资料显(xian)示(shi)，湖北宜(yi)化前身(shen)为(wei)1977年成立的宜(yi)昌地(di)区化工厂，1993年作(zuo)为(wei)中国第一批股份制规范化改制试点企业之一，改制后于1996年深交所主板(ban)上市(shi)，成为(wei)“中国氮肥第一股”。经近半世纪的发展，公司已(yi)成长为(wei)覆盖煤化工、磷氟化工、氯碱化工、精细化工等多领域的综合型(xing)化工企业，其中尿素、磷酸(suan)二铵(an)、聚氯乙(yi)烯为(wei)公司营收主力，三大主导产品(pin)贡献了超70%的收入。

而此次拟并购标的新疆宜(yi)化与湖北宜(yi)化均为(wei)“宜(yi)昌工业长子”宜(yi)化集团的下属企业，新疆宜(yi)化主营业务包(bao)括尿素、聚氯乙(yi)烯、烧碱等，与上市(shi)公司存在同业竞争。

本次交易完成后，将(jiang)有效解决(jue)湖北宜(yi)化与宜(yi)化集团的同业竞争问题，更有利于上市(shi)公司发展和维(wei)护股东利益尤其是中小股东利益。

另一方面，此次重大资产重组完成后，湖北宜(yi)化版(ban)图扩容，化工全产业链布(bu)局进一步(bu)完善，开(kai)启上市(shi)公司业绩增长新阶(jie)段。

新疆宜(yi)化地(di)处准东开(kai)发区，是国家大型(xing)煤炭煤电煤化工基地(di)，能源(yuan)、资源(yuan)丰富，从事尿素、氯碱等业务拥(yong)有天然的成本优势；单矿(kuang)产能位居国内前列，生(sheng)产特低灰、低硫、低磷、高热值的不粘煤。总体上，新疆宜(yi)化财务业绩优良，未来发展前景较好(hao)。

本次交易完成后，按2023年主要产品(pin)产能计算，湖北宜(yi)化将(jiang)新增尿素产能60万吨、聚氯乙(yi)烯产能30万吨、烧碱产能25万吨，产能大幅增加，资源(yuan)优势、规模优势、成本优势将(jiang)更为(wei)明显(xian)；同时，将(jiang)实现上市(shi)公司产业链进一步(bu)延(yan)伸，与新疆天运、新疆驰源(yuan)产业链上下游协同、生(sheng)产采购统筹、客户服务资源(yuan)共享，形成更为(wei)稳(wen)定的盈利模式。

规模、品(pin)牌渠(qu)道、循环经济、技(ji)术优势凸显(xian)

在此之前，湖北宜(yi)化已(yi)经凭借产品(pin)规模、品(pin)牌渠(qu)道、循环经济、技(ji)术等优势，在多方位构筑(zhu)了独特的竞争壁(bi)垒(lei)。

湖北宜(yi)化目前主导产品(pin)中，尿素产能为(wei)156万吨/年，处于行业前列；磷酸(suan)二铵(an)产能为(wei)126万吨/年，市(shi)场占有率位列全国第四；聚氯乙(yi)烯产能84万吨/年，位列国内PVC产能前十；季戊四醇产能约6万吨/年，产能排名全球(qiu)第二、亚洲第一，市(shi)场地(di)位显(xian)著。

公司形成了市(shi)场信誉较高的品(pin)牌优势，“宜(yi)化”牌系列商标属于国家驰名商标。公司产品(pin)尿素、聚氯乙(yi)烯、烧碱等通(tong)过多年的发展形成了稳(wen)定的遍及全国的销售渠(qu)道和销售网络，主导产品(pin)季戊四醇、磷酸(suan)二铵(an)出口日本、韩国、印度、巴基斯坦和东南亚地(di)区。

公司采用一体化运营模式降本增效，实现了上下游协同发展。原材料经过加工得到液氨、甲醇、磷酸(suan)等中间(jian)产品(pin)，进一步(bu)加工可以得到尿素、磷酸(suan)二铵(an)等终端产品(pin)。公司在此基础上，进一步(bu)向(xiang)下延(yan)伸产业链，将(jiang)甲醇加工得到季戊四醇、保险粉、TPO等精细化工产品(pin)。磷氟化工板(ban)块，公司携手宁德时代、史丹利、多氟多等头部企业，向(xiang)下游开(kai)发磷酸(suan)铁、硫酸(suan)镍、无水氟化氢等产品(pin)；此外，为(wei)充分利用磷矿(kuang)资源(yuan)，公司加大磷石膏资源(yuan)综合利用技(ji)术研发力度，以促进磷矿(kuang)高值化利用。

近年，公司利用沿江(jiang)1公里化工企业搬(ban)迁契机(ji)，实现各产业在同一园区优化布(bu)局，持续完善产业发展循环、余热利用循环、伴生(sheng)资源(yuan)和固废综合利用等特色(se)循环链，促进“资源(yuan)-产品(pin)-废弃物-资源(yuan)化再利用-新产品(pin)”循环发展，构建起了巨大的循环经济优势。

