同花(hua)顺iFinD统计(ji)，截至2月19日全(quan)市场一共有7只中证A500指数基金正在发行中，均是2月以来开始(shi)发售的新基金，分别来自融通(tong)基金、苏新基金、泓德(de)基金、平安基金、宏利基金、浦银安盛基金、鹏(peng)扬基金。此外，人保资管和中银国(guo)际(ji)证券(quan)旗下的中证A500基金，分别从2月24日起和3月3日起发行。

从券(quan)商中国(guo)记者跟踪观(guan)察来看，蛇年以来的中证A500布局，出(chu)现两个(ge)新的差异化亮点：一是通(tong)过AI模型等(deng)方式进行主动量化打法；二是通(tong)过对指数的选择(ze)性筛选，进行二次风格提炼(lian)。

就(jiu)前者而言，于2月17日起发行的泓德(de)中证A500指数增强基金，表示引入AI模型以期为指数增强基金的超额收益提供(gong)支持。泓德(de)基金AI Lab负责人李子昂表示，保持阿尔法有效性唯一的方法，就(jiu)是快速迭代(dai)模型。在他看来，传(chuan)统多因(yin)子模型包(bao)含比较多的偏长期的基本面(mian)因(yin)子，比如成长因(yin)子、低估值因(yin)子，相(xiang)对来说偏长期，在市场表现好(hao)、风格合适(shi)的时(shi)候能够赚(zuan)取企(qi)业价值提升的钱。而机器学习的数据源更多来自交易信息，从错误定价中获取超额收益，加快神经(jing)网(wang)络的训练频率，可能会带(dai)来更好(hao)的稳定性。

实际(ji)上，李子昂所称的“长期基本面(mian)因(yin)子”，正在成为中证A500基金的另一差异化策略。沪上一位(wei)基金人士对券(quan)商中国(guo)记者表示，在中证A500指数里选出(chu)具有某(mou)类风格的标的，做成新的指数基金，会是基金公司2025年的布局重点。

“目前可能已(yi)有基金公司在开发这种(zhong)产(chan)品，其名字命名可能会包(bao)含‘增强’字眼，也可能会加入‘成长’‘价值’‘优化’等(deng)字眼。‘增强’字眼的产(chan)品目前已(yi)有不少上报，但(dan)仅从名字难以看出(chu)里面(mian)的差异化策略。接(jie)下来如果有‘成长’‘价值’‘优化’等(deng)字眼的中证A500基金上报，大(da)概率就(jiu)属(shu)于这类策略的产(chan)品。”华南一家公募产(chan)品人士称。

不一定优于原始(shi)指数

实际(ji)上，“二次提炼(lian)”做法在指数基金领域并不陌生。此前有过的主流指数实践，其阶段性效果恰好(hao)可以为中证A500基金提供(gong)一个(ge)参考。

一位(wei)资深基金产(chan)品研究人士对券(quan)商中国(guo)记者说道，基于某(mou)类风格因(yin)子（比如价值或成长）从指数已(yi)有成分股(gu)中挑选出(chu)一部(bu)分标的，形成特征更鲜明的指数，这实际(ji)上也属(shu)于“增强”策略，是为了凸(tu)显出(chu)某(mou)一类指数风格，业内一般叫作策略指数。这种(zhong)“增强”做法，实际(ji)上早在10多年前就(jiu)有过了，在沪深300等(deng)主流指数上有过实践。

根据同花(hua)顺iFinD统计(ji)，在全(quan)市场上百只沪深300指数基金中，有不少指数基金跟踪的是沪深300相(xiang)关的成长、地产(chan)、医药、ESG基准、低波动等(deng)二次提炼(lian)的指数。比如，沪深300成长指数，是从沪深300指数样本中，选取成长因(yin)子得分最高的100只证券(quan)作为指数样本，反映沪深300指数样本中具有成长特征的上市公司证券(quan)的整体表现。沪深300 ESG基准指数，则是从沪深300样本中剔除中证一级行业内ESG分数最低的20%的上市公司证券(quan)，选取剩余证券(quan)作为指数样本，为ESG投资提供(gong)业绩基准和投资标的。

