在超预期的财报业绩刺激下，阿里股价表现强劲。当地时间2月20日，阿里巴巴美股收盘大(da)涨8.09%，成交162.95亿美元，成为当日美股成交额(e)第3名(ming)；2月21日，阿里巴巴港股收盘大(da)幅上涨14.56%，股价报138.50港元，全天(tian)成交额(e)444.58亿港元，目前市值为2.63万亿港元。

重估阿里

从收入(ru)端来看，阿里核心业务增长重新加速。

电商(shang)方面，本季度，阿里电商(shang)业务全面向好。为阿里贡献近(jin)半营收的淘(tao)天(tian)实现收入(ru)同比(bi)加速增长5%至1360.91亿元，此前的三个季度，淘(tao)天(tian)收入(ru)同比(bi)增长区间为-1%~2%。在跨境业务带动(dong)下，国际数字商(shang)业实现收入(ru)377.56亿元，同比(bi)增长32%，增速也较上个季度有所提升。

得益于商(shang)业化举措见(jian)效，淘(tao)天(tian)客户管理收入(ru)（CMR）同比(bi)增长9%至1007.90亿元，主要由线上商(shang)品交易总额(e)（GMV）增长和货币化率（Take Rate）同比(bi)提升所带动(dong)。88VIP数量持续同比(bi)双(shuang)位数增长，达约4900万。

作为这(zhe)波AI叙(xu)事的排头兵(bing)，本季度，云智能集团收入(ru)重回13%的同比(bi)双(shuang)位数增长，创收317.42亿元，整体收入(ru)（不计来自(zi)阿里巴巴并表业务的收入(ru)）实现双(shuang)位数同比(bi)增长11%，主要由公共云业务收入(ru)双(shuang)位数增长带动(dong)。值得注意的是，阿里AI相关产(chan)品收入(ru)已连续六个季度实现三位数的同比(bi)增长。

此外，本地生活集团营收169.88亿元，同比(bi)增长12%；大(da)文娱(yu)营收54.38亿元，同比(bi)增长8%。菜鸟营收282.41亿元，同比(bi)下降1%。包括高鑫零(ling)售、盒马、阿里健康、灵犀互(hu)娱(yu)、银泰、智能信息(主要包括UC和夸克)、飞猪、钉钉等在内(nei)的“所有其他”收入(ru)达531.02亿元，同比(bi)增长13%。总体上，六大(da)集团中，除菜鸟收入(ru)略微下滑外，其余(yu)板块业务均实现收入(ru)同比(bi)正增长。

据阿里巴巴管理层在财报电话会上表示，菜鸟集团正在进行(xing)业务调整，由电商(shang)业务承担部分物流平台职(zhi)责，菜鸟将(jiang)继续专注于打造其全球智能物流网络(luo)，并为电商(shang)业务和第三方客户提供端到端物流能力。

阿里巴巴集团首席执行(xing)官吴泳铭表示，过去一年阿里坚持用户为先，AI驱动(dong)战(zhan)略，聚焦电商(shang)和AI加云两大(da)核心业务，经过一年的变革，核心业务呈现出加速增长的势头，线下业务也都基本完成资产(chan)出售，集团的各个业务已具(ju)备足(zu)够强的业务基础，并展(zhan)现出盈利能力。

展(zhan)望未来，吴泳铭表示，“由AI推动(dong)的云智能集团收入(ru)增速还(hai)会持续提升。阿里将(jiang)继续执行(xing)聚焦电商(shang)和云计算的战(zhan)略，持续投(tou)入(ru)以推动(dong)长期增长。”

图源：阿里巴巴集团2025财年第三财季财报

从利润端来看，本季度阿里利润方面有两大(da)亮点。一是淘(tao)天(tian)集团结束连续3个季度经调整EBITA同比(bi)下滑局面，实现同比(bi)正增长。二是本地生活、大(da)文娱(yu)亏损同比(bi)收窄。据财报电话会上相关负责人透露(lu)，高德(de)已实现季度盈利。

具(ju)体从各分部的经调整EBITA来看，本季度，淘(tao)天(tian)盈利610.83亿元，同比(bi)增长2%；云智能集团盈利31.38亿元，同比(bi)增长33%；菜鸟集团盈利2.35亿元，同比(bi)下滑76%；另外，国际数字商(shang)业、本地生活、大(da)文娱(yu)、所有其他，分别亏损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以及31.56亿元。

电话会上，阿里巴巴管理层表示，在推动(dong)核心业务增长的同时，阿里保持财务稳健性并提升运营效率。大(da)部分亏损业务预计在未来1~2年内(nei)达到盈亏平衡(heng)，并逐步开始贡献规模化的能力。

