是电商(shang)等业务场景的AI应用，阿里都(dou)处于(yu)行业领先(xian)地位。

而热点(dian)事件的催化，更是让阿里在(zai)AI领域的影响力如虎(hu)添翼。媒体报道Apple与阿里正在(zai)合(he)作，为国内苹果手机用户(hu)提供AI服务，尽管(guan)合(he)作细(xi)节不明，但这意味着，苹果充分认可了阿里巴巴的通义千问大模型及阿里云面向AI的全栈(zhan)技术(shu)能力。

要知道在(zai)海外市场，苹果的合(he)作伙伴(ban)正是OpenAI。这相当于(yu)把阿里巴巴跟OpenAI正式对标(biao)。

放在(zai)市场情绪层面，亦让原本一(yi)直被低估的阿里通义千问大模型，迅(xun)速站到了关注的中心位置，极大地强化了市场对阿里在(zai)AI领域实力的认知。

尽管(guan)当前阿里的估值大头仍取(qu)决于(yu)淘天业务，但从公司新一(yi)期公布业绩来看，核心电商(shang)业务继续呈现出向好态势，至少不会(hui)成(cheng)为阿里在(zai)AI和阿里云发展进程中的估值拖累。往乐观一(yi)面去看，阿里核心电商(shang)业务甚至还能给长期AI竞赛高投(tou)入提供后续源源不断的财务支持和保障。从而给阿里股价上涨与阿里AI价值重估提供了坚实的基(ji)础。

综合(he)而言，阿里凭借真实可靠的业绩表(biao)现、热点(dian)事件的催化、稳固的行业核心地位以及较(jiao)高的市场辨识度，进而成(cheng)为中国资本市场最具业绩支撑的纯(chun)正AI概念股。

在(zai)这一(yi)轮中国科(ke)技资产(chan)重估行情中，阿里无疑已经成(cheng)为最大受益者，并且未来有望继续巩固这一(yi)地位。

02面向未来新起点(dian)，全力投(tou)入AI

春节前后，DeepSeek的横空出世，让AI赛道迎来了新的变局。

如果说过去AI竞争的维度聚(ju)焦在(zai)算力军备竞赛上，如今在(zai)高性价比模型下，AI竞争的本质(zhi)已经转向“先(xian)进模型×充沛算力×场景生态”的立体博弈。

这一(yi)变革中，阿里凭借全链条(tiao)能力布局，成(cheng)为少数(shu)押中技术(shu)变革“靶(ba)心”的巨头。

阿里与苹果的合(he)作事件恰恰也印证了这一(yi)点(dian)。

前者提供的阿里通义千问大模型需要苹果全球终端(duan)场景的落地验证，而后者则需要阿里云的高性价比算力支撑。这种双向选择背后，实际上也暴(bao)露(lu)了阿里在(zai)AI产(chan)业链中的独特卡位——既掌握大模型的算法突破能力，又有充足算力+完(wan)整云平台构筑算力壁垒，更有依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵形成(cheng)场景闭环。

从大模型来看，通义千问Qwen大模型已经成(cheng)为全球最大的开源模型族群，其不仅(jin)展示了阿里在(zai)AI技术(shu)上的深厚(hou)积累，也让阿里在(zai)AI技术(shu)的商(shang)业化落地提供有力支持，能够不断抢占市场先(xian)机。

为了承接(jie)AI技术(shu)的快速发展，阿里围绕AI战略核心，将持续投(tou)入AI和云计算的基(ji)础设施建设、AI基(ji)础模型平台及AI原生应用、以及现有业务的AI升级改造。

吴泳(yong)铭在(zai)本次财报分析师电话会(hui)上提及，AI时代对于(yu)基(ji)础设施有明确而巨大的需求，未来三年(nian)在(zai)云和AI的基(ji)础设施投(tou)入预计将超越过去十年(nian)的总(zong)和。AI基(ji)础大模型对于(yu)行业生产(chan)力变革具有重大意义。阿里将大幅提升AI基(ji)础模型的研发投(tou)入，确保技术(shu)先(xian)进性和行业领先(xian)地位，并推动AI原生应用的发展。

依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵，为阿里提供了丰富的应用场景。吴泳(yong)铭表(biao)示，对于(yu)电商(shang)和其他互联网平台业务，AI技术(shu)升级将带来用户(hu)价值的巨大提升机会(hui)，因此将持续提升AI应用的研发投(tou)入和算力投(tou)入，运(yun)用AI深度改造升级各(ge)业务，把握AI时代的新发展机遇。