从过往业绩对比来看，同一指数之间的不同策略的确呈(cheng)现出(chu)了显著的业绩差异，但(dan)并不一定都优于原始(shi)指数。比如，从截至2月19日的近一年维度看，申万菱信沪深300价值指数A收益率约为16.78%，易方达(da)沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信沪深300红利ETF的收益率为11.71%，安信量化沪深300增强A的收益率为28.4%。

“实际(ji)上，这类做法并不仅是沪深300，其他主流指数也曾出(chu)现过类似做法，曾在2012年前后一度成为基金业焦点。当时(shi)，沪上一家大(da)型公募的一位(wei)基金经(jing)理曾把这种(zhong)策略指数做得很(hen)好(hao)，但(dan)这个(ge)过程并不长。随后，这类策略的指数增强效果普遍乏善可陈，基金公司也就(jiu)不再提了，前期试水的基金公司，后面(mian)陆续转向了ETF。”前述基金产(chan)品研究人士称。

个(ge)别策略指数长期收益不够丰厚

自去年9月底面(mian)世以来，中证A500指数基金至今一直是市场关注(zhu)焦点，一度被市场誉为“规模会超过沪深300指数基金”的又一主流指数基金产(chan)品。在不足半年的时(shi)间里，中证A500指数基金在发行数量、发行规模、产(chan)品类别各方面(mian)，都在持续刷新纪录。

根据券(quan)商中国(guo)记者跟踪记录，截至2月19日，已(yi)布局中证A500指数基金的基金公司，已(yi)接(jie)近70家，最新入局的是泰信基金。根据证监会官网(wang)，2月14日泰信基金上报中证A500指数增强基金。同花(hua)顺iFinD数据显示，截至2月19日全(quan)市场已(yi)成立的中证A500指数基金（包(bao)括ETF、ETF联接(jie)基金、指数增强基金、普通(tong)指数基金，不同份额分开统计(ji)）已(yi)达(da)到了135只。和1560.61亿元发行规模相(xiang)比，截至2月19日135只基金的规模已(yi)突破3700亿元。

在数量和规模扩容过程中，中证A500指数基金先后大(da)约有过4个(ge)产(chan)品类型阶段：一是早期基金公司布局的ETF产(chan)品，二是普通(tong)指数产(chan)品，三是指数增强基金，四是当前酝酿的指数策略优化基金。

基于上述沪深300等(deng)指数有过的优化做法和业绩差异，华南一位(wei)长期聚(ju)焦FOF投资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对券(quan)商中国(guo)记者称，虽有“新瓶装(zhuang)旧酒”意味，但(dan)不能基于业绩高低对其进行“好(hao)坏(huai)”评判，只能说适(shi)合或者不适(shi)合。市场资金的偏好(hao)是多元化的，指数基金的策略也可以多样化，特定策略的存在必然存在对应的需(xu)求。基金公司想在中证A500指数基金上采取这种(zhong)策略，就(jiu)是想以此来形成差异化打法，提升差异化竞争力，无论是偏价值、偏成长，还是偏分红、偏波动，都可以找到相(xiang)对的因(yin)子来放大(da)。

该FOF人士说道，他从事的FOF投资，当前关注(zhu)重点已(yi)从全(quan)市场基金转向了被动型产(chan)品。全(quan)市场的被动型产(chan)品目前已(yi)有2000多只（不包(bao)括C类等(deng)份额类型），在这里面(mian)挑选标的，比从全(quan)市场12000多只基金里挑选或从全(quan)市场5000多只股(gu)票里选择(ze)，会便捷很(hen)多。“经(jing)典投资理论对风险的解释(shi)，本质是资产(chan)的价格波动。因(yin)此，我对指数策略的考量，主要是从波段操作和流动性出(chu)发，找到最合适(shi)做阶段性配置的指数产(chan)品。某(mou)些(xie)策略指数的开发是为了降低波动性，跌的时(shi)候跌得少，但(dan)涨的时(shi)候也涨得少，长期持有下来累计(ji)收益不够丰厚，这类指数可能并不是我想要的。”

责编：杨喻程

校对：王锦程