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最(zui)近一家卖藻油DHA、益生菌、维生素、奶粉(fen)等母婴营(ying)养品的公司(si)正冲击港(gang)股上市。
格隆汇获(huo)悉，近日，纽(niu)曼思健(jian)康食(shi)品控股有限公司(si)（简(jian)称(cheng)“纽(niu)曼思”）通过港(gang)交所上市聆(ling)讯，接下(xia)来很可能会(hui)招股上市。
作为一家港(gang)交所待上市企(qi)业，纽(niu)曼思只有40多名员(yuan)工，而去年(nian)的收入却超过4亿，同时毛利率高达70%以(yi)上。但公司(si)也存(cun)在供(gong)应(ying)商集中(zhong)风险，同时业务还(hai)受出生率下(xia)滑影响。
现在的母婴营(ying)养品生意好做吗？不妨通过纽(niu)曼思来一探究竟。
01
夫妻做母婴营(ying)养品生意，冲击上市
纽(niu)曼思总部位于上海浦东新区，其历史可追溯至2002年(nian)成立的乳(ru)健(jian)国际，当时王平与朱珏(jue)分别持有乳(ru)健(jian)国际85%、15%股份。
本次发行前，王平、崔娟夫妻通过远东财富(fu)持有纽(niu)曼思100%的股份，其中(zhong)王平持股91%，崔娟持股9%，属于典型的“夫妻店”。
王平今年(nian)55岁(sui)，在创立纽(niu)曼思之前，他曾陆续担(dan)任烟台有色(se)金属集团经营(ying)有限公司(si)部门(men)经理、上海乐化科技发展有限公司(si)主席，还(hai)当过金纽(niu)曼思的总经理。目前王平为澳美澳乳(ru)业执行董事、乳(ru)健(jian)国际总经理、纽(niu)曼思行政总裁。
崔娟今年(nian)52岁(sui)，她曾在香港(gang)洪吉控股有限公司(si)上海分公司(si)当过几(ji)年(nian)票务主管及客(ke)户关系经理，还(hai)在香港(gang)航空有限公司(si)担(dan)任过销售主管，并担(dan)任过瀚达营(ying)养总经理，如今为纽(niu)曼思的执行董事。
2007年(nian)公司(si)推出专属品牌纽(niu)曼思（Nemans）下(xia)的DHA产品，2010年(nian)以(yi)来又陆续推出益生菌、维生素D产品。
目前公司(si)的营(ying)养品主要分为藻油DHA、益生菌、维生素、多维营(ying)养素及藻钙产品五类，这些营(ying)养品的目标消费者(zhe)涵(han)盖孕妇及产后妇女、婴幼儿及儿童。
同时公司(si)还(hai)销售由澳优集团制造并向其采购的五款(kuan)奶粉(fen)产品，但公司(si)最(zui)畅销的还(hai)是藻油DHA产品。
公司(si)DHA产品系列，图片来源于公司(si)官网
公开资料显示，DHA俗称(cheng)脑黄金，是神经系统细胞(bao)生长(chang)及维持的一种主要元素，据(ju)称(cheng)对(dui)婴儿智力和视力发育至关重要，一些准妈(ma)妈(ma)和婴幼儿会(hui)补充DHA。
2021年(nian)、2022年(nian)、2023年(nian)、2024年(nian)上半年(nian)（简(jian)称(cheng)“报告期”），纽(niu)曼思90%以(yi)上的收入来自藻油DHA产品，毛利率超过70%。
其中(zhong)，公司(si)在海外加(jia)工的藻油DHA产品（即新西兰DHA产品及美国DHA产品）的销量及销售收益显著高于中(zhong)国DHA产品。
按产品类别划分的毛利及毛利率明细，图片来源：招股书
02
员(yuan)工仅(jin)44人，2023年(nian)收入超4亿
纽(niu)曼思向设于中(zhong)国、美国及香港(gang)的供(gong)应(ying)商直接采购成品藻油DHA及益生菌产品。对(dui)于在中(zhong)国加(jia)工的部分产品，则是纽(niu)曼思为供(gong)应(ying)商采购主要原(yuan)材料，再由供(gong)应(ying)商将原(yuan)材料加(jia)工成成品，其中(zhong)，公司(si)的藻油DHA产品主要原(yuan)材料由帝斯(si)曼集团供(gong)应(ying)。
报告期内，纽(niu)曼思向五大供(gong)应(ying)商的采购分别占总采购的90%以(yi)上，其中(zhong)对(dui)最(zui)大供(gong)应(ying)商上海康营(ying)的采购占比在40%以(yi)上，占比较大，存(cun)在供(gong)应(ying)商集中(zhong)风险，同时公司(si)也无法(fa)完全控制供(gong)应(ying)商提供(gong)的藻油DHA成品质量。
由于公司(si)主要向供(gong)应(ying)商采购成品，生产加(jia)工都由供(gong)应(ying)商负责，所以(yi)公司(si)员(yuan)工人数并不多。
招股书显示，截止(zhi)2024年(nian)12月(yue)20日，纽(niu)曼思共有44名僱(gu)员(yuan)，且大部分在上海，这些僱(gu)员(yuan)中(zhong)包括高管、销售、会(hui)计、行政人事及物流人员(yuan)，研发人员(yuan)为0。
