进入2024年以来(lai)，餐(can)饮(yin)企业纷纷涌向港股市场(chang)，形成(cheng)“A股撤退、港股进击”的鲜明格局。根据公开信息统计，截至2025年2月，已有至少8家餐(can)饮(yin)开启赴港上市计划，递交(jiao)或更新了港股招股书（表1）。

在这些企业中，目前只有小菜园和古茗成(cheng)功上市。其中，小菜园在去年12月20日登陆港交(jiao)所，成(cheng)为年度(du)首家港股上市快餐(can)企业，市值突破200亿港元。古茗2025年2月12日正式挂(gua)牌港交(jiao)所，成(cheng)为“新茶(cha)饮(yin)第三股”，上市首日市值达到430亿港元，但难逃行业上市破首发的“魔咒”，首日收盘价为每股9.3港元，较发行价下(xia)跌6.44%。

受到政策环境、行业发展等(deng)多方面影响，也有一些餐(can)饮(yin)企业在经历A股上市遇阻后，转(zhuan)向港股市场(chang)再战。例如，即将上市的蜜雪冰城曾在2022年9月提交(jiao)A股上市申请，计划登陆深(shen)交(jiao)所主板，拟募集资金约(yue)64.96亿元，但最(zui)终(zhong)未果。此次(ci)在港股上市，蜜雪冰城拟募资约(yue)10亿美元，有望(wang)成(cheng)为年度(du)最(zui)大的餐(can)饮(yin)IPO。

定(ding)位于中式快餐(can)第一品牌的老乡鸡(ji)分(fen)别于2022年5月、2022年10月向上交(jiao)所递交(jiao)A股上市申请书，均以失败(bai)告终(zhong)，2023年再次(ci)发起冲击，却在当年8月主动撤回申请，终(zhong)止(zhi)IPO进程。三次(ci)在A股折戟(ji)后，老乡鸡(ji)终(zhong)于在今年1月转(zhuan)战港股市场(chang)。

除了表1所列出的餐(can)饮(yin)企业之外，还有几家餐(can)饮(yin)品牌也透露出了赴港上市的意向。德克士的母公司顶巧餐(can)饮(yin)集团计划在今年冲刺港股市场(chang)，目前尚未公布(bu)具体上市进度(du)。公开资料显示，顶巧餐(can)饮(yin)集团业务范围(wei)广泛，旗下(xia)拥(yong)有德克士、康师傅私(si)房牛肉面、贝瑞咖啡以及康师傅全民面馆等(deng)多个品牌。

日前，米村拌饭的国内运营(ying)实体变为港资控股，也引起猜(cai)想其在为赴港上市做准备。企查查App显示，上海寻米科技有限公司现在是米村拌饭的唯一股东，而该公司由米村拌饭在香港设立的全资子公司MICUN(HONGKONG)LIMITED100%持股。

梳理近两年餐(can)饮(yin)企业的IPO情况，可以发现带有地域(yu)特(te)色的中式快餐(can)上市动作愈发活跃，新茶(cha)饮(yin)明则备受资本(ben)市场(chang)的青睐，但是由于多重原因，多家新茶(cha)饮(yin)企业上市首日股价表现平平，甚至跌破首发。

更重要(yao)的是，这些市场(chang)信号说明了餐(can)饮(yin)企业在A股上市变得越来(lai)越困难，转(zhuan)战或瞄准港股已经成(cheng)为其上岸资本(ben)市场(chang)的新逻辑。

02

A股之困与(yu)港股之利(li)

近年来(lai)，A股市场(chang)对餐(can)饮(yin)企业的上市审核门(men)槛提高，严格考察持续盈利(li)、食品安全等(deng)指(zhi)标，这使得餐(can)饮(yin)企业的上市通道(dao)越来(lai)越窄。

作为全球最(zui)大现制茶(cha)饮(yin)企业的蜜雪冰城，也是在A股遇阻后不(bu)得不(bu)转(zhuan)向港股。蜜雪冰城的业务模式高度(du)依赖加盟商，虽然依靠加盟店实现了快速(su)扩张，但也面临着对加盟商的管理和控制、食品安全问题频发等(deng)问题，这些都会影响企业的长期(qi)稳定(ding)性和增长潜力。资本(ben)市场(chang)对高度(du)依赖加盟商的企业也往往持谨慎态度(du)，再加上越发严格的上市审查，导致蜜雪冰城撤离了A股市场(chang)。

