“今年或是人形机器人行业实现量产的(de)元(yuan)年，行业处于从0到1的(de)商业化前夜阶段。”长城(cheng)久鑫基金经理余欢对券商中国(guo)记(ji)者表示，年初某(mou)美股(gu)科技巨(ju)头宣布计划在2025年生产数千台人形机器人，引发全球关注，后续众多国(guo)内(nei)外企业也相(xiang)继入局，行业发展方兴未艾。从需求端来看，工业或是人形机器人率先落地的(de)场景，工业场景相(xiang)对简单可控，很多行为可以标准流程化，从技术角度来说相(xiang)对更容易(yi)实现。随着技术瓶(ping)颈的(de)攻克和制造(zao)成本的(de)进一步下降，人形机器人在工业领域的(de)广泛应(ying)用前景值得期待。更长远来看，人形机器人有望(wang)在服务业、家(jia)庭等偏(pian)终端消费的(de)场景落地，比如陪伴机器人、康养服务机器人。

越来越多国(guo)内(nei)科技及制造(zao)业企业都在入局人形机器人的(de)制造(zao)研发。一个(ge)完整的(de)人形机器人涉及电机、减速器、传(chuan)感器、丝杠、编码器、电池组(zu)等多个(ge)细分(fen)环节。

中国(guo)制造(zao)深层优势在人形机器人的(de)产业爆发中将发挥中流砥柱作用。

余欢认(ren)为，人形机器人行业有望(wang)实现类(lei)似当年智能手机或者电动车的(de)发展轨迹。

“对标智能手机与电动汽车，人形机器人产业的(de)发展轨迹持(chi)续周期还会更长，赛(sai)道容量也更为庞大(da)。”平安(an)基金基金经理张荫先在接受记(ji)者采(cai)访(fang)时指(zhi)出，凭借在智能手机、电动汽车领域积累的(de)雄厚的(de)制造(zao)业基础，加之(zhi)众多高瞻(zhan)远瞩的(de)企业家(jia)、技术精湛的(de)工程师，中国(guo)供应(ying)链在人形机器人产业中发挥中流砥柱的(de)作用。

国(guo)内(nei)的(de)优势是提供规模化硬(ying)件、把技术转化为实际(ji)产品的(de)落地执行能力，同时国(guo)内(nei)拥有广泛的(de)制造(zao)业场景，可以探索出很多机器人的(de)应(ying)用场景。此(ci)外，中国(guo)制造(zao)业在全球所占体量超过三分(fen)之(zhi)一，而人形机器人的(de)核心目标是实现机器替人，这意味着中国(guo)自身就能为本体厂商提供极为广泛的(de)应(ying)用落地场景，助力其进行训练、迭代与升级，进而加速人形机器人的(de)推广。

基金经理重(zhong)新审视投资逻辑

对一个(ge)新兴产业而言，早期投资必(bi)然(ran)被认(ren)为是主题投资，投资弹性受到政策驱动、新技术推出而大(da)幅震荡，行情反复多轮发酵。不过，伴随产业端缓(huan)慢成长，产业渗透率快速提升，成长投资的(de)逻辑得以验证。

值得注意的(de)是，人形机器人作为一个(ge)新兴产业，此(ci)轮行情中股(gu)价波动最大(da)的(de)却是一些被认(ren)为是夕阳产业下的(de)传(chuan)统制造(zao)公司。

尽管这些公司现在被视为未来人形机器人产业中的(de)重(zhong)要主体，但(dan)是在不久之(zhi)前，大(da)多数基金经理很难将这些传(chuan)统制造(zao)公司与新兴产业挂钩，更不会将其纳入股(gu)票池中。

老树(shu)开新花，人形机器人在AI等科技加持(chi)下，给(gei)老装(zhuang)备穿上信息(xi)化新衣，中国(guo)制造(zao)业产业链向高端迈进。

AI赋能下，基金经理开始重(zhong)新审视人形机器人的(de)投资逻辑。

余欢表示，从估值角度看，现阶段这些公司估值较高，但(dan)对于有明确产业发展趋势的(de)高速成长性行业来说，需要采(cai)用新业务及传(chuan)统业务分(fen)部估值或者远期估值折现的(de)方式较为合理，如果(guo)采(cai)用这样的(de)方式进行估值，很多龙头企业当前估值仍具有合理性。