同时在技(ji)术研发方面，公司与国内16家知名高校(xiao)及科(ke)研院所建立紧密的产学(xue)研合作(zuo)关(guan)系，加速技(ji)术成果转(zhuan)化和应(ying)用。现有专(zhuan)利350余项(xiang)，承担多项(xiang)国家和地(di)方重大科(ke)技(ji)计划项(xiang)目，陆续开(kai)发、引进、应(ying)用多项(xiang)先(xian)进技(ji)术。自主整合打造TMP轻重组分梯级利用工艺。围绕磷化工升级过程中磷石膏“清存量、减增量”核心理念，自主研发湿法磷酸(suan)联产高纯白石膏工艺，实现传统湿法磷酸(suan)装置技(ji)术突破。立足产业基础，完成消光五型(xing)树脂(zhi)、特种八型(xing)树脂(zhi)、电子级片碱、C2型(xing)低汞触媒等新产品(pin)研发。

公司具备生(sheng)产基地(di)布(bu)局优势，拥(yong)有20余家生(sheng)产研发基地(di)，遍布(bu)湖北、新疆、内蒙古(gu)、青海等地(di)，充分利用当地(di)资源(yuan)优势，布(bu)局相关(guan)产业。在磷资源(yuan)富集地(di)区宜(yi)昌及周边地(di)区松(song)滋(zi)设立磷酸(suan)二铵(an)生(sheng)产基地(di)，充分发挥长江(jiang)黄金水道优势，利用内蒙古(gu)、新疆、青海等西部地(di)区煤、电、天然气资源(yuan)优势，布(bu)局煤化工、氯碱化工等产业，利用相对(dui)低廉原材料价格提高公司产品(pin)的市(shi)场竞争力。

此外，公司还拥(yong)有12家高新技(ji)术企业，多家子公司获评国家级专(zhuan)精特新“小巨人”企业，国家级智能制造示(shi)范工厂，国家级绿色(se)工厂，多项(xiang)产品(pin)荣获“国家级制造业单项(xiang)冠军产品(pin)”称号。

资料来源(yuan)：公司公告

利润不断增长，分红、激励不断增加

就(jiu)在发布(bu)资产重组公告前不久的10月底，湖北宜(yi)化刚披露了2024年前三季度报告，向(xiang)股东交出了一份净利润增长的业绩答卷。

财务数据显(xian)示(shi)，2024年前三季度，湖北宜(yi)化实现营业收入135.20亿元，与上年同期基本持平(ping)；实现归属于上市(shi)公司股东的净利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值得注意的是，在分红方面，公司在重视对(dui)投资者的合理投资回(hui)报并兼(jian)顾未来可持续发展原则基础上，将(jiang)2023年度归母(mu)净利润中74.7%用于现金分红，向(xiang)全体股东每10股派发现金红利3.20元，同比增长220%。在资本市(shi)场低迷时期，向(xiang)市(shi)场传递了控股股东对(dui)上市(shi)公司未来发展的信心，获得投资者高度关(guan)注与好(hao)评，并有助于获得市(shi)场耐心资本的青睐。

在股权激励方面，公司于2024年7月完成限制性(xing)股票首次授予，其中要求(qiu)公司以2023年4.5亿归母(mu)利润为(wei)基数，2024/2025/2026年增长分别不低于20%/40%/60%，ROE分别不低于7%/8%/9%，将(jiang)极大激发公司管理层及核心业务骨干(gan)创新创业热情(qing)。

资料来源(yuan)：Wind

行业格局改善，并购重组增产能、补链条护航业绩增长

“保供稳(wen)价”的化肥行业基调，为(wei)湖北宜(yi)化奠定了稳(wen)固的业绩基本盘。

化肥作(zuo)为(wei)农业生(sheng)产的重要基础物资，与国家粮(liang)食安全息息相关(guan)。据联合国粮(liang)农组织（FAO）统计，化肥在对(dui)农作(zuo)物增产的作(zuo)用中发挥约40%～60%的作(zuo)用。化肥行业主要包(bao)括氮肥、磷肥、钾肥、复(fu)合肥等子行业。

其中尿素是第一大氮肥品(pin)种，目前尿素供需格局相对(dui)稳(wen)定。尿素在我国是煤化工产物，行业格局较为(wei)分散，据百川盈孚数据，截至(zhi)2023年，我国共有尿素生(sheng)产企业80余家，主要分布(bu)在北方煤炭资源(yuan)丰富的地(di)区，行业总产能为(wei)7,240万吨，总有效产能6,860万吨/年，全年产量为(wei)6,239万吨，较2022年产量增加近530万吨。在建产能方面，2023-2025年预计将(jiang)有1,100万吨/产能投产，未来投产节奏将(jiang)会(hui)放缓。