回溯至2023年初，网传A股主板IPO将实行“红绿灯”行业限制规(gui)则，其中快消餐(can)饮(yin)连锁业务企业被划入“黄灯行业”，虽可正常受理上市申请但不(bu)被鼓励。同年2月17日，中国证监会及交(jiao)易所等(deng)全面实行股票发行注(zhu)册制，A股正式进入“全面注(zhu)册制”新时代(dai)。

洞察到A股市场(chang)态度(du)的转(zhuan)变，大量餐(can)饮(yin)企业从A股撤退，纷纷寻求自救之路。2023年，老娘舅、老乡鸡(ji)、德州(zhou)扒鸡(ji)等(deng)食品餐(can)饮(yin)领域(yu)的企业陆续主动撤回IPO申请，这三家企业在当时的拟募资超(chao)过了27亿元，撤退后只能寻找新的上市路径。

老娘舅迫于对赌协议的压力，必须2025年底(di)完成(cheng)IPO上市，否(fou)则投资方有权要(yao)求创始人杨国民回购(gou)其股权，终(zhong)于在去年上岸新三板。老乡鸡(ji)从A股撤退后，调整了开店策略和业务领域(yu)，在今年选(xuan)择出战港交(jiao)所。

政策收紧的另(ling)一端是行业发展显出疲态。2024年，全国餐(can)饮(yin)收入达到5.5万亿元，同比增长5.3%，增速(su)却低于2023年的20.4%。行业增速(su)放慢使得投资人和入局者更加谨慎，导致行业缺乏新鲜的资金血液。

据红餐(can)网统计，2024年，餐(can)饮(yin)行业品牌层面的融资仅有50余起，大额融资事件也大幅(fu)减(jian)少，剔除未披露金额的案例，亿元级别融资仅有7起，相(xiang)较2023年的20起，数量大大减(jian)少。

面对A股的高门(men)槛，港股凭借灵活的上市规(gui)则与(yu)资本(ben)偏好，成(cheng)为餐(can)饮(yin)企业破局的关键。

港股的盈利(li)门(men)槛相(xiang)对宽松，允(yun)许未盈利(li)企业上市，且更看重规(gui)模增长而非短期(qi)利(li)润。前不(bu)久上市的古茗就凭借“近万家门(men)店”“下(xia)沉市场(chang)渗透率(lu)80%”等(deng)规(gui)模指(zhi)标获得35倍PE估值，远超(chao)A股餐(can)饮(yin)板块均值。

2月13日，香港财经事务及库(ku)务局局长许正宇透露，港交(jiao)所正研(yan)究降低筹资门(men)槛、优化治理结构等(deng)新规(gui)，为包括(kuo)深(shen)圳企业在内的内地公司筹集资金提供进一步便利(li)。

港股市场(chang)的资本(ben)叙事偏好也尤为独特(te)，投资者对“万店模型”、“全球化扩张”等(deng)长期(qi)发展战略展现出高度(du)的接受度(du)。很多餐(can)饮(yin)企业的招股书中都在强调这一点，例如蜜雪冰城在其招股书中便强调了海外门(men)店已超(chao)千(qian)家，并计划将募集资金用于东南亚市场(chang)的进一步拓展。

此外，港股市场(chang)为早期(qi)资本(ben)的退出提供了明确的通道(dao)，机构投资者占比超(chao)过80%，尽(jin)管流动性不(bu)及A股市场(chang)，但对于寻求退出的外资资金而言(yan)，港股市场(chang)的减(jian)持操作更为便捷。

某(mou)位证券公司分(fen)析师表示，餐(can)饮(yin)企业在A股上市越来(lai)越难，甚至可能性几乎为零，但有些企业选(xuan)择港股上市也不(bu)完全是无奈之举(ju)。“比如有一些企业是外资主投的，他们如果想退出，在国内上市还是麻烦一些，但是如果是港股上市，直接减(jian)持就行了。”

餐(can)饮(yin)行业转(zhuan)战港股，既是无奈之选(xuan)，也是突围(wei)之举(ju)。当资本(ben)叙事的光环褪(tui)去，企业终(zhong)需(xu)回归商业本(ben)质，通过供应(ying)链效率(lu)提升、产品创新与(yu)用户体验优化等(deng)，构建真正的竞争(zheng)壁垒。对投资者而言(yan)，在追(zhui)逐“万店”“出海”等(deng)概(gai)念的同时，更需(xu)穿透数据表象，聚焦盈利(li)可持续性、管理能力等(deng)硬核指(zhi)标。