华尔街集体唱多中国资产

DeepSeek的创(chuang)新突破正在推动中国科(ke)技股的价值重估。美银中国股票首席策略师(shi)Winnie Wu团队在研报(bao)中称，DeepSeek（的出现）或类似于2014年阿(a)里巴巴美股IPO，激发(fa)了一大批新经济公司，并吸引了全球长期(qi)资本回到中国市场。

今年年初至2月21日（周五）收盘，恒生科(ke)技指(zhi)数已(yi)累(lei)计大涨超31%，创(chuang)3年新高并进入技术性牛市。美股三大主要股指(zhi)的累(lei)计涨幅却均不(bu)到3%。

领涨恒生科(ke)技指(zhi)数的是中国十大科(ke)技公司（即阿(a)里巴巴、腾讯、美团、小米(mi)、比亚迪、京东、网易、百度、吉利(li)和(he)中芯(xin)国际(ji)）。这十家(jia)公司年初至今的平均涨幅超过32%，远超美股“科(ke)技七(qi)巨头”（即苹(ping)果、微软、Alphabet、特(te)斯拉、Meta、英伟达和(he)亚马逊）的同期(qi)表现。

不(bu)仅如(ru)此，年初迄今，A股的人形机器人、人工智能（AI）、半导体和(he)无(wu)人驾驶指(zhi)数的累(lei)计涨幅均超过美股同类指(zhi)数。

本周，美银、花旗、高盛和(he)摩根士丹(dan)利(li)等多家(jia)华尔街顶级投行纷纷唱多中国。其中，摩根士丹(dan)利(li)的态度发(fa)生了重大转向，称不(bu)再看跌，中国股市发(fa)生了“结构性质变”。瑞银财富管(guan)理投资总监办公室大中华区股票主管(guan)李智颖在发(fa)给《每(mei)日经济新闻》记者的置评邮件中则称，持续(xu)看好中国互联网板块，尤其是头部平台，它们是AI应用和(he)云服务(wu)迅猛增(zeng)长的最大受益者。

中国十大科(ke)技公司远超美股“七(qi)巨头”

从今年年初至2月21日收盘的表现来看，中国十大科(ke)技公司全线上涨，平均涨幅为32.74%。同期(qi)美股“科(ke)技七(qi)巨头”的平均跌幅为1.57%。

中国十大科(ke)技公司中，中芯(xin)国际(ji)（港(gang)股）的表现最好，这期(qi)间的累(lei)计涨幅达70.44%。

阿(a)里巴巴涨幅排名第二(er)，该公司近(jin)日发(fa)布(bu)了财报(bao)，业绩增(zeng)长远超预(yu)期(qi)。2025财年第三季度，阿(a)里巴巴的营收为2801.54亿元，同比增(zeng)长8%，净(jing)利(li)润为464.34亿元，同比增(zeng)长333%。

在财报(bao)电话会上，阿(a)里巴巴CEO吴泳铭称：“AI技术对集团的toB、toC业务(wu)都会带来效(xiao)率、用户时长以及用户价值的巨大提升，未来三年我们在基础设施上的投入会超过过去十年的总和(he)，这也是我们AI战略的决心。未来三年会是集团历(li)史上最大的资本支出建设周期(qi)。”

鉴(jian)于阿(a)里巴巴大超预(yu)期(qi)的业绩和(he)AI相关资本支出，高盛随后上调了该公司的美股和(he)港(gang)股目(mu)标价，分别由每(mei)股117美元和(he)114港(gang)元，升至每(mei)股160美元和(he)156港(gang)元，并维持“买(mai)入”评级。

瑞银财富管(guan)理投资总监办公室大中华区股票主管(guan)李智颖在发(fa)给《每(mei)日经济新闻》记者的置评邮件中称，预(yu)计中国互联网行业在中长期(qi)内将受益。从基本面来看，瑞银认为高成(cheng)本效(xiao)益的模型(xing)有助于加快AI采用，进而推动企业对AI服务(wu)的需求上升。同时，AI商用场景的拓(tuo)展与深化，也将促进来自于头部云平台的需求。

“我们持续(xu)看好中国互联网板块，尤其是头部平台，它们是AI应用和(he)云服务(wu)迅猛增(zeng)长的最大受益者。目(mu)前头部平台企业的平均远期(qi)市盈率为12倍（基于2025年盈利(li)增(zeng)长预(yu)估为低(di)双位数）。”李智颖补充道。

