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机构指出,盈(ying)利(li)修复(fu)向上叠加消费复(fu)苏提振,生猪养(yang)殖板块低位配置价值显(xian)现。供给端,2024年末我国生猪存出栏仍未恢复(fu)至2023年同期(qi)水(shui)平,行(xing)业能繁缓慢增加叠加冬(dong)季仔猪腹泻等疫病催(cui)化(hua),2025年猪价中枢仍有(you)支撑。需求端,宏观政(zheng)策加码带动消费复(fu)苏。生猪板块当前估值处近年来相对低位,低位配置价值显(xian)现。
核心逻辑
1.体重矛盾加剧,猪价仍面临下行(xing)压力。1月能繁母猪环(huan)比下降,产(chan)能去化(hua)或是2025年行(xing)业主题。短期(qi)来看,当前生猪体重矛盾突出,随(sui)着未来气(qi)温回升和肥猪消费的下降,肥标(biao)价差或将逐渐下降,猪价仍然承受压力。而(er)随(sui)着仔猪价格的回落,产(chan)能去化(hua)逻辑的演绎或也将更为充分。长期(qi)来看,非瘟趋(qu)缓、行(xing)业竞(jing)争激烈、利(li)润空间压缩,成本的重要性空前提升,不同成本公司间的差异将拉大,低成本公司有(you)望获得更好的利(li)润和发展空间,以及更高(gao)的估值溢价。结合(he)短期(qi)、全年及长期(qi)的逻辑,同时考虑(lu)到当前主要生猪养(yang)殖个股估值处于相对低位。
2.9月开始猪价持续低于预期(qi),春节前旺季未再现猪价高(gao)点。生产(chan)效率和生物安全防控能力的提升、2024年四季度生猪出栏量的边(bian)际变化(hua),以及出栏均重偏高(gao)是猪价未能再现峰值的主要原因,压栏、二次育肥等因素(su)将持续影(ying)响(xiang)猪价的短期(qi)行(xing)情。
3.预计2025年生猪价格将步入下行(xing)周期(qi)。全国能繁母猪年均存栏量与1年后(hou)全国生猪年度均价呈现出高(gao)度负相关(guan)性,2024年全国能繁母猪年均存栏量同比下降4.8%,考虑(lu)生产(chan)效率提升的因素(su),2025年猪价虽步入下行(xing)周期(qi),但(dan)仍将获得一定支撑。猪价下行(xing)周期(qi),成本控制将是重中之重。
利(li)好个股
建议关(guan)注:牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。
本文内容精选自以下研报:
《海通(tong)证券(quan)农业行(xing)业周报:产(chan)能去化(hua)渐进,关(guan)注生猪养(yang)殖板块》
《华安证券(quan)猪价步入下行(xing)周期(qi),成本下降仍是重中之重》
《开源证券(quan)淡季猪价底部(bu)震荡,后(hou)市猪价不过于悲观》