可以说，不论是从B端(duan)基(ji)础设施的护(hu)城河构建还是C端(duan)场景的生态闭环，AI赋(fu)能下都(dou)将让阿里大有可为。

03阿里还有多少价值看点(dian)？

阿里股价在(zai)过去经历了一(yi)轮大涨，但很显然这只是估值修复的前奏，真正的价值重构才刚刚开始。

仅(jin)从此前摩根大通的报告来看，其认为，目前市场对阿里云的估值明显偏低，PS仅(jin)为4倍，如若对标(biao)美国SaaS公司平均6.5倍或微(wei)软10.5倍的估值倍数(shu)，隐含涨幅分别可达14%和39%。

很显然，当下市场还存在(zai)的预期差的根源在(zai)于(yu)，多数(shu)投(tou)资者尚未意识到两(liang)大质(zhi)变：

其一(yi)，‌AI货币化拐点(dian)来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成(cheng)本高性能的模型逐渐普及，使得AI推理成(cheng)本及价格大幅削减(jian)，这将直接(jie)触发杰文斯悖论——成(cheng)本下降刺激需求爆发，进而拉动成(cheng)倍数(shu)的总(zong)算力需求提升，对云计算厂(chang)商(shang)构成(cheng)利好。

显然，阿里云作为底层算力供应商(shang)将享受量(liang)价齐升红(hong)利。

这一(yi)点(dian)实际上也从去年(nian)北美云计算服务商(shang)的演(yan)绎路径(jing)中得到确认。结(jie)合(he)这些云厂(chang)商(shang)云业务的收入数(shu)据可以看到，随着AI产(chan)业的推进，云业务收入增长均有所提速。

此外，不容忽视的一(yi)点(dian)是，市场以往低估了阿里“云+AI”一(yi)体化战略的巨大潜(qian)力。

当北美云计算巨头仍在(zai)纠结(jie)AI投(tou)入与利润平衡时，阿里已通过“云业务反哺AI研发，AI技术(shu)拉动云需求”的正循环完(wan)成(cheng)商(shang)业闭环，这种技术(shu)迭代与商(shang)业变现的同频共振，恰恰是资本市场最乐意看到的亮(liang)点(dian)。‌

其二，‌生态裂变效应显现‌。

仅(jin)从与苹果合(he)作来看，其不仅(jin)显示的是对阿里技术(shu)的认可，更将催化开发者生态的虹吸效应。

试想，当数(shu)百万iOS开发者选择通义千问作为模型底座时，其产(chan)生的链式反应，将极大提升阿里生态的竞争力。单从货币化能力来看，显然这一(yi)链接(jie)优势也已经在(zai)此前微(wei)软Azure+OpenAI组合(he)中得以验证。

对此，近期花旗研报指出，阿里巴巴被苹果选中，印证了阿里巴巴在(zai)人工智能模型及技术(shu)能力的进步。除了许可条(tiao)款之外，阿里巴巴亦可能受惠于(yu)大量(liang)应用程序开发人员的涌入，他们会(hui)在(zai)iPhone上升级或发布他们的人工智能相关应用程序，并考虑(lu)将通义千问或阿里云，作为他们的模型或云端(duan)服务选择，这将开辟无限的人工智能或云端(duan)相关的货币化机会(hui)。

此外，‌传(chuan)统(tong)业务反哺AI战略，也为阿里加铸了一(yi)层更为厚(hou)实的安全垫。

市场总(zong)将阿里视为“电商(shang)公司转型AI”，却忽略了其现金流业务的战略价值。每年(nian)超千亿的经营性净现金流，足以支撑AI基(ji)础设施的长期投(tou)入，这种“现金牛+成(cheng)长股”的双重属性在(zai)当前宏(hong)观环境下尤为稀缺。

当前围绕AI对阿里云业绩估值和对阿里AI业务、AI赋(fu)能的价值重估仍处于(yu)逻辑和情绪阶段，也就是投(tou)资者常(chang)看到的“拔估值”阶段，后续还是需要持续关注阿里相关业务落地情况，以及实际业绩交付(fu)表(biao)现。

未来，若能将叙事转化为更多实打实的增量(liang)业绩，那么(me)阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前市场所能想象(xiang)到的乐观预期位置，甚至还有望最终打破其在(zai)2020年(nian)所创下的约(yue)8000亿美元市值高位。

04结(jie)语

阿里的AI叙事本质(zhi)是一(yi)场“技术(shu)突破-场景落地-现金流验证-资本反哺”的螺旋上升进程。

当市场还在(zai)争论AI是泡(pao)沫还是革命时，阿里在(zai)不断投(tou)入AI，保持技术(shu)领先(xian)地位、云业务连续超预期、以及与苹果这类顶级科(ke)技公司的合(he)作，给出了最具象(xiang)的答案(an)。

或许正如霍华德·马克斯在(zai)《投(tou)资最重要的事》中提到的，成(cheng)功的投(tou)资不在(zai)于(yu)“买好的”，而在(zai)于(yu)“买得好”，最好的机会(hui)通常(chang)是在(zai)大多数(shu)人不愿做的事情中发掘出来的。