“我们对聚焦电商(shang)和‘AI+云’的发展战(zhan)略充(chong)满信心，也对新技术周期带来的商(shang)业机遇充(chong)满期待。”吴泳铭说。

01始(shi)终在全球头部科技公(gong)司牌桌上

这轮行情中，阿(a)里为何能获得市场的看好？

在笔者看来，关键在于AI的边界在认知层面被进一步拓宽(kuan)。

如(ru)今，告别了(le)单纯的“拼故事”“炒作想(xiang)象空间”的叙事逻辑，市场资金显然愈(yu)发青睐那些应用场景明确、盈利模式清晰(xi)的AI公(gong)司。

与此同时，围(wei)绕“AI+”的投资主线(xian)，云计算等(deng)算力提供商(shang)首当其冲，成为受益者。

回过头来看，阿(a)里的经营及(ji)其前瞻性的战(zhan)略布局，亦(yi)高度(du)契合这一爆发浪潮的趋势(shi)，并展现出强劲(jin)的发展潜力。

首先，从财务(wu)表现来看，阿(a)里有着坚实的业绩(ji)基础。财报显示，2025财年第三季度(du)阿(a)里实现营收2801.5亿元(人民币)，预估2773.7亿元；第三季度(du)调整后EBITDA 620.5亿元。

至于AI方面，阿(a)里财报显示，AI相关产品收入连续六个季度(du)保持三位数增长，亮眼表现有目共睹。春节前后，以DeepSeek和阿(a)里Qwen2.5-Max 为代表的低成本高性能大模型火(huo)出圈，进一步稳固了(le)阿(a)里“AI核心玩家”的地位，也让(rang)市场重(zhong)新认识到此前低估了(le)中国AI企业的技术实力和资产价值。

尤其是，市场认知逻辑正(zheng)从将阿(a)里AI能力视为“成本中心”向“利润引擎”转变的关键过程中，阿(a)里云最先体现出这一变化。据阿(a)里财报，25财年第三季度(du)，阿(a)里云录得营收317.42亿元，同比增长13%，这一数据较24年和23财年的同期增速都明显高出不(bu)少。更为亮眼的是，阿(a)里云本季度(du)经调整后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接近10%，超出市场预期。

AI相关产品收入的连续高速增长，以及(ji)阿(a)里云收入增速回升稳固，盈利持续保持稳定，这些都可证明阿(a)里在 AI 领域的投入正(zheng)在逐渐高效的转化为现实的经济效益。

在市场地位方面，阿(a)里在AI领域长期积累(lei)，拥有丰富的技术储备和庞大的用户基础，在市场中具备极(ji)高的辨识度(du)。无(wu)论是云计算、AI模型研发，还是电商(shang)等(deng)业务(wu)场景的AI应用，阿(a)里都处于行业领先地位。

而热点事件的催化，更是让(rang)阿(a)里在AI领域的影响力如(ru)虎添翼。媒体报道Apple与阿(a)里正(zheng)在合作，为国内(nei)苹果手机用户提供AI服务(wu)，尽管合作细节不(bu)明，但这意味着，苹果充(chong)分认可了(le)阿(a)里巴巴的通义千问大模型及(ji)阿(a)里云面向AI的全栈技术能力。

要知道在海外(wai)市场，苹果的合作伙伴正(zheng)是OpenAI。这相当于把阿(a)里巴巴跟OpenAI正(zheng)式对标。

放在市场情绪层面，亦(yi)让(rang)原(yuan)本一直被低估的阿(a)里通义千问大模型，迅速站到了(le)关注(zhu)的中心位置，极(ji)大地强化了(le)市场对阿(a)里在AI领域实力的认知。

尽管当前阿(a)里的估值大头仍取决于淘天业务(wu)，但从公(gong)司新一期公(gong)布业绩(ji)来看，核心电商(shang)业务(wu)继续呈现出向好态势(shi)，至少不(bu)会成为阿(a)里在AI和阿(a)里云发展进程中的估值拖累(lei)。往乐观(guan)一面去看，阿(a)里核心电商(shang)业务(wu)甚至还能给长期AI竞赛高投入提供后续源源不(bu)断的财务(wu)支持和保障。从而给阿(a)里股价上涨与阿(a)里AI价值重(zhong)估提供了(le)坚实的基础。

