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机构指出,春节后工地复工节奏较去年同期仍处偏(pian)缓状态,而同时看到1月新增社(she)融超预期,主(zhu)要来自企业信贷和政(zheng)府债券融资拉动,2025年开年专项(xiang)债发行有所(suo)加快,融资端(duan)的改善叠加此前增量财政(zheng)政(zheng)策逐渐释放,后续对投资端(duan)和实物量的效果将逐渐显现。基建(jian)整体需求(qiu)景气保持的情况下,国(guo)资考核的优化将促进(jin)央企进(jin)一步提升经(jing)营(ying)质量,叠加地方化债落地,建(jian)筑央企报表质量有望改善。
核心(xin)逻(luo)辑
1.一方面,化债将改善建(jian)筑央企应收账(zhang)款占比提升和现金流(liu)恶(e)化的问题,提升央企的经(jing)营(ying)质量,同时降(jiang)低(di)潜在的信用减值风险,推动利润增速提升,改善央企的经(jing)营(ying)质量,进(jin)而带动估值中枢上移;另一方面,地方政(zheng)府偿债压力(li)的缓解,将加速基建(jian)项(xiang)目的推进(jin),推动整个建(jian)筑行业的业绩触底反弹(dan)。因此,化债有望成为大建(jian)筑行情的起点,看好化债带来建(jian)筑央企反转的投资机会。
2.“一带一路”有望加速推进(jin),利好国(guo)际工程企业。“一带一路”市场加速扩容,国(guo)际工程企业有望加速出海,业绩、估值双提升。建(jian)筑企业出海工程主(zhu)要立足于“一带一路”相关国(guo)家,特别是(shi)东南亚、中东地区基建(jian)需求(qiu)旺盛,并且近年来海外工程订单增速加快,2024年以来双边(bian)、多边(bian)外交活动频繁(fan),预计2025年海外基建(jian)市场高景气度延续,且国(guo)家支持“一带一路”政(zheng)策预计持续加码,建(jian)筑出海企业有望充分受益(yi)。俄乌冲突停止(zhi)预期升温,国(guo)际市场基建(jian)工程或(huo)迎(ying)重建(jian)机遇。
3.看好高股息(xi)建(jian)筑央国(guo)企的投资机会。1)股息(xi)率相对较高,有望持续提供稳定收益(yi);2)建(jian)筑央国(guo)企分红(hong)率在申万行业中处于较低(di)水(shui)平,提升空(kong)间充足,同时近期出台的市值管理新规鼓励中央企业通过提高现金分红(hong)比例、优化分红(hong)节奏、增加现金分红(hong)频次等方式(shi)增强股东回报,为其提供提升市值管理动力(li);3)近年建(jian)筑央国(guo)企现金流(liu)改善幅度明显,随着化债持续推进(jin),预期建(jian)筑企业现金流(liu)进(jin)一步改善,提升分红(hong)能力(li);4)建(jian)筑央国(guo)企的估值仍处低(di)位,八大建(jian)筑央企普遍处于破净状态,投资性价比高。
利好个股
建(jian)议关注:中国(guo)交建(jian)、中国(guo)电建(jian)、中国(guo)中铁、中材国(guo)际、北方国(guo)际等。
本文内容精选自以下研报:
《兴(xing)业证券建(jian)筑装饰周观点:俄乌冲突缓和信号(hao)不断,利好国(guo)际工程企业》