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ETF“以机构投资者为主(zhu)”这一(yi)格局，正在发(fa)生(sheng)变化。
2月20日鹏华上(shang)证科创板200ETF发(fa)布的(de)上(shang)市公告书显示，前十大持有人被个人投资者“包场”。这不是个例，2月20日上(shang)市的(de)招商利安新兴亚洲(zhou)精(jing)选ETF，以及2月14日上(shang)市的(de)华夏创业板50ETF，前十大持有人中个人投资者分别达到了6位(wei)和(he)8位(wei)，后者的(de)个人投资者持有比例，高达96.47%。
实际上(shang)，这只是指数(shu)基金大发(fa)展背景下，投资者结构变化的(de)一(yi)方(fang)面(mian)。另一(yi)方(fang)面(mian)，券商中国(guo)记者还发(fa)现，即便是机构投资者阵(zhen)营目(mu)前也正在发(fa)生(sheng)变化：外资行、养老(lao)金等新型机构投资者崭露头角(jiao)，消防公司、网络科技公司等非金融类企业，也开始出现在热门ETF前十大持有人之列。
这些变化预示着，在被动投资趋势下拥抱指数(shu)基金的(de)投资者日趋多元，还意味着投资者的(de)市场教育水(shui)平的(de)整体提高。从券商中国(guo)记者跟踪观察来看，这些投资者对指数(shu)基金方(fang)面(mian)的(de)关注，正在从传(chuan)统的(de)行情趋势层面(mian)，延伸到指数(shu)基金的(de)投资风(feng)格、配置策略等方(fang)面(mian)上(shang)来。
个人投资者持有占比超(chao)过90%
根据鹏华基金2月20日公告，鹏华上(shang)证科创板200ETF成立于(yu)2月13日，将于(yu)2月25日在上(shang)交所上(shang)市交易，成立份额和(he)上(shang)市交易份额均为2.70亿份。其中，个人投资者持有2.67亿份，占比达到了99.12%。公告显示，截至2月18日，鹏华上(shang)证科创板200ETF 的(de)前十名持有人均为个人投资者，并列第一(yi)的(de)是祝建国(guo)和(he)蔡燕君，两人持有比例均为1.85%。
（截图来源：鹏华上(shang)证科创板200ETF上(shang)市公告书）
此(ci)前，在ETF份额中占大头的(de)往往是机构投资者，即便有个人投资者，也是寥寥几个。但从券商中国(guo)记者近期跟踪来看，个人投资者在ETF中占主(zhu)流的(de)情况频繁(fan)出现。
根据招商基金公告，招商利安新兴亚洲(zhou)精(jing)选ETF于(yu)2月20日上(shang)市交易，交易份额为10亿份，其中有7亿份由个人投资者持有，占比70%。截至2月13日，该ETF的(de)前十大持有人中，有6位(wei)为个人投资者。其中，韩(han)婷和(he)全(quan)海波均持有4859.95万份，持有比例均为4.86%，和(he)一(yi)名私(si)募机构并列第一(yi)。
这种情况在2月14日开始上(shang)市交易的(de)华夏创业板50ETF中，同(tong)样存在。根据华夏创业板50ETF的(de)上(shang)市公告书，截至上(shang)市前，该ETF有96.47%的(de)份额由个人投资者持有，前十大持有人中个人投资者占据了8席。
不仅是个人投资者，在最新上(shang)市ETF的(de)机构投资者中，同(tong)样也有新变化，主(zhu)要概括为两大方(fang)面(mian)：