华北一位公募(mu)基金经理表示，AI技术与传(chuan)统行业的(de)结(jie)合让(rang)人形机器人产业具有较强的(de)爆发性和广阔(kuo)的(de)成长空间。

对于人形机器人产业而言，国(guo)金证券认(ren)为，科技巨(ju)头量产临近叠(die)加不断进步的(de)软件模型，人形机器人投资已从主题投资往景气投资风格切换。

AI技术的(de)不断突破让(rang)人形机器人加速进化。张荫先认(ren)为，AI技术的(de)突破，提升人形机器人的(de)泛化能力，也就提升了它的(de)边界。余欢认(ren)为，传(chuan)统的(de)机器人只有“小脑”，只能通过“线(xian)性”的(de)指(zhi)令(ling)实现相(xiang)对简单的(de)运(yun)动控制，AI技术的(de)发展能为机器人提供更高阶的(de)智力支持(chi)，使其实现拟人化的(de)感知、学(xue)习以及决策能力，相(xiang)当于让(rang)机器人拥有了“大(da)脑”。

“AI时代，科技主线(xian)有望(wang)成为全民共识。” 鹏华基金权益投资三部总经理、基金经理闫思倩表示最看好机器人。机器人是AI+万亿空间的(de)产业，从0到1，行业刚刚开始，中国(guo)面临再次弯道超车，领先全球的(de)机遇。

余欢指(zhi)出，2025年或是人形机器人量产的(de)元(yuan)年，行业有望(wang)真正实现从0到1的(de)进展，对于这样渗透率有极大(da)提升空间的(de)高速成长性赛(sai)道，更愿意用更长期的(de)视角紧密跟踪行业及相(xiang)关企业进展，以长期成长股(gu)的(de)策略对待相(xiang)关受益标的(de)。

张荫先也是本着“长期成长股(gu)”的(de)策略去对待人形机器人标的(de)。他指(zhi)出，人工智能快速迭代发展、人力成本持(chi)续上升、人类(lei)一直追(zhui)求美好生活，在这样不可逆的(de)趋势背景下，人形机器人产业在未来数年乃至十年间，无疑将成为极具成长性的(de)黄金赛(sai)道。除了初创企业外，还会有家(jia)电巨(ju)头、互联网平台公司、汽车公司都会下场，产业目前处于快速扩容、百花齐放的(de)阶段。

主题基金业绩一路狂飙

人形机器人产业尚处于发展初期，相(xiang)关企业业绩并不突出，不过考虑到未来市场潜力，资本市场给(gei)予了较高估值溢价，相(xiang)关公司股(gu)价一路上扬，不少提前布局的(de)公募(mu)基金净值攀升显著。

今年以来，鹏华碳中和主题基金收益率已经达到69.45%，永(yong)赢先进制造(zao)基金以66.9%的(de)收益紧随其后，前海开源嘉(jia)鑫基金、中航趋势领航、平安(an)先进制造(zao)和前海开源盛鑫年内(nei)收益率均超过50%。从近一年收益率来看，永(yong)赢先进制造(zao)基金、鹏华碳中和主题基金、中航趋势领航等产品业绩均实现翻倍(bei)。

无一例外，上述基金重(zhong)仓公司以人形机器人概念股(gu)居多。一些市场感知灵敏的(de)基金经理已经开始收获人形机器人产业爆发带来的(de)超额回(hui)报。

近期，软件加速迭代进化不断打开产品力瓶(ping)颈，人形机器人进化神速，是板块加速爆发的(de)重(zhong)要催化因素。

接下来，余欢认(ren)为可以关注人形机器人的(de)标志性事件如国(guo)内(nei)外企业巨(ju)头切入机器人行业进度；核心机器人厂商产品迭代发布及量产、销售(shou)进展；国(guo)内(nei)外机器人相(xiang)关重(zhong)要政策出台，包括产业基金成立、补贴政策出台、产业联盟建立、行业标准出台等。

闫思倩指(zhi)出，在平衡技术前景的(de)“想象空间”与财务指(zhi)标的(de)“现实约束”方面，可以重(zhong)点关注企业过往在技术领先，管理能力、财务状况(kuang)等方面的(de)表现，对于被实践证实的(de)优秀企业，应(ying)该给(gei)予其技术前景“想象空间”更大(da)的(de)决策权重(zhong)；而对于过往财务指(zhi)标长期不佳的(de)企业，其技术前景的(de)“想象空间”也应(ying)该打折扣，在合理的(de)风险范围内(nei)去追(zhui)求更大(da)的(de)投资收益。