人形机器人、半导体、无(wu)人驾驶和(he)AI，A股完胜美股

从细分行业板块来看，A股部分相关指(zhi)数的累(lei)计涨幅也远超美股同类指(zhi)数。

人形机器人

年初以来，A股人形机器人指(zhi)数的累(lei)计涨幅近(jin)44%，而美股同类指(zhi)数则跌近(jin)4%。

从宇树科(ke)技在“春晚”上扭秧歌的Unitree H1机器人到优必选的Walker机器人，再到广汽集团的GoMate，还(hai)有“夸父”“天工”等机器人，中国的人形机器人正迅速发(fa)展。二(er)级市场上，A股相关概念股也获得资金的追捧。

2月20日，高盛分析师(shi)Jacqueline Du领衔的团队发(fa)布(bu)最新研报(bao)，深入分析了人形机器人产业链的竞争格局和(he)投资机会。高盛认为，人形机器人产业正处于从研发(fa)走向规模化生产的关键时期(qi)，中美两国在这一领域展开激烈竞争。目(mu)前，美国在核心技术上暂时领先，中国凭借完整的制造业体系和(he)广阔的应用市场，有望(wang)在特(te)定细分领域实现突破。

人工智能

年初迄今，A股人工智能指(zhi)数的累(lei)计涨幅超过20%，而美股同类指(zhi)数涨幅为12.25%。

目(mu)前，全球AI概念股呈现出不(bu)同的走势。美股方面，AI应用在广告营销、数据分析、电商、金融等领域表现亮眼，多领域技术落地推动了相关概念股的上涨。AppLovin和(he)Shopify等公司因AI赋能业务(wu)增(zeng)长显著，股价表现强劲。

A股市场则聚焦于AI技术在垂直领域的应用突破。整体来看，A股和(he)港(gang)股市场对AI的布(bu)局更注(zhu)重本土化应用与技术落地，因此相关指(zhi)数的累(lei)计涨幅也领先于美股。

半导体

年初至今，A股半导体指(zhi)数的累(lei)计涨幅近(jin)16%，而美股同类指(zhi)数涨幅为1.42%。

中国和(he)美国半导体相关概念股的走势呈现出显著的分化特(te)征(zheng)。A股半导体板块在政策支持和(he)AI算力需求的推动下表现强劲，尤其是AI芯(xin)片、光模块等细分领域，部分龙头企业股价稳步上行。H股半导体板块则受估值修(xiu)复(fu)的驱动，中小盘股表现尤为突出，恒生科(ke)技指(zhi)数成(cheng)分股中的半导体企业也迎来反弹。

无(wu)人驾驶

年初以来，自动驾驶概念股在全球资本市场表现活跃，A股、H股和(he)美股市场均呈现出不(bu)同程度的上涨态势。

在A股和(he)港(gang)股市场，受益于比亚迪发(fa)布(bu)的“天神之眼”高阶智驾，自动驾驶概念股整体表现强劲。其中，A股无(wu)人驾驶指(zhi)数的累(lei)计涨幅近(jin)18%，而美股同类指(zhi)数涨幅不(bu)到9%。

而美股方面，特(te)斯拉计划(hua)于2025年6月在美国得州奥斯汀(ting)市推出全自动驾驶（FSD）服务(wu)，预(yu)计2027年在北美全面推广。这一消(xiao)息带动了美股自动驾驶概念股的上涨预(yu)期(qi)，同时，相关技术的商业化落地也为产业链上下游企业带来了新的投资机会。

美银、花旗等华尔街投行集体看多中国

随着DeepSeek推动中国科(ke)技股重估，一众华尔街顶级投行也纷纷针对中国资产表达乐(le)观看法(fa)。

美银：对中国股票的看法(fa)正从“可交易”转为“可投资”

2月17日，美银中国股票首席策略师(shi)Winnie Wu团队发(fa)布(bu)研报(bao)称，对中国股票的看法(fa)正在从“可交易”（tradable）转变为“可投资”（investable）。

图(tu)片来源：美银

Winnie Wu团队在报(bao)告中表示，去年他们采访的许多投资者仍将中国视为一个“交易市场”，即资金快速进出，追逐短期(qi)反弹。随着市场基本面因素改善，投资者对中国市场的信心进一步增(zeng)强，吸引了更多长期(qi)资本的关注(zhu)。