一(yi)是外资行、养老(lao)金等机构逐(zhu)渐在ETF中崭露头角(jiao)，形成了和(he)传(chuan)统的(de)券商、保险机构同(tong)台竞技局面(mian)。同(tong)样是招商利安新兴亚洲(zhou)精(jing)选ETF，英国(guo)的(de)巴克(ke)莱银行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比3.40%，持有比例位(wei)居第二。实际上(shang)，在2024年底(di)上(shang)市的(de)华泰柏瑞恒生(sheng)创新药ETF中，巴克(ke)莱银行就已现身(shen)其中，以高达42.02%的(de)份额比例成为该ETF最大的(de)持有人。养老(lao)金方(fang)面(mian)，于(yu)1月下旬(xun)上(shang)市的(de)中金中证A500ETF，中金金益混合型养老(lao)金产品位(wei)前十大持有人之列。另外，于(yu)2月出上(shang)市交易的(de)博时(shi)深(shen)证基准做市信用债ETF中，博时(shi)稳健增强固定收益型养老(lao)金产品-招商银行同(tong)样进入了前十大持有人中。
二是非金融类的(de)企业，近期闪现在热门ETF前十大持有人之列。比如，于(yu)2月12日上(shang)市交易的(de)融通(tong)中证诚(cheng)通(tong)央(yang)企红利ETF,前十大持有人中既(ji)有北京中消长(chang)城消防安全(quan)工程有限公司，也有吉林省鑫泽网络技术有限公司。
投资者的(de)认知和(he)认可度在逐(zhu)步提高
针(zhen)对上(shang)述ETF投资者变化，北方(fang)一(yi)家公募市场人士对券商中国(guo)记者表示，这一(yi)方(fang)面(mian)反映出了被动投资趋势下，拥抱指数(shu)基金的(de)投资者日趋多元。另一(yi)方(fang)面(mian)，这还意味着市场投资者教育水(shui)平的(de)整体提高。指数(shu)基金的(de)投资，在相当程度上(shang)需要具备一(yi)定的(de)配置思维(wei)。
更具体来看，这种情况得到了调(diao)研数(shu)据支持。近期，证券时(shi)报·券商中国(guo)联合申(shen)万宏源研究所完成的(de)一(yi)场针(zhen)对个人投资者及投资顾(gu)问的(de)不记名情绪调(diao)研显示，有30%的(de)受访者更喜欢通(tong)过公募基金（含主(zhu)动和(he)被动）进行A股投资。其中，受访的(de)个人投资者对被动投资产品（如指数(shu)基金、ETF）的(de)接受程度分化较明显——有约三成的(de)受访者对被动投资的(de)兴趣大于(yu)等于(yu)8（总分为10），同(tong)时(shi)也有四成的(de)受访者兴趣评分小于(yu)等于(yu)3。
上(shang)交所此(ci)前发(fa)布的(de)《ETF投资交易白皮(pi)书（2024年上(shang)半年）》显示，其中沪市规(gui)模3415亿元、个人投资者持仓比例超(chao)六成，是各类ETF中个人持仓比例最高的(de)类型。此(ci)外，华夏基金此(ci)前发(fa)布的(de)《指数(shu)基金投资者洞察报告》显示，当前ETF的(de)几大发(fa)展趋势之中，就包括了“个人投资者加速入市”。该报告给出的(de)统计(ji)数(shu)据显示，个人份额持有占比从2014年末(mo)的(de)不足20%上(shang)升到2023年末(mo)的(de)44.3%。
根据华夏基金调(diao)研，个人投资者中高达87.5%表示有意愿(yuan)在未来投资指数(shu)基金。与机构投资者的(de)期待略有差异(yi)的(de)是，个人投资者希望(wang)未来推出更多跨境ETF，特别是港、美股行业ETF，以拓宽全(quan)球资产配置的(de)工具，分享全(quan)球市场的(de)增长(chang)红利。