综合而言，阿(a)里凭借真实可靠的业绩(ji)表现、热点事件的催化、稳固的行业核心地位以及(ji)较高的市场辨识度(du)，进而成为中国资本市场最具业绩(ji)支撑的纯正(zheng)AI概念股。

在这一轮中国科技资产重(zhong)估行情中，阿(a)里无(wu)疑已经成为最大受益者，并且未来有望继续巩固这一地位。

02面向未来新起点，全力投入AI

春节前后，DeepSeek的横空出世，让(rang)AI赛道迎来了(le)新的变局。

如(ru)果说过去AI竞争的维度(du)聚焦在算力军备竞赛上，如(ru)今在高性价比模型下，AI竞争的本质已经转向“先进模型×充(chong)沛(pei)算力×场景生态”的立体博(bo)弈。

这一变革中，阿(a)里凭借全链条能力布局，成为少数押中技术变革“靶心”的巨(ju)头。

阿(a)里与苹果的合作事件恰恰也印证了(le)这一点。

前者提供的阿(a)里通义千问大模型需要苹果全球终端场景的落地验证，而后者则需要阿(a)里云的高性价比算力支撑。这种双向选择背后，实际上也暴露(lu)了(le)阿(a)里在AI产业链中的独特卡位——既掌握大模型的算法突破能力，又有充(chong)足算力+完整云平台构筑算力壁(bi)垒，更有依托淘宝、菜(cai)鸟、高德(de)等(deng)生态矩阵(zhen)形(xing)成场景闭(bi)环。

从大模型来看，通义千问Qwen大模型已经成为全球最大的开源模型族群，其不(bu)仅展示了(le)阿(a)里在AI技术上的深厚积累(lei)，也让(rang)阿(a)里在AI技术的商(shang)业化落地提供有力支持，能够不(bu)断抢占市场先机。

为了(le)承接AI技术的快速发展，阿(a)里围(wei)绕AI战(zhan)略核心，将持续投入AI和云计算的基础设施建(jian)设、AI基础模型平台及(ji)AI原(yuan)生应用、以及(ji)现有业务(wu)的AI升级改造(zao)。

吴泳铭在本次(ci)财报分析师电话会上提及(ji)，AI时代对于基础设施有明确而巨(ju)大的需求，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越(yue)过去十年的总和。AI基础大模型对于行业生产力变革具有重(zhong)大意义。阿(a)里将大幅(fu)提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动(dong)AI原(yuan)生应用的发展。

依托淘宝、菜(cai)鸟、高德(de)等(deng)生态矩阵(zhen)，为阿(a)里提供了(le)丰富的应用场景。吴泳铭表示，对于电商(shang)和其他(ta)互(hu)联网平台业务(wu)，AI技术升级将带来用户价值的巨(ju)大提升机会，因此将持续提升AI应用的研发投入和算力投入，运用AI深度(du)改造(zao)升级各业务(wu)，把握AI时代的新发展机遇。

可以说，不(bu)论是从B端基础设施的护城河构建(jian)还是C端场景的生态闭(bi)环，AI赋能下都将让(rang)阿(a)里大有可为。

03阿(a)里还有多少价值看点？

阿(a)里股价在过去经历了(le)一轮大涨，但很显然这只是估值修复的前奏，真正(zheng)的价值重(zhong)构才刚刚开始(shi)。

仅从此前摩根(gen)大通的报告来看，其认为，目前市场对阿(a)里云的估值明显偏低，PS仅为4倍，如(ru)若对标美(mei)国SaaS公(gong)司平均6.5倍或微(wei)软10.5倍的估值倍数，隐(yin)含涨幅(fu)分别可达14%和39%。

很显然，当下市场还存在的预期差(cha)的根(gen)源在于，多数投资者尚(shang)未意识到两(liang)大质变：

其一，‌AI货币化拐点来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等(deng)低成本高性能的模型逐渐普及(ji)，使得AI推理成本及(ji)价格大幅(fu)削减，这将直接触发杰文斯悖论——成本下降刺激需求爆发，进而拉(la)动(dong)成倍数的总算力需求提升，对云计算厂商(shang)构成利好。