“令人鼓舞的是，我们认为中国的基本面投资论点一直在改善。中国监管(guan)机构采取措施，通过派息和(he)股票回购提高股东回报(bao)，推动国有企业‘增(zeng)值’，并通过增(zeng)加保险公司的股权配置引入‘长期(qi)耐心资本’。我们近(jin)期(qi)的报(bao)告强调，DeepSeek（的出现）或类似于2014年阿(a)里巴巴美股IPO，激发(fa)了一大批新经济公司，创(chuang)造了对经济增(zeng)长/就业/收入的广泛乐(le)观情绪(xu)，并吸引了全球长期(qi)资本回到中国市场，这在结构上是积极的。”Winnie Wu团队写道。

花旗：恒生互联网科(ke)技指(zhi)数短期(qi)预(yu)计有5%至15%上升空(kong)间

2月18日（周二(er)），花旗中国股票策略师(shi)Pierre Lau团队发(fa)表研报(bao)称，恒生互联网科(ke)技业指(zhi)数年初至今累(lei)升27%，以今年1月低(di)位计升幅更达37%，相信主要受到AI和(he)DeepSeek等发(fa)展，以及民(min)营企业座谈会所(suo)推动，预(yu)计该指(zhi)数短期(qi)内有5%至15%的上升空(kong)间，建议投资者关注(zhu)可获科(ke)技赋能的“中国制造”投资主题落后股。

图(tu)片来源：花旗

花旗列出了中国制造的十个相关行业，即信息科(ke)技、机械人、绿色能源与汽车、航空(kong)航天设备、海洋工程与高科(ke)技船舶、铁路设备、电力设备、新材料、医药与医疗设备，以及农业机械。另外(wai)，花旗将恒指(zhi)今年6月底及年底目(mu)标分别上调至23800和(he)24500点。

大摩：不(bu)再看空(kong)，中国股市发(fa)生了“结构性质变”

2月19日（周三），此前一直对中国股市持谨慎态度的摩根士丹(dan)利(li)首席中国股票策略师(shi)王滢（Laura Wang）团队表示，不(bu)再看跌中国股市，改持更乐(le)观的观点，预(yu)计在技术突破的推动下，中国股市的涨势将更可持续(xu)。

图(tu)片来源：摩根士丹(dan)利(li)

王滢团队认为，中国股市（尤其是离岸市场）发(fa)生了结构性的质变，这让人比去年9月的反弹更加确信，MSCI中国指(zhi)数近(jin)期(qi)表现的改善能够持续(xu)。

大摩预(yu)计，预(yu)期(qi)MSCI中国指(zhi)数到2025年底将升至77，较此前63的目(mu)标点位大幅上调，较周三收盘水(shui)平还(hai)有4%的上涨空(kong)间。

黄仁勋首度回应DeepSeek冲击

图(tu)片来源：视觉中国-VCG111499834360

今年1月，DeepSeek发(fa)布(bu)的开源推理模型(xing)R1在海外(wai)引起巨大反响，并引发(fa)美股“AI宠(chong)儿(er)”英伟达单日市值一度蒸发(fa)近(jin)6000亿美元。

黄仁勋在2月20日的预(yu)先录制访谈中指(zhi)出，市场的剧烈反应源于投资者的误读。黄仁勋强调，尽管(guan)R1的开发(fa)似乎减少了对算力的依赖，但(dan)AI行业仍需强大的算力来支持模型(xing)训练后处理方法(fa)，这些方法(fa)能让AI模型(xing)在训练后进行推理或预(yu)测。

黄仁勋表示：“从投资者的角度来看，他们认为世界分为预(yu)训练和(he)推理两个阶段(duan)，而推理就是向AI提问并立即得到答案。我不(bu)知道这种误解是谁造成(cheng)的，但(dan)显然(ran)这种观念是错(cuo)误的。”

他进一步指(zhi)出，预(yu)训练仍然(ran)重要，但(dan)后处理才是“智能最重要的部分”，也是“学习(xi)解决问题的关键环节”。

黄仁勋还(hai)提到，DeepSeek的创(chuang)新成(cheng)果为AI领域带来了巨大的活力。他说道：“R1开源后，全球范围内所(suo)展现出的热(re)情令人难以置信，这是一件极其令人兴奋的事情。”