明确AI三大(da)投(tou)资方向

AI让(rang)阿里重上云霄，阿里也再(zai)度压注AI。

阿里2025财年第三季度季报显示，阿里该季度资本开支达317.75亿元，环比(bi)大(da)增80%，主要用于云计算基础设施的扩(kuo)展(zhan)、技术研发以及新兴市场(chang)的开拓(tuo)。

吴泳铭明确指出，未来三年，阿里巴巴的新投(tou)资方向将(jiang)围绕AI战(zhan)略为核心，在三大(da)领域加大(da)投(tou)资力度。

第一是AI和云计算的基础设施建设。吴泳铭表示，“未来三年，集团在云和AI的基础设施投(tou)入(ru)，预期将(jiang)超越过去10年的总和。”

第二是AI基础模型研发。“阿里将(jiang)大(da)幅提升AI基础模型的研发投(tou)入(ru)，确保技术先进性和行(xing)业领先地位，并推动(dong)AI原生应用的发展(zhan)。”

第三是现有业务的AI转型升级。阿里将(jiang)持续提升AI应用的研发投(tou)入(ru)以及算力投(tou)入(ru)，运用AI技术深(shen)度改造升级各业务。

“如果问我们如何看待(dai)这(zhe)一次的AI机会，我们认为这(zhe)可能是一次几十年一遇的行(xing)业变革。”吴泳铭在财报电话会上说。

实际上，阿里能站在这(zhe)股历史潮流之上，并在AI赛道(dao)拿到不错的成绩单得益于其布局。

2023年9月，蔡崇(chong)信和吴泳铭分别出任阿里巴巴集团董事会主席和CEO，在完成管理职(zhi)务的第二次制(zhi)度化交接棒(bang)之后，阿里巴巴便开始大(da)刀(dao)阔斧布局AI。

阿里在AI领域的布局主要有三个层面，首先，阿里云提供算力服务，同时依托(tuo)其自(zi)主研发的通(tong)义千问大(da)模型，对外提供大(da)模型服务。其次，作为国内(nei)最大(da)的电商(shang)平台，阿里巴巴将(jiang)AI视为提升核心竞争力的驱动(dong)力，将(jiang)AI技术应用在其自(zi)身的生态场(chang)景中。此外，阿里巴巴还(hai)积极布局AI初创领域，对包括月之暗面在内(nei)的多家初创公司进行(xing)战(zhan)略投(tou)资。

目前，随(sui)着各行(xing)各业对AI技术的快速应用，客户对阿里云的产(chan)品需求迅速增长，阿里云的营收正处(chu)于增速提升阶段。

今年1月，阿里全新开源新一代多模态模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架构的旗舰模型Qwen2.5-Max，这(zhe)两个模型在多项权威基准评测中均处(chu)于全球领先水(shui)平。通(tong)义千问Qwen大(da)模型已成为全球最大(da)的AI模型家族之一。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在Hugging Face上开发的衍生模型数量已超过9万个，在主流组织中排名(ming)第一。据吴泳铭透露(lu)，阿里还(hai)会在近(jin)期发布基于Qwen2.5-Max的深(shen)度推理模型。

吴泳铭透露(lu)，目前，阿里巴巴已经看到了内(nei)部应用和AI相结合的几方面机会。首先是生活消费的入(ru)口，用AI技术加强与平台消费者的互(hu)动(dong)，促进交易效率的提升。其次，购物以及购物决策相关场(chang)景，比(bi)如借助AI提升淘(tao)宝(bao)用户时长和用户价值，甚至可能会为淘(tao)宝(bao)带来除了购物之外更大(da)的用户价值。

另外，还(hai)有其他一些To C和To B产(chan)品，比(bi)如阿里内(nei)部定义为AI领域的夸克，当下夸克已经是AI搜索领域中国用户量最高的应用，在帮用户搜索，提升创作生产(chan)力，提升工作效率等方面都有很大(da)的空间。再(zai)比(bi)如钉钉，未来有非常多用AI重塑企业内(nei)协作协同的场(chang)景和机会。

电商(shang)接下来怎么(me)做？

做增长，仍是淘(tao)天(tian)集团接下来的核心战(zhan)略。

在此次业绩电话会上，蒋凡首次作为阿里电商(shang)事业群CEO亮相，在提及淘(tao)天(tian)的重点战(zhan)略他表示，“国内(nei)电商(shang)方面，我们一直坚持在用户体验上持续的创新和优化，使得用户粘性得以提升。新的一年，我们看到了用户（增长）的空间，会在用户侧做持续的投(tou)资。”

