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在比亚迪港股股价年初至今上涨40%以后，摩根大(da)通发出“终极拷问”： 若比亚迪真的能够成(cheng)为全球新能源(yuan)汽车市场的“丰田”，并在2030年左右(you)达到约1000万辆的全球出货量，公司长期上行空间到底有多大(da)？
摩根大(da)通认(ren)为， 随着泰国、印尼(ni)等海外生产基地投产，2026年将成(cheng)为比亚迪全球化(hua)战略的重要转折点。公司全球交付量有望突破650万辆，公司在全球轻型汽车市场份额将扩大(da)至7%。到2030年，公司整(zheng)车销(xiao)量更是有望突破1000万辆，整(zheng)体净利润(run)有望达到1754亿元。分析师将比亚迪2026年的目标价格提升至600港元（港股）/560人民币（A股），较(jiao)目前(qian)股价有66%/54%的上涨空间。
2026年将是国际化(hua)转折点
摩根大(da)通分析师赖以哲团队在2月20日的报告中表示，在与近200位投资(zi)者沟通后， 分析团队认(ren)为投资(zi)者越来越相信比亚迪在国内外市场的长期叙事(shi)。
分析师认(ren)为，2026年将是比亚迪全球战略的重要转折点。届时，比亚迪在泰国、印度尼(ni)西亚、巴西和匈牙利的四个海外生产基地或(huo)整(zheng)车产线将建成(cheng)并逐步(bu)提升产量。其(qi)中，泰国工厂将于2025年上半年率先投产。这(zhe)将为比亚迪进一步(bu)拓展海外市场、提升全球竞争力奠定(ding)坚实基础。
虽然欧盟将提高(gao)关税，但(dan)比亚迪将致力于通过配置或(huo)产品，而非价格在海外开展竞争。同时，国内插混领域的机遇不断增大(da)，海外可能也是如此，这(zhe)意味(wei)着进一步(bu)的商机。
摩根大(da)通预计到2026年，比亚迪的全球交付量（包括中国市场）将达到650万辆，其(qi)中海外市场交付约150万辆。 这(zhe)意味(wei)着比亚迪在全球轻型汽车市场（包括燃油(you)车）的份额将从2023年的3%扩大(da)至2026年的7%，而在新能源(yuan)汽车市场的份额（不包括油(you)电混动）将维持在22%左右(you)。
在短期方面，分析师认(ren)为3月24日的财报日将是比亚迪的下一个催化(hua)点。
“非零和博弈”的竞争格局
摩根大(da)通认(ren)为，在中国汽车市场， 比亚迪与其(qi)他推出或(huo)即将推出类似L2+级别智(zhi)能驾驶功能的中国同行之(zhi)间，并非“零和博弈”。
相反，那些目前(qian)产品没有搭载类似功能的外国大(da)众品牌，尤其(qi)是定(ding)价中低端的品牌，将面临更大(da)的市场份额流失压力。
分析师指出，随着比亚迪等中国品牌积极推出价格适中且具有竞争力的智(zhi)能驾驶产品，中国汽车市场将呈现出两大(da)结构性趋势：
L2+ NOA（导航辅助驾驶）渗透率快速提高(gao)，未来几年可能从7-8%左右(you)升至15-20%。
中国品牌的市场份额加速增长，到2030年或(huo)之(zhi)前(qian)可能达到约80%。
L2+ NOA（导航辅助驾驶）渗透率快速提高(gao)，未来几年可能从7-8%左右(you)升至15-20%。
中国品牌的市场份额加速增长，到2030年或(huo)之(zhi)前(qian)可能达到约80%。
分析师认(ren)为， 比亚迪是真正能够推动L2+功能在中国普及(ji)和渗透的主要整(zheng)车厂商，因为比亚迪拥有全面的产品组合(he)、广泛的分销(xiao)渠(qu)道，以及(ji)强大(da)的垂直整(zheng)合(he)能力。
智(zhi)驾最终目标是开发垂直整(zheng)合(he)解决方案
在智(zhi)能驾驶技术方面，摩根大(da)通认(ren)为，投资(zi)者通常可以将中国品牌分为两类：
自研解决方案， 以小鹏汽车为代表，这(zhe)类公司具备开发自研算(suan)法解决方案的能力，甚至有潜力开发自研芯(xin)片。
系统(tong)整(zheng)合(he)方法， 大(da)多数中国品牌目前(qian)属于这(zhe)一类，他们与半导体芯(xin)片、传感器、数据(ju)、算(suan)法领域的关键供应商合(he)作，同时努力开发自研解决方案。比亚迪目前(qian)就属于这(zhe)一类。
自研解决方案， 以小鹏汽车为代表，这(zhe)类公司具备开发自研算(suan)法解决方案的能力，甚至有潜力开发自研芯(xin)片。
系统(tong)整(zheng)合(he)方法， 大(da)多数中国品牌目前(qian)属于这(zhe)一类，他们与半导体芯(xin)片、传感器、数据(ju)、算(suan)法领域的关键供应商合(he)作，同时努力开发自研解决方案。比亚迪目前(qian)就属于这(zhe)一类。
摩根大(da)通表示，比亚迪的合(he)作伙伴包括英伟达、地平线、Momenta、文远知行、速腾聚(ju)创、禾赛、博世等。
摩根大(da)通认(ren)为， 长远来看，比亚迪的目标可能是为其(qi)智(zhi)驾产品开发垂直整(zheng)合(he)解决方案，包括传感器和芯(xin)片。考虑(lu)到比亚迪已经(jing)在生产电池和IGBT（绝缘栅(shan)双极晶体管）等关键组件，这(zhe)一目标具有一定(ding)的可行性。
NOA解决方案的成(cheng)本趋势下降
尽管搭载智(zhi)能驾驶功能会(hui)增加成(cheng)本，但(dan)比亚迪并未上调新车型的厂商指导价。
摩根大(da)通认(ren)为，这(zhe)是另一种形式的价格营销(xiao)， 但(dan)比亚迪有能力通过规模经(jing)济、向供应商传导压力及(ji)改善(shan)产品组合(he)来缓解成(cheng)本压力。
成(cheng)本的下降将推动高(gao)阶L2+功能的普及(ji)。
摩根大(da)通预计，搭载城市级NOA的汽车售(shou)价将从去年的约20万元人民币或(huo)以上降至今年的约15万-20万元人民币，而搭载公路NOA的汽车售(shou)价也可能从去年的15万元人民币以上降至今年的10万元人民币。
上调港股目标价值至600港元
摩根大(da)通基于多种假设评估了(le)比亚迪股价的长期上行空间。
分析显示，比亚迪的长期股价可能在515-685港元/股之(zhi)间。该行基于长期目标价区间的中值，得到截至2026年6月的目标价600港元/560元人民币。 其(qi)给(gei)与比亚迪的目标价对应1.7倍/1.5倍的2025/2026年预期市销(xiao)率，隐含目标市值约为17440亿港元/2230亿美元，而丰田的市值为2870亿美元。
作为对比，小米(mi)集团汽车业务的2026年预期市销(xiao)率超过3-4倍。