此前，英伟达的发(fa)言人已(yi)通过书面声(sheng)明回应了市场的反应，但(dan)这是黄仁勋本人首次公开就此发(fa)表评论。

特(te)朗普(pu)：没(mei)必要让泽连斯基参与和(he)谈

2月24日，俄乌冲突将进入第四年。关于俄乌停战与和(he)平前景，美俄连日来的接触(chu)还(hai)只是“早期(qi)努力”。未来的道路并不(bu)明朗，也不(bu)会平坦，而路牌上或已(yi)写下了“收费(fei)”二(er)字。尽管(guan)如(ru)此，相关各方还(hai)是着急“上车”。

通胀担忧加剧！道指(zhi)单日下挫近(jin)750点

当地时间周五，美国总统特(te)朗普(pu)签署了一份备忘录，拟对向美国科(ke)技公司征(zheng)收数字服务(wu)税的国家(jia)征(zheng)收关税。

消(xiao)费(fei)者担心可能出台的新关税政策将推高通胀。周五出炉的2月美国密歇(xie)根大学消(xiao)费(fei)者通胀调查终值数据显示，消(xiao)费(fei)者对未来5~10年的长期(qi)通胀率预(yu)期(qi)进一步上修(xiu)至3.5%，创(chuang)1995年4月以来的最高水(shui)平。一年期(qi)通胀水(shui)平未做调整，维持在4.3%。

2月美国消(xiao)费(fei)者信心指(zhi)数则从1月份的71.7跌至64.7，环比下降近(jin)10%，降幅超出预(yu)期(qi)。2月美国服务(wu)业采购经理人指(zhi)数（PMI）跌入收缩区间，为两年来首次。美国1月成(cheng)屋销售量下降至408万套，跌幅超出预(yu)期(qi)。

受悲观经济数据影响，市场抛售潮加剧。周五，美国三大股指(zhi)全线收跌，道指(zhi)下挫近(jin)750点，跌1.69%，为2025年以来最大单日跌幅；标普(pu)500指(zhi)数跌1.71%，报(bao)6013.13点；纳指(zhi)跌2.2%，报(bao)19524.01点。

对冲基金大佬Steve Cohen在迈阿(a)密海滩的未来投资倡(chang)议研究所(suo)峰会上表示，他对美国经济前景持悲观态度，预(yu)计下半年美国经济增(zeng)长将从2.5%放缓至1.5%。他认为，关税、移民(min)法(fa)收紧以及马斯克(ke)领导的政府成(cheng)本削(xue)减计划(hua)对经济构成(cheng)压(ya)力。

史上最大盗窃案！超15亿美元加密货币被盗

北京时间2月21日晚间，加密货币交易平台Bybit被黑客入侵，攻击规模巨大，总资产价值超过15亿美元（约合(he)人民(min)币108亿元）的逾40万ETH和(he)stETH被转移至未知地址。

加密货币市场交易平台Coinbase主管(guan)Conor Grogan表示，此次黑客事件为史上最大规模的盗窃事件，超越了伊(yi)拉克(ke)中央银行盗窃案（约10亿美元）。

图(tu)片来源：视觉中国-VCG41N1416885227

成(cheng)立于2018年的Bybit是全球最大的加密货币交易所(suo)之一，日均交易量超过360亿美元。据CoinMarketCap数据，Bybit在黑客事件发(fa)生前，平台资产约为162亿美元，这意味着被盗的以太币相当于其总资产的约9%。

受Bybit资金异动消(xiao)息影响，2月22日凌晨(chen)，加密货币市场集体走跌，比特(te)币出现多次短时急跌，24小时内跌破95000美元/枚，最低(di)探至94830.3美元/枚。

目(mu)前，Bybit官方已(yi)首次对外(wai)发(fa)布(bu)事件详细公告。公告显示，北京时间2月21日20:30，Bybit在例行转账过程中检测到以太坊冷钱包中存在未经授权的活动。此次转账系Bybit官方从ETH多重签名冷钱包向热(re)钱包转移ETH相关计划(hua)的一部分。不(bu)幸的是，交易被一个复(fu)杂的攻击所(suo)操纵，该攻击改变了智能合(he)约逻辑并隐藏了签名界面，使攻击者能够控制ETH冷钱包。

