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中信证券：强化(hua)产业逻辑(ji)，聚(ju)焦核心(xin)资产
高度依(yi)赖资金接力的纯主题板块未来可持续性有限，料市场会更加聚(ju)焦明确的产业逻辑(ji)兑现，年(nian)初以来“大(da)象起(qi)舞”的行情只是核心(xin)资产重(zhong)估的开端。热门主题的超额换手率和成交占比均处于历史极高分位，活(huo)跃资金仓位已升至过去(qu)五年(nian)的最高水(shui)平，料后续纯粹(cui)依(yi)赖资金接力的板块行情持续性有限。
从产业逻辑(ji)角度来看，DeepSeek大(da)规模(mo)部署(shu)和应用(yong)，以及阿里巴巴CAPEX大(da)幅超市场预期(qi)意味着国产AI已经从映射和主题阶段迈向真正的产业趋(qu)势，预计未来市场会聚(ju)焦优质龙(long)头。科技板块中建议重(zhong)点关(guan)注国产算力链、以互联网平台为代表的AI应用(yong)、以及端侧AI三大(da)主线(xian)。传统核心(xin)资产中想象空间足够大(da)、低位时间足够久、机构持仓出清相对彻(che)底(di)的锂(li)电和创新药亦值得关(guan)注。
申万宏源：有纵(zong)深的产业趋(qu)势应淡化(hua)短期(qi)择时
短期(qi)讨论性价比问题的投资者有所增加，但科技产业趋(qu)势和政策持续催化(hua)，行情在分歧中延续。性价比分析是择时的重(zhong)要参(can)考，但有纵(zong)深的产业趋(qu)势方向，短期(qi)择时可能并不重(zhong)要。中期(qi)成长相对价值占优的宏观环(huan)境未变，难有全面(mian)高切低行情。一个更重(zhong)要的切换是产业趋(qu)势不同阶段，领涨细分领域可能变化(hua)。
国内(nei)AI有望(wang)演绎类(lei)似跨越多年(nian)的产业趋(qu)势行情，期(qi)间最需要关(guan)注的是不同产业发展阶段，领涨方向的切换。短期(qi)结构仍(reng)推荐国内(nei)AI算力和应用(yong)、人形机器人、低空经济。一季报期(qi)关(guan)注两个方向的机会：供需格(ge)局改善有望(wang)率先验证的方向；长期(qi)破净公司市值管(guan)理方案集中公布。
华(hua)泰证券：产业趋(qu)势或推动(dong)资产重(zhong)估进一步(bu)扩散
上周A股震荡上行，阿里财报超预期(qi)带(dai)动(dong)下(xia)半(ban)周科技板块继续上行，中国资产重(zhong)估行情或进一步(bu)扩散：第一，产业、地(di)产、民企营(ying)商环(huan)境等积极因素继续涌现，阿里财报超预期(qi)有望(wang)推动(dong)AI主题投资向产业赛道投资过渡；第二，全球(qiu)资金在中美权益资产之(zhi)间再平衡，目前(qian)主动(dong)配置型外资对本轮行情参(can)与程度仍(reng)不高，若后续长线(xian)外资回流，外资偏(pian)好的国内(nei)优势产业和高ROE资产或受益；第三，参(can)考过往产业周期(qi)行情，产业逻辑(ji)强化(hua)或带(dai)来拥挤(ji)度中枢(shu)抬升，当前(qian)或可适当放宽对拥挤(ji)度的容忍度。配置上，电子、传媒等拥挤(ji)度较高，继续在科技内(nei)部高低切，关(guan)注医药、金融(rong)等受益于AI的低位板块。
中信建投：春季攻势未完
对全球(qiu)资金来说，中国科技股重(zhong)估认(ren)同度不断上升，同时担心(xin)美国经济边际(ji)趋(qu)势可能向弱(ruo)，资产走势初现中强美弱(ruo)。虽然近期(qi)科技板块涨幅不小，但综合看春季攻势未完，AI+主线(xian)明确。当前(qian)市场外部环(huan)境平稳，宏观逻辑(ji)暂让位于产业趋(qu)势，科技股行情攻势未完，如短期(qi)交易过热导致回调(diao)，预计也不会是行情终(zhong)点，而是还(hai)有再布局与进攻机会，继续重(zhong)点关(guan)注政策预期(qi)差与产业趋(qu)势共(gong)振方向。建议关(guan)注互联网、通信、电子、计算机、传媒、有色等行业。
海通证券：产业政策将进一步(bu)聚(ju)焦科创
近期(qi)DeepSeek横空出世(shi)带(dai)来AI版图重(zhong)构，这(zhe)一突破性进展折射出中国科技创新的强劲势头，背后亦离不开我国科创政策的支持。近期(qi)召开的民营(ying)企业家座谈会体现了(le)决策层对于科技创新的高度重(zhong)视(shi)，结合去(qu)年(nian)中央经济工作会议以及今年(nian)地(di)方两会产业政策信号，预计未来产业政策进一步(bu)聚(ju)焦科技创新，推动(dong)培(pei)育新质生产力。我国宏观环(huan)境具备培(pei)育科技巨(ju)头土(tu)壤，股市制度环(huan)境也为科技投资创造有利条件，中国科技“七姐妹(mei)”正崛起(qi)中。春季行情正在演绎中，结构上AI浪潮引领下(xia)的科技是持续性主线(xian)，存在预期(qi)差的消费医药及地(di)产也应重(zhong)视(shi)。
兴业证券：如果畏惧高山，哪里还(hai)有洼地(di)？