而磷肥供应(ying)端过剩产能逐步(bu)出清，需求(qiu)端相对(dui)稳(wen)定，供需格局将(jiang)持续改善。

由于环境污染、生(sheng)产能耗以及磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企业持续面临环保政策高压，致使近年来磷铵(an)和黄磷产能逐步(bu)收缩(suo)。

据磷复(fu)肥工业协会(hui)数据，2019年，我国磷肥规模以上企业155家，较2018年减少(shao)了34家；复(fu)合肥规模以上企业864家，较2015年减少(shao)了164家。行业新增产能从2012年开(kai)始持续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业的产能过剩情(qing)况得到逐步(bu)缓解。

2023年，供给侧结构性(xing)改革(ge)持续推进，安全环保从严要求(qiu)，尽管有类似(si)搬(ban)迁项(xiang)目投产，我国磷肥供给过剩状态得到了很大的改善，预计未来几年，部分环保不达标企业将(jiang)继续停产、限产，市(shi)场集中度将(jiang)更加明显(xian)，“转(zhuan)型(xing)升级”是未来化肥行业的主题。

资料来源(yuan)：卓(zhuo)创资讯

磷矿(kuang)石属于不可再生(sheng)资源(yuan)，储量有限，成本端构成有力支撑。磷矿(kuang)石占据了磷肥成本端的主要地(di)位，2023年磷矿(kuang)开(kai)采量较2022年同比小幅缩(suo)减，作(zuo)为(wei)磷化工行业的主要成本原料，磷矿(kuang)石具有不可再生(sheng)性(xing)，储量有限，继而或将(jiang)长期供应(ying)偏紧，且高品(pin)位矿(kuang)石难寻。目前磷矿(kuang)石产出主要集中在湖北、云(yun)南、贵州、四川等四省，其中，湖北产量占到四省产量的46%，湖北的磷矿(kuang)资源(yuan)主要集中在宜(yi)昌市(shi)，依托该地(di)区资源(yuan)优势，湖北宜(yi)化未来市(shi)场地(di)位将(jiang)越发突出。

作(zuo)为(wei)重要化工原料的烧碱，供需格局同样持续优化。

我国是全球(qiu)烧碱产能最大的国家。2023年，我国烧碱产能继续稳(wen)步(bu)提升至(zhi)4,700万吨，2018年至(zhi)2023年我国烧碱产能的年均复(fu)合增速为(wei)3.11%。2015年以来，受供给侧结构性(xing)改革(ge)带来的产业结构性(xing)升级，烧碱行业从过去的高速发展转(zhuan)变为(wei)高质量发展，2018年至(zhi)2023年行业开(kai)工率也维(wei)持在良好(hao)水平(ping)。

根(gen)据《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南(2022年版(ban))》，至(zhi)2025年，烧碱领域能效标杆水平(ping)以上产能比例需达到40%，能效基准水平(ping)以下产能基本清零，预计未来受政策影响(xiang)，落后产能将(jiang)不断淘汰，新增产能落地(di)难度增加。

需求(qiu)方面，根(gen)据卓(zhuo)创资讯数据，2018年-2023年全国烧碱表(biao)观(guan)消费(fei)量持续增长，2023年全国烧碱表(biao)观(guan)消费(fei)量达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱表(biao)观(guan)消费(fei)量年CAGR达到3.40%，处于稳(wen)定增长趋势中。

此背景下，湖北宜(yi)化持续布(bu)局优质资产，打开(kai)新的成长空间(jian)。

为(wei)推动磷化工产业升级，公司投资建设年产40万吨磷铵(an)、20万吨硫基复(fu)合肥节能升级改造项(xiang)目，总投资约30亿元。此外，公司与宜(yi)昌高新技(ji)术产业开(kai)发区管理委员(yuan)会(hui)、多氟多新材料股份有限公司签署意向(xiang)性(xing)框架合作(zuo)协议，共同建设多氟多宜(yi)化华中氟硅(gui)产业园项(xiang)目，按照延(yan)链补链、产业耦合发展合作(zuo)模式，重点发展下游氟硅(gui)材料和电子化学(xue)品(pin)等全产业链，并由湖北宜(yi)化与多氟多合资子公司投资建设湿法磷酸(suan)配(pei)套2×3万吨/年无水氟化氢项(xiang)目，总投资约10亿元。

更为(wei)重要的是，公司此次重大资产重组交易完成后，核心产品(pin)产能将(jiang)大幅提升，同时产业链向(xiang)上游延(yan)伸至(zhi)煤炭开(kai)采业务，为(wei)化工生(sheng)产提供稳(wen)定、低成本的原料、燃料。

随着并购重组完成及新项(xiang)目陆续投产，化工龙头版(ban)图扩张，规模优势显(xian)著，价值中枢上移(yi)，盈利稳(wen)定性(xing)和产品(pin)毛(mao)利率大幅提升，预计将(jiang)延(yan)续业绩高增长态势，打开(kai)市(shi)值跃增想象空间(jian)。