血检可筛查50多种癌症！Grail年初至今已(yi)涨127%

美东时间2月20日，专注(zhu)于早期(qi)癌症检测的医疗保健公司Grail在盘后交易中飙(biao)升7.87%。股价大涨的背后是亮眼的业绩。

财报(bao)显示，Grail 2024年第四季度及全年的收入均实现强劲增(zeng)长。2024年，Grail总收入同比增(zeng)长35%至1.256亿美元，其中，第四季度的收入为 3830万美元，同比增(zeng)长26%。

Grail此前是基因测序(xu)巨头Illumina旗下的子公司，2024年被欧盟委员会以反垄断(duan)名义下令剥离出来。Grail的主要机构投资者包括华岩资本、贝克(ke)兄弟顾(gu)问公司、贝莱德和(he)先锋集团等。

Grail首席执行官Bob Ragusa表示： “2024年是Grail转型(xing)的一年。我们在第三季度和(he)第四季度进行了重组，并继续(xu)专注(zhu)于业务(wu)效(xiao)率，同时实现商业增(zeng)长。我们计划(hua)在2025年和(he)2026年完成(cheng)注(zhu)册研究（一种新的临床(chuang)研究形式），并在2026年上半年完成(cheng)模块化PMA（上市前批准，美国医疗器械上市申报(bao)方式中最为严格的制度）的提交。”

图(tu)片来源：Grail官网截图(tu)

从营收构成(cheng)看，Grail的主要收入来源是拳头产品Galleri Test，这是一款多癌种早期(qi)检测工具，主要是在患者出现症状之前对癌症进行筛查，可以筛查50多种癌症。只需通过简单的抽(chou)血，Galleri Test即可识别癌细胞脱(tuo)落的DNA，这些DNA可作为癌症的独特(te)“指(zhi)纹”，帮助筛查一些最致命的癌症，如(ru)胰腺癌、食道癌、卵巢癌、肝癌等。

2024年，Galleri Test的销量超过13.7万份，推动该产品在美国的收入同比增(zeng)长45%至1.086亿美元。

1月21日，甲骨文创(chuang)始(shi)人埃里森在白宫参与“Stargate”（星际(ji)之门）计划(hua)发(fa)布(bu)会时，曾提到利(li)用检测DNA片段(duan)的早期(qi)血液(ye)筛查、AI和(he)基因测序(xu)来开发(fa)个性化的癌症疫苗。这恰好符合(he)Grail的使命，此后Grail股价便开始(shi)大涨。从今年年初到2月21日收盘，Grail股价年初至今累(lei)涨127%。

最近(jin)，TRICARE健康保险将Galleri Test纳入承保范围，将为50岁或以上且患癌症风险较高的患者提供(gong)承保。TRICARE是美国最大的健康保险计划(hua)之一，为现役军人、国民(min)警卫(wei)队和(he)预(yu)备役军人、退休人员及其家(jia)属提供(gong)服务(wu)。

一度飚至2954美元！现货黄金连涨八周

本周，美股三大指(zhi)数集体收跌。纳指(zhi)累(lei)跌2.51%，标普(pu)500指(zhi)数累(lei)跌1.66%，道指(zhi)累(lei)跌2.51%。

纳斯达克(ke)金龙中国指(zhi)数本周累(lei)计上涨1.57%，连续(xu)第六周上涨，1月14日以来累(lei)计上涨25.57%。三倍做多富时中国ETF-Direxion本周累(lei)涨10.12%。“中国龙”Roundhill China Dragons ETF本周累(lei)涨6.12%。

热(re)门中概股中，阿(a)里巴巴在发(fa)布(bu)财报(bao)后两日累(lei)涨14.38%，本周累(lei)涨15.25%。

现货黄金本周累(lei)计上涨约1.83%，2月20日曾涨至2954.84美元，创(chuang)历(li)史新高。这也是现货黄金第八周连涨，创(chuang)2020年来四年多长周连涨。

美国经济数据疲(pi)软引发(fa)市场担忧，美债收益率大幅下行。美国10年期(qi)基准国债收益率本周累(lei)计下跌6.04个基点。两年期(qi)美债收益率本周累(lei)跌6.94个基点。

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记者：蔡鼎 兰素英 岳楚鹏 宋欣悦(yue)

主编：王嘉琦

编辑：兰素英

视觉：刘青彦

排版：兰素英

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