显然，阿(a)里云作为底层算力供应商(shang)将享受量价齐升红利。

这一点实际上也从去年北美(mei)云计算服务(wu)商(shang)的演(yan)绎(yi)路径中得到确认。结(jie)合这些云厂商(shang)云业务(wu)的收入数据可以看到，随着AI产业的推进，云业务(wu)收入增长均有所提速。

此外(wai)，不(bu)容忽视的一点是，市场以往低估了(le)阿(a)里“云+AI”一体化战(zhan)略的巨(ju)大潜力。

当北美(mei)云计算巨(ju)头仍在纠(jiu)结(jie)AI投入与利润平衡时，阿(a)里已通过“云业务(wu)反哺AI研发，AI技术拉(la)动(dong)云需求”的正(zheng)循(xun)环完成商(shang)业闭(bi)环，这种技术迭代与商(shang)业变现的同频(pin)共振，恰恰是资本市场最乐意看到的亮点。‌

其二，‌生态裂变效应显现‌。

仅从与苹果合作来看，其不(bu)仅显示的是对阿(a)里技术的认可，更将催化开发者生态的虹吸效应。

试想(xiang)，当数百万iOS开发者选择通义千问作为模型底座时，其产生的链式反应，将极(ji)大提升阿(a)里生态的竞争力。单从货币化能力来看，显然这一链接优势(shi)也已经在此前微(wei)软Azure+OpenAI组合中得以验证。

对此，近期花(hua)旗研报指出，阿(a)里巴巴被苹果选中，印证了(le)阿(a)里巴巴在人工智能模型及(ji)技术能力的进步。除了(le)许可条款之外(wai)，阿(a)里巴巴亦(yi)可能受惠于大量应用程序开发人员的涌入，他(ta)们会在iPhone上升级或发布他(ta)们的人工智能相关应用程序，并考虑将通义千问或阿(a)里云，作为他(ta)们的模型或云端服务(wu)选择，这将开辟无(wu)限的人工智能或云端相关的货币化机会。

此外(wai)，‌传统业务(wu)反哺AI战(zhan)略，也为阿(a)里加铸了(le)一层更为厚实的安全垫。

市场总将阿(a)里视为“电商(shang)公(gong)司转型AI”，却忽略了(le)其现金流业务(wu)的战(zhan)略价值。每年超千亿的经营性净现金流，足以支撑AI基础设施的长期投入，这种“现金牛+成长股”的双重(zhong)属(shu)性在当前宏观(guan)环境下尤为稀缺。

当前围(wei)绕AI对阿(a)里云业绩(ji)估值和对阿(a)里AI业务(wu)、AI赋能的价值重(zhong)估仍处于逻辑和情绪阶段，也就是投资者常看到的“拔(ba)估值”阶段，后续还是需要持续关注(zhu)阿(a)里相关业务(wu)落地情况，以及(ji)实际业绩(ji)交付表现。

未来，若能将叙事转化为更多实打实的增量业绩(ji)，那么阿(a)里巴巴的市值，仍有希(xi)望突破当前市场所能想(xiang)象到的乐观(guan)预期位置，甚至还有望最终打破其在2020年所创(chuang)下的约8000亿美(mei)元市值高位。

04结(jie)语

阿(a)里的AI叙事本质是一场“技术突破-场景落地-现金流验证-资本反哺”的螺旋上升进程。

当市场还在争论AI是泡沫(mo)还是革命时，阿(a)里在不(bu)断投入AI，保持技术领先地位、云业务(wu)连续超预期、以及(ji)与苹果这类顶级科技公(gong)司的合作，给出了(le)最具象的答案。

或许正(zheng)如(ru)霍华德(de)·马克斯在《投资最重(zhong)要的事》中提到的，成功的投资不(bu)在于“买好的”，而在于“买得好”，最好的机会通常是在大多数人不(bu)愿做的事情中发掘(jue)出来的。