按职能划分的员(yuan)工明细，图片来源：招股书
公司(si)的产品一般在国内分销，不仅(jin)通过京东、天猫、唯品会(hui)等线上渠道销售产品，还(hai)将产品出售给地区分销商，由分销商将产品销售到药(yao)房、母婴产品店及产后护理中(zhong)心等零售点。
报告期内，纽(niu)曼思的线上销售渠道占比从64.1%提升(sheng)至80.7%，线下(xia)分销商渠道的占比有所下(xia)滑，可见公司(si)较为依(yi)赖线上销售渠道。
公司(si)旗下(xia)主要产品的业务模式及主要销售渠道，图片来源：招股书
值得注意的是，公司(si)的销售费用一直占比较大，且呈增长(chang)趋势(shi)。2021年(nian)至2024年(nian)上半年(nian)，纽(niu)曼思的销售及分销开支分别为6380.8万元、7900.2万元、1.03亿元、4808.3万元，三年(nian)半累计花费近3亿元。
报告期内，纽(niu)曼思的营(ying)业收入分别约3.38亿元、3.67亿元、4.27亿元和1.46亿元，相应(ying)的净利润分别为1.2亿元、0.88亿元、1.59亿元和0.45亿元，公司(si)业绩存(cun)在波动。
由于跨境进口DHA产品的零售销售值大幅增加(jia)，2022年(nian)公司(si)收入有所增长(chang)；2023年(nian)公司(si)的业绩也有所增长(chang)，主要受益于疫情(qing)缓和及国内的消费刺激政策，加(jia)上日本在2023年(nian)8月(yue)首(shou)次开始(shi)排放放射性污水，触发消费者(zhe)囤积在排污前生产的DHA产品。
但此前的囤货行为，也让公司(si)今年(nian)的销售承压，加(jia)上经济下(xia)行也减慢了我国母婴藻油DHA产品行业的增长(chang)速度，2024年(nian)上半年(nian)纽(niu)曼思业绩明显下(xia)滑。
03
公司(si)业务受出生率下(xia)滑影响
营(ying)养品的目标受众包括母婴、老年(nian)人及特定群体(ti)等，主要目的是补充日常饮食(shi)的不足，改善健(jian)康状(zhuang)况，预防或(huo)促进疾病的康复。
近年(nian)来，随着人们健(jian)康意识的提高和生活水平的提升(sheng)，对(dui)营(ying)养品的需求持续增长(chang)，其中(zhong)母婴产品的市场(chang)规模也持续增长(chang)。2023年(nian)我国营(ying)养品行业中(zhong)母婴产品的市场(chang)规模已达到1017亿元，占营(ying)养品市场(chang)的39.1%。
过去五年(nian)，中(zhong)国营(ying)养品行业在各线城市均出现大幅增长(chang)，其中(zhong)，由于健(jian)康意识不断提高及健(jian)康产品愈加(jia)普及，三线及以(yi)下(xia)城市的扩张最(zui)为明显。
未来随着Z世代成为主流育儿人群，他们对(dui)营(ying)养的取态更为科学，预计母婴产品市场(chang)将更为细化及专业。
预计到2028年(nian)我国营(ying)养品行业中(zhong)母婴产品的市场(chang)规模将增长(chang)至1421亿元，2023年(nian)至2028年(nian)的复合年(nian)增长(chang)率为6.9%，增速较前几(ji)年(nian)有所下(xia)滑。
图片来源：招股书
营(ying)养品行业的竞争非常激烈，有数千家公司(si)在争夺市场(chang)份额，一旦法(fa)规发生变动，或(huo)消费者(zhe)喜好转变都可能影响行业竞争格局。
据(ju)弗若(ruo)斯(si)特沙利文，中(zhong)国的母婴藻油DHA市场(chang)可分为国际业者(zhe)推出的产品、国内业者(zhe)推出的产品，其中(zhong)，国内业者(zhe)的产品又可进一步分为采用本地和采用进口藻油DHA原(yuan)材料的产品。
目前中(zhong)国的母婴藻油DHA行业约有100家业者(zhe)，就国内品牌中(zhong)以(yi)海外供(gong)应(ying)商供(gong)应(ying)的原(yuan)材料制造的母婴藻油DHA产品而言，市场(chang)由约35家从业者(zhe)瓜分。
2023年(nian)，采用进口藻油DHA原(yuan)材料的国内品牌占中(zhong)国母婴藻油DHA产品零售销售总值的28.5%，其中(zhong)纽(niu)曼思的市场(chang)份额为20.5%，按使用进口原(yuan)材料制造的藻油DHA产品零售销售值计算，公司(si)为最(zui)大的国内品牌，汤臣倍(bei)健(jian)（300146）以(yi)17.9%的市场(chang)份额排在第二。
图片来源于招股书
值得注意的是，纽(niu)曼思的业务会(hui)因出生率下(xia)跌(die)而受影响。近年(nian)来，我国新生婴儿数量呈下(xia)滑趋势(shi)，尽管已经放开三胎，但也难以(yi)彻底改变目前低出生率的情(qing)况，而出生率下(xia)滑可能会(hui)让公司(si)的潜在客(ke)户人数减少。