基金经理希望(wang)投资者理性投资

成长股(gu)投资天然(ran)弹性大(da)、收益高，同时业绩波动也较大(da)。华南(nan)一家(jia)公募(mu)的(de)基金经理向记(ji)者表达了对市场情绪过度亢奋的(de)担忧。

当下，不少公司估值较高，波动加大(da)，引发投资者担忧，基金公司和基金经理希望(wang)投资者理性投资。

“不少公司估值的(de)确较高。”张荫先表示，这里面主要反映市场对机器人量产元(yuan)年及未来普及的(de)信心，因此(ci)有些公司的(de)估值已经隐含了几(ji)年后的(de)收入及利(li)润(run)贡献，如果(guo)投资周期较短的(de)话，需要注意短期估值透支的(de)风险。张荫先认(ren)为国(guo)内(nei)外机器人公司落地速度不及预期，可能会引起板块回(hui)调，但(dan)要相(xiang)信产业只会迟到、不会不到，方向是不会错的(de)，所以如果(guo)有回(hui)调的(de)机会，反而是投资者需要重(zhong)点关注的(de)时候。

闫思倩指(zhi)出，人形机器人产业趋势明确，但(dan)行业格局未定，在投资中应(ying)充分(fen)认(ren)识到技术落地周期、地缘政治、盈利(li)困(kun)境等诸多因素，区分(fen)情绪驱动、逻辑驱动、产品驱动、盈利(li)驱动等不同类(lei)型的(de)投资机会，分(fen)散投资、理性投资。

她(ta)还表示，科技股(gu)投资往往在前期就实现股(gu)价上涨，基本面滞后实现。投资者可以更多地关注产业发展趋势、公司技术和产品在行业的(de)领先位置，公司过往的(de)创新和经营能力等。但(dan)对于普通投资者，科技投资虽然(ran)可能带来高回(hui)报，也伴随着技术迭代快、市场情绪驱动、没(mei)有基本面等都导致科技股(gu)市场波动较大(da)的(de)风险，投资者应(ying)保持(chi)理性，避免盲(mang)目跟风投资，避免认(ren)知偏(pian)差和过度集中投资于高风险资产。

目前阶段，机器人的(de)大(da)脑、小脑的(de)能力都需要提高，包括上肢(zhi)的(de)泛化能力，要做到“穿针引线(xian)”，还需要不断强化各类(lei)感知能力，然(ran)后再到小脑控制执行输出，不断提升“快、稳、准”的(de)能力，这里面需要软件、硬(ying)件方面的(de)共同持(chi)续提升。随着上述通用性能的(de)解决，再逐步提升安(an)全性、续航性等方面能力。张荫先指(zhi)出，人形机器人产业蕴藏着巨(ju)大(da)的(de)发展潜力和投资机遇。但(dan)投资路上存在起伏，短期涨幅较大(da)可能会面临调整压力，这往往是成长性赛(sai)道投资过程中会面临的(de)问(wen)题，波动率较大(da)，希望(wang)投资者理性投资。

余欢表示，当前人形机器人面临的(de)最大(da)技术难点包括更像人的(de)“泛化”通用能力实现、大(da)幅量产降本等；从现在的(de)产业发展情况(kuang)来看，人形机器人的(de)部分(fen)零部件还存在低成本量产的(de)难度，这可能会延(yan)缓(huan)行业的(de)商业化进程，但(dan)国(guo)内(nei)企业在降本量产方面具备巨(ju)大(da)的(de)优势，有能力生产出“物美价廉(lian)”的(de)人形机器人零部件和本体。此(ci)外，核心机器人企业机器人迭代更新速度不及预期、量产进度不及预期、机器人使用场景落地情况(kuang)低于预期等都可能引起板块大(da)幅调整，需要引起投资者注意。

值得注意的(de)是，业绩表现显著的(de)部分(fen)基金也同样保持(chi)克制，如今年业绩排(pai)名前二的(de)鹏华碳中和主题基金和永(yong)赢先进制造(zao)智选基金分(fen)别(bie)宣布自2月24日、2月13日暂停个(ge)人投资者的(de)大(da)额申(shen)购，纷纷将申(shen)购、定投上限设置为100万元(yuan)。

责编：战术恒

校对：祝(zhu)甜婷