此外，蒋凡还(hai)提到，淘(tao)天(tian)过去一年在商(shang)业化上做了很多动(dong)作，包括支付、手续费、新的广告模式等，都带来了Take rate的明显提升。所以持续改善用户体验的同时，平台也会持续优化商(shang)家的经营效率和营商(shang)环境。

“国内(nei)我们的长期中强的目标，是能够稳定我们的市场(chang)份(fen)额(e)，持续优化用户体验和营商(shang)效率。”蒋凡总结道(dao)。

蒋凡2024年11月出任阿里新组建的电商(shang)事业群CEO。据此前媒体报道(dao)，春节(jie)期间，他召开了小(xiao)范围高管会，会上明确了2025年淘(tao)宝(bao)天(tian)猫(mao)的第一件大(da)事是通(tong)过扶(fu)持优质品牌和商(shang)家来做增长。后续的组织、策略调整都会围绕其展(zhan)开。

这(zhe)一点从最新财报中已有体现。财报显示，在商(shang)家侧，阿里致力于改善商(shang)家的运营环境，提升其运营效率，自(zi)2025年1月20日宣布一系列(lie)惠商(shang)举措。“全站推广”的商(shang)家渗(shen)透率稳步提升，尤(you)其是中小(xiao)商(shang)家，从市场(chang)营销效率提升中获(huo)益。

谈及对国际电商(shang)业务盈利的期待(dai)，蒋凡表示，B2B业务在未来几年会有一个比(bi)较稳定的趋势，能够带来比(bi)较可观(guan)的利润。B2C业务方面，“过去，我们在跨境业务上做了很多优化，有信心在未来看到整个跨境业务损益的明显改善，另外，我们在积极寻求跟一些本地平台的合作。这(zhe)也有利于长期改善盈利。”

至于长期来看国际业务能不能比(bi)国内(nei)业务盈利更多，蒋凡回答称，现在还(hai)不能作出预判，“但可以看到的是，国际业务未来盈利路径还(hai)是比(bi)较清晰(xi)。”

另外，阿里高层表示，过去几个季度，淘(tao)宝(bao)天(tian)猫(mao)仍处(chu)于“投(tou)入(ru)阶段”，这(zhe)些投(tou)入(ru)聚焦在新用户、VIP用户、用户体验等各个方面，且投(tou)入(ru)还(hai)将(jiang)继续，比(bi)如因为接入(ru)其他支付接口，更好的发展(zhan)新用户也将(jiang)成为重点。接下来平台会继续在上述方面进行(xing)投(tou)资，更多的关注商(shang)家的生意经营环境。“这(zhe)是一个收支平衡(heng)问题，但现阶段我们还(hai)是很坚定继续投(tou)入(ru)用户和商(shang)家的营商(shang)环境等各个方面。”

在聚焦核心业务的同时，过去几个季度，阿里加速剥离(li)非核心资产(chan)，包括退出部分线下零(ling)售项目及边缘业务。接下来，阿里对于非核心资产(chan)的撤资规划，也是投(tou)资者们关注的焦点。

阿里巴巴集团CFO徐宏表示，在12月份(fen)季度里，阿里对大(da)润发、银泰做了整体退出，最近(jin)已经收到反垄断的审批(pi)，预计影响会体现在3月份(fen)季度或(huo)6月份(fen)季度的财报中。在非战(zhan)略性的少数股权投(tou)资上，阿里也在积极进行(xing)一定的退出。

“未来，阿里还(hai)是会继续聚焦主业，但在退出一些非核心投(tou)资的同时，也会更多地关注业务价值。”徐宏说，“比(bi)如盒马，已经拥有很好的增长和稳健的扩(kuo)张，也实现了很不错的整体盈利，展(zhan)现了线下和线上融合的数字化新零(ling)售战(zhan)略的成功。因此目前并没有出售盒马的计划。”他透露(lu)，阿里将(jiang)用更开放的心态，包括引入(ru)战(zhan)略投(tou)资者等方式，去思考如何让(rang)盒马这(zhe)一业务的价值反映在阿里集团整体的估值当中。

进入(ru)2025年，市场(chang)正在对阿里巴巴的估值进行(xing)重新审视。1月中旬(xun)，阿里巴巴股价还(hai)创下近(jin)期新低，但自(zi)1月14日起(qi)，其股价开始逐步拉升，至今一个多月已累计涨幅超74%。

徐宏表示，展(zhan)望未来，从股东(dong)回报的角度来看，阿里会继续在股息、回购以及对高增长业务进行(xing)投(tou)入(ru)等方面来提升股东(dong)回报。在这(zhe)个过程中，对于股份(fen)回购，我们也会观(guan)察整个股价的走势，希(xi)望能更灵活地使用董事会批(pi)准的回购额(e)度。

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