春节以来，国内(nei)AI产业链各环(huan)节重(zhong)大(da)催化(hua)不断、产业叙事(shi)持续焕新，从而推动(dong)行情反复活(huo)跃、走向新高，且目前(qian)已逐渐形成了(le)一个上中下(xia)游全产业链受益、并有望(wang)加速向各个应用(yong)场景扩散的叙事(shi)闭环(huan)，产业趋(qu)势已愈(yu)加清晰(xi)。因此AI作为当下(xia)市场最为聚(ju)焦的主线(xian)方向，虽然短期(qi)成交占比升至高位可能会导致板块出现阶段性的震荡调(diao)整，但通常不会导致行情系统性终(zhong)结。重(zhong)要的是在产业链内(nei)部做好择时轮动(dong)，找到相对有性价比的方向。中长期(qi)看，在产业逻辑(ji)和政策环(huan)境的支撑下(xia)，AI或将不断穿越短期(qi)的交易拥挤(ji)，继续成为市场中长期(qi)聚(ju)焦的主线(xian)方向。
中银(yin)证券：继续锚(mao)定科技行情
在基本面(mian)预期(qi)修复、政策释放提振资本市场信心(xin)以及科技龙(long)头的重(zhong)估等多方面(mian)因素叠(die)加下(xia)，当前(qian)市场仍(reng)处于主升浪持续上行过程中。风格(ge)方面(mian)，持续看好科创50。成长风格(ge)处于三年(nian)大(da)级别占优的起(qi)点，2025年(nian)成长风格(ge)或将成为市场结构性行情的关(guan)键因素。一方面(mian)，短期(qi)市场仍(reng)处于风偏(pian)上行阶段，其对于成长相对优势的支撑作用(yong)不减。另一方面(mian)，虽然短期(qi)板块交易活(huo)跃度持续上升，但产业趋(qu)势的上行成为本轮科技行情持续性的重(zhong)要支撑。在年(nian)内(nei)信用(yong)弱(ruo)复苏货(huo)币强宽松的背景下(xia)，具备产业趋(qu)势的科创50有望(wang)成为市场结构首选。
国联民生：期(qi)待“三月(yue)转(zhuan)换”
当下(xia)AI行情正在走向极致，但是宏观场景上并非没(mei)有新的选择。我们(men)市场化(hua)企业的收缩(suo)性经营(ying)开始出现两大(da)分化(hua)：第一类(lei)是转(zhuan)变为加大(da)投资，走向新的产业发展；第二类(lei)是改善分配，资本向劳(lao)动(dong)力让渡利润最终(zhong)促进消费。中国经济的内(nei)生性动(dong)能正在孕育。
配置上，未来在国内(nei)基本面(mian)逐步(bu)向好带(dai)来预期(qi)改善的背景下(xia)，推荐国内(nei)顺(shun)周期(qi)相关(guan)的消费+中游制造+有色。在实物资产逻辑(ji)下(xia)，名义利率将跑输通胀，全球(qiu)定价、以美元计价的大(da)宗商品将继续重(zhong)估，看好黄金+原油。另外可关(guan)注低估值+红利，包括同时兼(jian)具中国宏观风险下(xia)降的银(yin)行、保险。
天风证券：过热？多指标观测泛科技演绎
目前(qian)TMT、高端制造等细分行业指数(shu)表现已较强。但在其他指标方面(mian)，滚动(dong)净新高指标已经出现回落迹(ji)象。1月(yue)下(xia)旬以后，政策顶层设计支持叠(die)加产业落地(di)，TMT跑出明显超额，对应后续可以继续关(guan)注事(shi)件方面(mian)的驱动(dong)，包括CSP的资本开支、产业落地(di)以及两会政策情况等。
根据经济复苏与市场流动(dong)性，可以把投资主线(xian)降维为三个方向：DeepSeek突破与开源引领的科技AI+，消费股的估值修复和消费分层逐步(bu)复苏，低估红利继续崛起(qi)。红利回撤常在有强势产业趋(qu)势出现的时候，因此低估红利的高度取(qu)决于AI产业趋(qu)势的进展，而AI产业趋(qu)势的进展又取(qu)决于AI应用(yong)端和消费端的突破。消费板块投资的核心(xin)因子是估值，在当前(qian)消费板块低估值、利率下(xia)行、政策催化(hua)下(xia)复苏周期(qi)抬头，以宏观叙事(shi)而对消费过分悲观反而是一种风险，重(zhong)视(shi)恒生互联网。
信达证券：牛市宏大(da)叙事(shi)产生的过程
每一轮牛市，最终(zhong)往往都会有宏大(da)的乐观叙事(shi)。按照过程，可以把宏大(da)叙事(shi)产生的过程分成三步(bu)。第一步(bu)，对之(zhi)前(qian)熊市错误逻辑(ji)的修正，中国的经济政策还(hai)有腾挪空间，2024年(nian)924后的上涨属于第一步(bu)。第二步(bu)(牛市初期(qi))，部分产业走牛，股市涨幅不大(da)，但热点很多，投资者关(guan)注产业叙事(shi)。去(qu)年(nian)10月(yue)以来，市场处在这(zhe)一阶段。
DeepSeek的突破，让投资者把局部产业发展提高到国运的程度。第三步(bu)(牛市中后期(qi))，随着更多行业发展的变化(hua)，投资者把产业改善的原因上升到宏观层面(mian)，认(ren)为可能大(da)部分行业都可以借用(yong)宏观的优势，转(zhuan)型互联网+、新能源+、AI+，或复制之(zhi)前(qian)很多行业在全球(qiu)产业链地(di)位上升的逻辑(ji)。整体来看，我们(men)现在的宏大(da)叙事(shi)，只演绎到了(le)第二阶段，后续一旦有更多行业产业出现乐观变化(hua)，宏大(da)叙事(shi)有可能在年(nian)内(nei)过度到第三阶段。
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校对：祝(zhu)甜婷