博时(shi)基金指数(shu)与量化投资部基金经理(li)尹浩(hao)近期在公开场合发(fa)言中提到，当市场处于(yu)震荡状态或上(shang)涨初期时(shi)，暂(zan)无一(yi)个真正走出来的(de)强势的(de)行业，这时(shi)候关注市场是更加重要的(de)，宽基指数(shu)会更受到资金的(de)青睐。他特别说到，ETF之类的(de)被动型产品在机构投资者、个人投资者的(de)认知和(he)认可度，也在逐(zhu)步提高，基金公司根据市场的(de)变化、根据投资者的(de)需求不断推出新的(de)创新型的(de)产品，也促使了产品不断的(de)发(fa)展。
ETF的(de)策略配置主(zhu)要有两种
实际上(shang)，无论是个人投资者和(he)新型机构投资者，他们(men)选择通(tong)过ETF参与市场行情，本质上(shang)都是看中了ETF这类品种的(de)配置价值和(he)持有体验。和(he)个股不同(tong)，持有ETF得以通(tong)过“一(yi)篮子”思路分散了集中风(feng)险。这意味着，这些投资者对指数(shu)基金方(fang)面(mian)的(de)关注点(dian)，已从行情趋势层面(mian)，延伸到指数(shu)基金的(de)投资风(feng)格、配置策略等方(fang)面(mian)来。
比如，从多资产配置思路来讲(jiang)，博时(shi)基金指数(shu)与量化投资部投资总监黄瑞庆，在近期的(de)公开演讲(jiang)时(shi)表示，资产配置和(he)择时(shi)决定风(feng)险，超(chao)额收益决定收益。他举(ju)例说到，通(tong)过指数(shu)优化配置等研究模型时(shi)，当设(she)定收益目(mu)标为5%时(shi)，配置主(zhu)要集中在国(guo)债；而7%的(de)目(mu)标下，配置则更加均衡，包括标普(pu)500、黄金、债券和(he)股票型基金；9%的(de)目(mu)标下，配置则更集中于(yu)A股、黄金和(he)标普(pu)500。随着收益目(mu)标的(de)提高，配置会变得更加集中，风(feng)险也会相应增加。
在谈到利用ETF做资产配置时(shi)，博时(shi)基金的(de)投资经理(li)李超(chao)表示，量化团队会倾向于(yu)把传(chuan)统或者是经典(dian)的(de)资产配置模型移植(zhi)到ETF组(zu)合上(shang)来，但在使用传(chuan)统或经典(dian)资产配置模型时(shi)不能直接照搬，因为传(chuan)统的(de)模型都是基于(yu)比较强的(de)假设(she)去做的(de)，市场是比较复杂多变的(de)。
从具体配置上(shang)，一(yi)家头部公募的(de)基金配置人士对券商中国(guo)记者表示，目(mu)前市场上(shang)的(de)ETF产品线已经比较齐全(quan)，无论是宽基、行业、主(zhu)题、策略、跨境等方(fang)向都有充分的(de)产品布局，从资产配置的(de)角(jiao)度来看，已经能够满足投资者多样化的(de)需求。运用ETF进行策略配置时(shi)，目(mu)前主(zhu)要有两种策略：
一(yi)是核(he)心—卫星策略。核(he)心部分：选择宽基ETF作为长(chang)期持有的(de)核(he)心资产，力争获取市场的(de)长(chang)期平均收益。核(he)心部分通(tong)常占投资组(zu)合的(de)60%—90%，具有稳定性(xing)和(he)低波动性(xing)。卫星部分：选择行业、主(zhu)题或高弹性(xing)ETF作为辅助配置，力争捕捉高弹性(xing)的(de)结构性(xing)机会。卫星部分通(tong)常占投资组(zu)合的(de)10%—40%，具有较高的(de)成长(chang)性(xing)和(he)波动性(xing)。
二是买入—持有—再平衡策略（BHR策略）。买入：选择具有代表性(xing)的(de)宽基ETF，分散投资风(feng)险。持有：长(chang)期持有ETF，减少频繁(fan)交易，享受复利效应。再平衡：定期调(diao)整投资组(zu)合，保持资产比例的(de)平衡，降低波动风(feng)险。可以通(tong)过降低资产相关性(xing)（如股票和(he)债券）来实现再平衡。